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    金融投資領(lǐng)域內(nèi)中小投資者的法律保護(hù)

    2009-10-13 09:11:54
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2009年23期
    關(guān)鍵詞:金融投資法律保護(hù)

    王 健

    摘要:目前的證券市場有1 300多家上市公司、市值10萬億人民幣左右,其中證券投資基金有2.5萬億元左右。中小投資者占開戶總數(shù)的99.7%。然而由于我國投資市場的不成熟及相關(guān)法律法規(guī)的不健全,加上投資者投資知識的欠缺,導(dǎo)致中小投資者利益常受到損害,侵害發(fā)生后廣大投資者又不知道如何有效維護(hù)自己的合法權(quán)益。識別預(yù)防證券交易中常見的違規(guī)違法現(xiàn)象,可以更好地保護(hù)中小投資者的利益,維系投資者的投資信心,因?yàn)橹行⊥顿Y者是我國證券市場的基石,并期望我國的證券市場得以繁榮、穩(wěn)定、長久發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:金融投資;基金股票;中小投資者;法律保護(hù)

    中圖分類號:F830.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)23-0162-02

    一、證券投資中常見的損害中小投資者利益的行為

    1.老鼠倉。在基金行業(yè)里,“老鼠倉”說的是基金從業(yè)人員在運(yùn)用基金拉升某只股票之前,先用自己或相關(guān)利益者的資金在低位買入該股票,等到基金將股價(jià)拉升到高位后,先賣出自己或相關(guān)利益者的股票從而獲利的行為。而參與基金投資的機(jī)構(gòu)和普通投資者的資金則有可能因此被套牢,這顯然會(huì)對中小投資者的利益造成一定的損害。

    2.上市企業(yè)為了自身利潤或大股東利益夸大編造虛假盈利。在我國,上市指標(biāo)越來越成為一種稀缺資源,其殼資源價(jià)值連城,受利益驅(qū)動(dòng),便產(chǎn)生了利潤操縱現(xiàn)象,其動(dòng)機(jī)有以下幾種:第一,為獲得股票發(fā)行資格;第二,為了提高發(fā)行和配股價(jià)格;第三,避免股票被摘牌。上市公司為了保住上市資格,在一定程度上會(huì)進(jìn)行利潤操縱,從而使投資者判斷失誤,蒙受損失。

    3.內(nèi)幕交易。又稱知情人交易,是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員,在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對證券的價(jià)格有重大影響的信息尚未公開前,進(jìn)行證券交易或者將該信息泄露給他人,或者根據(jù)該信息建議他人進(jìn)行證券交易的行為。內(nèi)幕交易是利用信息優(yōu)勢侵害投資者平等知情權(quán)的證券侵權(quán)行為,嚴(yán)重危害了公平、公正、公開的證券市場原則及誠實(shí)信用的市場精神。

    4.操縱證券交易價(jià)格。在1998年12月至2001年1月間,中科創(chuàng)業(yè)(原名為康達(dá)爾,000048)莊主呂梁(呂新建)和朱煥良合謀操縱中科創(chuàng)業(yè)股價(jià),在全國20余個(gè)省市120余家營業(yè)部,先后開設(shè)股東賬戶1 500余個(gè),其間最高持有或控制5 600余萬股,占流通股的55.36%。中科創(chuàng)業(yè)的莊家將自己認(rèn)為是“臭狗屎”的一只股票,從10多元炒到了80多元,其坐莊系列股票的市場值高峰時(shí)多達(dá)100億元。此后,中科創(chuàng)業(yè)莊家發(fā)生內(nèi)訌,自2000年5月16日起,其股價(jià)以49.18元的除權(quán)價(jià)開盤后一路下跌,至2000年12月22日跌至33.59元,下跌31.70%,以后再連續(xù)9個(gè)跌停板,引發(fā)中科系列股票如中西藥業(yè)、歲寶熱電、萊鋼股份等紛紛跳水,差點(diǎn)引發(fā)一場股災(zāi)。據(jù)呂梁的操盤手丁福根交代,在股價(jià)拉升和出貨的過程中風(fēng)險(xiǎn)基本上都轉(zhuǎn)嫁給了中小散戶。

