對國際金融危機與我國經(jīng)濟前景的思考

錢東平　王曉紅

2007年下半年美國次貸危機爆發(fā)，由此引發(fā)的國際金融危機和它給世界經(jīng)濟帶來的深刻影響，成為社會各界關注的焦點。關于國際金融危機的起因和發(fā)展，一般認為。美國房地產(chǎn)泡沫以及在此基礎上美國跨國金融機構為逐利而開展的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，是最直接的導火索。除此以外，宏觀層面還有三個重要的影響因素。一是全球經(jīng)濟的不平衡。包括貿(mào)易不平衡、資金債務不平衡、儲蓄和投資不平衡。二是美國的貨幣政策。2000～2003年，美聯(lián)儲連續(xù)11次下調(diào)利率至1％，考慮到經(jīng)濟增長與物價指數(shù)的影響，實際利率已經(jīng)為負數(shù)，這種利率政策直接導致國內(nèi)需求過旺。但2005年以后美聯(lián)儲連續(xù)加息，使得債務人還款壓力加大、違約率上升，原有銀行貸款出現(xiàn)不良，最終引發(fā)金融危機。三是中國的匯率因素。人民幣幣值長期低估、巨額貿(mào)易順差造成了美國人對中國制造的廉價品的消費依賴，也造成了中國對出口創(chuàng)匯的過分依賴。

這次國際金融危機之所以沒有對我國的金融體系造成大的沖擊，主要原因在于我國的金融監(jiān)管政策。我國金融監(jiān)管部門歷來主張的是審慎監(jiān)管、穩(wěn)步開放，怕的就是步伐快了容易摔跤。中國加入世貿(mào)組織以來，外界對我國金融業(yè)的開放政策一直頗有微詞，比如外資金融機構的進入、國際間金融企業(yè)的兼并重組、外資銀行的人民幣業(yè)務等等。但現(xiàn)在看來，我們寧愿接受這樣的批評，“穩(wěn)字當頭”推進改革和開放，才不至于在本輪國際金融危機中遭受更大的痛苦。1991年，鄧小平同志在視察上海時說過一句話：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活?！北据喢绹鹑谖C，從反面證明了鄧小平同志的這一精辟論述。而中國的實踐也充分表明，金融穩(wěn)定是經(jīng)濟穩(wěn)定的基石。保持金融體系的健康穩(wěn)定，我們才擁有運用貨幣政策、財政政策和金融工具的可能，才能夠在世界經(jīng)濟普遍下滑的情況下，采取一系列刺激經(jīng)濟恢復增長的手段。

從全球應對本輪金融危機的實踐看，有兩個特點值得關注。一是波及全球的金融危機，需要世界性的合作來應對。二是始發(fā)于金融領域的經(jīng)濟危機。需要來自金融系統(tǒng)的強力支撐來應對。2008年以來，世界各國無一例外表現(xiàn)出了驚人一致的合作態(tài)度，而且可以擯棄暫時的政治分歧、經(jīng)濟矛盾甚至民族糾紛，從G20到G2，從全球聯(lián)合推出1.1萬億美元救市，到中國持續(xù)買人美國國債，這些前所未有的行動，在1929年美國爆發(fā)金融風暴時是不可想象的。全球應對的第一任務，就是解決金融業(yè)內(nèi)部的有毒資產(chǎn)問題，確保金融體系健康穩(wěn)定運行。由此可以看出，無論是金融業(yè)自身受到巨大沖擊的美國，還是金融業(yè)保持良性運行的中國，都把應對危機的第一要務放在金融業(yè)自身的發(fā)展上面。

從1992年起，我國宏觀經(jīng)濟管理方式開始由直接的行政和計劃干預，轉為運用財政和貨幣政策工具為主的間接調(diào)控。在此之后的17年間，大致經(jīng)歷了四次貨幣政策調(diào)整。1993～1997年，適度從緊的貨幣政策，以抑制通貨膨脹。平衡國際收支，推動國民經(jīng)濟成功實現(xiàn)“軟著落”。1997～2002年，穩(wěn)健的貨幣政策，以應對亞洲金融危機，刺激經(jīng)濟增長。2002～2008年，穩(wěn)中適度從緊和從緊的貨幣政策，連續(xù)調(diào)高存款準備金率和存貸款利率，以抑制經(jīng)濟過熱。去年以來，我國實施了適度寬松的貨幣政策，這是改革開放乃至新中國建立以來，我國第一次運用。實施適度寬松的貨幣政策，需要底氣。我們的底氣就在于我國龐大的外匯儲備和相對健康的金融體系。而且這項政策的實施，給我國應對國際金融危機帶來了別國無法企及的、至少現(xiàn)在看來是積極有效的政策效應。

首先看投資。貨幣政策對投資的拉動，是和積極的財政政策共同發(fā)揮作用的。中央提出4萬億投資計劃。實際上財政資金的投入是非常有限的，樂觀估計不會超過20％，80％的資金來源于金融機構信貸和社會投資。從江蘇的數(shù)據(jù)看，去年我省新增貸款4300億元，但今年銀行業(yè)金融機構取消貸款規(guī)模限制后，一季度就新增貸款4600億元，上半年達到735億元，是去年同期的3.4倍。盡管這些資金投放還有一個結構問題。主要投向基礎設施建設和政府重點項目，但對整個經(jīng)濟的后續(xù)拉動作用將會非常明顯。

