美聯(lián)儲金融監(jiān)管體制、影響及其啟示

陳德民　黃　蕊

摘要:長期以來,美聯(lián)儲從本國利益出發(fā)制定經(jīng)濟(jì)監(jiān)管政策,在美國和世界經(jīng)濟(jì)體系中創(chuàng)造了過量的信用,導(dǎo)致美元在全世界泛濫,美國人放棄儲蓄,過度投資和消費;美國主體經(jīng)濟(jì)從制造業(yè)轉(zhuǎn)向了非出口服務(wù)業(yè);美國的債務(wù),不管是從國家角度還是從個人角度都達(dá)到了前所未有的高度,這一切最終演變成了這次全球金融危機(jī)。對于中國這樣的經(jīng)濟(jì)大國,一定要從中吸取教訓(xùn),揚(yáng)長避短,并建立科學(xué)發(fā)展的核心價值觀。

關(guān)鍵詞:美聯(lián)儲;金融風(fēng)險;貨幣政策;證券化;利率;準(zhǔn)備金

中圖分類號:F837.123 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)07-0060-05

在美國經(jīng)濟(jì)中,美聯(lián)儲是其最強(qiáng)有力的管理機(jī)構(gòu),其在金融舞臺上的張力,能直接影響全球的經(jīng)濟(jì)走向。美聯(lián)儲總是新聞熱點,美聯(lián)儲主席依據(jù)法令,每年至少要列席國會委員會4次,每次都會震動市場,引發(fā)股市波動。本次金融危機(jī),更使美聯(lián)儲成為了全世界的焦點。為什么小小的次貸危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì),繼而對世界經(jīng)濟(jì)居然有這么大的影響,造成了這么慘重的后果?美聯(lián)儲的金融監(jiān)管、調(diào)控方式出現(xiàn)了什么問題?美聯(lián)儲是怎樣的一種管理體制?中國應(yīng)該從中受到什么啟示?美聯(lián)儲模式值得效法嗎?在未來市場主導(dǎo)的世界中,商業(yè)銀行、監(jiān)管機(jī)關(guān)和央行應(yīng)扮演什么角色?這里還有許多復(fù)雜的關(guān)系需要我們理順,所以研究美聯(lián)儲的運行模式對中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)是十分有益的。

一、美聯(lián)儲金融管理體制

在美國自身的金融管理上,美國法律授權(quán)美聯(lián)儲擔(dān)任“總監(jiān)”,管理所有的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)美國法律,美聯(lián)儲在日常工作中就是一個協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu),甚至必須同各洲銀行監(jiān)督機(jī)構(gòu)和聯(lián)邦公平交易委員會進(jìn)行協(xié)調(diào),因為其和美聯(lián)儲擁有共同的管轄權(quán)。美國的金融監(jiān)管實際上是有一套完善的制度來保證的,如美國銀行監(jiān)理機(jī)構(gòu)最常用的方法之一,就是靠“次順位”債券。按美國的法律規(guī)定,大型銀行必須向市場發(fā)行這種債券,金額不得低于負(fù)債總額的2%,如果發(fā)行銀行出了問題,次順位債券持有人必須在所有其他債權(quán)人,包括存款戶都獲得清償后才獲清償。如果銀行搖搖欲墜,股東可能逼迫經(jīng)營階層賭博,因為如果賭贏了,股東會得到勝利的果實。但是,次順位債券持有人除了債款之外,什么也得不到,因此會反對冒險的行為,這些債券會在市場上交易,如果債券下跌復(fù)利就會提高,主管機(jī)關(guān)可以視之為早期的預(yù)警信號,而且政府機(jī)構(gòu)都不準(zhǔn)代償次順位債券的持有人。問題是,市場需要多少信息才能決定一家銀行的次順位債券價格。按美國人的習(xí)慣,如果銀行每天向美聯(lián)儲申報,報告內(nèi)容和呈報給執(zhí)行機(jī)關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表相同,這樣就不需要管制。然而在美國也一樣,總有一些公司要制造假賬,因此就需要監(jiān)管。

