中外石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比分析

高　娟

摘 要:石油行業(yè)是是一個(gè)資金密集型和技術(shù)密集型的行業(yè),因此如何安排合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)石油公司來(lái)說(shuō)非常重要。文章通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)理論的簡(jiǎn)要介紹,分析了國(guó)外石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)及我國(guó)石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題,提出了我國(guó)石油公司優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)采取的措施,從而可以更好地完善我國(guó)石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞:石油公司 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 對(duì)比分析 建議

中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2009)07-154-02

一、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)理論概述

(一)有關(guān)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)理論的認(rèn)識(shí)

關(guān)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)學(xué)術(shù)界主要有三種觀點(diǎn):第一種觀點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)就是資本結(jié)構(gòu),即通常意義上所指的籌資結(jié)構(gòu)。如有的學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指由金融市場(chǎng)或金融媒介機(jī)構(gòu)以權(quán)益或負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)組合。第二種觀點(diǎn)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表左方和右方將財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)負(fù)債表左方各種資產(chǎn)的價(jià)值數(shù)量比例關(guān)系;資本結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)負(fù)債表右方負(fù)債與權(quán)益的價(jià)值數(shù)量比例關(guān)系。如有的學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化即是資本、資產(chǎn)的存量和增量的調(diào)整。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為資本包括財(cái)務(wù)資本、實(shí)物資本、人力資本、技術(shù)資本、知識(shí)信息資本五項(xiàng)要素,這五項(xiàng)資本價(jià)值之間的比倒關(guān)系即為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

第一種觀點(diǎn)將財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等同于資本結(jié)構(gòu),容易引起財(cái)務(wù)與資本在概念上的混淆,財(cái)務(wù)是種概念,資本是屬概念。第二種觀點(diǎn)的理論依據(jù)是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的左方與右方將財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)化分為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)。其實(shí),財(cái)務(wù)狀況表中的“財(cái)務(wù)”內(nèi)涵是指資金的占用與來(lái)源,財(cái)務(wù)管理學(xué)中的“財(cái)務(wù)”內(nèi)涵是指資本的投入與收益活動(dòng),二者在內(nèi)涵上不一樣。第三種觀點(diǎn)將貨幣和貨幣等價(jià)物稱為財(cái)務(wù)資本,并將財(cái)務(wù)資本與人力資本、實(shí)物資本、技術(shù)資本、知識(shí)信息資本等概念并列歸屬于資本結(jié)構(gòu)范疇,同樣容易引起概念上的歧義。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)認(rèn)識(shí)上的差別是財(cái)務(wù)實(shí)踐發(fā)展和理論創(chuàng)新的結(jié)果。但是,理論不僅要解釋現(xiàn)實(shí),而且要指導(dǎo)、預(yù)測(cè)實(shí)務(wù)的發(fā)展。所以,關(guān)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)理論的趨同性認(rèn)識(shí)有待于進(jìn)一步探究。

(二)本文對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的界定

根據(jù)石油公司的特點(diǎn),結(jié)合財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的理論認(rèn)識(shí),本文對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)做了如下界定:

財(cái)務(wù)的基本概念是“資本”,因此資本結(jié)構(gòu)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)理論中有很重要的地位,傳統(tǒng)意義上的資本結(jié)構(gòu)是指籌資結(jié)構(gòu),籌資結(jié)構(gòu)只能揭示企業(yè)的資本成本與籌資風(fēng)險(xiǎn),但不能將企業(yè)的盈利能力與資本成本聯(lián)系起來(lái)統(tǒng)籌考慮問(wèn)題。財(cái)務(wù)的本質(zhì)是資本的投入與收益活動(dòng),為了保持財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)概念的邏輯一致性,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)分為資本的投入結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)。資本的投入結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的盈利水平,是資本收益結(jié)構(gòu)形成的先決條件,留存收益是企業(yè)的一項(xiàng)重要資金來(lái)源,收益結(jié)構(gòu)的形成又對(duì)投資結(jié)構(gòu)具有反作用,制約著資本投入的數(shù)量、規(guī)模。財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值,其實(shí)現(xiàn)的過(guò)程就是資本投入結(jié)構(gòu)與收益結(jié)構(gòu)的作用與反作用矛盾運(yùn)動(dòng)的過(guò)程。所界定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)如下圖所示:

