金融危機(jī)下對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的思考

曹正彪

[摘要] 本文以SCP范式為研究視角,對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)進(jìn)行了初步的考察。分析了我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)現(xiàn)存的結(jié)構(gòu)以及相關(guān)行為、績(jī)效。分析得出,我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)帶有明顯的區(qū)域間壟斷和區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn),同時(shí)由于房地產(chǎn)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí),使得風(fēng)險(xiǎn)集中轉(zhuǎn)嫁給銀行和社會(huì),并進(jìn)一步得出:這造成了我過房地產(chǎn)金融市場(chǎng)縱向宏觀管理上的沖突和橫向微觀市場(chǎng)的混亂,通過對(duì)M2和房屋銷售均價(jià)OLS回歸分析則進(jìn)一步考察了我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的“熱度”。因此當(dāng)今經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大背景下,謹(jǐn)慎而又不失時(shí)機(jī)地采取金融創(chuàng)新和整頓是必要的。

[關(guān)鍵詞] SCP 房地產(chǎn)金融 政策建議

一、研究背景

自2006年后期開始的美國(guó)房屋次級(jí)抵押貸款演變成的金融危機(jī)給美國(guó)以及全球造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失,據(jù)美國(guó)債券研究機(jī)構(gòu)2008年11月12日發(fā)表的文章披露全球金融危機(jī)導(dǎo)致的信貸損失將超過1.4萬(wàn)億美元,超過美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。 在追溯危機(jī)發(fā)生原因的過程中,我們發(fā)現(xiàn):對(duì)次級(jí)抵押貸款投機(jī)性的運(yùn)作和狂熱的市場(chǎng)一起造成就了此次房地產(chǎn)泡沫,加上缺乏有效的金融監(jiān)管機(jī)制,最終造成了泡沫的破裂并引發(fā)了全球性的金融危機(jī)。

如今經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面作用已明顯體現(xiàn)出來,但是相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正在回暖,如樓價(jià)就有上漲,這和央行實(shí)行寬松的貨幣政策有關(guān),同時(shí)也和市場(chǎng)的信心以及預(yù)期有關(guān)。在這種宏觀經(jīng)濟(jì)背景之下,本文以SCP為分析范式,分析了我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)并在此基礎(chǔ)之上提出了相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策。

所謂SCP范式是20世紀(jì)30年代,由以梅森和貝恩為主要代表的哈佛學(xué)派提出:認(rèn)為結(jié)構(gòu)(Structure)、行為(Conduct)、績(jī)效(Performance)之間存在著因果關(guān)系——即市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)行為,企業(yè)行為決定市場(chǎng)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。為了獲得理想的市場(chǎng)績(jī)效,重要的是通過公共政策來調(diào)整不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

二、我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

1.市場(chǎng)集中度

市場(chǎng)集中度是指特定產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集中程度,一般用該產(chǎn)業(yè)中最大的主要的廠商所擁有的生產(chǎn)要素或其產(chǎn)銷量占整個(gè)產(chǎn)業(yè)的比重來表示。集中度用CRn表示(n表示企業(yè)數(shù)),指在規(guī)?？偺幱谇皫孜坏钠髽I(yè)在生產(chǎn)、銷售、資產(chǎn)、利潤(rùn)等方面的累計(jì)數(shù)量占整個(gè)行業(yè)指總規(guī)量的比重,計(jì)算公式如下所示:CRn=∑Xi/X。式中,n為企業(yè)數(shù),X代表產(chǎn)業(yè)規(guī)模,如總產(chǎn)量、總銷售額等:Xi為第i個(gè)企業(yè)的規(guī)模;i表示第i個(gè)企業(yè)。本文主要就房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)銀行貸款 做市場(chǎng)集中度研究,下表就是對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)集中度的近似度量:

從上表上可以看出,我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的集中度低,其中2003年和2008年的數(shù)據(jù)不包括在香港上市的前十名內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)。集中度在2005年達(dá)到了最高,隨后又下降,且其余年份均未超過10%。這與我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性結(jié)構(gòu)有關(guān),在中國(guó)市場(chǎng)化程度較高地區(qū),上海前十位發(fā)展商的市場(chǎng)占有率為23%,深圳還不到20%,而香港前九家房地產(chǎn)集團(tuán)(新鴻基、和黃、新世界等)占據(jù)的市場(chǎng)份額達(dá)到80%,日本積水物產(chǎn)的市場(chǎng)占有率達(dá)到29%,美國(guó)前三名的房地產(chǎn)企業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)到45%。因此,按企業(yè)融資的集中度算,我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是競(jìng)爭(zhēng)型的。

2.進(jìn)入壁壘

(1)必要的資本量

房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)金融市場(chǎng)需要一定的資本量,但不同金融機(jī)構(gòu)要求不盡相同的。一般要求自有資金達(dá)到項(xiàng)目預(yù)算總投資額的30%,并且還要求在項(xiàng)目獲得貸款之前投入項(xiàng)目建設(shè)。但是事實(shí)上我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資本進(jìn)入壁壘并不高,主要由于近年來房地產(chǎn)市場(chǎng)興旺,導(dǎo)致一方面由于資本的逐利性使得大量滿足基本條件的房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生,另一方面銀行放松對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制,很多房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高——這可以從我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率 可以看出:

另外,從不同省份看,大部分省份的資產(chǎn)負(fù)債率與全國(guó)水平相差不大,僅有極個(gè)別地區(qū)有較大差距:如北京在2006年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80.3%,而西藏和青海則分別為45.1%和47.7%。據(jù)此我們可以推測(cè)出:目前進(jìn)入我國(guó)的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的主要壁壘——必要的資本量不構(gòu)成明顯的障礙,很多企業(yè)符合基本要求,并且取得了大量的貸款,對(duì)于上市融資仍舊只限于極少的一部分房地產(chǎn)企業(yè),對(duì)于現(xiàn)階段的很多房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在較高的壁壘。

(2)政策法規(guī)

政策法規(guī)是房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入金融市場(chǎng)或者獲得相關(guān)融資權(quán)利的制度因素。政策法規(guī)對(duì)我過房地產(chǎn)金融市場(chǎng)構(gòu)成的壁壘程度可以從政府和銀行兩方來加以分析。

第一,中央對(duì)土地實(shí)際控制力不強(qiáng)造成了我國(guó)城市土地供給失調(diào),地方政府在增加財(cái)政收入以及過分依賴房地產(chǎn)建設(shè)來提高當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)的雙重利益拉動(dòng)下,采取“化整為零”的辦法,使得“分級(jí)限額審批制度”執(zhí)行混亂。第二,商業(yè)銀行為追求經(jīng)營(yíng)規(guī)模和監(jiān)管機(jī)制不健全,進(jìn)一步放松了政策在房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)的阻止作用,如對(duì)?？顚ｍ?xiàng)的跟蹤審查等。第三,從國(guó)家建設(shè)部和央行信貸政策看,商業(yè)銀行發(fā)放的房地產(chǎn)貸款,只能用于本地區(qū)的房地產(chǎn)項(xiàng)目,嚴(yán)禁跨地區(qū)使用 。這使得房地產(chǎn)金融市場(chǎng)帶有區(qū)域性的壟斷。另外,制度因素構(gòu)成的壁壘往往和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略或者目標(biāo)有關(guān)。房地產(chǎn)企業(yè)建設(shè)不同種類的房屋,會(huì)享受不同的待遇,如經(jīng)濟(jì)適用房和商業(yè)用房就存在很大的不同。如“重點(diǎn)扶持符合中低收入家庭購(gòu)買能力的住宅項(xiàng)目,對(duì)大戶型、大面積、高檔商品房、別墅等項(xiàng)目應(yīng)適當(dāng)限制?！?最后,還與我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)有關(guān),如支持西部大開發(fā)和農(nóng)村房屋建設(shè)等。