當(dāng)然,美國有些銀行也不喜歡監(jiān)督機(jī)構(gòu)原先的“強(qiáng)制規(guī)定”,一些銀行呼吁“市場誘因式”的監(jiān)管。美國的一些銀行家表示,缺少有意義的公開披露,有效的市場法律和規(guī)章不可能實現(xiàn)。然而現(xiàn)實的銀行業(yè)務(wù)需要更多的信息,市場誘因式的管制就是要求披露相關(guān)的完整信息,讓參與者可以利用這些信息,作出明智而及時的重要決定。由銀行來決定哪些是相關(guān)和完整的信息,哪些是不必要的信息,但對于許多陷入困境的銀行家而言,常常都不希望經(jīng)營真相泄露出去。在美國,銀行業(yè)務(wù)最不透明的部分就是店頭市場雙邊締約的衍生金融商品交易,在這方面,美聯(lián)儲跟銀行站在同一陣線,一般不同意信息的披露,甚至減少對金檢人員的披露,為了讓銀行衡量資本充足率,美聯(lián)儲準(zhǔn)許銀行自己決定投資組合的風(fēng)險高低,銀行也日漸不透明化。一個重大原因就是主管機(jī)關(guān)鼓勵雙邊“聯(lián)結(jié)”的安排,讓有多項衍生性金融商品交易的雙方,可以簡單地比較自己的輸贏倉位,建立某一時點的凈數(shù)值,這種安排刺激大家回到古老的通匯聯(lián)行關(guān)系,造成越來越多的銀行業(yè)務(wù)從公開交易的領(lǐng)域中消失。例如,信用卡系統(tǒng)對聯(lián)邦儲備幾乎毫無影響。

現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè),如石油、汽車、旅游等,又發(fā)展出以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的商務(wù)交易平臺,許多資金的流動會繞過美聯(lián)儲,使貨幣總量的統(tǒng)計變得更為困難。近年來,已經(jīng)有相當(dāng)多的世界貿(mào)易,要通過電子方式下單,開立發(fā)票和通過通匯銀行融通資金,但結(jié)算所和美聯(lián)儲對這個過程并不完全清楚。關(guān)于這一點,美國的許多銀行家也向美聯(lián)儲提出質(zhì)詢:美聯(lián)儲沒有很好地考慮未來,美聯(lián)儲把研究發(fā)展經(jīng)費用到什么地方去了?根本沒有在金融資產(chǎn)品上花過分毫。美聯(lián)儲的金融監(jiān)管是用多邊連對的方式進(jìn)行的。就是通過證券、衍生性金融商品和外匯交易的交換所,保持所有同時發(fā)生事件的記錄,交易應(yīng)該用即時總結(jié)算支付系統(tǒng)完成。毫無疑問,如果銀行彼此之間,以及銀行特定產(chǎn)業(yè)的顧客之間直接打交道,可以發(fā)展出交換和選擇權(quán)合約,以及交換選擇權(quán)與結(jié)構(gòu)化的要素,更貼切地滿足終端消費者的需求。人們普遍了解,合約會制造金融工具,標(biāo)準(zhǔn)化的合約使交易簡便。特殊目的的工具如果是跟締約雙方的需求密切結(jié)合,流動性會比較差,價值也會比較低。在交易所交易的衍生性金融商品,如利率和匯率期貨與選擇權(quán)合約是公開訂價,并且通過交換的記錄,可以為使用者提供高度有效的避險。如果提供需要市場動因,這些合約也能夠提供必要的披露。

然而,許多美國人一直認(rèn)為透明度不足有時對他們很有好處,因為每個人知道實際情況是一個糟糕的事情,美聯(lián)儲在金融業(yè)務(wù)上什么地方強(qiáng)調(diào)透明,什么地方不透明,卻是根據(jù)美國的自身利益確定的,美聯(lián)儲的監(jiān)管方式也一直在變。