其次看消費。貨幣政策對消費的拉動，是和導向明確的產(chǎn)業(yè)政策共同發(fā)揮作用的。國家推出家電下鄉(xiāng)計劃，金融機構信貸資金對家電生產(chǎn)企業(yè)給予大力支持。房地產(chǎn)業(yè)同樣如此，從去年的二套住房貸款上浮首付比例和提高貸款利率，到今年上半年取消貸款利率上浮、降低首付比例。在美國房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)大量壞賬的時候，我國為什么敢實施這樣的政策，關鍵還在于金融機構擁有充裕的流動性資金和對不良貸款的控制能力。當然，這里面還有涉及中國人的儲蓄習慣、消費文化等因素，在此不作贅述。

第三看出口。貨幣政策對出口的推動。是和審慎、靈活的外匯政策共同發(fā)揮作用的。江蘇是外向度較高的省份，去年下半年以來外貿(mào)出口持續(xù)下滑，成為影響江蘇經(jīng)濟發(fā)展的最大制約因素。但金融機構對出口型企業(yè)的信貸規(guī)模是完全敞開的，江蘇還綜合運用出口信用保險等金融工具。配合銀行信貸資金投向出口型企業(yè)，支持外貿(mào)出口恢復增長。最新的數(shù)據(jù)是，占全省進出口總量比重最大的蘇州市，從今年3月份開始，已經(jīng)連續(xù)三個月出現(xiàn)環(huán)比增長，6月份全省外貿(mào)出口環(huán)比實現(xiàn)兩位數(shù)增長，首次好于全國水平。這又是一個比較積極的回暖信號。

溫家寶總理說過一句話：信心比黃金更重要?，F(xiàn)在我們可以再加上一句話：現(xiàn)實比預想更振奮。從世界經(jīng)濟看，全球金融體系逐漸呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢，雖然有專家預言國際金融危機還可能發(fā)生第二波，但我所關注到的一些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，世界經(jīng)濟大體到明年可以見底。比如全球銀行間拆借利率明顯下降、大宗商品價格趨向回歸、美國金融機構有毒資產(chǎn)逐步化解。今年1、2季度的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟開始出現(xiàn)從收縮向緩慢復蘇轉變的跡象。從國內(nèi)經(jīng)濟看，消費增長有效提升。服務業(yè)增幅超過了實體經(jīng)濟增長，上半年全國GDP增長7.1％，江蘇達到了11.2％，總體呈企穩(wěn)回升態(tài)勢。經(jīng)濟運行中積極因素不斷增多，6月份全國工業(yè)增加值回升到10.7％的較高水平，二季度GDP同比增長7.9％。GDP環(huán)比擴張已經(jīng)回到2007年二季度的高增長狀態(tài)，即使在出口形勢沒有實質(zhì)好轉的情形下，上半年中國經(jīng)濟已經(jīng)借助大規(guī)模的財政擴張和信貸投放制造了“非常強勁”的市場需求，短期內(nèi)克服了產(chǎn)能過剩的約束，實現(xiàn)了階段性的經(jīng)濟V型反轉。

從當前看，確保中國經(jīng)濟實現(xiàn)V型反轉，還需要采取正確的經(jīng)濟政策。我們必須把指導思想從當前的“保增長、調(diào)結構”轉向“調(diào)結構、保增長”，需要通過“調(diào)結構”這樣的手段，來實現(xiàn)“保增長”的目的。而不是通過保增長來實現(xiàn)調(diào)結構。重點是發(fā)展市場導向鮮明的民營經(jīng)濟，運用市場的力量，在競爭中調(diào)整經(jīng)濟結構、轉變發(fā)展方式。為此，我們必須把以下四個方面作為今后發(fā)展的路徑選擇。一是堅定不移的市場化改革。進一步改革開放是中國成為世界強國的唯一選擇。包括價格自由化、企業(yè)民營化、地方分權化和經(jīng)濟全球化。二是尋求技術突破和新產(chǎn)業(yè)帶動。歷史經(jīng)驗表明。沒有一個不創(chuàng)立新產(chǎn)業(yè)的國家能成為經(jīng)濟強國。17世紀，航運業(yè)和金融業(yè)的發(fā)展，造就了荷蘭的大國地位。18～19世紀，蒸汽機的發(fā)明及由此帶動的工業(yè)革命，造就了英國、法國的大國地位。20世紀，新技術的運用及網(wǎng)絡經(jīng)濟的興起，造就了美國的大國地位。21世紀，中國的技術突破和新產(chǎn)業(yè)在哪里，這是一個需要研究的戰(zhàn)略問題。三是堅持中國的國際戰(zhàn)略。堅定捍衛(wèi)自由貿(mào)易原則，推動人民幣國際化。積極參與國際組織，勇于承擔國際義務。四是全球人力資源的整合與運用。美國的今天，不是美國人建立起來的，而是全球優(yōu)秀人才共同貢獻的結果。著名的華爾街，就是來自世界各地的占紐約人口5％的優(yōu)秀人才為主導，另外95％的普通美國人只是服務于這些高端人才。未來的中國，也不僅僅是依靠中國人來建設。而是要匯聚并依靠全世界最優(yōu)秀的人才。

責任編輯：袁文