將資本的投入結(jié)構(gòu)分為籌資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu),資本收益結(jié)構(gòu)可分為耗資結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)?；I資結(jié)構(gòu)是指各種方式籌集資本的數(shù)量、期限之間的比例關(guān)系;投資結(jié)構(gòu)是指資本在各種資產(chǎn)上分布的價(jià)值數(shù)量比倒關(guān)系,主要表現(xiàn)為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資期限結(jié)構(gòu)。投資結(jié)構(gòu)決定了資本的盈利水平,籌資結(jié)構(gòu)決定了可支配資本成本的大小和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的水平;盈利水平?jīng)Q定了企業(yè)可接受的資本成本的大小。所以,籌資結(jié)構(gòu)是投資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),籌資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)相互制約、相互影響。耗資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)為了取得收入所耗費(fèi)的人、財(cái)、物等各種成本費(fèi)用的比例關(guān)系;收入結(jié)構(gòu)是指企業(yè)通過(guò)各種投資取得的各種收入之間的比例關(guān)系;利潤(rùn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種業(yè)務(wù)取得利潤(rùn)的比例關(guān)系;利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)是指企業(yè)留存利潤(rùn)與股利分配之間的比例關(guān)系。耗資結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的成本費(fèi)用水平;收入結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)的獲利水平;收入結(jié)構(gòu)和耗資結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu);利潤(rùn)結(jié)構(gòu)是利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ);利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)受企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)、股利政策的影響,是實(shí)現(xiàn)資本再投入再循環(huán)的重要手段。

二、中外石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的對(duì)比

根據(jù)石油公司的特點(diǎn),本文選定籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)、耗資結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、耗資結(jié)構(gòu)進(jìn)行中外石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的比較。下面通過(guò)介紹國(guó)外石油公司的現(xiàn)狀,然后通過(guò)比較總結(jié)出國(guó)內(nèi)石油公司在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面存在的問(wèn)題。

(一)國(guó)外石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

1.籌資結(jié)構(gòu)。國(guó)外大石油公司的資本結(jié)構(gòu)指股東產(chǎn)權(quán)資本(由業(yè)主和股東提供的資本)與債權(quán)資本(公司靠發(fā)行債券和籌措銀行借款所獲得的資本)間的比例關(guān)系。這一關(guān)系可以用債務(wù)對(duì)產(chǎn)權(quán)比率,或債務(wù)比率表示。長(zhǎng)期債務(wù)與產(chǎn)權(quán)的比重反映了企業(yè)清償長(zhǎng)期債權(quán)人債務(wù)的能力。經(jīng)營(yíng)效果好的公司長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)產(chǎn)權(quán)比率一般控制在100%以內(nèi)。

債務(wù)結(jié)構(gòu)指長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債之間的比例,企業(yè)通常會(huì)受到短期信貸資金來(lái)源變化的影響,當(dāng)所能得到的商業(yè)信用突然減少時(shí),必須減少流動(dòng)資產(chǎn)或緊縮業(yè)務(wù)規(guī)模。合理安排長(zhǎng)期和短期債務(wù),降低債務(wù)成本,保證債務(wù)的按期償還還是公司必須考慮的問(wèn)題。

2.投資結(jié)構(gòu)。在投資方面,通過(guò)對(duì)埃克森、阿莫科、謝夫隆等國(guó)外幾家大的石油公司所進(jìn)行的分析,可以總結(jié)出石油公司的投資有以下特征:(1)投資不斷增加,但投資總額保持在公司總收入的10%左右,重視投資規(guī)模的控制,體現(xiàn)量入為出的經(jīng)營(yíng)思想;(2)投資地域不斷變化,在國(guó)外的投資占的比重越來(lái)越大;(3)重視上游勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的投資,從上游投資構(gòu)成來(lái)看,石油公司主要投入在開(kāi)發(fā)方面,勘探投入一般占上游投入的30%左右。

3.耗資結(jié)構(gòu)。為了便于分析,將耗資結(jié)構(gòu)分為成本結(jié)構(gòu)和其他費(fèi)用結(jié)構(gòu)。(1)成本結(jié)構(gòu):近幾年,國(guó)外石油公司的成本大幅度下降,成本結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大的變化。發(fā)現(xiàn)成本和生產(chǎn)成本都有所下降,其中發(fā)現(xiàn)成本(勘探成本和開(kāi)發(fā)成本)在總成本中的比重下降,生產(chǎn)成本在總成本中的比重有所上升。成本的變化是石油公司保持較高盈利水平的重要手段之一。(2)其他費(fèi)用結(jié)構(gòu):管理費(fèi)用是最重要的組成部分,也是有效降低成本的重要組成部分。對(duì)于科研投入既要保持其穩(wěn)定和充足,但更要注重立項(xiàng)的質(zhì)量,進(jìn)行重點(diǎn)突破。

