國際金融危機對我國的影響及對策

李文生

摘要:美國的金融風暴極大地沖擊了作為世界重要經濟體的中國的出口、就業(yè)、投資、利率等。因此,加快改革我國經濟結構、調整 “走出去”戰(zhàn)略、強化金融監(jiān)管、推行積極的貨幣政策是當前應對經濟危機的重要措施。

關鍵詞:金融危機;金融體制;經濟發(fā)展模式;經濟結構

中圖分類號:F831.59文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)23-0109-02

2008年下半年以來,由次貸危機引發(fā)的華爾街金融風暴,迅速席卷了整個國際金融市場,演變成全球性金融危機,世界經濟出現(xiàn)明顯下滑,進而使發(fā)達國家?guī)缀跽w陷入衰退。作為新興的經濟體國家,在與世界經濟聯(lián)系日益緊密的條件下,我國的經濟社會受到的影響正日益顯現(xiàn)。

一、金融危機的根源及發(fā)展軌跡

2001年,在9·11危機和IT泡沫破滅之后,美國經濟衰退引發(fā)了政府減稅和美聯(lián)儲的大幅降息,極大地刺激了投資的欲望,在金融環(huán)境異常寬松的情況下,美國經濟迎來了房地產業(yè)的蓬勃發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計,2002年,美國經濟增長率為0.7%,其中有0.5個百分點是由房地產業(yè)創(chuàng)造的,再加上美國長期以來標榜的“最好的政府就是管理最少的政府”的自由市場制度和長期的經濟發(fā)展模式:試圖通過信貸來促進消費,然后通過消費來拉動經濟的發(fā)展模式,導致了美國金融機構集中發(fā)放了大量的次級貸款,次貸一度讓許多低收入的美國人圓了自己的住房夢,也讓金融機構看到了賺錢的商機,在這場高風險、高收益的博弈中,出現(xiàn)了無數(shù)的借款人、貸款人、發(fā)起人(銀行或者金融機構),他們之間形成了錯綜復雜的網絡,只要其中的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,就必然會導致整個鏈條的斷裂。伴隨著次級貸款的節(jié)節(jié)攀升,次級房貸證券也開始成為了眾多投資者追捧的對象,金融機構在利益最大化面前,忽視了甚至是明明意識到了危險,也愿意鋌而走險,漠視危機的存在,然而,好景不長,當全球流動性泛濫日益升溫,美聯(lián)儲為了控制過剩的流動性,從2004年6月至2006年6月間連續(xù)17次加息,聯(lián)邦基準利率從1%提高到5.25%,加上房源供給過剩,從2006年第二季度開始,美國房地產價格連續(xù)下降,抵押品價值下跌。2007年又進入房地產的還貸高峰期,次貸的購房者開始放棄房產,這就進一步引發(fā)了次貸債券價格的下跌和拋售風潮,于是一個住房抵押貸款市場的信貸危機迅速演變成歐美金融體系核心層面的信用危機。

透過次貸危機的爆發(fā),我們可以清晰地看到其發(fā)展軌跡:宏觀經濟的穩(wěn)定增強了投資者的風險偏好——過度的需求拉高了美國房地產的價格——虛高的價格刺激了金融產品和住房按揭融資的創(chuàng)新——自由化的市場制度導致了監(jiān)管的缺失——次貸危機的全面爆發(fā)——全球性金融危機。

二、金融危機對我國經濟社會的影響

2008年下半年以來,由美國次貸危機引發(fā)的華爾街金融風暴,迅速席卷了整個國際金融市場,演變成全球性金融危機,這次金融危機,可以說是繼1929—1933年大危機以來全世界最嚴重的金融危機,它不僅給美國的經濟社會帶來了一場風暴,也導致了世界各國的金融機構遭到了重創(chuàng)。繼美國政府宣布接管房利美和房地美之后不久,雷曼、美林、AIG等華爾街巨頭便接二連三走到崩潰的邊緣,美國五大投資銀行已倒閉三家,剩下兩家(高盛和摩根斯坦利)也面臨著艱難的境地。促使美國為穩(wěn)定金融系統(tǒng)和樓市已付出了總計約7 000億美元的代價,導致了與次貸相關的資產損失的總量可能會達到約6 000億美元(目前總虧損已接近5 000億美元)。美國的金融界的連續(xù)大“地震”究竟給我國帶來了怎樣的影響?

