論企業(yè)償債能力

趙遠(yuǎn)夕

企業(yè)出于維持日常經(jīng)營活動和進(jìn)行長期發(fā)展的需要,以及對財務(wù)杠桿的運(yùn)用方面的考慮,一般會采用向外舉債的方式籌集資金,從而形成企業(yè)的負(fù)債。償債能力在一定程度上反映了企業(yè)的財務(wù)狀況,是企業(yè)財務(wù)分析的重要內(nèi)容。本文圍繞償債能力分析論述財務(wù)報表分析人員應(yīng)注意的幾個問題。

一、要注意區(qū)分短期償債能力和長期償債能力

一般來講,對于短期償債能力的分析主要側(cè)重于研究企業(yè)流動資產(chǎn)、資產(chǎn)變現(xiàn)能力與流動負(fù)債的關(guān)系;長期償債能力分析則涉及到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、獲利能力和變現(xiàn)能力等。區(qū)別分析短期償債能力和長期償債能力,對一個企業(yè)來說是至關(guān)重要的。比如,一個企業(yè)雖然長期償債能力很好,但一旦短期償債能力出現(xiàn)問題,就要被迫通過出售長期資產(chǎn)償還債務(wù),輕者直接影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動,嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動資產(chǎn),但長期償債能力不足,這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長期投資,使企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模難以擴(kuò)大,企業(yè)的盈利水平難以提高。

二、要注意非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)價值的不確定性

在進(jìn)行償債能力分析時,財務(wù)分析人員一般是將企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行比較,或者計算其比率的大小,或者計算其差額的多少,并以此作為評價企業(yè)償債能力強(qiáng)弱的依據(jù)。人們把資產(chǎn)看作企業(yè)對負(fù)債的一種保證,然而卻忽視了非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)價值的不確定性,財務(wù)報表上披露的數(shù)據(jù)并不能代表企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)償債時的市場價值。比如,財務(wù)人員在計算資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)時,分母中的資產(chǎn)總額包括了企業(yè)所有的流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn),其中不僅涉及到流動資產(chǎn)質(zhì)量不高的問題,還可能存在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差,長期待攤費(fèi)用不能變現(xiàn)的影響。非現(xiàn)金資產(chǎn)質(zhì)量的高低影響到財務(wù)比率真實(shí)性,如果非現(xiàn)金資產(chǎn)質(zhì)量差,其變現(xiàn)價值就低,則企業(yè)實(shí)際償債能力將大打折扣。

三、不能只看負(fù)債規(guī)模而忽視其構(gòu)成

在采用比率指標(biāo)進(jìn)行財務(wù)分析時,財務(wù)分析人員一般會選擇資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等,通過比較資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模的比例關(guān)系來評價企業(yè)的償債能力。在資產(chǎn)規(guī)模一定的情況下,企業(yè)負(fù)債規(guī)模越小,償債能力就越強(qiáng);企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大,償債能力就越弱。資產(chǎn)與負(fù)債之間的這種關(guān)系,使得人們往往只重視負(fù)債規(guī)模的大小,卻忽視了負(fù)債內(nèi)部的結(jié)構(gòu),沒有意識到負(fù)債的結(jié)構(gòu)也會影響企業(yè)的實(shí)際償債能力。比如,如果我們忽視了流動負(fù)債、長期負(fù)債內(nèi)部各負(fù)債項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)不同,可能會錯誤估計企業(yè)的實(shí)際償債能力。再比如,從債務(wù)的償還時間剛性來看,有的債務(wù)存在固定支付日期,有的債務(wù)則沒有固定支付日期。一般來說,時間剛性強(qiáng)的債務(wù)會對企業(yè)造成實(shí)際的償債壓力,而時間剛性弱的債務(wù)會減輕企業(yè)實(shí)際的償債壓力。財務(wù)人員在進(jìn)行償債能力分析時,忽視負(fù)債的結(jié)構(gòu)將會導(dǎo)致對企業(yè)實(shí)際償債能力的判斷失誤。

四、注意償債能力與盈利能力、運(yùn)營能力的聯(lián)系

目前,財務(wù)分析人員主要是從考察資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度出發(fā)評價企業(yè)償債能力的。這種分析方法雖然具有一定的科學(xué)性,但如果不將其與盈利能力、運(yùn)營能力的分析評價相結(jié)合,就不能全面揭示企業(yè)真實(shí)的償債能力,也不能找到保持合理償債能力的動因所在。比如,一般而言,盈利能力的提高,有助于增強(qiáng)企業(yè)償債能力;而維持合理的償債能力,又有利于穩(wěn)定地提高企業(yè)盈利能力。但是,不適當(dāng)?shù)刈非笥芰?則會削弱企業(yè)的償債能力;而償債能力不足,不僅會影響企業(yè)盈利能力的提高,還會危及企業(yè)的生存及發(fā)展。再比如,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,說明企業(yè)速動資產(chǎn)的質(zhì)量越好,償債能力也越強(qiáng);存貨周轉(zhuǎn)率越高,表明企業(yè)存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度也就越快,反映的短期償債能力也越好。

