我國(guó)利率市場(chǎng)化改革發(fā)展與資源配置

趙　莉　王明國(guó)　申維東

利率市場(chǎng)化，是指中央銀行放松對(duì)利率的管制，將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)根據(jù)各種市場(chǎng)因素主要是資金供求關(guān)系，通過一定的定價(jià)機(jī)制自主地確定資金價(jià)格。市場(chǎng)利率化是發(fā)展與改革過程中資源優(yōu)化配置的需要。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種用價(jià)格機(jī)制來(lái)決定資源配置的經(jīng)濟(jì)體制，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資源的配置是由價(jià)格決定的，資源配置的市場(chǎng)化取決于價(jià)格的市場(chǎng)化。另一方面，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)對(duì)資源的配置首先是通過資金的配置完成的，這就要求資金的價(jià)格(利率)的形成服從市場(chǎng)規(guī)律。如果資金的價(jià)格不放開，不實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，那么市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將不是真正意義的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

一、利率市場(chǎng)化的意義

實(shí)行利率市場(chǎng)化有利于形成比較規(guī)范的金融市場(chǎng)環(huán)境，在加快我國(guó)金融統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展中，利率的市場(chǎng)化具有決定性的作用；有利于促進(jìn)國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制的根本性轉(zhuǎn)變。我國(guó)資金流通和運(yùn)作的中心是銀行，銀行改革的成功與否對(duì)整個(gè)金融改革具有決定性的影響；有利于完善貨幣政策的微觀傳導(dǎo)機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)參照中央銀行基準(zhǔn)利率掌握一定的存款利率浮動(dòng)權(quán)，是貨幣政策順暢傳導(dǎo)的條件之一。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)家對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控是以經(jīng)濟(jì)手段為主的間接調(diào)控，其中又是主要依靠財(cái)政政策和貨幣政策的運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)的。利率作為貨幣政策的主要工具和經(jīng)濟(jì)杠桿，對(duì)國(guó)家有效行使宏觀調(diào)控職能具有不可替代的作用。沒有利率市場(chǎng)化，不可能真正形成連接個(gè)人、企業(yè)、銀行、財(cái)政等金融市場(chǎng)主體的有效途徑，不可能產(chǎn)生利率的形成機(jī)制、傳導(dǎo)機(jī)制和反饋機(jī)制，利率的杠桿作用就會(huì)完全失效，政府很難獲得真正的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，任何間接的宏觀調(diào)控政策都可能遭受失?。焕适袌?chǎng)化改革是加入WTO與國(guó)際接軌的必然要求，根據(jù)WTO金融服務(wù)協(xié)議(FSA)的要求，WTO各成員方都要按照市場(chǎng)準(zhǔn)入、非歧視性、公平競(jìng)爭(zhēng)和擴(kuò)大透明度的原則開放金融服務(wù)市場(chǎng)，實(shí)行金融服務(wù)貿(mào)易的自由化，為了盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的轉(zhuǎn)軌，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)有效對(duì)接，客觀上要求我們積極主動(dòng)地加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程；有利于金融創(chuàng)新。一方面，利率市場(chǎng)化賦予銀行金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，客觀上為商業(yè)銀行開展金融創(chuàng)新提供了可能；另一方面，利率市場(chǎng)化使商業(yè)銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，利率風(fēng)險(xiǎn)大大上升，這在客觀上又對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)生了強(qiáng)大的動(dòng)力。商業(yè)銀行只有通過持續(xù)有效的金融創(chuàng)新，才能規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，為資產(chǎn)增值、保值提供機(jī)會(huì)；有利于解決中小企業(yè)融資難問題，利率市場(chǎng)化改革將會(huì)促進(jìn)金融市場(chǎng)主體的發(fā)育和充分競(jìng)爭(zhēng)，有助于解決中小企業(yè)的融資難問題，從而有助于解決我國(guó)的就業(yè)問題。

二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中存在的問題

1國(guó)有商業(yè)銀行尚未真正的商業(yè)化，國(guó)有銀行的法人治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制還不能適應(yīng)全面利率市場(chǎng)化要求，更沒有形成良好的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。在此基礎(chǔ)上一旦放開利率，很可能形成儲(chǔ)蓄資源無(wú)序轉(zhuǎn)移，更有甚者可能由此會(huì)造成一部分金融機(jī)構(gòu)缺乏存款流入而“息業(yè)”。如果在利率市場(chǎng)化改革中，在我國(guó)金融業(yè)務(wù)完全對(duì)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)放開的情況下，在存款方面可能出現(xiàn)不計(jì)成本的高息競(jìng)爭(zhēng)，這種惡性競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)銀行業(yè)的“不利選擇”；在貸款方面，國(guó)有大銀行也有可能造成內(nèi)部“定價(jià)失誤”，即貸款風(fēng)險(xiǎn)與利率水平不匹配，形成道德風(fēng)險(xiǎn)。

