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    貨幣信貸增速創(chuàng)新高

    2009-08-22 07:35:42民族證券
    市場(chǎng)瞭望·投資者 2009年8期
    關(guān)鍵詞:長(zhǎng)期貸款余額存款

    民族證券

    超高速的6月貸款增長(zhǎng)引發(fā)貨幣供應(yīng)量增速創(chuàng)新高。經(jīng)濟(jì)的快速好轉(zhuǎn),社會(huì)投資和消費(fèi)的日益活躍引發(fā)M1增速創(chuàng)新高,未來M1增速仍有繼續(xù)提升的可能。6月份,央行寬松貨幣政策的效果再次得到充分體現(xiàn)。

    2009年6月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為56.89萬億元,同比增長(zhǎng)28.46%,增幅比上年末高10.64個(gè)百分點(diǎn),比上月末高2.72個(gè)百分點(diǎn),也創(chuàng)出1995年以來的新紀(jì)錄;狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.32萬億元,同比增長(zhǎng)24.79%,增幅比上年末高15.73個(gè)百分點(diǎn),比上月末高6.09個(gè)百分點(diǎn),也創(chuàng)出1994年以來的紀(jì)錄。

    貨幣如此高速的增長(zhǎng)超出我們的預(yù)期,而這一方面與外匯占款增加帶來的基礎(chǔ)貨幣增加有關(guān),如6月外匯占款為1327億;以外匯儲(chǔ)備變動(dòng)扣除順差及FDI衡量的“熱錢”流入有所放緩,但仍落在正值區(qū)間,更重要的是與6月商業(yè)銀行激進(jìn)的貸款政策導(dǎo)致貸款高速增長(zhǎng)有緊密的關(guān)系。

    6月末,金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額37.74萬億元,同比增長(zhǎng)34.44%,增幅比上年末高15.71個(gè)百分點(diǎn),比上月末高3.83個(gè)百分點(diǎn)。其中,6月份當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.53萬億元,同比多增120萬億元。

    貸款高增速也帶來了存款的高增速。6月末,金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為56.63萬億元,同比增長(zhǎng)29.02%,增幅比上年末高9.29個(gè)百分點(diǎn),比上月末高2.34個(gè)百分點(diǎn),而其中6月人民幣各項(xiàng)存款增加200萬億元。同比多增1.23萬億元。

    此外,貨幣增速內(nèi)部結(jié)構(gòu)也發(fā)生顯著的變化,如M2-M1增速的差距縮小為3.67%,比上月大大縮小3.38個(gè)百分點(diǎn),這說明隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn),社會(huì)投資消費(fèi)的熱情開始被激活,貨幣流通速度也開始加快,如從存款的結(jié)構(gòu)變化看這種特征十分明顯。

    以M1為例,6月企業(yè)活期存款達(dá)到159626,比上月增加11176億,大大高于前幾月水平;而以準(zhǔn)貨幣來看,資金活化的跡象也十分突出:如在準(zhǔn)貨幣6月增加9544億的同時(shí),定期存款卻扭轉(zhuǎn)了今年以來增長(zhǎng)趨勢(shì),7月減少32697億元,而準(zhǔn)貨幣中其他存款本月更是增加額達(dá)到3.9萬億,考慮到這部分存款與證券保證金賬戶有緊密的聯(lián)系,可以得知大量存款已經(jīng)進(jìn)入股票市場(chǎng)。

    貸款如此迅猛的增長(zhǎng)有多方面的因素。

    首先從銀行角度來看,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)逐漸明確后,銀行自身有加快放貸獲得利潤的沖動(dòng),典型的例證是銀行大幅度減少了票據(jù)融資規(guī)模,而增加更能帶來收益的中長(zhǎng)期貸款,中長(zhǎng)期貸款占64.2%,居主體地位;再加上6月作為季末也是考察銀行業(yè)績(jī)的窗口,銀行有關(guān)部門也就更有動(dòng)力在季度末加快放貸搶占市場(chǎng)份額以獲得更好獎(jiǎng)勵(lì)。

    此外,貸款需求的全面高漲也促成了貸款高增速。典型的如:地方政府投資大躍進(jìn)帶來的貸款需求。

    經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃實(shí)施以來,中央一直都在加緊督促各地要加緊實(shí)施投資計(jì)劃,如近期要求已下達(dá)計(jì)劃的第二批新增1300億元和第三批700億元中央投資項(xiàng)目在9月底前全部開工建設(shè),盡早形成實(shí)物工作量,但是對(duì)于地方政府而言,面臨的一個(gè)大問題是配套資金不足而難以開工,中央降低了項(xiàng)目資本金比例的政策,緩解了地方政府的資金困境。地方政府則充分利用此機(jī)會(huì),紛紛通過各自直接或間接控制地方金融機(jī)構(gòu)為其投資項(xiàng)目提供信貸支持或利用地方政府的融資平臺(tái)加緊向銀行融資,銀行出于地方政府的信用以及自身關(guān)系維護(hù)考慮也積極給予配合也就促成了各大項(xiàng)目貸款的高速增長(zhǎng),如6月新增中長(zhǎng)期貸款9847億,創(chuàng)歷史之最,這其中就有大量流向這些基建項(xiàng)目。

    居民投資消費(fèi)的快速增長(zhǎng)也產(chǎn)生貸款的需求,如6月居民戶新增貸款3036億,比上月的1876億大幅度增加。其中新增中長(zhǎng)期貸款為2089億元,比上月多增1081億元,我們估計(jì),這些貸款幾乎都用于購房,它支撐了近期房地產(chǎn)銷售的快速增長(zhǎng)。

    此外,經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來的企業(yè)效益改善以及企業(yè)信心增強(qiáng)也激發(fā)了企業(yè)貸款需求,如央行的銀行家調(diào)查問卷表明二季度企業(yè)貸款指數(shù)持續(xù)回升,6月企業(yè)短期貸款同比多增5000億,也創(chuàng)出十年來記錄。而這些貸款很可能將用于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn),它說明隨著需求的增加,企業(yè)很可能開始了新—輪的存貨周期:即從前期的削減庫存到增加庫存,這將顯著提升企業(yè)生產(chǎn)水平。

    考慮到以上因素在下半年也難以逆轉(zhuǎn),如下半年受4萬億投資計(jì)劃的影響,政府貸款項(xiàng)目不會(huì)明顯減少;經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和貸款需求之間具有正反饋效應(yīng)。我們由此預(yù)計(jì),貸款增速仍在下半年保持高增速,而考慮到近期政府仍要實(shí)施寬松貨幣政策,政府也就不會(huì)強(qiáng)制干預(yù)貸款,今年新增貸款10萬億,貸款增速創(chuàng)記錄應(yīng)是比較確定的。

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