創(chuàng)業(yè)板必須真正鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)

沈建真

雖然距真正開(kāi)放交易還有一周，但創(chuàng)業(yè)板鑼聲的敲響，預(yù)示著一個(gè)全新金融投資市場(chǎng)的誕生。由于準(zhǔn)備周期長(zhǎng)，可借鑒經(jīng)驗(yàn)多，上上下下對(duì)創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)都有較為全面、深刻的認(rèn)識(shí)，并做了較多的“功課”，這當(dāng)然都是必要的。但作為一個(gè)融資市場(chǎng)，最基本的功能是融資，創(chuàng)業(yè)板顧名思義，是為“創(chuàng)業(yè)”融資的專(zhuān)板市場(chǎng)，既如此，這個(gè)市場(chǎng)就應(yīng)從各個(gè)方面真正鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)。

當(dāng)初構(gòu)想創(chuàng)業(yè)板的初衷，是借鑒納斯達(dá)克經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)開(kāi)辟一個(gè)新的融資市場(chǎng)，為急需資金的國(guó)內(nèi)中小型、高科技企業(yè)提供募集資金的渠道，推動(dòng)國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。事實(shí)上，不論納斯達(dá)克，或歐美日韓所推出的一系列創(chuàng)業(yè)板、高科技板，共同的特點(diǎn)就是鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)。它們要求上市的企業(yè)首先必須是新興產(chǎn)業(yè)里的新興中小型企業(yè)。這些企業(yè)多數(shù)缺乏生存、發(fā)展的必要資金，但卻屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展?jié)摿薮?，只要有足夠的資金和機(jī)會(huì)，就有相當(dāng)大的發(fā)展、壯大機(jī)會(huì)。其次，上市企業(yè)要有一定的高科技含量，或其他足以向投資者證明其可觀盈利前景的因素。

眾所周知，創(chuàng)業(yè)板上市“門(mén)檻”要遠(yuǎn)比主板低，而退市“門(mén)檻”相對(duì)更低。也就是說(shuō)，投資者在創(chuàng)業(yè)板，是用高風(fēng)險(xiǎn)去搏“創(chuàng)業(yè)”，搏新興企業(yè)的高成長(zhǎng)率。號(hào)稱(chēng)“世界最成功創(chuàng)業(yè)板”的美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)一度被稱(chēng)為“硅谷奶媽”，正是這種“奶媽”與高科技中小型新興企業(yè)的密切結(jié)合，才成就了創(chuàng)業(yè)板的財(cái)富神話。

反觀中國(guó)創(chuàng)業(yè)板首批IPO的幾十家公司，從中不難發(fā)現(xiàn)，在鼓勵(lì)“創(chuàng)業(yè)”這一方面，特色尚不夠鮮明。首先，在這些公司中沒(méi)有幾家是真正的新興企業(yè)，大多是有不短歷史的企業(yè)，或老企業(yè)的翻新版；其次，在這些企業(yè)中固然有新能源、現(xiàn)代物流、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的公司，但也有不少農(nóng)機(jī)、文具、零售等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)混跡其中；第三，創(chuàng)業(yè)板原本應(yīng)是比中小板規(guī)模更小的新興上市公司融資地，但首批IPO公司中，竟夾雜著如特瑞德電器、愛(ài)爾眼科、神州泰岳等總股本超過(guò)1億、比許多主板股票首次IPO時(shí)規(guī)模還大幾倍的“龐然大物”。

創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)是高市盈率、高成長(zhǎng)性與高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，投資者忍耐高市盈率、高風(fēng)險(xiǎn)的原因，正是看中了創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長(zhǎng)性和高回報(bào)，而這種高成長(zhǎng)性、高回報(bào)的基礎(chǔ)，自然在于創(chuàng)業(yè)板上市公司初始規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)前景佳、發(fā)展預(yù)期光明，在于其“創(chuàng)業(yè)”屬性。如果名為“創(chuàng)業(yè)板”，實(shí)則是一個(gè)混雜著老企業(yè)、大企業(yè)、普通行業(yè)企業(yè)等缺乏“創(chuàng)業(yè)性”，缺乏成長(zhǎng)想象空間公司的變相主板，是一個(gè)市盈率和風(fēng)險(xiǎn)接近創(chuàng)業(yè)板，成長(zhǎng)性和回報(bào)率接近主板的市場(chǎng)，其發(fā)展前景便難期樂(lè)觀。

事實(shí)上，各國(guó)所創(chuàng)立的眾多創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)命運(yùn)不一，有的發(fā)展迅速，有的步履維艱，更有的曇花一現(xiàn)。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板想獲得預(yù)期的發(fā)展成果，就應(yīng)從機(jī)制上、管理上真正鼓勵(lì)“創(chuàng)業(yè)”，讓更多新興產(chǎn)業(yè)的新興中小型企業(yè)獲得理想融資渠道，讓更多投資者通過(guò)投資朝陽(yáng)企業(yè)，獲得與高風(fēng)險(xiǎn)相稱(chēng)的高回報(bào)?！ㄗ髡呤潜本W(xué)者。）