王超凡
發(fā)行數(shù)量爆炸式增長,標(biāo)的集中。提防一擁而上之后的“一損俱損”。
近日,招商銀行發(fā)行的一款“金葵花”精選銀行股票表現(xiàn)聯(lián)動理財(cái)計(jì)劃,將資金投資于本幣債券市場、貨幣市場,并拄鉤中國工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行4款H股。據(jù)悉,如果掛鉤的某支股票的觀察價(jià)格跌破期初價(jià)格的60%,即跌幅超過40%,則產(chǎn)品收益率為零;否則即可在理財(cái)期結(jié)束后獲得3.8%的年化收益率。
業(yè)內(nèi)人十分析認(rèn)為,與全球主要市場股票指數(shù)的市盈率相比,產(chǎn)品所掛鉤的4家銀行H股當(dāng)前的市盈率普遍偏低,尤其是相對A股的上證指數(shù),它們的市盈率僅為上證指數(shù)的1/2。價(jià)值明顯被低估。
據(jù)普益財(cái)富的報(bào)告顯示,2月份銀行發(fā)行的幾款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品均與香港上市的中國內(nèi)地股票有關(guān),一批中外資銀行率先進(jìn)軍蘊(yùn)含“中國概念”的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。
外資行領(lǐng)跑結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品
今年2-3月,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量出現(xiàn)了爆炸式增長,截至4月初,共計(jì)發(fā)行了70款。自2008年10月份以后,結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品每月發(fā)行數(shù)均在30款以下,最低只有16款。
從數(shù)量上來看,外資行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品多于中資行。這是因?yàn)樵谕顿Y環(huán)境不確定的情況下,中資銀行主要推崇債券、貨幣基金等固定收益的產(chǎn)品,盡量避免設(shè)計(jì)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)較大的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。而諸如掛鉤于全球宏觀利率、市場中立商品價(jià)格指數(shù)、概念股等產(chǎn)品,都是外資行發(fā)行的“重點(diǎn)”。
恒生銀行發(fā)行的2款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,掛鉤標(biāo)的為香港上市的中國消費(fèi)類股票,產(chǎn)品設(shè)定了12個(gè)觀察期,并且前2個(gè)觀察期和后10個(gè)觀察期參數(shù)設(shè)定存在差異。
主打“保本”牌
在當(dāng)前投資環(huán)境不是很明朗的情況下,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都先以“保本”來吸引投資者,隨之再加上浮動的收益率。
招行的“金葵花”精選銀行股票表現(xiàn)聯(lián)動理財(cái)計(jì)劃,“100%保本”是其反復(fù)強(qiáng)調(diào)的概念。東亞中國推出的“溢利寶”系列18人民幣保本理財(cái)產(chǎn)品,掛鉤“i股新華富時(shí)A50中國指數(shù)基金”與“恒生H股指數(shù)上市基金”,也是一款100%本金保障的產(chǎn)品。
荷蘭銀行近期陸續(xù)推出“CYD市場中立商品指數(shù)”掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第5期、“全球宏觀利率”反向掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第2期、“增強(qiáng)型羅氏能源指數(shù)”掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第2期等產(chǎn)品。除“增強(qiáng)型羅氏能源指數(shù)”掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第2期美元款外,其他均為保本產(chǎn)品。
“CYD市場中立商品指數(shù)”掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第5期,追蹤C(jī)YD市場中立商品指數(shù)表現(xiàn),針對標(biāo)的資產(chǎn)同時(shí)做多和做空。CYD市場中立商品指數(shù)過去6年內(nèi)取得了387.86%的漲幅、28.6%的年化收益率以及6.28%的年波動率。該行于2008年10月發(fā)行的該產(chǎn)品的第3和第4期,截至2009年3月20日,市場價(jià)值均已實(shí)現(xiàn)5%左右的漲幅。