2金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，難以滿足規(guī)避和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的要求。從市場(chǎng)主體來(lái)看，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)主體僅為幾家大的商業(yè)銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)被排斥在外；企業(yè)由于缺乏必要的技術(shù)與信譽(yù)，財(cái)政部門由于技術(shù)和觀念等原因，均未能成為貨幣市場(chǎng)上金融工具的市場(chǎng)主體與提供者。從市場(chǎng)范圍來(lái)看，尚未形成以中心城市為中心向全國(guó)輻射的統(tǒng)一市場(chǎng)，地域分割和子市場(chǎng)之間的分割狀況依然存在；資本市場(chǎng)不完善，法規(guī)建設(shè)滯后，管理手段落后，投機(jī)活動(dòng)十分猖獗；金融衍生工具市場(chǎng)還未形成。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)國(guó)有銀行的存款占全部存款資源的80％，在這樣寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，如果貸款利率完全放開，難以形成競(jìng)爭(zhēng)性的均衡市場(chǎng)利率。如果競(jìng)爭(zhēng)不充分，壟斷性高利率或低利率都有可能出現(xiàn)。這樣，就會(huì)誘發(fā)小銀行的大量倒閉。由于金融機(jī)構(gòu)倒閉的“傳染放應(yīng)”，往往會(huì)導(dǎo)致金融動(dòng)蕩，金融秩序混亂，甚至導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。

3國(guó)有企業(yè)尚未稱為市場(chǎng)的主體，國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體，其行為是否符合市場(chǎng)規(guī)則，直接影響著利率市場(chǎng)化改革的失敗。目前總體來(lái)說國(guó)有企業(yè)還不具備成為一個(gè)健全企業(yè)的條件，對(duì)利率市場(chǎng)化承受不足。經(jīng)濟(jì)效率低下，利率市場(chǎng)化基礎(chǔ)不牢。一是企業(yè)通過銀行貸款會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債率，造成企業(yè)的負(fù)擔(dān)過重，同時(shí)，我國(guó)的國(guó)有大型企業(yè)的貸款利率存在一定的政治色彩，即規(guī)定大型國(guó)有企業(yè)貸款利率最高上浮和下浮不超過10％，因此放開貸款的利率可能會(huì)使國(guó)有企業(yè)難以承受利息的負(fù)擔(dān)，甚至?xí)o企業(yè)帶來(lái)很大的生存隱患。另外利率市場(chǎng)化基礎(chǔ)之一是企業(yè)能夠在金融改革過程中，通過自身效益的提高來(lái)消化利率市場(chǎng)化帶來(lái)的成本增加等不利影響。目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不高，在全面實(shí)行利率市場(chǎng)化后，利率必然會(huì)大幅度上揚(yáng)，而國(guó)有企業(yè)又不具備消化較高利率的能力。這樣做可能會(huì)出現(xiàn)兩種結(jié)果：一是為了生存仍要使用較高利率的貸款，置銀行貸款于風(fēng)險(xiǎn)之下；二是部分企業(yè)體制改革停滯不前，使其無(wú)法承擔(dān)較高利率貸款，貸款需求下降。

4缺乏完善的金融體系。首先，利率市場(chǎng)化改革必須要有結(jié)構(gòu)合理的銀行體系和金融監(jiān)管體系做保證，而目前我國(guó)金融體系尚未形成良性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，金融監(jiān)管體系也不夠完善。其次，雖然我國(guó)銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)成立，但是它還缺乏在利率市場(chǎng)化改革后對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的力度。

三、深化我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的對(duì)策

1進(jìn)一步培育和發(fā)展金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的發(fā)展與完善是利率市場(chǎng)化的一個(gè)重要條件，利率市場(chǎng)化所要求的金融市場(chǎng)應(yīng)具備如下特征：品種齊全、結(jié)構(gòu)合理的融資工具體系；規(guī)范的信息披露制度；金融市場(chǎng)主體充分而富有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)；建立以法律手段和經(jīng)濟(jì)手段為特色的監(jiān)管體制。目前中國(guó)的金融市場(chǎng)體系仍然處于不發(fā)達(dá)階段，規(guī)模小、品種少、不規(guī)范等弱點(diǎn)制約了利率市場(chǎng)化的發(fā)展。因此，中國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步培育和發(fā)展金融市場(chǎng)。首先，要建立健全統(tǒng)一完善的貨幣市場(chǎng)，擴(kuò)大其規(guī)模和覆蓋范圍，提高運(yùn)行效率，以此作為整個(gè)利率市場(chǎng)化的切入點(diǎn)，形成真正反映市場(chǎng)資金供求狀況的利率信號(hào)并最終成為中央銀行能夠有效調(diào)控、又能對(duì)其他金融市場(chǎng)和銀行信貸市場(chǎng)的利率產(chǎn)生有效影響的核心金融市場(chǎng)；其次，要建立和規(guī)范發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、基金市場(chǎng)齊頭并進(jìn)均衡發(fā)展，要形成以機(jī)構(gòu)投資者為核心的市場(chǎng)投資主