    5.上市公司在信息披露上存在問題。第一,信息披露不及時(shí)。上市公司的信息是時(shí)效性極強(qiáng)的資源,信息披露的滯后會(huì)直接影響投資者的收益。第二,信息披露虛假。一是發(fā)行人為獲得發(fā)行資格,采取虛增資產(chǎn)、虛減負(fù)債、增加待攤費(fèi)用等方法,達(dá)到以虛假信息包裝公司形象的目的。二是發(fā)行人信息披露的具體內(nèi)容缺乏有效性,反映公司信息的合并會(huì)計(jì)報(bào)表過于籠統(tǒng)和模糊,難以揭示不同地區(qū)的盈利水平、經(jīng)濟(jì)增長趨勢和風(fēng)險(xiǎn)狀況。三是我國部分上市公司在披露信息時(shí)措辭含糊、模棱兩可。如在披露股息率時(shí),不提具體數(shù)字;披露盈利預(yù)測信息沒有預(yù)測依據(jù);年度報(bào)告不披露非主營業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)和變化情況;夸大自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù);縮小負(fù)債與虧損。第三,信息披露不公平。上市公司的消息還沒有在證監(jiān)會(huì)指定各大報(bào)紙上刊登,卻已由其他渠道泄露出來,對中、小散戶極不公平。內(nèi)幕消息的存在是我國現(xiàn)階段股市的重要特征。

    6.機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)違法情況。目前,中國證券市場上從人數(shù)上看,個(gè)人投資者占總開戶人數(shù)的99.7%,機(jī)構(gòu)投資者只占0.3%。但是機(jī)構(gòu)投資者擁有80%左右的流通證券余額,個(gè)人投資只擁有20%左右的流通證券余額。一些大的機(jī)構(gòu)投資者就可以在相當(dāng)?shù)某潭壬喜倏v市場,“對敲拉升”、“造勢做局”等違規(guī)違法活動(dòng)不斷出現(xiàn),炒作的辦法有兩種:一種是關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)互相炒作、互相買賣,買賣非常頻繁,把價(jià)格炒上去。另外一種就是由有關(guān)的上市公司放出利好消息,然后把股價(jià)拉升上去。這些問題的存在導(dǎo)致股票市場投機(jī)盛行、消息亂飛,價(jià)值投資法則、社會(huì)道德、法制觀念等被投機(jī)者拋到腦后。股票市場的投資功能、轉(zhuǎn)制功能等都不能得到很好的發(fā)揮。

    二、維護(hù)中小投資者利益對策

    1.遏制利潤操縱行為。第一,加快會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度的完善,不給企業(yè)操縱會(huì)計(jì)利潤,粉飾經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)造“契機(jī)”。為此,我們必須進(jìn)一步完善和規(guī)范各種準(zhǔn)則和制度,以遏制利潤操縱。加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員職業(yè)道德教育,加大執(zhí)法力度。一方面要對會(huì)計(jì)人員進(jìn)行道德教育,另一方面,要凈化會(huì)計(jì)行業(yè)環(huán)境。第二,加大執(zhí)法監(jiān)管力度對于違規(guī)造假進(jìn)行利潤粉飾的企業(yè),幫助其進(jìn)行利潤粉飾的會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其相關(guān)責(zé)任人員,要按照法律法規(guī)的規(guī)定給予嚴(yán)厲的處罰,觸犯刑律的要嚴(yán)懲不貸,要遏制企業(yè)操縱利潤,徹底改變目前低廉的違規(guī)成本敵不過強(qiáng)大利益誘惑的現(xiàn)象;更要建立企業(yè)、注冊會(huì)計(jì)師民事賠償機(jī)制,企業(yè)蓄意造假和注冊會(huì)計(jì)師因徇私舞弊或重大過失而不能發(fā)現(xiàn)上市公司的重大會(huì)計(jì)造假,致使投資者和債權(quán)人蒙受損失的,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任甚至刑事責(zé)任。

    2.嚴(yán)格執(zhí)行證券投資基金法有關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人說,“老鼠倉”案件中,當(dāng)事人從事與基金份額持有人利益相沖突的活動(dòng),嚴(yán)重違背了基金從業(yè)人員對受托管理的基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)負(fù)的忠實(shí)義務(wù),擾亂了證券市場正常交易秩序。對這種違法行為,必須予以嚴(yán)厲打擊。據(jù)介紹,證監(jiān)會(huì)已向立法機(jī)關(guān)正式建議,在刑法修訂中增加針對金融行業(yè)從業(yè)人員上述行為的背信罪,以刑法制裁更好地保護(hù)投資者利益。另外,證監(jiān)會(huì)還將推動(dòng)證券投資基金法的修訂,建議進(jìn)一步加強(qiáng)處罰力度。

    3.建立嚴(yán)格的法律監(jiān)管體系和證券市場的信用體系。內(nèi)幕交易的這種特點(diǎn)說明內(nèi)幕交易行為危害極大,所以為了切實(shí)保護(hù)投資者的利益和減輕司法負(fù)擔(dān),我國應(yīng)借鑒其他國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn),必須建立嚴(yán)格的法律監(jiān)管體系和證券市場的信用體系,健全證券內(nèi)幕交易行為的民事法律制度和民事賠償制度,才能形成最有力的機(jī)制切實(shí)保護(hù)投資者的利益。證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券、基貨交易內(nèi)幕信息的人員,在涉及證券的發(fā)行,證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價(jià)格有重大影響的信息尚未公開前,買入或者賣出該證券,或者從事于該內(nèi)幕信息有關(guān)有期貨交易,或者泄露該信息或者建議他人買賣該證券,情節(jié)嚴(yán)懲的將追究相應(yīng)刑事責(zé)任。