1.投資美國的中資公司損失慘重。目前,我國作為全球最大的外匯儲備持有國和美國最大的債權國之一,勢必受到金融危機全面升級的負面沖擊,根據(jù)商務部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局9月17日聯(lián)合發(fā)布的《2007年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》稱,中國對外直接投資流量已經連續(xù)數(shù)年保持著兩位數(shù)的年增長率,2007年,我國對外直接投資凈額(流量)265.1億元,同比增長25.3%。在如此巨大的對外直接投資下,中資公司將不可避免地受到此次危機的巨大沖擊,以我國商業(yè)銀行為例,工行、建行、中行、交行和招商銀行等披露持有雷曼等機構的債權,其中招商銀行持有7 000萬美元債權、中行持有5 000萬,已經造成了巨大的虧損風險。

2.中國出口業(yè)在危機中深受其害。一方面美國作為中國第二大出口貿易國, 金融危機引發(fā)的經濟衰退必然影響到中國的貿易出口。研究數(shù)據(jù)顯示, 美國經濟增長速度放緩 1%, 我國出口增速就要放緩6%。因此, 從理論上看, 金融危機對我國出口商品產生不利影響。

另一方面中國又是世界上最大的制造業(yè)國家,中美之間的貿易額很大,隨著美國經濟的每況愈下,對我國出口和經濟增長將有實質性的影響。美國政府為了緩解危機所造成的損失,將毫無疑問地加強對消費信貸的監(jiān)管,加上由于股市、樓市的資產損失,美國消費將走跌,對我國的出口需求將會減少。據(jù)統(tǒng)計,我國2008年上半年出口同比增長21.9%,回落5.7個百分點,其中,對美出口增長8.9%,回落8.9個百分點;對香港出口增長7.8%,回落16.5個百分點。貿易順差同比下降11.8%。隨著次貸危機的惡化和美國經濟的不斷下滑,我國的出口也必將遭遇寒流。

3.加劇人民幣升值的壓力。從國際金融市場上看,由于中國金融市場對外開放程度日益增強, 中國金融市場業(yè)務也受到了一定的影響。金融危機使美元疲軟態(tài)勢加劇,美元持續(xù)貶值,將進一步加大人民幣升值的壓力。據(jù)統(tǒng)計,2008年以來,人民幣對美元匯率已先后41次創(chuàng)出新高,年內累計升值幅度已接近5.5%。雖然人民幣升值有利于我國以更便宜的價格進口更多的外國商品, 但卻不利于我國商品的出口。從而降低我國商品的出口競爭力,并導致我國失去對越南和印度等其他低成本國家的競爭優(yōu)勢。

4.進一步加劇我國業(yè)已嚴峻的就業(yè)壓力。在國際金融危機的影響下,我國廣大外向型企業(yè)尤其是中小型加工制造企業(yè)面臨著嚴峻的經營形勢與生存危機。一是輸入型通貨膨脹因素帶來的生產成本急劇抬升;二是外部需求減弱導致新訂單減少;三是從緊貨幣政策下多次加息造成企業(yè)財務管理成本上升以及信貸困難;四是人民幣美元匯率不斷升值使得企業(yè)匯兌風險敞口暴露,利潤受到侵蝕;五是低附加值制成品出口在外部需求減弱與人民幣升值雙重制約下,成本上升風險難以通過漲價向國外轉移。

此次危機既給我國帶來了直接的損失,也帶來了間接的傷害,但我們也必須清醒地意識到,它也會給我國經濟的發(fā)展帶來難得的機遇:

1.加大我國資本收購美國資產的步伐。長期以來,由于我國與美國的種族、社會制度、文化傳統(tǒng)等方面存在著巨大的差異,再加上美國國內某些反華勢力的不斷挑撥,中國的崛起被他們看作了最大的威脅,總是千方百計地阻止我國資本的進入,特別是在一些類似于金融行業(yè)等關乎國家安全的領域。但由于這場危機,將會導致美國的許多股東為了尋求自保,大量地拋售持有的金融股等股份,而國內民眾深受危機打擊承接乏力,這就必將尋求國外資本的介入。中國在儲備資產規(guī)模繼續(xù)增長、國際收支順差格局持續(xù)增長的情況下,發(fā)展對外直接投資也符合我國的政策導向。更何況,在危機打擊下,只要我國選擇正確的投資目標就可以用低于標的資產的市場價格進行大量的收購。