二、美聯(lián)儲的貨幣政策

在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中,美國的金融體制是以美聯(lián)儲為核心的體制,銀行提供經(jīng)濟(jì)體中大部分資本,而且通過控制銀行的負(fù)債來控制國家的貨幣供給。在美國各個歷史時期中,美聯(lián)儲控制貨幣供給的方式都很值得我們研究。美國人的現(xiàn)金管理賬戶、家庭股票貸款都是走在別國的前面,現(xiàn)在美國人許多有價證券都變成了流動資產(chǎn),因此控制貨幣供給變得更為復(fù)雜。

美國是以市場為基礎(chǔ)的金融主導(dǎo)。在這種機(jī)制中,銀行逐漸變成其中的一個小部門,所做的事情是把各種規(guī)模、各種形式和到期的貸款,化為證券再銷售出去,中央銀行可以向市場出售票券,拉高短期利率;也可以在市場上買進(jìn)票券,壓低短期利率。毫無疑問,賣出短期票券會打壓其他票券的價格,造成民眾和企業(yè)拿來當(dāng)作貸款抵押的票券價值下降,其影響將波及整個社會的經(jīng)濟(jì)活動。而且買進(jìn)票券,把資金灌注在經(jīng)濟(jì)體中,會導(dǎo)致商品與服務(wù)價格或金融資產(chǎn)與其他資產(chǎn)價格上漲?，F(xiàn)實社會造成了兩組價格,一組是資本資產(chǎn)的價格,一組是經(jīng)常產(chǎn)出的價格。

如何對待資產(chǎn)的價格,是現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)面臨的最艱巨的挑戰(zhàn)。多年來關(guān)于資產(chǎn)價格的問題總是引起高層辯論,因為資產(chǎn)價格一直是美聯(lián)儲的施政中心。貨幣政策影響資產(chǎn)價格,從而造成對實體經(jīng)濟(jì)的影響。但是,利率對資產(chǎn)價格的影響是整體狀況連鎖反應(yīng)的結(jié)果。央行在景氣不佳時擴(kuò)張貨幣供給,這樣做會造成利率上升,壓低固定收益投資工具的價值。如果這種工具是長期投資,在央行初次實施這種政策時,長期投資工具的市值就會開始下降,造成嚴(yán)重?fù)p失,甚至超過同一投資者購買新票券時的市值。因此,買主不會再購買利率低落的東西,大家寧可持有現(xiàn)金,不愿持有未來價值可能損失的有息債券。在市場利率上升時,市場沒有動力,不會把公債價格拉高到高于最后清償?shù)拿骖~,以阻止公債價值下跌。在信用充斥的現(xiàn)代美國經(jīng)濟(jì)中,買主通常不愿買長期投資工具。3個月期的美國國庫券或90天期的商業(yè)票券很快就到期,能讓你拿回100%的本金,因此,即使在你購買后的隔天,利率上升2個百分點,讓你的總收益損失0.5個百分點,你也不會遭到損失。這是衍生性金融商品盛行的時代,人們可以在短期市場借貸,滿足長期資金的需要,然后用交換合約或者在商品交易所賣出債券期貨,規(guī)避風(fēng)險,這樣在短期貸款到期時,因為利率上升,避險合約會產(chǎn)生交易利潤,足夠彌補(bǔ)短期貸款換約所需要的利息成本。目前,這樣做似乎還說得通,所以這種手段得以在銀行體系中繼續(xù)運作。

