關(guān)于熱錢對中國經(jīng)濟的影響及預(yù)期分析

吳　思

【摘要】由于我國經(jīng)濟的快速發(fā)展,國外投機者看好我國的資本市場和人民幣升值預(yù)期,大量境外熱錢通過各種渠道流入我國。本文通過分析熱錢的特點以及熱錢流入中國的現(xiàn)狀和原因,以及熱錢對中國經(jīng)濟的影響做出預(yù)測,在最后提出自己的建議。

【關(guān)鍵詞】熱錢 人民幣升值 經(jīng)濟影響

一、熱錢定義

熱錢(Hot Money)又稱“逃避資本”,指在國際信貸中“部分高流動性的資本或異常資金”,在現(xiàn)有浮動匯率制度下,包括跨國公司手中掌握的流動資金及一些暫時閑置或過剩資金,國際銀行擁有的短期資金及其外匯、信貸業(yè)務(wù)資金,各國國際儲備資產(chǎn)的保值性運用的一部分資金,各種投資基金及其他專項基金。

從熱錢的定義可知,熱錢的基本特點包括:高流動性;專業(yè)化投機性;交易的杠桿性;活動領(lǐng)域的非固定性;低透明性。

二、熱錢流入中國的現(xiàn)狀分析及影響

1.流入中國熱錢的規(guī)模

由于熱錢具有高流動性和低透明性,其規(guī)模多大,結(jié)構(gòu)如何,很難說清楚。

中國熱錢規(guī)模從1995 年開始劇增,從2003 年開始凈流量的流向由流出轉(zhuǎn)為流入。1990-2002 年,中國一直存在著熱錢流出(很大程度上可以理解為資本外逃),在亞洲金融危機期間,這種流出達到頂峰(1998 年,其流出額達最高值,為838.65 億美元)。其后,中國熱錢流出額逐漸減少(2002 年流出額為89.27 億美元)。值得關(guān)注的是,2003 年開始,中國熱錢流向發(fā)生逆轉(zhuǎn),2003 年,此類資本凈流入額為378.71 億美元,2004 年達到1139.54 億美元,2005 年凈流入額下降為466.10 億美元。從1999 年以來的月度數(shù)據(jù)看,2002 年末期以來月度熱錢流量波動較大,2005 年7 月以后熱錢的雙向流動變得比較明顯。從1999 年1 月到2002 年12 月,除了2001 年2 月和2002 年1 月存在稍微顯著的熱錢凈流入外,其余月份均為凈流出,這種趨勢在東亞金融危機過后的1999 年、2000 年表現(xiàn)比較明顯。從2003 年1 月至2005 年7 月,除了3 個月存在熱錢凈流出外,其余月份均為此類資本凈流入。熱錢流入在2004年初和年底特別顯著。2005 年7 月21 日中國人民銀行宣布實行匯率改革,人民幣對美元匯率升值2%,在8月份出現(xiàn)熱錢凈流出,而9 月份熱錢又大量涌入,10 月份熱錢又紛紛撤離。

2.國外熱錢流入中國的動因

近幾年國外大量“熱錢”涌入中國不是孤立和偶然的, 有著很深的經(jīng)濟背景, 是多重國內(nèi)外因素形成的綜合反應(yīng)。

(1)良好的資本市場

“熱錢”對崛起的中國具有很高的逐利趨向。大多看好中國經(jīng)濟的發(fā)展前景, 紛紛涌入中國投資辦企業(yè), 從事資本運營, 使中國成為世界上僅次于美國的第二大引資國。

(2)人民幣升值預(yù)期

人民幣匯率解凍后, 兩年多來升值的速度和幅度較大, 外資大多看好人民幣升值的空間和預(yù)期, 紛紛把“熱錢”投向中國。炒作人民幣, 企圖從人民幣升值中獲得更多的利益回報。這是外資“熱錢”涌入中國的主要原因。

