對中國企業(yè)跨國并購的思考

劉　鋒

摘要：隨著中國在全球經(jīng)濟地位的提升，很多中國企業(yè)都渴望成為各自領(lǐng)域的排頭兵，很多企業(yè)選擇跨國并購這一途徑。面對席卷全球的金融危機，中國企業(yè)自身會有一個抄底并購的沖動，然而，能夠成功并購的企業(yè)案例越來越少，在并購中出現(xiàn)的問題也越來越多。

關(guān)鍵詞：跨國并購；金融危機；機遇與風(fēng)險

近年來，全球跨國并購的交易額顯著增加，初級產(chǎn)品領(lǐng)域逐漸成為并購的熱點，礦產(chǎn)類資源越來越集中于少數(shù)大型跨國公司。金融危機下許多潛在的并購機會露出水面，新一輪全球并購浪潮隨之而來。縱觀近年來中國企業(yè)并購案例，其并購特點主要有：并購主體以國有大型企業(yè)為主，民營企業(yè)快速增加；范圍主要集中于礦產(chǎn)資源類；并購標(biāo)的的金額不大但成本高昂；并購主要體現(xiàn)為少數(shù)股權(quán)收購，鮮有取得控股權(quán)。從中國企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展階段看，未來中國企業(yè)跨國并購仍將是企業(yè)對外直接投資的趨勢和重要組成部分。但從近兩年企業(yè)跨國并購暴露出很多問題，需要給予高度關(guān)注。

一、中國企業(yè)跨國并購面臨的問題

政治上的敏感性與障礙。中國企業(yè)進(jìn)行海外收購時，一些國家對中國企業(yè)存在高度的防范心態(tài)，過分夸大所謂的政治風(fēng)險，擔(dān)心中國的海外并購會危害其國家安全并加深與中國的政治利益沖突，故而對中國海外并購構(gòu)成了巨大阻力。這種政治敏感性的根源在于，在海外進(jìn)行并購的中國大多數(shù)企業(yè)都是國家擁有或國家控制，在“中國威脅論”甚囂塵上的環(huán)境下各國政府當(dāng)然不愿把對“戰(zhàn)略性”資產(chǎn)的控制讓與別國。另一政治敏感性因素也可能與就業(yè)狀況有關(guān)。近年西方國家制造業(yè)的就業(yè)率大幅下降，特別是金融危機導(dǎo)致的經(jīng)濟萎靡，失業(yè)嚴(yán)重的情況下，中國企業(yè)的收購活動令原有反華情緒進(jìn)一步加重。

并購后的整合與管理。過去二十年全球大型企業(yè)并案中，真正取得預(yù)期效果的不到50％。有能力買并不意味著有能力消化，如何順利充分整合兩家企業(yè)的優(yōu)勢資源，開拓全球市場，應(yīng)對競爭對手，產(chǎn)生1+1>2的效果是面臨的更加艱巨的任務(wù)。此外，在全球化進(jìn)程中，跨文化管理是中國企業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)之一。管理理念的差異、管理目標(biāo)的不同以及不可避免的文化沖突都將阻礙并購后的整合過程。如何留住高級管理人才、履行社會責(zé)任也是關(guān)注重點。中國企業(yè)并購成功后，往往忽視在標(biāo)的公司所在國所需履行的社會責(zé)任，如環(huán)保、勞工福利及養(yǎng)老金等，導(dǎo)致公司形象受損，與勞工和當(dāng)?shù)卣年P(guān)系也開始緊張。

融資手段和交易成本。中國企業(yè)主并購資金主要來自自有資金、國內(nèi)銀行貸款、國際銀團貸款。國外并購常用的定向發(fā)股、換股合并、股票支付等方式國內(nèi)企業(yè)都無法利用，單一的融資手段加重了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。其次，企業(yè)完成跨國并購交易后，還有大量的后續(xù)資金需要投入。并購包括交易成本和整合成本，交易成本可以量化，比較容易計算，而整合成本卻就難以控制。巨額資金的撥付容易抽空企業(yè)自有的流動現(xiàn)金，形成高負(fù)債率，導(dǎo)致企業(yè)再融資成本加大，再加上還本付息，使企業(yè)面臨較大的現(xiàn)金流壓力。對企業(yè)來說，“現(xiàn)金流就是生命”，生命線一旦出點問題，不但并購成果前功盡棄，而且會將企業(yè)拖入破產(chǎn)的泥潭中。TCL與湯姆遜的并購案例就是因為對整合成本預(yù)料不足而給TCL帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機。

二、對中國企業(yè)跨國并購的幾點建議

政府大力支持。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，公司對政府部門的要求也由原來的審批，變成要求提供便利和服務(wù)，國家對經(jīng)濟和企業(yè)管理水平的提高也是逐漸通過提供信息、幫助接洽等更高水平的服務(wù)來體現(xiàn)。國家在駐外使領(lǐng)館經(jīng)商處、所在國政府部門、官方或半官方機構(gòu)以及有關(guān)的國際組織和機構(gòu)的協(xié)助下，可編制更換提供各國的政治經(jīng)濟形勢報告及最新發(fā)布的法律法規(guī)、政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)等信息。企業(yè)在做出并購決定前應(yīng)盡可能了解有關(guān)信息，努力克服信息不對稱可能帶來的影響。海外并購競爭壓力巨大，政府不僅要在財政、信貸、稅收等方面予以企業(yè)資金上的大力支持，更要在政治層面上為企業(yè)的并購保駕護航。

多樣并購策略。并購首先應(yīng)該是一個雙贏的過程，要從長遠(yuǎn)的利益角度考慮，不是一方吃掉一方，而是雙方通過戰(zhàn)略性的合作互補來取得雙贏的結(jié)果。中國企業(yè)在對外投資問題上，一定要保持良好的心態(tài)，本著互利互惠、合作雙贏的原則，進(jìn)行海外投資與并購。可以通過直接并購、成立合資公司、新設(shè)控股公司、境外子公司并購和換股并購等方式進(jìn)行。在各國經(jīng)濟政策日趨保守的形勢下，為避免政治上的介入與影響，成立合資公司的方式越來越被認(rèn)可和歡迎。也可通過與國內(nèi)或國外企業(yè)聯(lián)合，降低并購的成本和風(fēng)險。

遵循效益原則。完成并購交易只是企業(yè)行為的一部分，最重要的是并購后所能給企業(yè)帶來的效益，要幫助被并購企業(yè)提高自身業(yè)務(wù)贏利能力，不能一味對被并購企業(yè)“輸血”，而應(yīng)關(guān)注培育被并購企業(yè)自身“造血重生”的功能，要使其生成一定的競爭力。海外消費者對中國企業(yè)的理解就是質(zhì)次價廉，對中國企業(yè)缺乏信心。因此，中國企業(yè)須嚴(yán)格遵守該國的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，采取更嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系，同時繼續(xù)通過有效的營銷策略提高公眾對品牌的認(rèn)知度。