我國資本項目開放探討

沈　芹

摘要：中國加入WTO后，在經(jīng)濟(jì)實力顯著提升的同時，也更加融入國際市場這個大環(huán)境中，隨著經(jīng)常項目的放開，我國國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長，各方面體制建設(shè)逐步完善，外匯儲備穩(wěn)定增長，人民幣匯率基本保持穩(wěn)定，出于國內(nèi)外和WTO對我們施加的內(nèi)外壓力，人民幣資本項目開放已成為大勢所趨，因此我國應(yīng)該搶占先機(jī)，盡快積極推進(jìn)資本項目的開放。

關(guān)鍵詞：資本項目；自由兌換；必要性；先決條件

中圖分類號：F032.1

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672-3198(2009)04-0163-02

1問題的提出

1.1何謂資本項目開放

資本項目開放指取消對資本流出、流人的匯兌限制，也就是指一國在其參與的國際性資本交易中，保證本國貨幣的持有者可以自由地兌換外國貨幣，對資本項目的外匯收支不加限制。消除對國際收支資本和金融賬戶下各項交易的外匯管制，如數(shù)量限制、課稅及補貼，不對因交易而產(chǎn)生的匯兌行為進(jìn)行干預(yù)。

1.2我國人民幣資本項目兌換發(fā)展歷史和現(xiàn)狀

我國的人民幣經(jīng)過了不可兌換，1994年的經(jīng)常項目下有條件的兌換，最終在1996年12月實現(xiàn)了經(jīng)常項目下的可完全兌換幾個階段，但是資本項目至今未完全開放。截至2004年底，按照國際貨幣基金組織劃分的7大類43項資本交易項目，中國已經(jīng)實現(xiàn)可兌換的有11項，占25.6％；較少限制的11項，占25.6％；較多限制的18項，占34.9％；嚴(yán)格管制的6項，占13.9％，實現(xiàn)部分可兌換。

盡管我國在名義上對資本賬戶的子賬戶仍然保持著較為嚴(yán)格的管制，但在實踐中，資本賬戶下大部分子項目已有相當(dāng)程度的開放。我國的資本賬戶管制僅對風(fēng)險較大的子項目，如證券投資、短期借貸管制較嚴(yán)，資本流出的管制嚴(yán)于資本流人的管制。這也是大多數(shù)國家實施資本管制的原則。

2進(jìn)一步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的必要性和緊迫性

2.1我國資本項目開放的條件

近些年來，我國已初步具備了一些有利于資本項目開放的條件，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，且呈良性發(fā)展態(tài)勢。

我國認(rèn)真總結(jié)了國內(nèi)外的經(jīng)驗教訓(xùn)，成功地使經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了軟著陸，國民經(jīng)濟(jì)一直保持較高的增長幅度據(jù)統(tǒng)計，改革開放二十年來，我國經(jīng)濟(jì)年均增長9％以上，物價增長6％，貨幣供應(yīng)量增長24％，從而為人民幣資本項目可兌換提供了宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和保障。

(2)經(jīng)常項目可兌換為資本項目可兌換積累經(jīng)驗。

1994年我國外匯管理體制實行重大改革，在不到三年的時間內(nèi)順利完成從人民幣完全不可兌換到經(jīng)常項目下可自由兌換的過渡。實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，建立了全國統(tǒng)一的外匯市場。自從1999年以來，實現(xiàn)經(jīng)常項目和資本項目的雙順差，外匯儲備逐年大幅增加。經(jīng)常項目的可兌換提高了我國駕馭宏觀經(jīng)濟(jì)金融的能力，為資本項目可兌換積累了寶貴的經(jīng)驗。

(3)金融服務(wù)貿(mào)易自由化。

加入WTO后，我國金融業(yè)開放的步伐加快，雖然WTO的服務(wù)協(xié)議里并沒有關(guān)于資本賬戶開放的強(qiáng)制性條款，但是按照人世承諾，我國在2006年基本上實現(xiàn)金融業(yè)的全面開放，這必然帶來國際資本的大規(guī)模流入。而且人世以來資本流動的加快已經(jīng)使我國的國際收支發(fā)生了較大變化，這會推動資本賬戶開放的步伐。

(4)外幣利率改革已向市場化邁出第一步。

利率市場化和資本項目開放是一國經(jīng)濟(jì)金融自由化進(jìn)程的重要組成部分。中國人民銀行已提出在三年內(nèi)逐步完成利率市場化改革的任務(wù)。2000年9月21日起，新的小額外幣存款利率水平不再由中國人民銀行公布，而由中國銀行業(yè)公會制定，大額外幣存款利率和外幣貸款利率也開始由金融機(jī)構(gòu)自行確定或與客戶協(xié)商決定。這三項改革的出臺，標(biāo)志著我國外幣利率管理體制改革全面展開。利率市場化有助于企業(yè)降低融資成本，改變長期以來商業(yè)銀行被動執(zhí)行利率的狀況，使銀行從單純追求存款數(shù)量轉(zhuǎn)到關(guān)心自身經(jīng)營，實現(xiàn)利潤最大化上來，更重要的是利率逐步市場化將使這一杠桿充分發(fā)揮價格信號的作用，引導(dǎo)和促進(jìn)資金合理流動，為資本項目可兌換提供必要的前提。