綜上所述,政策法規(guī)一方面提升了房地產(chǎn)企業(yè)融資的壁壘,另一方面也降低了房地產(chǎn)企業(yè)融資的成本,總體而言政策法規(guī)是構(gòu)成區(qū)域性壟斷的一個(gè)重要因素。

從上面的論述我們可以得出結(jié)論,我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)具有雙重特色:區(qū)域間壟斷和區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。區(qū)域間壟斷主要是由于相關(guān)金融信貸政策造成,而區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)主要是和我國(guó)現(xiàn)行的土地管理制度中央和地方利益沖突、銀行監(jiān)管機(jī)制不健全和房地產(chǎn)行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)低有關(guān)。這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)形成了縱向宏觀管理上的沖突和橫向微觀市場(chǎng)的混亂。

三、我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)行為

上述縱向宏觀管理上的沖突和橫向微觀市場(chǎng)的混亂使得我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。近年來,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好,雖然于2008年爆發(fā)了全球性的金融危機(jī),但是對(duì)我國(guó)總體金融市場(chǎng)影響目前看來不大。但是由于中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)正處于高速發(fā)展階段,加上國(guó)家實(shí)施的住宅產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略,這需要房地產(chǎn)金融市場(chǎng)大力支持;由于我國(guó)房地產(chǎn)金融發(fā)展較晚,因此市場(chǎng)不健全,監(jiān)管體系效率不高,這造成了市場(chǎng)的混亂。

1.假按揭行為

“假按揭”是個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)利用虛假個(gè)人住房交易,套取銀行信用的一種欺詐行為。 “假按揭”發(fā)放以后,暫時(shí)由房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)責(zé)每月還款,等到房屋遇到真正的購(gòu)房者時(shí),房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)通過提前還貸注銷抵押登記或以轉(zhuǎn)按揭方式將住房轉(zhuǎn)讓給真正的購(gòu)房者。 真假按揭具體流程對(duì)比如下圖

“假按揭”對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)、個(gè)人和銀行都蘊(yùn)藏著的巨大風(fēng)險(xiǎn)。首先是因?yàn)榉康禺a(chǎn)開發(fā)企業(yè)將房地產(chǎn)銷售的高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行。一旦遇到住房不能實(shí)現(xiàn)真正的銷售,銀行將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn);其次是對(duì)于個(gè)人信用產(chǎn)生了不良影響;最后是銀行將面臨債權(quán)懸空的風(fēng)險(xiǎn)。“假按揭”沒有真實(shí)的個(gè)人支付能力做支撐而是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)為了隱藏風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)負(fù)責(zé)每月還款,但一旦資金鏈出了問題,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)立刻顯現(xiàn)。銀監(jiān)會(huì)在2006年下半年的大規(guī)模貸款專項(xiàng)檢查中發(fā)現(xiàn),截至2006年6月末,國(guó)內(nèi)銀行涉及假按揭的貸款金額達(dá)數(shù)十億元。今年從4月份到6月份主要城市如北京、杭州、福州等地退房率都有增高的跡象,有的地區(qū)達(dá)30%,今年五月份北京出現(xiàn)了最大額度假按揭騙貸案,因此這對(duì)于銀行系統(tǒng)來說,值得警惕。

2.房地產(chǎn)開發(fā)商的信用欺詐行為

房地產(chǎn)開發(fā)商的信用風(fēng)險(xiǎn)是房地產(chǎn)商利用目前房地產(chǎn)市場(chǎng)信息不對(duì)稱、監(jiān)管的缺陷,利用虛假的資料和欺詐手段套取銀行資金而增加銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。目前開發(fā)商慣常使用的欺詐方式包括虛假按揭手段或一房多貸、虛增注冊(cè)資本、虛抬房?jī)r(jià)等手段套取銀行貸款,一些實(shí)力有限的開發(fā)商在達(dá)不到“四證”齊全的地步時(shí)就以流動(dòng)貸款來頂替開發(fā)資金,在貸款到期時(shí)通過展期方式,將短期貸款轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期開發(fā)貸款。所以通過這些手段房地產(chǎn)商套取到銀行資金,一旦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受阻或遇到房?jī)r(jià)大跌,企業(yè)資金鏈斷裂,將直接導(dǎo)致銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