(3)近年美國經(jīng)濟受次貸危機影響出現(xiàn)衰退跡象

美國在防緊縮, 中國在防通脹, 相反的政策導(dǎo)向, 使美元大量流向中國, 中國外匯儲備達到1.68 萬億美元。凡此種種都為大量“熱錢”涌入中國, 提供了更多的客觀因素。

三、熱錢大量撤出的恐慌

熱錢不會大量流出中國。只有對強勢的經(jīng)濟金融體系和貨幣嚴(yán)重喪失信心時,才可能觸發(fā)資本外逃,目前中國的宏觀經(jīng)濟雖然增速有所放緩,但資本投資收益率仍遠遠高于其他發(fā)達國家,外加人民幣升值預(yù)期和中美利差,美國金融危機,對于熱錢來說呆在中國是最好的選擇。

熱錢流出對人民幣匯率無法造成貶值壓力。中國有著很高的外匯儲備,而目前較權(quán)威估計熱錢規(guī)模在2000—3000億美元之間,即使全部完全一瞬間撤離,中國也完全可以以外匯儲備應(yīng)付,維護人民幣利率水平。

熱錢流出對于國內(nèi)流動性不會造成沖擊。目前國內(nèi)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率高達17%,熱錢流出時,央行完全可以通過降低存款準(zhǔn)備金率有效抵消其負(fù)面效應(yīng)。

外匯數(shù)據(jù)也不支持熱錢大規(guī)模撤離。自去年9 月以來, 美元( USD) 對人民幣(CNY) 一路貶值, 最近出現(xiàn)階段性反彈。如果僅僅從趨勢的角度出發(fā), 圖中已經(jīng)不止一次出現(xiàn)美元對人民幣走強之勢, 而且最近美元對人民幣匯率反彈幾天之后, 立刻遭遇市場平滑。

四、應(yīng)對之策

熱錢對經(jīng)濟的危害顯而易見,熱錢往往在預(yù)期一國貨幣升值或資產(chǎn)價格上漲時流入,同樣也會在預(yù)期一國貨幣升值停止或資產(chǎn)價格下跌時流出。因此,國家應(yīng)該在我國經(jīng)濟基本面未遭破壞之前率先采取相關(guān)措施遏制住熱錢的進一步流入和在國內(nèi)的投機性行為,控制熱錢造成的危害。

1.進行有效的宏觀調(diào)控,防止經(jīng)濟泡沫產(chǎn)生。在貨幣政策保持適度緊縮的同時,繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策,同時運用稅收優(yōu)惠的導(dǎo)向作用。

2.加強對資本項目的管理,預(yù)防短期投機資本的沖擊。除了限制熱錢流入以外,監(jiān)管當(dāng)局還應(yīng)對業(yè)已流入國內(nèi)的投機資本進行清理和查處。

3.逐步解決我國經(jīng)濟發(fā)展中的自身結(jié)構(gòu)問題。國際熱錢之所以大量流入,與我國自身的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題有關(guān)。應(yīng)繼續(xù)深化收入分配制度改革;加大財政資金用于醫(yī)療、教育、社會保障、就業(yè)等有關(guān)民生領(lǐng)域的投入;加強外資進入我國房地產(chǎn)等市場的監(jiān)控管理;繼續(xù)優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

4.進一步加強人民幣匯率的調(diào)控和機制建設(shè),采取穩(wěn)定的匯率政策,降低對人民幣升值的期望。為防止熱錢的流入,貨幣政策應(yīng)更多的采取公開市場操作和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等手段,加息手段的采用應(yīng)在防止熱錢流入和抑制通貨膨脹兩方面之間進行權(quán)衡。

5.加強部門間聯(lián)動,建立健全風(fēng)險防范機制。各部門應(yīng)建立更為密切的協(xié)作關(guān)系,及協(xié)調(diào)聯(lián)動機制,發(fā)揮合力,實現(xiàn)資源共享和協(xié)同監(jiān)管,共同引導(dǎo)資金流向。同時,既要考慮如何減緩國際熱錢的進一步流入,又要考慮如何防范已流入的熱錢大規(guī)模突然撤出,應(yīng)早做準(zhǔn)備,防患于未然。

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