中國經(jīng)濟(jì)開始步入上行軌道

易憲容

從國家統(tǒng)計局公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本上走出下行風(fēng)險,開始步入上行軌道。這種經(jīng)濟(jì)形勢的出現(xiàn),比之前市場預(yù)期的要好,也比筆者在年初時預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)將在第三季度步入上行軌道要早一個季度?？梢哉f,下半年,在這樣一個基礎(chǔ)上,整個經(jīng)濟(jì)都會步入上行軌道。

■ 經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險基本化解

對GDP貢獻(xiàn)最大的是固定資產(chǎn)投資快速增長

二季度GDP增長7.9%,比一季度增長6.1%上升1.8個百分點(diǎn),其中增長最快的為第三產(chǎn)業(yè),并且與房地產(chǎn)銷售快速增長有關(guān)。當(dāng)然對GDP貢獻(xiàn)最大的仍然是固定資產(chǎn)投資快速增長。上半年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長33.5%;而固定資產(chǎn)投資的增長又在于基礎(chǔ)設(shè)施投資57.4%的增長,其中,鐵路運(yùn)輸業(yè)增長126.5%,道路運(yùn)輸業(yè)增長54.7%,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增長54.5%,衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)增長71.3%,文化、體育和娛樂業(yè)增長57.1%。這些行業(yè)都是擴(kuò)大內(nèi)需四萬億投入的主要項目?？梢?固定資產(chǎn)投資的增長基本上與政府財政支持有關(guān)。

進(jìn)出口貿(mào)易仍是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度中的短板

盡管進(jìn)出口的負(fù)增長有所放緩,但是在全球經(jīng)濟(jì)衰退的情況下,中國的出口增長在短期內(nèi)不會有太大改變。進(jìn)出口貿(mào)易在一個比較長的時間里都會成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度中的短板。特別是與進(jìn)出口密切相關(guān)的美國經(jīng)濟(jì),由于其金融體系的崩塌,要想恢復(fù)金融體系的信心肯定是一個較長的過程。對此,在進(jìn)出口的負(fù)增長方面我國政府要有足夠的準(zhǔn)備。

整體經(jīng)濟(jì)形勢比預(yù)期好

夏糧連續(xù)六年豐收;工業(yè)生產(chǎn)加快回升,工業(yè)利潤降幅減緩;社會消費(fèi)品零售實(shí)際增長16.6%;價格指數(shù)開始回升,銀行信貸的快速增長等都顯示出整個經(jīng)濟(jì)形勢比預(yù)期要好。從公布的數(shù)據(jù)來看,二季度的GDP、固定資產(chǎn)投資、銀行信貸的增長都比上一季度增長要快,而且工業(yè)企業(yè)利潤、進(jìn)出口、CPI等下跌的幅度有所放緩。這些數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險基本化解。盡管國家統(tǒng)計局的半年經(jīng)濟(jì)公告認(rèn)為,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多,國民經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,回升態(tài)勢還不穩(wěn)定,回升格局還不平衡,回升過程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素?？瓷先ソ舆B用了五個“不”字,但實(shí)際上從公布的數(shù)據(jù)來看,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出危機(jī)的困境,已經(jīng)開始步入增長上行的軌道。

■ 面臨問題不可低估

現(xiàn)在的問題是,盡管所公布的數(shù)據(jù)顯示出未來中國經(jīng)濟(jì)開始有向好的態(tài)勢,但當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)所面臨的問題也不可低估,這就是國家統(tǒng)計局公告接連用了五個“不”的原因所在。