3.商業(yè)銀行的操作不規(guī)范行為

這主要是指商業(yè)銀行業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)或業(yè)務(wù)操作的不合理,在貸款受理,審批及貸后管理等環(huán)節(jié)中審查和管理不嚴(yán)。這主要表現(xiàn)在以下幾方面:一是貸前受理,未嚴(yán)格審查貸款資料的真實(shí)性:如開發(fā)商的自有資金投入、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的合法性、項(xiàng)目手續(xù)的齊全性、借款人的收入以及所購(gòu)房屋的交易價(jià)格的合理性等;二是貸款審批時(shí),未嚴(yán)格審查借款人的信用情況及還款能力,對(duì)貸款數(shù)額和貸款期限的控制不嚴(yán);三是未嚴(yán)格控制放款條件,在未辦妥抵押登記手續(xù)后即發(fā)放貸款,或者未按業(yè)務(wù)流程操作規(guī)定對(duì)抵押物進(jìn)行核押等;四是在貸后管理中,未及時(shí)跟蹤催辦抵押權(quán)證及產(chǎn)權(quán)證,未對(duì)逾期貸款進(jìn)行跟蹤管理等。

四、我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)績(jī)效

1.房地產(chǎn)金融市場(chǎng)績(jī)效之——促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面

本部分主要通過相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來說明我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的績(jī)效。房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的繁榮與發(fā)達(dá)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的表現(xiàn)是間接的。房地產(chǎn)金融市場(chǎng)作用主要是促進(jìn)投資,通過投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),進(jìn)而帶動(dòng)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)和增加就業(yè)。

從上面的數(shù)據(jù)可以看到,自2003到2009年3月份,我國(guó)房地產(chǎn)投資開發(fā)國(guó)內(nèi)貸款余額是一直上升的,并且在2009年3月份達(dá)到了2.17萬(wàn)億元。這主要是因?yàn)榻陙?房地產(chǎn)行業(yè)資本收益率較高,導(dǎo)致大量資本流入該行業(yè),同時(shí)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)和房地產(chǎn)金融市場(chǎng)都是偏競(jìng)爭(zhēng)型的結(jié)構(gòu),因此進(jìn)入壁壘較低,而銀行也因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)的興旺,加上我國(guó)金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá),因此較高的貸款增速是必然的結(jié)果。拿2005年來說,房地產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增量的貢獻(xiàn)率是3.4%,在第三產(chǎn)業(yè)中居第四位。這一年國(guó)內(nèi)貸款總額為3918.07億元,但是房地產(chǎn)業(yè)的增加值為8243.8億元,由此看出房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的活躍對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)確實(shí)具有積極的作用。

2.房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的負(fù)面影響

(1)由于競(jìng)爭(zhēng)的無序性,使得銀行的風(fēng)險(xiǎn)集中度較高。原因有三:一是房地產(chǎn)企業(yè)大量的貸款,購(gòu)置土地,盲目擴(kuò)張的同時(shí),土地成本的增高加劇了企業(yè)貸款的非理性行為;而一旦資金鏈出現(xiàn)問題,在土地成本虛高的情況下,銀行就要承擔(dān)大量的不良資產(chǎn);二是我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá),企業(yè)融資大部分發(fā)生在一級(jí)市場(chǎng),而金融機(jī)構(gòu)少,金融產(chǎn)品單一使得大量的風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行,在沒有建立有效風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制的情況下必然會(huì)導(dǎo)致高信貸風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)由于銀行之間競(jìng)爭(zhēng),使得在發(fā)放貸款時(shí)操作不規(guī)范,發(fā)放不理性;三是由于我國(guó)沒有建立個(gè)人信用制度,因此在個(gè)人住房抵押貸款總額不斷飆升的情況下,這些行為雙向拉高了銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)過熱,促使了房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,反過來不利于房地產(chǎn)金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。本文截取1990-2007 年的全國(guó)商品房銷售均價(jià)和M2做一個(gè)OLS實(shí)證分析。因?yàn)槲覈?guó)的利率政策同西方的不同,且房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá),因此信貸對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)具有重要作用。貨幣供給寬松,購(gòu)房的融資條件,如利率、還款期限、貸款成數(shù)等相對(duì)會(huì)比較優(yōu)厚;反之,則比較嚴(yán)苛。貨幣供給量與房?jī)r(jià)應(yīng)是同向變動(dòng)關(guān)系。以貨幣供給代表金融層面的狀況考察分析地產(chǎn)泡沫。其中M2單位:億元;HP(房屋銷售平均價(jià)格)單位:元/平方米。