在現(xiàn)代金融環(huán)境里,股市大漲帶來低廉的資金,可能造成過度投資,因為先前的投資無法產(chǎn)生適當(dāng)?shù)幕貓?最后導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動崩潰。當(dāng)證券公司崩潰時,監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可以清算公司的資產(chǎn)和負(fù)債計算其損失。因為資產(chǎn)和負(fù)債都是根據(jù)市場價值計價,銀行崩潰時,清算是很不容易的事情,放款的流動性通常非常低,又是根據(jù)市場價值計價,或者在未來某個適當(dāng)?shù)臅r候,銀行資產(chǎn)完全證券化后,銀行的專業(yè)性會逐漸消失。當(dāng)銀行發(fā)生危機(jī)時,很容易造成流動性危機(jī),甚至引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險,即使金融危機(jī)是由銀行以外的機(jī)構(gòu)引起的,通常也會蔓延到銀行,甚至還要由銀行來處理。在現(xiàn)代社會,非金融企業(yè)的資金通常取自市場,銀行是非金融企業(yè)的最后資金供給者。在今天,美國負(fù)責(zé)支持市場的是美聯(lián)儲,拯救銀行的則是聯(lián)儲存保公司。格林斯潘在1998年底表示:美國在1998年能夠脫離困境,是因為美國金融體系中有內(nèi)建的多余融通能力,市場資金耗竭時,銀行會彌補(bǔ)不足。1998年俄羅斯倒債后,美國的公共資本市場實際上面臨貶值。有一段時間,連投資級的債券發(fā)行商都找不到買主。聯(lián)邦儲備隨后放松銀根,市場在幾周內(nèi)急速恢復(fù)。毫無疑問這是解決問題的重要因素,直到公共資本市場暴漲7%之后,美聯(lián)儲才松了口氣。隨后公債的發(fā)行減少,商業(yè)銀行加速貸款,并在隔天有效地放款出去。2003年6月美聯(lián)儲把主要利率目標(biāo)下調(diào)25個基點至1%,創(chuàng)1958年以來的最低水平。格林斯潘為此作出的解釋是:2003春季美國經(jīng)濟(jì)非常疲軟,由于對伊拉克戰(zhàn)爭,使美國經(jīng)濟(jì)在3、4月份幾乎是停滯。為此要拉動美國經(jīng)濟(jì),美聯(lián)儲冒險把利率降至1%,直到現(xiàn)在(2004年2月)美聯(lián)儲仍然保持1%利率不變。這一舉措確實使2003年下半年美國經(jīng)濟(jì)增長加速,道·瓊斯指數(shù)在2004年突破10 000點大關(guān),冒下如此風(fēng)險是美國金融機(jī)構(gòu)的需要促成的,而不是由于監(jiān)督機(jī)構(gòu)的需要。但就長期而言,冒險是毫無希望的。

目前,美國正在進(jìn)行銀行主導(dǎo)向市場主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型,使得金融監(jiān)管的任務(wù)變成要確保有剩余的能力。美聯(lián)儲的挑戰(zhàn)就是要在新金融體系中找到自己的定位。

三、美聯(lián)儲金融監(jiān)管制度的影響

現(xiàn)在讓我們回顧前美聯(lián)儲主席格林斯潘針對1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一段話:當(dāng)商業(yè)活動在美國出現(xiàn)輕度震蕩時……美聯(lián)儲印制了更多的票據(jù)儲備,以預(yù)防任何有可能出現(xiàn)的銀行儲備短缺問題。美聯(lián)儲雖然獲得了勝利……但在此過程中,它也幾乎摧毀了整個世界經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)體中所創(chuàng)造的過量信用被股票市場吸收,從而刺激了投機(jī)行為,并產(chǎn)生了一次荒謬的繁榮。美聯(lián)儲曾經(jīng)試圖吸收那些多余的儲備,希望最終成功地壓制投機(jī)所帶來的繁榮,但太遲了……投機(jī)所帶來的不平衡極大地抑制了美聯(lián)儲的緊縮嘗試,并最終導(dǎo)致商業(yè)信心的喪失。結(jié)果,美國經(jīng)濟(jì)崩潰了。

