美元“落難”只是一時(shí)

胡　明

短期內(nèi)美元會(huì)以大幅震蕩作為“插曲”，中長(zhǎng)期仍會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，一直持續(xù)到下一輪加息周期結(jié)束。

近期美元可謂是疲態(tài)盡顯，在美元指數(shù)屢次攻克90整數(shù)大關(guān)未果的情況下，美元指數(shù)如過山車般快速下落。在短短的半個(gè)月的時(shí)間里，美元指數(shù)從90下挫至目前的84，最低時(shí)曾觸及82的低點(diǎn)。

隨著近期美元指數(shù)大幅度的下滑，許多外匯市場(chǎng)的投資者都產(chǎn)生了對(duì)于美元前景的擔(dān)憂情緒：美元是不是風(fēng)光不再，就此沉淪下去?非美貨幣是不是頹勢(shì)已祛，就此展開連續(xù)的反轉(zhuǎn)拉升行情?

可以說美元的此輪下跌是事件推動(dòng)的技術(shù)性下跌。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買總額3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債的舉措，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于未來美元供應(yīng)量大幅增加產(chǎn)生了一定的恐慌，這將直接導(dǎo)致美元購(gòu)買力的下降和幣值的不穩(wěn)，市場(chǎng)紛紛拋售美元。

其次，4月2日，歐洲央行決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.25％，這一利率水平已經(jīng)達(dá)到歐洲央行1999年開始制定貨幣政策以來的最低，但該幅度為去年10月降息以來最小幅度。歐洲央行降息幅度小于預(yù)期給歐元帶來了一定的支撐。

再者，近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不是較前期有所好轉(zhuǎn)就是優(yōu)于預(yù)期，而全球股市以及大宗商品市場(chǎng)更是捷報(bào)頻傳、一路上揚(yáng)。大家似乎都看到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)走出谷底的跡象，市場(chǎng)充斥著樂觀情緒，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的抬頭使得美元遭到拋售。

那么這些事件對(duì)外匯市場(chǎng)的作用是否具有持續(xù)性?美元還沒有到反轉(zhuǎn)的時(shí)候。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)并不是第一個(gè)采用定量寬松政策的央行，在其之前英國(guó)央行、日本央行都采取相同的方式來實(shí)施定量寬松政策。而且美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)是最后一個(gè)采用定量寬松政策的央行，歐洲央行其實(shí)已經(jīng)在變相采取定量寬松政策，隨著其經(jīng)濟(jì)的日益惡化，歐洲央行也將赴其他央行的后塵。

從目前的現(xiàn)實(shí)情況來看，美聯(lián)儲(chǔ)將購(gòu)買總額3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債的主要目的并不是大舉釋放流動(dòng)性，直接制造通脹，而是采取了一條間接的途徑：即著力于壓低國(guó)債收益率，使得私人部門的利率水平下降，從而推動(dòng)美國(guó)居民自發(fā)的進(jìn)行“再杠桿化”，創(chuàng)造信貸，活絡(luò)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而溫和的推升物價(jià)水平，避免長(zhǎng)期通縮。而且如果美聯(lián)儲(chǔ)此舉能夠達(dá)到降低長(zhǎng)期借貸成本、刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退的效果，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)先于其他經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的前景其實(shí)反而是令美元繼續(xù)走強(qiáng)的一個(gè)強(qiáng)有力支撐。

其次，歐洲央行已經(jīng)明確表示仍將繼續(xù)其降息之旅，而且將采用更多非常規(guī)的手段為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這必然會(huì)承壓于歐元的未來走勢(shì)。目前來看，歐元區(qū)乏力的救市措施將使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)較其他地區(qū)恢復(fù)得慢，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍會(huì)比較嚴(yán)峻，歐元仍將疲弱。有研究表明：如果歐元貿(mào)易加權(quán)匯率上漲6％，那么就相當(dāng)于歐元區(qū)內(nèi)加息75個(gè)基點(diǎn)。這對(duì)仍處在降息通道的歐元區(qū)來說不是什么好事情，其經(jīng)濟(jì)也就享受不了現(xiàn)有降息力度所能獲得的刺激。歐元的疲弱自然使得美元指數(shù)還有理由維持強(qiáng)勢(shì)。

最后，目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不能表明全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，股市與商品市場(chǎng)的反彈都是不具有持續(xù)性的。所以市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒不太可能持續(xù)攀升，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大背景下，美元仍將是市場(chǎng)上首選的貨幣。

總而言之，只要全球低利率環(huán)境不改變，美國(guó)巨額債券還有人認(rèn)購(gòu)，而全球經(jīng)濟(jì)沒有穩(wěn)定下來之前，美元走強(qiáng)的趨勢(shì)就是符合邏輯以及現(xiàn)實(shí)的。在具體操作上，短線建議投資者以觀望為主，中線可以謹(jǐn)慎的逢低介入美元，逢高做空非美貨幣。