4.收入及利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。從上世紀(jì)90年代以來(lái),國(guó)外大石油公司的上游收入均有所提高,這是價(jià)格與產(chǎn)量因素共同作用的結(jié)果。但值得注意的是國(guó)外石油公司產(chǎn)量追逐價(jià)格的趨勢(shì)并不明顯,產(chǎn)量的高低并非完全取決于銷售價(jià)格的高低,還要受市場(chǎng)供求情況和銷售情況的制約。另外,加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的投入,賣掉非核心業(yè)務(wù)和盈利能力差的資產(chǎn)是各公司共同的做法。在收入構(gòu)成方面,下游收入大于上游收入,但下游利潤(rùn)小于上游利潤(rùn)。

(二)國(guó)內(nèi)石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

1.投資結(jié)構(gòu)。(1)國(guó)內(nèi)石油公司內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)不平衡,存在結(jié)構(gòu)性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。以中石油、中石化為例,中國(guó)石油股份有限公司的投資主要傾向于上游勘探開(kāi)發(fā),而中下游投資比例稍小;中國(guó)石化股份有限公司中下游投資比例高于上游比例,投資傾向于中下游業(yè)務(wù)。目前之所以出現(xiàn)這樣的投資結(jié)構(gòu)特點(diǎn),主要與兩大石油公司重組前的核心產(chǎn)業(yè)有關(guān)。上市之后,這兩個(gè)股份公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍然帶有濃厚的重組之前各自核心業(yè)務(wù)的色彩,因此投資結(jié)構(gòu)有明顯的傾向性。國(guó)內(nèi)石油公司不具有生產(chǎn)規(guī)模上的優(yōu)勢(shì),中國(guó)石化的原油自給量不能滿足中下游煉化加工的需要,所需原油主要依靠外部市場(chǎng)來(lái)滿足,因此中國(guó)石化的整體效益和發(fā)展規(guī)模容易受到外部的制約和沖擊,存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大,需要以提高原油自給率為目標(biāo),適當(dāng)增加上游投資的比例。而中國(guó)石油目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),與國(guó)外石油公司相比,上游規(guī)模十分明顯和突出,這既是中國(guó)石油的資源優(yōu)勢(shì),也是中國(guó)石油易受原油價(jià)格波動(dòng)沖擊的地方。(2)天然氣一體化開(kāi)發(fā)投資明顯不足天然氣的一體化開(kāi)發(fā)是指天然氣業(yè)務(wù)在勘探、開(kāi)發(fā)、銷售一體化發(fā)展的方式。由于天然氣的開(kāi)發(fā)具有十分廣闊的市場(chǎng)前景,國(guó)外石油公司都積極在天然氣的勘探開(kāi)發(fā)和銷售中拓展市場(chǎng)空間,并逐步進(jìn)軍我國(guó)的天然氣市場(chǎng)。相比之下,天然氣業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)兩大石油公司特別是中國(guó)石化的上游投資中所占比例明顯偏小,因此,注重發(fā)展天然氣工業(yè),應(yīng)是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的重要舉措。

2.籌資結(jié)構(gòu)。國(guó)內(nèi)石油公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍過(guò)高,國(guó)外石油公司的資產(chǎn)負(fù)債率一般在25%左右,而我國(guó)石油公司由于歷史、體制原因,資產(chǎn)負(fù)債率一直很高。在國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳,經(jīng)濟(jì)效益低下的情況下,負(fù)債比例過(guò)高,使企業(yè)承受著巨大的還本付息壓力,從而陷入高債務(wù)、高資本成本和低收益、低資本儲(chǔ)備的嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)中,負(fù)債已成為石油經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的障礙。另外,負(fù)債率過(guò)高使石油企業(yè)難以積累資金,更談不上改進(jìn)設(shè)備,更新技術(shù),企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力受到限制,經(jīng)濟(jì)效益惡化,使企業(yè)的整體狀況陷入僵境。

在《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)排名中,中石油、中石化排名大幅提前。但這種排名只是基于經(jīng)濟(jì)實(shí)力(營(yíng)業(yè)額),經(jīng)濟(jì)實(shí)力不等于經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。與外國(guó)大公司相比中石油、中海油的資產(chǎn)負(fù)債率還比較合理,但中石化則偏高達(dá)到了51%。

3.耗資結(jié)構(gòu)。我國(guó)原油開(kāi)采及煉制成本都很高。國(guó)外11家石油公司的勘探開(kāi)發(fā)成本近年來(lái)平均在5美元左右,而我國(guó)油公司比國(guó)外11家公司的平均值高17%。另外,我國(guó)成品油消費(fèi)與生產(chǎn)呈現(xiàn)不均衡性。東北地區(qū)一直有相當(dāng)數(shù)量的成品油需出關(guān)、下海,進(jìn)入華北、華東、中南地區(qū)。呈現(xiàn)出“北油南運(yùn)”現(xiàn)象,所以相應(yīng)物流成本也很高。我國(guó)石油公司的管理費(fèi)用在成本構(gòu)成中也占很大的比例,各公司已開(kāi)始積極采取措施,以降低管理費(fèi)用。