1971年以后,美元的泛濫無法制止,在這種狀態(tài)下,只有美聯(lián)儲具有這樣“合理的”計算能力,即能夠根據(jù)美國的利害關(guān)系,“自由”地而且常常在轉(zhuǎn)眼之間判斷在世界各國的貿(mào)易結(jié)算的必需數(shù)額,并據(jù)此供給美元。當(dāng)然美國增加了巨額赤字,積累了大量對外債務(wù)。在20世紀(jì)80年代的里根執(zhí)政時期和90年代的克林頓時期,美國的債務(wù)一直不斷增加,小布什時期,這種趨勢更為明顯。國際貨幣基金組織警告說:美國的對外債務(wù)已占經(jīng)濟(jì)總量的40%,結(jié)果是每年8 000億美元的貿(mào)易赤字,3 000億美元~4 000億美元的預(yù)算赤字,8.5萬億美元的國債,再加上無資金準(zhǔn)備負(fù)債,美國國債超過50萬億美元,美國早已成為世界上最大的債務(wù)國。世界上最大的債務(wù)國的貨幣是國際結(jié)算貨幣的基準(zhǔn)貨幣,無論從哪個方面都是不合理的。因為從短期看,美元是國際結(jié)算貨幣,因而不管各國是否愿意,它們都不能不保有美元資產(chǎn)作為外匯儲備。然而從中長期看,美國對外債務(wù)的積累必然危及對美元的信任。

因此,為了使對美元的信任發(fā)生動搖的危險性有所減少,美聯(lián)儲必須將美元用做國際結(jié)算貨幣以束縛各國。再者,美聯(lián)儲為了籌資以彌補(bǔ)膨脹的貿(mào)易赤字,也要依靠巨額的資金流入。這樣下去只會使美國的對外債務(wù)更加膨脹。因此,美聯(lián)儲有必要確保流入的海外資金的再投資場所,提高投資收益。這樣,在包括新興工業(yè)和發(fā)展中國家在內(nèi)的全球規(guī)模“強(qiáng)制”推行金融自由化政策,就成為保持美國金融霸權(quán)不可或缺的條件。這就是說,要借金融自由化的政策,使美元持續(xù)不斷地在世界各地流通,并形成美元流回美國的模式?？墒?由于美國自己無節(jié)制排放美元造成的“過剩流動性”,導(dǎo)致國際金融市場很不穩(wěn)定。由于資金急劇流動,美元價格容易暴漲暴跌。因此,為了回避危險,美國金融業(yè)加強(qiáng)了流動性的選擇,發(fā)展資金證券化。銀行融資,即使是短期融資,資金也在一定期間固定化;與此相反,如果證券投資處于不利地位,投資者可以把證券賣掉,因而資金抽逃的速度更快。

證券化使資金移動進(jìn)一步加快,增強(qiáng)了金融市場的不穩(wěn)定性,因此,出于回避風(fēng)險的需要,金融衍生產(chǎn)品交易就隨之發(fā)展起來。美聯(lián)儲讓美國的大銀行大幅度地改變業(yè)務(wù),即由存放款業(yè)務(wù)變?yōu)榻鹑谘苌a(chǎn)品交易。這種賬外交易,也變?yōu)閳鐾庋苌a(chǎn)品交易,這樣本來發(fā)生在回避危險的金融衍生品本身,隨同它成為投機(jī)交易的對象,導(dǎo)致了國際貨幣制度中的間歇性沖擊。金融衍生產(chǎn)品交易成為超越時間和空間的交易,價格變動超出了預(yù)計的幅度,投資者一旦蒙受損失,就迅速從具有危險的國家資本市場收回資金,這使風(fēng)險國家的資本市場經(jīng)常遭受重大打擊。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,蔓延性的金融危機(jī)頻頻發(fā)生,這不能說與美聯(lián)儲不斷改變國際貨幣制度無關(guān)。