對(duì)房?jī)r(jià)( HP) 與貨幣供給M2 進(jìn)行簡(jiǎn)單線性回歸分析: HP= 0.0068X + 1006.84

t= 13.99

R2 = 0.9245F=195.96 按照此模型的解釋,房?jī)r(jià)和貨幣供給有著強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系:貨幣供給每增加1億元,對(duì)房?jī)r(jià)有0.0068元/平方米的貢獻(xiàn)。

五、政策建議

這次危機(jī)給我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的建設(shè)帶來了深刻的謹(jǐn)示:一方面,我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng),在外部流動(dòng)性大量涌入(其中包括熱錢)的情況下,價(jià)格大幅快速上漲;另一方面我國(guó)的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)相當(dāng)?shù)穆浜?一級(jí)市場(chǎng)(Primary Market)不健全,基本上沒有建立二級(jí)市場(chǎng)(Second Market),在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天,是不利于我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的發(fā)展與創(chuàng)新。這種外部資金的大量涌入該行業(yè)與相關(guān)金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)是我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)矛盾。房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)可以為房地產(chǎn)行業(yè)提供有效的資金支持,從投資角度看,可以直接增加經(jīng)濟(jì)效率的潛在能力與促進(jìn)就業(yè),但是過熱的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)會(huì)促使通脹預(yù)期引發(fā)的非理性購(gòu)買,就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫,并引發(fā)地產(chǎn)金融危機(jī),最終造成泡沫經(jīng)濟(jì)。這種現(xiàn)象在美國(guó)、泰國(guó)、中國(guó)香港和日本都有發(fā)生,今年七月份央行、國(guó)家發(fā)改委等六部委先后對(duì)房地產(chǎn)發(fā)出加強(qiáng)監(jiān)管的信號(hào),這意味著國(guó)家正對(duì)房地產(chǎn)實(shí)施從緊的政策。鑒于此,筆者在上述分析的基礎(chǔ)上試圖給出下列相關(guān)政策建議:

1.政府應(yīng)該積極的促使我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的建設(shè):完善、改進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)建設(shè),加強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)建設(shè),有條件的降低二級(jí)市場(chǎng)的準(zhǔn)入機(jī)制,并提供相關(guān)制度支持;

2.應(yīng)該大力推動(dòng)房地產(chǎn)金融監(jiān)管的創(chuàng)新,建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系,如建立和健全全國(guó)性的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)督機(jī)制以及個(gè)人、企業(yè)的信用信息機(jī)制等;同時(shí)還應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)自身的管理水平、業(yè)務(wù)能力不斷提升;

3.政府應(yīng)該不失時(shí)機(jī)的提供相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和促使制度變遷性的制度支持,以使得我國(guó)的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)不發(fā)生劇烈的波動(dòng)。我國(guó)的房?jī)r(jià)上漲是一個(gè)漸進(jìn)的過程,但是這并不意味著零風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)榕菽钠屏咽且粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)積聚的過程,泡沫的衍生花了6年的時(shí)間,泡沫破滅的過程至少也要兩年。在我國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的條件下,仍舊不能實(shí)行激進(jìn)的信貸緊縮政策,同時(shí)應(yīng)該密切注意資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng),以使得提供的宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有較好的前瞻性。

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