4.收入及利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。我國(guó)石油公司是結(jié)合地理區(qū)域劃分經(jīng)營(yíng)范圍的,雖然我國(guó)石油公司在上下游的業(yè)務(wù)各有側(cè)重,收入結(jié)構(gòu)也隨著業(yè)務(wù)側(cè)重不同而不同,但它們的利潤(rùn)點(diǎn)集中在上游。我國(guó)的石油公司的利潤(rùn)主要來(lái)自其核心業(yè)務(wù),這樣就使得石油公司對(duì)于外界環(huán)境的變化比較敏感,石油公司應(yīng)該在加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的同時(shí),適當(dāng)擴(kuò)展其他的業(yè)務(wù),從而能夠更好的適應(yīng)環(huán)境的變化。

三、優(yōu)化我國(guó)石油公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的建議

1.以利潤(rùn)最大化為中心,調(diào)整和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。利潤(rùn)最大化是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的核心,由于油價(jià)和市場(chǎng)的波動(dòng),上中下游所產(chǎn)生的利潤(rùn)可能使某一個(gè)部門在某年度獲得最大的利潤(rùn),但并不能使公司的整體利潤(rùn)最大。要取得整體利潤(rùn)最大,就要以資產(chǎn)回報(bào)率為杠桿,通過(guò)調(diào)整投資結(jié)構(gòu),增加利潤(rùn)增長(zhǎng)部門的正面影響,減少利潤(rùn)下降部門的負(fù)面影響。

在投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整過(guò)程中,需要注意兩個(gè)問(wèn)題:一是對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè);二是各產(chǎn)業(yè)部門的資本收益率水平。油價(jià)決定了公司預(yù)期的總利潤(rùn)和各部門預(yù)期的利潤(rùn),同時(shí),也決定了投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向,而各部門的資本收益率決定的是各部門在總投資中的份額。在對(duì)油價(jià)和投資利潤(rùn)率有了正確估計(jì)后,投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化才能夠使公司的整體利益最大化。

2.提高儲(chǔ)運(yùn)、營(yíng)銷管理水平。充分利用計(jì)算機(jī)信息網(wǎng)絡(luò)和良好的配送體系建立靈活的儲(chǔ)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)和信息網(wǎng)絡(luò),優(yōu)化原油、成品油綜合儲(chǔ)運(yùn)結(jié)構(gòu),降低儲(chǔ)運(yùn)成本。另外還要突出市場(chǎng)營(yíng)銷,擴(kuò)大并有效控制國(guó)內(nèi)終端銷售環(huán)節(jié),提高市場(chǎng)占有率。特別是要把傳統(tǒng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)與電子商務(wù)結(jié)合起來(lái),盡快實(shí)現(xiàn)石油銷售商務(wù)電子化,形成覆蓋全國(guó)、延伸海外的整體市場(chǎng)營(yíng)銷和信息網(wǎng)絡(luò)。

3.強(qiáng)化石油公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)意識(shí)。目前,一部分石油公司的經(jīng)營(yíng)管理者水平低,只注重發(fā)展規(guī)模,一方面造成高額負(fù)債,另一方面使企業(yè)現(xiàn)有資金閑置。所以必須要強(qiáng)化石油公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)意識(shí)。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈,石油公司要得到發(fā)展,必須在總結(jié)有關(guān)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上,對(duì)影響財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合整理和分析,從而找出相對(duì)最佳的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。因此,對(duì)石油公司的進(jìn)行適當(dāng)重組是有必要的,根據(jù)企業(yè)的負(fù)債程度、經(jīng)營(yíng)狀況,采取關(guān)停并轉(zhuǎn)破等形式,對(duì)企業(yè)債務(wù)進(jìn)行重組。按照效益最大化的原則,通過(guò)兼并、聯(lián)合、股份制改造等資產(chǎn)重組方式,使資本向名牌產(chǎn)品和優(yōu)勢(shì)部門聚集,逐步改善不合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求

石油作為一種重要的戰(zhàn)略資源,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著重要的地位。我國(guó)石油公司由于其歷史發(fā)展原因,在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面存在著不少問(wèn)題,解決這些問(wèn)題無(wú)疑會(huì)極大地提高我國(guó)石油公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn):

1.劉克雨,劉雪梅.國(guó)外石油公司經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較研究.中國(guó)石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究中心

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(作者單位:勝利油田中心醫(yī)院督查審計(jì)部 山東東營(yíng) 257000)

(責(zé)編:賈偉)