體；最后，應(yīng)該加快建立金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，為利率風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化和攤銷提供手段和支持。

2進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革，加快國(guó)有企業(yè)改革的步伐。利率市場(chǎng)化改革要求企業(yè)的融資行為建立在健全的融資體制基礎(chǔ)上，并有較高的投資利率彈性。但是中國(guó)目前的企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的預(yù)算軟約束，使其對(duì)利率的敏感程度較低，缺乏利率市場(chǎng)化環(huán)境下應(yīng)有的理性，往往只考慮如何得到貸款，而忽視利率水平的高低，將成本置于次等地位，導(dǎo)致的直接后果之一就是負(fù)債水平過高，增加了整個(gè)國(guó)家金融體系的脆弱性，加大了利率市場(chǎng)化的難度。因此，加快國(guó)有企業(yè)體制改革成為利率市場(chǎng)化的重要基礎(chǔ)工作。一是要加快國(guó)有企業(yè)的債務(wù)重組和制度創(chuàng)新，硬化國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束；二是加快企業(yè)改革，盡快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，從而為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)和外部環(huán)境；三是要盡快轉(zhuǎn)換國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，增強(qiáng)其適應(yīng)利率市場(chǎng)化的能力，并提高其對(duì)宏觀調(diào)控政策反應(yīng)的靈敏性，以確保利率政策傳導(dǎo)機(jī)制的順暢。

3積極加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)，充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)的功能。一要繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)主體，提高市場(chǎng)成員的廣泛性，促進(jìn)社會(huì)資金廣泛、高效、充分的流動(dòng)。二要增加市場(chǎng)交易品種和交易工具，滿足不同層次投資者的需求，豐富市場(chǎng)內(nèi)涵，為投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。三要加強(qiáng)市場(chǎng)中介制度建設(shè)，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。四要完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和電子化信息技術(shù)建設(shè)，提高交易系統(tǒng)效率，提高市場(chǎng)透明度。五要促進(jìn)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的相互融通，促進(jìn)各子市場(chǎng)的均衡發(fā)展，為形成統(tǒng)一權(quán)威的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率創(chuàng)造有利條件。

4調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)，為利率市場(chǎng)化改革做準(zhǔn)備。對(duì)利率結(jié)構(gòu)的調(diào)整，必須對(duì)現(xiàn)行的上百個(gè)利率品種、檔次進(jìn)行簡(jiǎn)化。貸款利率可按期限簡(jiǎn)化為短期貸款利率和中長(zhǎng)期貸款利率兩大類，存款利率種類也要按期限和存款額劃分，以減少31現(xiàn)行種類和檔次，形成新的利率結(jié)構(gòu)。要進(jìn)一步理順商業(yè)銀行存貸款利率的對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，理順存貸款的利差。要使資本市場(chǎng)上的各種債券與貨幣市場(chǎng)上的同業(yè)拆借利率、公開市場(chǎng)操作利率之間形成合理的比例關(guān)系，應(yīng)當(dāng)在負(fù)債期限相同的情況下，按風(fēng)險(xiǎn)大小確定利率。

5商業(yè)銀行要深化經(jīng)營(yíng)管理體制改革。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，要繼續(xù)深化國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造，完善商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)，更要鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極開展金融創(chuàng)新，推進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)制度建設(shè)，強(qiáng)化其資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。建立科學(xué)的利率研究、分析和決策機(jī)制，建立市場(chǎng)化的利率定價(jià)機(jī)制，建立科學(xué)而靈活的利率授權(quán)機(jī)制，建立有效的利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，建立硬性的成本控制機(jī)制，建立起高效的利率信息溝通渠道和適當(dāng)?shù)睦曙L(fēng)險(xiǎn)衡量系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)和分析，提高商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，商業(yè)銀行的運(yùn)行要貫徹自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的原則，針對(duì)市場(chǎng)需求和市場(chǎng)變化來(lái)提供以客戶為中心的個(gè)性化服務(wù)和以市場(chǎng)為中心的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，以追求利潤(rùn)最大化。