軍工企業(yè)改制上市若干問題淺議

劉思琦 周東明

摘要確立軍工企業(yè)改制上市的目標(biāo),以產(chǎn)權(quán)制度改革為突破口,分步驟、分階段逐步推進(jìn)軍工企業(yè)投資主體多元化。本文指出推進(jìn)國防投資體制改革有利于動員全社會財力,聚集最大量資金,解決國家國防科技投資資金不足的難題。軍工企業(yè)改制上市,還可以適度分散投資風(fēng)險,有利于轉(zhuǎn)變投資和經(jīng)營的運作機(jī)制,最終提高軍工企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

關(guān)鍵詞軍工企業(yè) 改制 上市 必要性 可行性

中圖分類號:E24 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1009-0592(2009)02-253-02

軍隊信息化建設(shè)必然要求加大軍費的投入,國內(nèi)外的嚴(yán)峻形勢也要求中國必須有強(qiáng)大的國防。但在“積極防御型”國防戰(zhàn)略的指導(dǎo)下,我國的國防支出不可能大規(guī)模增長。因此,提高國防費的使用效益已成為我軍現(xiàn)代化建設(shè)的頭等難題。我國要在未來二十年內(nèi)基本完成新軍事變革,并達(dá)到國防科技產(chǎn)業(yè)化,提高國防科技投資效率,必然需要社會資金的大量參與。實踐證明,軍工企業(yè)改制上市,是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的必然趨勢,是我國理論界和實業(yè)界長期探索的結(jié)果,也是軍工企業(yè)取得最大經(jīng)濟(jì)效益的有效途徑。

一、軍工企業(yè)改制上市的必要性

(一)有效緩解軍工企業(yè)發(fā)展中資金匱乏的難題

資金匱乏一直是困擾我國軍工企業(yè)發(fā)展的障礙,原因主要表現(xiàn)在兩個方面:

1. 軍工企業(yè)資金投入不足與資產(chǎn)閑置的局面并存

我國軍工企業(yè)的發(fā)展面臨著一系列的矛盾和問題,從全國范圍看我國軍工企業(yè)的規(guī)模和生產(chǎn)能力都較大,但除部分優(yōu)勢企業(yè)外,許多企業(yè)負(fù)債沉重,有的甚至資不抵債。我國“大而全”、“小而全”的全能型軍工企業(yè)很多,重復(fù)投資現(xiàn)象十分嚴(yán)重。造成了一方面企業(yè)資金嚴(yán)重短缺,另一方面大量軍工資產(chǎn)閑置的局面。

2. 軍工企業(yè)整體效益不高,企業(yè)自我積累能力嚴(yán)重不足

長期以來,軍工企業(yè)相對封閉,主要依靠國家財政撥款,訂單也主要來自政府采購,所以企業(yè)仍然帶有非常濃厚的計劃經(jīng)濟(jì)色彩,基本沒有壓力,經(jīng)營效率低下,難以實現(xiàn)資金的自我積累。另外,軍工企業(yè)每一年的費用開支以上一年的成本為基數(shù)進(jìn)行推算,導(dǎo)致了軍工企業(yè)以成本最大化而非利潤最大化為目標(biāo)。

從實踐來看,僅靠企業(yè)的自身力量來解決上述問題是不太現(xiàn)實的,這就從客觀上要求企業(yè)從傳統(tǒng)的產(chǎn)品經(jīng)營戰(zhàn)略中走出來,與資本市場建立密切聯(lián)系。推進(jìn)軍工企業(yè)投資主體多元化,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,推動符合條件的軍工企業(yè)上市融資目前已成為軍工企業(yè)走出困境的主要手段。鑒于公開上市的企業(yè)會面臨更多的社會監(jiān)督和業(yè)績增長的要求,經(jīng)營體制更加健康;在外界的壓力下,企業(yè)由被動完成任務(wù)轉(zhuǎn)向主動開拓市場,經(jīng)營效率和科技轉(zhuǎn)換效率將會極大的提高。

(二)經(jīng)濟(jì)體制變革必然要求軍工企業(yè)改制上市

我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新階段,市場化取向使國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)多元化趨勢明顯加快,越來越多的企業(yè)選擇資本市場拓寬融資渠道。軍工企業(yè)作為國有企業(yè),不能游離于國企深化改革、強(qiáng)化創(chuàng)新的潮流之外,而是需要正確對待這種形勢,順勢而為。我國軍工企業(yè)由于行業(yè)壟斷、部門封鎖,缺乏適度競爭,表現(xiàn)出對市場反應(yīng)較慢、活力不足、民品與國際市場不接軌等種種弊端。因此,當(dāng)前軍工企業(yè)最緊要的任務(wù)是改制,通過改制建立以股權(quán)多元化為特征的現(xiàn)代企業(yè)制度,通過改制增強(qiáng)活力,提高經(jīng)營效益。而推進(jìn)國防工業(yè)市場化和國防企業(yè)機(jī)制改革的一個重要渠道是上市。軍工企業(yè)上市既能催化軍工企業(yè)的改制,又能方便企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)重組和產(chǎn)權(quán)置換,是軍工企業(yè)改制后加快發(fā)展的必然結(jié)果。