    4.提高上市公司質(zhì)量。強(qiáng)化上市公司淘汰制度,提高上市公司質(zhì)量。加強(qiáng)中國證券監(jiān)管,發(fā)揮證券市場的資源配置功能,使資金、人力、物力向優(yōu)秀的企業(yè)傾斜,使其做出對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展應(yīng)有的貢獻(xiàn),以實(shí)際行動(dòng)倡導(dǎo)“績優(yōu)”的投資理念。股份公司,特別是上市公司不但要轉(zhuǎn)軌,更要轉(zhuǎn)制。而目前有些股份公司上市后不思進(jìn)取,“穿新鞋,走老路”,把股市看作“圈錢”場所,效益下降甚至虧損。

    5.進(jìn)一步提高公司的透明度。真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地進(jìn)行公司年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告和公司重大事件的披露。對上市公司的信息披露、增資配股等加強(qiáng)監(jiān)管,督促上市公司完善自律機(jī)制,促使中介機(jī)構(gòu)為上市公司的規(guī)范化動(dòng)作提供公正的服務(wù),從事證券業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所都應(yīng)遵守行業(yè)規(guī)則和職業(yè)道德,依法公正履行各自的任務(wù)。

    6.培育并監(jiān)管機(jī)構(gòu)投資者,減少股市的投機(jī)行為。我國的證券市場歷來以散戶為主,機(jī)構(gòu)投資者所占比例有限,這是導(dǎo)致股市經(jīng)常大起大落的原因之一。放寬對包括保險(xiǎn)基金在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)投資者的入市限制,使保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等逐漸按比例投入股市,既可增強(qiáng)證券市場的穩(wěn)定性,又可活躍證券市場。積極籌建共同投資基金,并把社會(huì)各階層的限制資金集中起來,形成金額較大、相對固定的長期投資基金,增加股市中機(jī)構(gòu)投資者的比重,解決目前股市投機(jī)的問題。加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管和引導(dǎo),建立市場準(zhǔn)入制度。要對機(jī)構(gòu)投資者開戶進(jìn)行必要的審查,對機(jī)構(gòu)投資者要進(jìn)行信用評級,對不符合規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者要進(jìn)行約束,對機(jī)構(gòu)投資者的資金來源、持倉數(shù)量、操作過程等情況也要進(jìn)行必要的監(jiān)控和調(diào)查,使其投機(jī)行為受到一定的限制。

    7.進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場的法制建設(shè),加大執(zhí)法力度。由于證券市場發(fā)展迅猛,證券市場法制建設(shè)滯后,相關(guān)法規(guī)需要及時(shí)修訂、補(bǔ)充?!蹲C券法》是需要大量細(xì)化的、具體的、科學(xué)的、可操作性的實(shí)施細(xì)則。而現(xiàn)在的規(guī)章、條例不能滿足市場發(fā)展的需要,造成證券市場參與者行為失范,影響證券市場的健康發(fā)展,因此,必須進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場的法制建設(shè)。近年來我國已制定了《股票發(fā)行與交易暫行條例》、《證券交易所管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等相關(guān)法規(guī)。

    8.增強(qiáng)投資者維護(hù)權(quán)意識。投資者可以根據(jù)《民事訴訟法》第54、55條規(guī)定的代表人訴訟方式,當(dāng)事人一方人數(shù)眾多的共同訴訟,可以由當(dāng)事人推選代表人進(jìn)行訴訟?!蹲C券法》第63條,不實(shí)表示而“在證券交易中遭受損失的”投資者都可以提出賠償請求?!蹲C券法》第202條規(guī)定:“為證券的發(fā)行、上市或者證券交易活動(dòng)出具審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評估報(bào)告或者法律意見書等文件的專業(yè)機(jī)構(gòu),就其所應(yīng)負(fù)責(zé)的內(nèi)容弄虛作假的,沒收違法所得,并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款,并由有關(guān)主管部門責(zé)令該機(jī)構(gòu)停業(yè),吊銷直接責(zé)任人員的資格證書。造成損失的,承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任?!薄豆痉ā返?11條規(guī)定:“股東大會(huì)、董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī),侵犯股東合法權(quán)益的,股東有權(quán)向人民法院提起要求停止違法行為和侵害行為的訴訟?!笔芎蓶|可提起訴訟要求停止違法行為和侵害行為等。

    相信證券市場在黨中央、國務(wù)院制定的“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”八字方針指導(dǎo)下,會(huì)健康有序地發(fā)展,造福于人民的。

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