淺析中國市場經(jīng)濟(jì)下財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇

陳　偉

【摘 要】財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果,是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。確立合理的財務(wù)管理目標(biāo),在理論和實踐上都有重要意義。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)管理目標(biāo) 社會效益 經(jīng)濟(jì)效益

財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)學(xué)的核心問題之一,它是企業(yè)財務(wù)管理活動的導(dǎo)向器,它決定著財務(wù)管理主體的行為模式。因此,對財務(wù)管理目標(biāo)的研究,一直是財務(wù)學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)內(nèi)容之一。近些年我國財務(wù)學(xué)者也盡力探討,力求找到既能符合財務(wù)活動的內(nèi)在要求,又能銜接國家財務(wù)管理目標(biāo),并能滿足企業(yè)各經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人經(jīng)濟(jì)利益的要求,實現(xiàn)我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。對此,本文回顧財務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展,以指出財務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展趨勢。

一、財務(wù)管理目標(biāo)發(fā)展述評

根據(jù)現(xiàn)有資料,對于財務(wù)管理目標(biāo)的表述主要有以下幾種。

1.利潤最大化

即假定在企業(yè)的投資預(yù)期收益確定的情況下,財務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。這一目標(biāo)是從19世紀(jì)初形成和發(fā)展起來的,其淵源是亞當(dāng)?斯密的企業(yè)利潤最大化理論。以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)有其合理性。一方面,利潤是企業(yè)積累的源泉,利潤最大化使企業(yè)經(jīng)營資本有了可靠的來源;另一方面,利潤最大化在滿足業(yè)主增加私人財富的同時,也使社會財富達(dá)到最大化。但是利潤最大化目標(biāo)在實踐中存在一些難以解決的問題,它的目標(biāo)概念的含義是模糊的,沒有考慮資金時間價值,也沒有考慮風(fēng)險,有可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為如忽視產(chǎn)品開發(fā)、人才開發(fā)、生活福利設(shè)施等。

2.凈現(xiàn)值最大化

20世紀(jì)40年代末,西方財務(wù)界開始關(guān)注資本在企業(yè)內(nèi)部的有效分配,以及企業(yè)在資本市場中的作用。隨著1951年喬爾?迪安的《資本預(yù)算》的出版,財務(wù)界開始討論如何在各類資產(chǎn)間分配財物資源,以提高現(xiàn)金流動的凈現(xiàn)值。如果一個企業(yè)所有各投資項目的凈現(xiàn)值最大,企業(yè)的凈收益就會最大。資本才能真正得以最大化增值。因此凈現(xiàn)值最大化被視為當(dāng)時的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo),這一目標(biāo)考慮了時間價值對資本增值效果的影響,顯然優(yōu)于利潤最大化目標(biāo),但并為從根本上克服利潤最大化目標(biāo)的缺陷。

3.每股收益最大化

20世紀(jì)60年代,隨著資本市場的逐漸完善,股份制企業(yè)的不斷發(fā)展,每股收益最大化逐漸成為西方企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo),這一目標(biāo)在科學(xué)上更進(jìn)了一步,因為這里的“收益額”有時間概念,且“每股”又有投入資本概念,它是一定時間內(nèi)單位投入資本所獲收益額,充分體現(xiàn)了資本投入與資本增值之間的比例關(guān)系,但這一目標(biāo),一是未能體現(xiàn)資本投入所面臨的風(fēng)險。二是沒有考慮企業(yè)股利方針對股票市價的影響。如果企業(yè)的目標(biāo)只是為了每股收益最大,企業(yè)就決不會支付股利。

4.股東財富最大化

這是近幾年西方財務(wù)管理中比較流行的一種觀點(diǎn)。股東財富最大化是用公司股票的市場價格來計量的,它考慮了風(fēng)險因素。因為,風(fēng)險的高低,會對股票價格產(chǎn)生重要影響;也考慮了貨幣時間價值,一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因為不管是目前利潤還是預(yù)期未來的利潤對股票價格都會產(chǎn)生重要影響。通過財務(wù)上的合理經(jīng)營,為股東帶來最多的財富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財富。他們是企業(yè)的所有者,其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬,包括取得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟(jì)條件下,股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定,因此股東財富最大化也最終體現(xiàn)為股票價格。

5.企業(yè)價值最大化

所謂企業(yè)價值就是企業(yè)資產(chǎn)的市場價值,取決于企業(yè)潛在和未來的獲利能力。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風(fēng)險價值和通貨膨脹價值對企業(yè)資產(chǎn)的影響,克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為。這一目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求,有利于克服管理上的片面性和短期行為,有利于社會資源合理配置,社會資金通常流向企業(yè)價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè),有利于實現(xiàn)社會效益最大。

6.所有者財富最大化

該觀點(diǎn)認(rèn)為“在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下,我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)表述為所有者財富最大化”。在我國國有經(jīng)濟(jì)改革中,所有者的概念已為眾人接納,對股份制企業(yè)來說,股東即為企業(yè)的所有者,對非股份制企業(yè)來說,企業(yè)的投資者即為企業(yè)的所有者。所有者對企業(yè)評價的標(biāo)準(zhǔn)主要是自身財富能否得以最大限度增值,因此所有者財富最大化必然成為財務(wù)管理的目標(biāo)。它不僅符合非所有者之外的企業(yè)經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人的利益,而且也符合整個社會的利益。