(三)軍工經(jīng)濟(jì)全球化必然要求軍工企業(yè)加快改制上市的步伐

當(dāng)前世界各國都在加大國防工業(yè)資源重組和并購的力度,國防工業(yè)的跨國合作正在編織一種嶄新的“全球化”武器發(fā)展網(wǎng)絡(luò)。在國防工業(yè)全球化的過程中,發(fā)展中國家也越來越多地參與進(jìn)來。軍工企業(yè)跨國合并和互相控股表明國防工業(yè)的全球化正在向廣度和深度發(fā)展。為了在世界經(jīng)濟(jì)一體化和軍事合作區(qū)域化的浪潮中求發(fā)展,我國軍工企業(yè)要么通過重組或改制增強(qiáng)活力,要么退出市場競爭的舞臺,這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段的客觀要求。在此背景下,軍工企業(yè)通過上市進(jìn)行出售、轉(zhuǎn)讓、兼并等資本運作和與外商合作、相互控股的資本活動將成為我國軍工企業(yè)改制的重要內(nèi)容。

二、軍工企業(yè)改制上市的可行性

(一)政策環(huán)境正在形成

2007年2月27日,國防科工委下發(fā)《關(guān)于非公有制經(jīng)濟(jì)參與國防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見》,鼓勵和引導(dǎo)非公有資本進(jìn)入國防科技工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域。3月5日又下發(fā)《深化國防科技工業(yè)投資體制改革的若干意見》,盡可能擴(kuò)大社會對國防科技工業(yè)投資的領(lǐng)域。6月22日,三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造的意見》,鼓勵境內(nèi)資本參與企業(yè)股份制改造,允許企業(yè)在行業(yè)內(nèi)部或跨行業(yè)實施以市場為主導(dǎo)的重組、聯(lián)合兼并。11月15日,國防科工委發(fā)布《軍工企業(yè)股份制改造實施暫行辦法》,《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》,鼓勵境內(nèi)資本以及有條件的允許外資參與軍工企業(yè)改制。國防科工委體改司司長吳鳳來介紹,國防科工委將堅持“市場化導(dǎo)向、專業(yè)化整合、資本化運作、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展”的模式,加快軍工企業(yè)改制上市的步伐,重點扶持優(yōu)勢企業(yè)整體上市。在未來五年左右的時間,要基本完成軍工企業(yè)公司制股份制改造,到 2010 年末軍工企業(yè)利用資本市場直接融資 500億-600億元左右,軍工上市公司銷售收入將達(dá)到1800億元左右。

縱觀2007年推動軍工企業(yè)改革的一系列重要文件,預(yù)示著我國軍工產(chǎn)業(yè)將邁入市場化快行道。市場化意味著社會資本將不斷進(jìn)入軍工領(lǐng)域。在具體運作模式上,國防科工委將推進(jìn)資本運作,鼓勵各類社會資本通過收購、資產(chǎn)置換、合資等方式,進(jìn)入軍工民品企業(yè),推動優(yōu)質(zhì)資源集中。并且以軍工上市公司為平臺,吸收社會資源,實現(xiàn)加速發(fā)展。從國防科工委發(fā)布的指導(dǎo)意見中我們也可以看出,利用資本市場的融資功能將是軍工投資體系多元化的重要形式。通過軍民兩用產(chǎn)品企業(yè)的改制上市、發(fā)行企業(yè)債券,軍工資產(chǎn)證券化將成為軍工行業(yè)的重要發(fā)展方向。同時,國家政策對軍工資產(chǎn)證券化也逐漸放開,除了總裝資產(chǎn)外,其他大部分將可以進(jìn)入上市公司。由此可見,在國家一系列政策不斷完善的前提條件之下,我國軍工企業(yè)資本運營的環(huán)境日益形成。

(二)軍工企業(yè)資本運作理論在探索中形成,并在實踐中取得初步成功

在借鑒美國、日本等發(fā)達(dá)國家的軍工企業(yè)和我國民營企業(yè)的資本運營理論基礎(chǔ)上,經(jīng)過半個世紀(jì)的探索,我國已初步形成了一套較為完善軍工企業(yè)體制理論,特別是改革開放以后,軍工體制改革理論日趨完善。對軍工體制改革中出現(xiàn)的軍民一體化問題、(下轉(zhuǎn)第293頁)(上接第253頁)產(chǎn)權(quán)關(guān)系問題、代理人問題、法人治理結(jié)構(gòu)問題以及對經(jīng)理人的激勵與約束機(jī)制都進(jìn)行了深入研究。這些研究,是我國軍工企業(yè)開展資本運作的理論基礎(chǔ)和依據(jù)。