五、重視現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響

長期以來,對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上的,并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)做保障。這種分析基礎(chǔ)看起來似乎十分有道理,但是并不符合企業(yè)現(xiàn)實(shí)的運(yùn)行狀況。企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負(fù)債,更不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。因此,只能以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入,所以償債能力的分析如果不包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。在對企業(yè)償債能力進(jìn)行分析中,忽視現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響是非常危險的。

六、重視企業(yè)短期融資能力的重要影響

企業(yè)償還到期的債務(wù)一般有兩條途徑可供選擇:一是用當(dāng)前持有的資產(chǎn)償還,二是以借新債還舊債的方式償還。不過,目前在分析企業(yè)償債能力時,主要的償債能力比率指標(biāo)都是以評價資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度為基礎(chǔ)架構(gòu)的,也就是說,我們往往更多地假定企業(yè)會以持有的資產(chǎn)來償還債務(wù)。這樣評價償債能力忽略了企業(yè)可以通過借新債還舊債的途徑解決到期債務(wù)的可能性。而在信用市場條件下,企業(yè)有可能依靠自身的各種優(yōu)勢獲得金融機(jī)構(gòu)的資金支持,從而化解債務(wù)危機(jī)。這種短期融資能力是在企業(yè)不便于或不愿意用持有資產(chǎn)償還到期債務(wù)時,對企業(yè)償債能力的有效補(bǔ)償。因此,在分析評價企業(yè)償債能力時,不能忽視企業(yè)短期融資能力,要將其作為衡量企業(yè)償債能力的重要依據(jù)和有益補(bǔ)充。

七、注意防范企業(yè)債務(wù)陷阱

財務(wù)分析主要是依據(jù)財務(wù)會計報告對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果進(jìn)行分析評價的。然而,在對企業(yè)償債能力進(jìn)行分析時,要注意防范債務(wù)陷阱對財務(wù)分析結(jié)果的影響。債務(wù)陷阱是指企業(yè)可能存在但沒有在財務(wù)會計報告中披露的未來償付義務(wù)。導(dǎo)致財務(wù)陷阱的原因主要有兩個方面:一是在目前會計準(zhǔn)則和制度下,有些潛在的償付義務(wù)由于暫不符合披露的要求而沒有在會計報表或附注中披露;二是企業(yè)通過對會計報表粉飾,故意隱瞞實(shí)際負(fù)債程度。由于債務(wù)陷阱的客觀存在,導(dǎo)致財務(wù)分析人員在財務(wù)分析中,往往低估分析對象的債務(wù)規(guī)模,由此可能過高地評價其償債能力。因此,我們除了依據(jù)企業(yè)的財務(wù)會計報告,還要結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況、市場信息等進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)企業(yè)有沒有導(dǎo)致償債危機(jī)的情況,這樣才能對其償債能力做出正確的判斷。

八、重視內(nèi)部經(jīng)營條件對企業(yè)償債能力的影響

對企業(yè)償債能力的分析一般都習(xí)慣于通過財務(wù)報表,計算流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等指標(biāo),然后對企業(yè)的短償債能力做出判斷。然而,會計報表上數(shù)據(jù)指標(biāo)能否反映企業(yè)真實(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營情況,指標(biāo)反映的償債能力與企業(yè)實(shí)際償債能力是否一致,卻會受到企業(yè)內(nèi)部眾多客觀條件的限制。若僅以單一的財務(wù)指標(biāo)尺度作為評價企業(yè)經(jīng)營管理的準(zhǔn)繩,而不考慮企業(yè)所具備的經(jīng)營條件,就會進(jìn)入評價的誤區(qū)。比如,同類型企業(yè)由于規(guī)模大小的差異,其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率也大不一樣。大型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般高于小型企業(yè),但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對企業(yè)短期償債能力的評價,必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部經(jīng)營條件相結(jié)合。

九、重視外部環(huán)境對企業(yè)償債能力的影響

企業(yè)經(jīng)營活動是在一定的環(huán)境中進(jìn)行的,這些環(huán)境因素包括國家宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場、通貨膨脹等都在影響著企業(yè)的生存和發(fā)展,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動要適應(yīng)這些因素的變化,而企業(yè)的財務(wù)政策也避不開所處的環(huán)境制約。從財務(wù)分析的角度來說,在對企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析評價時,不能忽視外部環(huán)境因素對企業(yè)履行償債義務(wù)的影響,必須關(guān)心處在不同經(jīng)營環(huán)境下的企業(yè),會采取什么樣的不同財務(wù)政策,從而對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生什么樣的影響。如果忽視了對外部環(huán)境因素的分析,就無法理解或預(yù)測企業(yè)在處理到期債務(wù)時的方法和原則,也就無法掌握企業(yè)償債能力強(qiáng)弱的外在制約因素。