“全球宏觀利率”反向掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第2期,反向追蹤美元和澳元短期利率水平的總體表現(xiàn)。這款產(chǎn)品期限為5年,反向掛鉤美元3個(gè)月倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)和澳大利亞銀行票據(jù)3個(gè)月短期利率,第1年設(shè)定高達(dá)8%(澳元)/4.5%(美元)的固定年票息。并且,從第2年到第5年,投資者可享最高達(dá)10%(澳元),8%(美元)的浮動年票息。美元預(yù)期年收益率為7.30%,澳元預(yù)期年收益率為9.60%。
渣打銀行發(fā)行的2款掛鉤于利率和匯率的理財(cái)產(chǎn)品,分別為“動態(tài)回報(bào)投資利率掛鉤投資賬戶MALI0904Bit”和“動態(tài)回報(bào)投資利率掛鉤投資賬戶MALI0904AR”,與荷蘭銀行的產(chǎn)品相比,這2款產(chǎn)品的期限非常短。均為6個(gè)月,預(yù)期年收益率分別為2.4%和2%。
中行澳元“金上加金”產(chǎn)品,收益率將直接掛鉤設(shè)定觀察期內(nèi)的國際黃金價(jià)格走勢,同樣加強(qiáng)了本金的安全性保證。中行有關(guān)交易員表示,根據(jù)產(chǎn)品說明書,只有當(dāng)期初和期末價(jià)格完全相同時(shí),才會發(fā)生投資零收益,而近期國際黃金價(jià)格走勢波動依然較大,因此發(fā)生零收益的可能性不大。
“零收益”殷鑒不遠(yuǎn)
商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,掛鉤標(biāo)的除了在香港上市的中國概念股票外,還包括匯率、利率、黃金以及大宗商品。而且,荷蘭、花旗、匯豐、渣打、東亞和恒生幾家主要的外資行均有自己的主打方向。例如,荷蘭銀行的產(chǎn)品多以能源、商品等行業(yè)指數(shù)出現(xiàn),渣打銀行多為利率或匯率掛鉤的投資賬戶,而花旗銀行則多以香港或海外上市的股票表現(xiàn)為掛鉤對象。
與之前的“傳統(tǒng)”有些類似,面對近期漲勢良好的中國概念股票和黃金,中資行再度一擁而上,發(fā)行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。這引發(fā)了業(yè)內(nèi)對相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品“一損俱損”的擔(dān)憂。
據(jù)普益財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì),3月13日至3月19日,國內(nèi)共有4家商業(yè)銀行發(fā)行了6款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,其中2家中資銀行發(fā)行了3款,仍以看漲中國概念股票、黃金以及大宗商品為主。
國內(nèi)銀行接觸結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品時(shí)間很短,因此獨(dú)立開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的水平有限。正是由于創(chuàng)新能力還不夠強(qiáng),導(dǎo)致了面對市場熱點(diǎn)時(shí)容易一擁而上,從而造成銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品大面積深度虧損。由于去年一季度發(fā)售看漲商品、股票類的一年期產(chǎn)品數(shù)量最多,預(yù)計(jì)零、負(fù)收益產(chǎn)品將在今年第一季度集中爆發(fā)。
雖然今年的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,充分借鑒了去年的失敗教訓(xùn),加強(qiáng)了本金的安全性保證,然而產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的高度集中,也成為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的一個(gè)隱憂。
因此,投資者要做的應(yīng)該是看清產(chǎn)品的掛鉤對象和收益部分如何計(jì)算等關(guān)鍵條款,以防再次受“零收益”之苦。
現(xiàn)在投資者應(yīng)主要關(guān)注保本類或者流動性和到期收益率相匹配的產(chǎn)品,而對于收益計(jì)算復(fù)雜的產(chǎn)品應(yīng)該持謹(jǐn)慎態(tài)度。在投資情勢不確定性還很高的情況下,風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏弱的投資者盡量少涉足結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。對于保本策略良好,收益結(jié)構(gòu)簡單易懂的產(chǎn)品仍可考慮配置,以免錯(cuò)過投資機(jī)會,但對于一些期限較長,且到期不保證本金的掛鉤產(chǎn)品,還是回避的好。