GDP增長是以加大政府財政投入為手段實(shí)現(xiàn)的

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)所面臨的問題,首先就是GDP的增長主要是以加大政府財政投入,增加重大的公共基礎(chǔ)設(shè)施投資為手段實(shí)現(xiàn)的。從上面所列舉的固定資產(chǎn)投資最快的行業(yè)來看,就說明這點(diǎn)。但是,這些完全以地方政府主導(dǎo)的公共基礎(chǔ)設(shè)施的投入不僅其效率存在問題,而且市場化、商業(yè)化的程度低。在這種情況下,短期內(nèi)可以表現(xiàn)為GDP的增長,但中長期來看可能會出現(xiàn)許多重大的投資浪費(fèi)。這些項目的效果如何是相當(dāng)不確定的。在短期內(nèi),問題不會暴露出來,但是,當(dāng)問題暴露出來時,要改進(jìn)已經(jīng)晚了。

GDP快速增長與銀行信貸超高速增長有關(guān)

根據(jù)公布的數(shù)據(jù),今年1—6月份人民幣各項貸款增加7.4萬億元,同比多增4.9萬億元。前6個月的銀行信貸增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2006年、2007年兩年的增長水平,大量的流動性資金自然會涌入金融市場。如果大量的銀行信貸進(jìn)入產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、逆結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè),那么不僅會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逆向發(fā)展、調(diào)整困難,與國家整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略反方向而行,而且會進(jìn)一步加劇產(chǎn)能過剩,未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整更為困難。如果這種情況出現(xiàn),將給未來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展增加困難。

房地產(chǎn)市場價格飚升違背市場和經(jīng)濟(jì)邏輯

到目前為止,盡管美國及全世界的金融市場開始穩(wěn)定,但經(jīng)濟(jì)衰退在短期內(nèi)是無法恢復(fù)的。由于全球經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重的衰退之中,不僅許多國家的房地產(chǎn)市場價格仍然處于下跌的通道,而且全球的進(jìn)出口貿(mào)易急劇萎縮。中國經(jīng)濟(jì)對外依賴程度達(dá)到70%以上,全球進(jìn)出口貿(mào)易嚴(yán)重萎縮一定會影響到國內(nèi)各行各業(yè),特別是會影響中國東南沿海最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)地區(qū)及早幾年發(fā)展最快的行業(yè),比如鋼鐵等行業(yè)。因此,國內(nèi)這些行業(yè)出現(xiàn)周期性調(diào)整也很自然。但是,當(dāng)國內(nèi)不少行業(yè)都在進(jìn)行周期性的調(diào)整時,國內(nèi)房地產(chǎn)市場反而不需要經(jīng)過周期性調(diào)整,價格快速飚升,不少地方的房地產(chǎn)泡沫四起。這種情況出現(xiàn),看上去是通過房地產(chǎn)來帶動整個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但是它不僅違背市場邏輯,甚至?xí)蔀樽璧K中國經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇的巨大障礙。房地產(chǎn)泡沫吹大可能會導(dǎo)致金融危機(jī),美國剛發(fā)生的次貸危機(jī)豈能不足以為訓(xùn)?

■ 通貨膨脹的兩個疑問

過度的信貸擴(kuò)張是否會導(dǎo)致通貨膨脹

目前市場最為擔(dān)心的是過度的信貸擴(kuò)張會導(dǎo)致通貨膨脹,預(yù)期的通貨膨脹對下半年中國經(jīng)濟(jì)會有較大的影響。經(jīng)濟(jì)全球化使得金融市場的流動性過剩,當(dāng)全球流動性泛濫時,大量的錢沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而是進(jìn)入各種資產(chǎn),股市及樓市,先是推高資產(chǎn)的價格,導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫。在中國,當(dāng)資產(chǎn)的價格泡沫吹得很大,這種價格快速上漲,最后才傳導(dǎo)到消費(fèi)品的價格上。因此,在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退,中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險沒有完全消失的情況下,中國要出現(xiàn)通貨膨脹可能性是不大的。實(shí)際上,今年以來中國CPI及PPI連續(xù)多個月都出現(xiàn)負(fù)增長。即使是6月份CPI和PPI分別是負(fù)1.7%和5.9%。盡管這里有基數(shù)的原因,但在整個價格水平都為負(fù)的情況下,短期內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹是不可能的。目前需要擔(dān)心的問題不是通貨膨脹是否會出現(xiàn),而是如何解除通貨緊縮。針對這種情況,中國央行的貨幣政策在短期內(nèi)更為關(guān)注的是如何解除通貨緊縮,通貨緊縮在什么時候擺脫。因此,在短期內(nèi)為了防止通貨緊縮,下半年央行仍然會采取適度寬松的貨幣政策。如果未來整個經(jīng)濟(jì)形勢開始明朗,如果資產(chǎn)泡沫開始蔓延,央行的貨幣政策才可能重新調(diào)整。