2.2我國在現(xiàn)行條件下仍然進(jìn)行資本管制的弊端

在國際貨幣基金組織的一份《有關(guān)國家經(jīng)驗與資本管制的自由化》報告中，指出一國實行資本管制需付出的代價；首先，限制資本流動會影響正常的經(jīng)常性交易，使正常的資本流動減少；其次，資本管制要付出非常大的管理代價，特別是當(dāng)管制措施不得不拓寬以堵塞潛在漏洞時；再次，也存在通過管制造成對國內(nèi)金融市場庇護(hù)的風(fēng)險，還會延緩政策的調(diào)整，阻礙私人部門適應(yīng)國際環(huán)境的變化，最后，資本管制使市場信號扭曲，進(jìn)而使實施資本管制的國家更難以吸引外資或使其籌資成本更高。

另外，外資銀行數(shù)量的增多。業(yè)務(wù)范圍的拓展，也為國際資本規(guī)避我國流出流入管制提供越來越廣的選擇空間。如根據(jù)中美WTO雙邊協(xié)議，加入WTO后一年，美國銀行可向中國客戶提供外匯業(yè)務(wù)。中美合資的銀行將立即獲準(zhǔn)經(jīng)營，外國獨資銀行將在5年內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營，外資銀行在2年內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，在5年內(nèi)經(jīng)營金融零售業(yè)務(wù)。

2.3我國進(jìn)行資本項目開放帶來的利益

(1)促進(jìn)社會資源的合理配置和外資引進(jìn)。

資本主要以盈利為目的，它總是流向收益率較高的國家和地區(qū)。在取消對資本流動的限制以后，資本在國際上的流動更為自由。如果一國處在迅速發(fā)展時期，資本的流入將補充經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的資金。通過對外信用，適度地利用外資一定程度上可以解決國內(nèi)建設(shè)資金的不足，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，促進(jìn)我國對外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(2)節(jié)省了實行匯兌限制所需要的高額行政支出。

在實行匯兌限制的情況下，國家必須要建立龐大的外匯管理機(jī)構(gòu)，審批在資本項目下的每一項交易，耗費大量的人力、物力、財力，國家為此而付出高額成本。如果實行資本項目的貨幣可兌換，外匯管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)對外匯交易的監(jiān)督，這樣機(jī)構(gòu)可以縮小，人員可以減少，行政支出可以節(jié)約，社會成本將會下降。

(3)完善和開放我國金融市場，促進(jìn)金融服務(wù)專業(yè)化，提高競爭力和經(jīng)濟(jì)效率。

當(dāng)國內(nèi)居民的資金可以在國際間隨意流動時，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將同時面臨兩個市場的競爭；一方面，為了穩(wěn)定本國的資本，將與國外市場的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競爭；另一方面。在國內(nèi)的金融市場中也要和外來的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競爭。這種競爭必將促使國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融工具和服務(wù)的創(chuàng)新。不斷改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量，降低成本，提高效率。

3資本項目開放的策略選擇

當(dāng)然，開放資本項目可能帶來加劇市場波動風(fēng)險，傳遞市場風(fēng)險，給金融監(jiān)管帶來風(fēng)險這些問題。未來我國開放的合理順序應(yīng)是怎樣的呢?理論和實踐表明，我國應(yīng)該采用適宜的漸進(jìn)式正向開放順序，具體應(yīng)是：①以實際經(jīng)濟(jì)活動為背景的資本交易先開放，波動性較強(qiáng)的金融性資本交易后開放。②長期資本流動先開放，而短期資本流動后開放甚至不開放。主要原因是，與實際經(jīng)濟(jì)活動為背景的資本和長期性資本不僅是我國最迫切需要的，也是波動性、可逆性較小的資本流動；而金融性資本、短期資本極具波動性和風(fēng)險性，我國通常難以有效利用和監(jiān)管。另外，在我國資本項目開放中，銀行對外借貸的開放往往是最具實質(zhì)性的，也是最具風(fēng)險性的，因此，對于資本項目開放，資本市場的開放宜先于銀行對外借貸的開放。另外，中國即將加入WTO，根據(jù)WTO金融服務(wù)貿(mào)易的相關(guān)條款和中國的承諾，與金融服務(wù)有關(guān)的資本項目宜先于其它項目開放。

4結(jié)論

由上面分析可以得出，我國資本項目的開放已是大勢所趨，我們應(yīng)該順應(yīng)時代潮流，盡管資本項目開放會給我國帶來許多風(fēng)險，但是與其被動地等著別的國家和整個國際社會來給我們施加更大的開放壓力，不如我們自己主動迎接挑戰(zhàn)，提前做好各方面的應(yīng)急措施，主動開放資本項目。由于社會各集團(tuán)和階層的利益不同，沒有任何一項政策的實施是完全沒有風(fēng)險的。因此，筆者認(rèn)為，我們應(yīng)該相信自己有應(yīng)對風(fēng)險的能力，隨著市場化進(jìn)程的深化和我國開放程度的加強(qiáng)，這一問題也將在近年來更引起政府部門，有關(guān)學(xué)者和公眾的關(guān)注，對這一方面問題的研究會更加成熟。