7.資金運(yùn)動合理化

該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是實現(xiàn)企業(yè)資金運(yùn)動合理化。資金運(yùn)動合理化就是以提高資金使用效率為出發(fā)點(diǎn),通過對企業(yè)的籌資、投資、耗費(fèi)、收入、分配等各環(huán)節(jié)的控制和企業(yè)各種資產(chǎn)形態(tài)的有效管理,使資金運(yùn)動達(dá)到一個相對適應(yīng)和合理的狀態(tài)。它的基本內(nèi)容是實現(xiàn)企業(yè)資金流動性、安全性和贏利性的科學(xué)統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。該觀點(diǎn)的缺陷在于:一是目標(biāo)本身不能直接量化,例如利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等目標(biāo)的表達(dá)都是量化的財務(wù)管理目標(biāo),資金運(yùn)動最優(yōu)化目標(biāo)很難具體量化。二是資金運(yùn)動是企業(yè)籌資、投資、分配等一系列行為過程,資金運(yùn)動最優(yōu)化就是企業(yè)財務(wù)過程的最優(yōu)化,仍沒有回答財務(wù)管理的最終目標(biāo)是什么。

8.EVA最大化

持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性、操作性和效率性,同時提出了滿足以上四個財務(wù)管理目標(biāo)特征的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇—企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)模式,是指企業(yè)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營,采用最優(yōu)化的財務(wù)政策,充分考慮資金時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上,追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值與投入資本之比的最大化。EVA考慮了企業(yè)所有投入資本的成本,有利于經(jīng)營者千方百計提高資金營運(yùn)效果,并授予經(jīng)營者更大的靈活機(jī)動權(quán);EVA最大化的實質(zhì)是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤最大化,也是權(quán)衡了經(jīng)營者利益下的股東財富最大化。但是,該觀點(diǎn)的不足之處是:過分注重EVA易使企業(yè)忽視與其他契約關(guān)系的主體利益以及企業(yè)的社會責(zé)任感。

二、我國財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇

在社會主義市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,企業(yè)財務(wù)管理行為作為協(xié)調(diào)有關(guān)各方經(jīng)濟(jì)利益的一種方式,要求為之服務(wù)的對象便呈現(xiàn)出多元化格局。企業(yè)為了實現(xiàn)其生存、發(fā)展和獲利之目標(biāo)，就必須要求其財務(wù)管理完成籌措資金、有效使用資金之重任；企業(yè)的所有者為了實現(xiàn)其資本保值與增值之目的，就必須要求企業(yè)財務(wù)管理提高資金使用效率，維護(hù)其合法權(quán)益；企業(yè)的債權(quán)人為了實現(xiàn)其到期收回本金，并獲得利息收人之目的，就必須要求企業(yè)財務(wù)管理提高資金的使用效率和流動性，維護(hù)其合法權(quán)益；社會管理者為了建立一個規(guī)范、公平的企業(yè)理財環(huán)境，防止企業(yè)財務(wù)活動中違規(guī)行為的發(fā)生，就必須要求企業(yè)財務(wù)管理貫徹執(zhí)行國家有關(guān)經(jīng)濟(jì)法規(guī)，履行其監(jiān)督職能，維護(hù)社會公眾利益。綜合這些因素，并結(jié)合現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的職能，筆者認(rèn)為，在我國市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)從其實現(xiàn)的客觀效果來看應(yīng)由以下三個部分構(gòu)成。

1.提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)。從資本保全、資本保值增值、利潤和經(jīng)濟(jì)效益四者的關(guān)系來看，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益是關(guān)鍵、是核心。因為沒有經(jīng)濟(jì)效益，就沒有利潤；沒有利潤，就沒有資本保值與增值；沒有資本保值，就沒有資本保全。

2.提高企業(yè)“三個能力”目標(biāo)。即科學(xué)有效地組織企業(yè)財務(wù)活動，不斷提高企業(yè)的營運(yùn)能力、盈利能力和償債能力。其中：營運(yùn)能力是指企業(yè)根據(jù)外部市場環(huán)境的變化，合理配置各項生產(chǎn)要素的能力，它對盈利能力的持續(xù)增長和償債能力的不斷提高均有著決定性的影響。盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，它是償債能力的基礎(chǔ)。償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。企業(yè)的所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者等有關(guān)方面都十分重視這三個能力，企業(yè)只有具備了這三個能力，才能在市場競爭中立于不敗之地。

3.維護(hù)利益目標(biāo)。即正確地處理與協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面的財務(wù)關(guān)系，維護(hù)它們的合法利益。

上述三個目標(biāo)的關(guān)系是：要提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，就必須科學(xué)合理地組織財務(wù)活動，提高“三個能力”，也必須以各種財務(wù)關(guān)系協(xié)調(diào)發(fā)展，各方的合法利益不受損害為前提；對財務(wù)活動實施科學(xué)而有效的決策與管理，實質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)效益方面的決策與管理，提高“三個能力”實質(zhì)上是提高經(jīng)濟(jì)效益的具體化；維護(hù)各方的合法利益實質(zhì)上是使各方的經(jīng)濟(jì)效益和諧統(tǒng)一。因此，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)，是企業(yè)財務(wù)管理的根本目標(biāo)，而提高企業(yè)“三個能力”目標(biāo)和維護(hù)利益目標(biāo)，則是企業(yè)財務(wù)管理的直接目標(biāo)或基本目標(biāo)。

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