2.促進我國金融體制改革的目標和步伐。通過對這次教訓的反思,也將間接地對中國金融和資本市場的整體氛圍,甚至是監(jiān)管思路都會產生潛移默化的影響。它將使我們深刻地認識到,在愈來愈不確定的國際經濟環(huán)境中,新興經濟體發(fā)生金融危機的概率將大大增加,總結10年前的亞洲金融危機和此次的次貸危機,我們將會發(fā)現(xiàn),金融體制和金融監(jiān)管改革的重要性在某種程度上比金融創(chuàng)新更為重要。我們必須從維護國家經濟主權的高度,對經濟增長、信貸政策、匯率制度改革、國際資本流動管制和金融業(yè)務開放進行整體考慮,建立協(xié)調發(fā)展的體制和機制。

三、降低金融危機給我國造成進一步損害的決策建議

1.加快我國經濟結構的改革。2008年12月,中央經濟工作會議明確提出,要把保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務,把擴大內需作為保增長的根本途徑,把“保增長、擴內需、調結構,推動又好又快發(fā)展”作為2009年的工作重點。我國經濟既面臨著2007年11.9%增長率的總量回調的挑戰(zhàn),又面臨著包括次貸危機、大宗商品價格上漲、房地產政策調控等眾多巨大沖擊。決策者有必要通過貨幣政策來減少社會總需求,最終實現(xiàn)經濟增長趨向于潛在的經濟增長率,進一步改善中長期供給能力,盡可能從高能耗向高科技轉變,促使資本和勞動盡快地從勞動密集型產業(yè)向資本和技術密集型產業(yè)轉移。與此同時,必須進一步按照黨的十七大提出的經濟發(fā)展方式轉變的根本要求,加快使我國的經濟發(fā)展方式從投資、出口向投資、出口、消費轉變。

2.調整我國“走出去”的戰(zhàn)略。中國對于可能要被動承擔的風險損失應保持足夠的警惕,進行深入的研究,采取相關的政策,以防范金融風險。具體說來:(1)“走出去”的戰(zhàn)略應嚴防金融風險,加強對包括美國國債、機構債等資產在內的風險評估,對美國金融資產進行重新定價;(2)加強與世界的溝通,減少信息劣勢,同時要創(chuàng)造輿論優(yōu)勢;(3)加強區(qū)域合作。特別應加強與目前世界經濟增長最快的東亞地區(qū)的合作,共同維護本地區(qū)的貨幣和金融穩(wěn)定。

3.強化金融監(jiān)管。

在繼續(xù)推進金融創(chuàng)新的過程中,應加強風險防范標準和規(guī)范的制定,在防止監(jiān)管“死角”的同時,采取必要的措施加強對金融機構和金融資產的風險管理。首先,監(jiān)管當局應加強對中資金融機構的海外投資和資產進行動態(tài)監(jiān)管,以防止金融機構的海外風險敞口進一步擴大;其次,加強對在華的外資金融機構進行必要的監(jiān)管;最后,相關部門應建立相應的信息收集和預警系統(tǒng),進行定期或不定期的績效評估,適時調整和完善投資策略、投資組合和投資機制。

4.推行積極的貨幣政策。面對這場突如其來、迅猛發(fā)展的次貸危機,我國有必要重新調整年初的貨幣政策,將貨幣政策的主基調從原來的“從緊的貨幣政策”盡快地調整為“積極的貨幣政策”。因為在當前國際性金融危機下,在越南、菲律賓等周邊國家經濟形勢不穩(wěn)的情況下,在國內經濟增長速度迅速下滑、股民損失慘重以及雪災、地震等自然災害不斷的經濟環(huán)境中,堅持原有的從緊政策顯然已不合時宜。當然由于現(xiàn)階段我國的流動性資本依然充裕、一線城市的房價與收入比明顯高于國際健康標準的情況下,實施積極的貨幣政策就顯得尤為必要和迫切。