合俊集團破產原因的財務資料分析

侯海菁

【摘要】 2008年,席卷全世界的金融危機致使中國沿海為數眾多的加工型企業(yè)破產倒閉,其中,被稱為玩具業(yè)龍頭老大的合俊集團也于2008年10月14日宣告破產?？v有金融海嘯來襲,被外界稱為玩具業(yè)龍頭老大的合俊怎會先于眾多的中小企業(yè)率先倒閉呢?一時間媒體眾說紛紜,分析出的原因眾多。僅以公開的財務報告的相關財務數據信息入手,分析合俊破產的相關原因。

【關鍵詞】 破產;財務數據;盈利能力;償債能力;營運能力

2008年10月14日,玩具行業(yè)OEM的知名企業(yè)合俊集團位于東莞樟木頭的兩家工廠關門歇業(yè),位于清遠的工廠則已于9月份被轉賣。合俊集團(控股)有限公司(2700.HK)于15日上午9時44分起暫停買賣,以待刊發(fā)有關股價敏感資料的公告。停牌前,該股票跌至8分港元/股。

縱有金融海嘯來襲,被外界稱為玩具業(yè)龍頭老大的合俊怎會先于眾多的中小企業(yè)率先倒閉呢?筆者下面從幾個方面加以分析。

一、規(guī)模地位

合俊一直被外界稱為玩具業(yè)的龍頭老大,但從玩具行業(yè)數家上市公司的資料比較來看,合俊的規(guī)模并不是最大的。

從上表,我們可以看出,合俊的銷售收入在同業(yè)中處于較大但并非絕對領先的地位。而從資產規(guī)模上說,合俊亦基本處于相似的地位。在上述的十五個公司中合俊在08年6月的銷售收入居第五位,在07年12月、07年6月、06年12月均居于第六位,有著較強的銷售能力。

二、盈利能力地位

企業(yè)盈利能力可通過計算銷售利潤率,資產回報率,股東權益報酬率等多個指標量度。經計算我們發(fā)現,雖銷售收入較為可觀,合俊的幾項盈利能力指標值卻并不十分理想。以普通股股東權益報酬率的相關指標為例說明:

從上表我們看到,合俊在06年12月的股東權益報酬率是十分理想的。但07年6月出現了下滑,在08年6月更是降

到了同行業(yè)最低。盈利能力下滑嚴重。

三、償債能力地位

1.短期償債能力

短期償債能力可通過營業(yè)資金、流動比率、速動比率、現金比率等多個指標來衡量。通過對這幾個比率的計算,我們看到,合俊的償債能力在行業(yè)中的地位亦在逐年下降中,情況不容樂觀。下面以流動比率的計算來說明問題。

從上表我們看出,合俊的流動比率在06年12月居同行業(yè)15個公司中居第11位,08年6月更下滑到了倒數第二位,償債能力如此之差,在其發(fā)生危機時銀行惜貸,并催收貸款的行為也就可以解釋了。

2.長期償債能力

長期償債能力可通過資產負債率、凈資產負債率、權益乘數、利息保障倍數等多個數據來衡量。通過計算凈資產負債率我們發(fā)現,合俊的凈資產負債率06年末、07年年中、07年年末、08年年中的數值為11.9042,2.2690,1.5271,1.7620,一直遠大于1,而其他十四家上市公司的凈資產負債率基本保持在1以下,只有少數幾家在某幾個時間點上略有超出。這說明合俊的負債額一直高于凈資產額,經營風險較大。在同行業(yè)中居于極差的地位。

四、營運能力地位

衡量營業(yè)能力的指標有很多,用的較為普遍的包括總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等等。以應收帳款周轉率為例,我們來分析合俊的營運能力地位。

從上表我們發(fā)現,合俊的應收賬款周轉率基本處于行業(yè)的中間地位。而存貨周轉率亦是如此,固定資產周轉率更是處于較高的地位。

五、原因分析

在資產規(guī)模較大,營業(yè)收入不錯的情況下,合俊的盈利能力為何呈現較差的情形?我認為合俊集團每年數量龐大的各類成本要對此負主要責任。

從成本相對額的比較我們可以看出,合俊的成本/營業(yè)額的比值一直較高,尤其是在2008年更是大于1,出現的入不敷出的局面?？紤]到合俊較為可觀的營業(yè)額水平,則可推斷出合俊每年居高不下的成本是侵蝕其利潤的根源所在,盈利能力因而較低。

而合俊極差的償債能力則與其幾次投資失誤有關,其中以銀礦投資事件最為典型。這筆收購總代價在1.33億元至4.1895億元之間的銀礦投資項目未給合俊帶來任何實質的經濟效益,反而掏空了合俊的現金資產,使得合俊的償債能力每況愈下。合俊的營運能力指標仍呈現較好的行業(yè)地位,但這主要得益于其較好的營業(yè)收入,而從合俊自身幾年的財務報表數據分析來看,合俊的應收應付賬款的管理并不到位。2006年全年其應收賬款和應付賬款數分別為103215000和104025000千元,2007年的全年數為165438000和195631000千元,而2008年的上半年數就打到了103215000218252000千元。應收賬款數額半年數接近06年和07年全年的數額,而應付賬款半年數更是遠遠超過了06年和07年的全年數。隨著金融危機,全球市場萎縮,應收賬款一旦發(fā)生回收困難,則巨額的應付賬款必然會造成資金鏈的斷裂。合俊的營運能力及管理能力同樣不容樂觀。

從上述分析可以看出,合俊的內部管理控制存在著極大的漏洞,加之面臨較為嚴峻的經濟形勢,倒閉自然在所難免。

參考文獻

[1]黃樹輝.《合俊倒閉真相:被掩蓋的投資“騰挪術”?》.第一財經日報.2008

[2]和記港陸等上述15家上市公司06年、07年年報以及07年、08 年半年報