從實踐來看,軍工企業(yè)股份制改造、上市工作,得到了資本市場的認(rèn)可,資本市場已經(jīng)成為軍工企業(yè)和軍工集團(tuán)公司重要的融資平臺。軍工企業(yè)上市資產(chǎn)已由原來的以民品為主,逐步向軍民結(jié)合、軍民并重轉(zhuǎn)變,并且從事軍品生產(chǎn)的軍工資產(chǎn)也將進(jìn)入上市公司?！皟?yōu)質(zhì)的軍工資產(chǎn)將會大規(guī)模地、持續(xù)地進(jìn)入上市公司,同樣也將會有更多的優(yōu)秀民企和上市公司參與到軍工行業(yè)的整合當(dāng)中?！眹揽萍脊I(yè)企業(yè)管理協(xié)會秘書長李洪彥認(rèn)為,“軍工企業(yè)與資本市場的道路會越走越寬。”

三、軍工企業(yè)改制上市需要注意的問題

(一)軍工企業(yè)改制上市需分類型、分步驟逐步推進(jìn)

軍工企業(yè)通過改制上市,可以在很大程度上擺脫資金不足,經(jīng)營效益低下的困境,從而提升自身的競爭力。但也不是所有的軍工資產(chǎn)都必須上市,而且上市企業(yè)也不可能都會進(jìn)入完全競爭狀態(tài)。軍工企業(yè)有自身的特殊性,也有保密性和安全性要求,要引入競爭,但也只能是有限的競爭。因此,軍工企業(yè)的改制上市有別于普通企業(yè),需要對其進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范,而且要根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)和條件的成熟情況分步實施。

一是從事戰(zhàn)略武器裝備生產(chǎn)、關(guān)系國家戰(zhàn)略安全和涉及國家核心機(jī)密的少數(shù)核心重點保軍企業(yè),必須保持國有獨資,并且禁止上市融資;二是從事關(guān)鍵武器總體設(shè)計、總裝集成以及關(guān)鍵分系統(tǒng)、特殊配套生產(chǎn)的重點保軍企業(yè),在保持國家絕對控股的前提下,可實施股份制改造,但一般不得上市融資;三是從事重要武器裝備生產(chǎn)的其他重點保軍企業(yè),根據(jù)承制武器裝備的重要程度,可實行國有絕對控股、相對控股、參股等多種形式的股份制改造,鼓勵引入境內(nèi)資本和有條件地允許外資參與企業(yè)股份制改造,鼓勵符合條件的企業(yè)通過資本市場進(jìn)行融資;四是從事軍民兩用產(chǎn)品、一般武器裝備及配套產(chǎn)品生產(chǎn)的軍工企業(yè),可優(yōu)先上市融資,具備條件的軍工業(yè)還可以在國外資本市場上融資。在改制上市之前對軍工企業(yè)進(jìn)行分類,不僅有助于提高軍工企業(yè)生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益,而且有助于更好地維護(hù)和保障國家安全利益。

(二)軍工資本運作的特殊性及其所面臨的風(fēng)險

1.由于軍工企業(yè)是國家的特殊性行業(yè),其資本運作具有特殊性

第一,由于該行業(yè)的效益很大成分取決于國家安全考慮,如吸引國際和民間資本投入需要深入研究;第二,出于技術(shù)保密慮,國家不可能讓非安全資金進(jìn)入。因此,軍工企業(yè)在資產(chǎn)重組時應(yīng)遵循以下基本原則:(1)保障國防安全原則。(2)有利宏觀調(diào)控原則。(3)突出總體效益原則。

2. 軍工企業(yè)改制上市所面臨的風(fēng)險。軍工企業(yè)改制上市后可以充分利用資本市場的各種融資方式以及創(chuàng)新金融工具,但同樣,資本市場也蘊(yùn)含著許多風(fēng)險和不確定性因素。相比于改制前的封閉環(huán)境,軍工企業(yè)在進(jìn)行資本運作時會面臨各種風(fēng)險,比較常見的有管理風(fēng)險,經(jīng)營風(fēng)險,資金風(fēng)險,市場風(fēng)險,政策風(fēng)險,行業(yè)風(fēng)險等等。

要規(guī)避這些風(fēng)險,首先需要打造一支擅長軍工資本運營,具有軍工行業(yè)特色的經(jīng)理人隊伍;其次,鑒于資本市場和資本運作的專業(yè)性和復(fù)雜性,軍工企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮證券公司、會計師事務(wù)所與律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的作用,讓專業(yè)化機(jī)構(gòu)幫助策劃設(shè)計各種方案與交易條款,順利完成產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組。借助高度可靠的專業(yè)化中介服務(wù),可以最大限度的降低各種風(fēng)險。

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