國際市場大宗商品價格快速上漲是否會引起國內(nèi)CPI上升

對于最近國際市場的大宗商品價格快速上漲會不會傳導(dǎo)到中國并引起國內(nèi)CPI上升?對此,答案是十分明確的。一是大宗商品價格快速上漲是不是世界各國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇導(dǎo)致的,因為對這些大宗商品的需求突然增加而導(dǎo)致價格上升。實(shí)際上情況并非如此。因為,當(dāng)大宗商品期貨化、金融化之后,這些商品的屬性便發(fā)生較大的變化。它們不僅具有一般商品的屬性,也具有金融的屬性。所以它的價格變動往往反映了兩個方面的要求。一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的基本面改善引發(fā)的真實(shí)需求增長;二是美元貶值引發(fā)的避險需求。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)無法走出衰退時,對這些產(chǎn)品的真實(shí)需求是不可能快速增加的,因此,最近國際大宗商品價格上漲更多的是其金融屬性的作用。如果說在真實(shí)需求不足的情況下,國際大宗商品的價格持續(xù)快速上漲,這不僅無法幫助整個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,反而會導(dǎo)致整個經(jīng)濟(jì)衰退,或所謂的經(jīng)濟(jì)衰退二次探底。在這種情況下,大宗商品的價格水平無法傳導(dǎo)到最終消費(fèi)品上去,也就不可能導(dǎo)致國內(nèi)CPI的上升及通貨膨脹出現(xiàn)。

對通貨膨脹的預(yù)期為什么這樣強(qiáng)烈?這在某種程度上與房地產(chǎn)開發(fā)商制造市場概念有關(guān)。因為,從房地產(chǎn)開發(fā)商所指出的通貨膨脹的預(yù)期邏輯來看,先是信貸增長過快,導(dǎo)致流動性過多,進(jìn)而導(dǎo)致人民幣貶值,而不動產(chǎn)是最能保值的資產(chǎn),因此為了使個人手中的資產(chǎn)不貶值,就應(yīng)該購買住房,特別是要購買豪華住房。這就是房地產(chǎn)開發(fā)商所謂的出現(xiàn)通貨膨脹前要先購買住房的邏輯。實(shí)際上這種邏輯是不成立的。一是在金融全球化的條件下,流動性過剩并非先導(dǎo)致CPI上漲,而是資產(chǎn)價格先上漲。二是在這種條件下,如果是為了財富保值而購買住房,購買住房者現(xiàn)在卻是在價格膨脹很高的情況下進(jìn)入市場,那么購買住房者不僅不能夠保值,反之購買了一個房地產(chǎn)泡沫。三是房地產(chǎn)開發(fā)商之所以強(qiáng)調(diào)通貨膨脹的預(yù)期,其目的就是以假象來促使更多的人進(jìn)入房地產(chǎn)市場,制造房地產(chǎn)市場泡沫。

總之,當(dāng)前我們既要看到中國經(jīng)濟(jì)向好之前景,又要看到問題之所在。做到對癥下藥,化解問題,不僅爭取做到“保八”,而且還要“保”經(jīng)濟(jì)增長的高質(zhì)量。

(作者單位:中國社會科學(xué)院金融所)