若干因果關(guān)系綜合在一起,形成了惡性循環(huán)。一方面,如果不以相對高的利率維持美元價格,并確保從其他國家流入資金,美國的股票價格就難以維持。事實上,憑借隨同股票價格上漲而產(chǎn)生的資產(chǎn)效果,消費增加了。同時,在面臨許多國家貨幣貶值和通貨緊縮的情況下,由于美國的利率和美元價格相對變化較大,其他國家出口到美國的產(chǎn)品價格波動也比較大。另一方面,美國輸出商品的一些國家和地區(qū)所獲得的外匯,只要美國以相對高的利率保持美元價格,就會投向美國的證券(主要是國債),從而流回美國。如果美國的股票價格和美元價格由于資金回流而上漲,就會有更多的資金集中于美國。但是,這種循環(huán)不會持久,因為美國貿(mào)易赤字的增加,隱含著對美元的信用遲早會發(fā)生動搖的種種潛在的危險性,間斷性的美元價格暴跌所造成的調(diào)整局面總會不斷出現(xiàn)。如果不將流入美國的資金用來再進(jìn)行海外投資,增加投資收益,美國就不能維持龐大的海外債務(wù)。如果這樣,遇到國際收支的障礙,美元的信用問題就會再次出現(xiàn)。為了防止這樣情況發(fā)生,美國要求貿(mào)易盈余國“開放市場”并實行金融自由化,強(qiáng)迫他們采取世界標(biāo)準(zhǔn)名義下的美國標(biāo)準(zhǔn)。這種現(xiàn)象還通過國際貨幣基金組織和世界銀行等國際機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到了新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家。

證券化導(dǎo)致了抽逃速度日益加快的國際短期資本流動,它頻繁地將新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家卷入蔓延性的金融危機(jī)。如果某個國家顯示良好的經(jīng)濟(jì)業(yè)績,超出該國的貿(mào)易結(jié)算必須額和設(shè)備投資必須額,短期資金就會流入。流入的這種短期資金投放于土地和股票,使土地和股票的資產(chǎn)價格上升,就將該國卷入泡沫經(jīng)濟(jì)。這樣,如果若干經(jīng)濟(jì)指標(biāo)惡化,出現(xiàn)政局不穩(wěn)定的形勢,抽逃速度加快的證券化的國際短期資金,就會在轉(zhuǎn)眼之間流出。其結(jié)果,被抬高的股票價格和土地價格急劇下跌,致使大量的不良債權(quán)積累起來,破壞了該國的金融體系,此時美國就以證券投資奪取了以制造業(yè)為重點增長起來的落后國家的成果。每次國際貨幣流動造成的蔓延性金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī),都會產(chǎn)生嚴(yán)重的惡性循環(huán)。結(jié)果在泡沫經(jīng)濟(jì)和泡沫破滅的浪潮吞噬世界的進(jìn)程中,只有美國的泡沫經(jīng)濟(jì)保存下來,出現(xiàn)美國獨自獲勝的情況。美聯(lián)儲就是這樣贏得全球的金融戰(zhàn)爭,甚至成為全球金融服務(wù)業(yè)的總監(jiān),這也正是美國人不斷要求改變國際貨幣制度而期待實現(xiàn)的金融目標(biāo),這也正是當(dāng)前美國金融危機(jī)最深層次的原因。

四、美聯(lián)儲金融監(jiān)管失利的啟示

長期以來一直作為世界最大債權(quán)國的美國,如今已淪為世界上最大的債務(wù)國,并且日益陷入貿(mào)易和金融失衡的泥潭之中,難以自拔。在過去短短的幾十年間,雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家并未表現(xiàn)出過多的憂慮,但美國在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟(jì)行為上卻發(fā)生了急劇變化。一個集聚、生產(chǎn)并創(chuàng)造了可觀財富的社會,一個主要的出口國而今卻放棄了儲蓄,并從制造業(yè)轉(zhuǎn)向了非出口服務(wù)業(yè)。在債務(wù)方面,不管是從國家角度還是從個人角度來講,美國都達(dá)到了前所未有的高度。雖然負(fù)債累累,它卻仍沉浸在非生產(chǎn)性進(jìn)口商品的過度消費狂潮之中。

從國家層面上講,美國現(xiàn)在的處境同那些繼承了巨額財富的富家子弟非常相似。他們往往一擲千金,從表面上看似非常風(fēng)光,但他們的這種風(fēng)光實際上是建立在其祖輩所積累的財富之上的。一旦這些財富被揮霍,先前那種所謂的高雅的生活方式也將隨之消失。然而,問題就在于,大多數(shù)美國人,包括大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資顧問在內(nèi),都忽略了這種炫耀性消費所帶來的危害。以消費為主導(dǎo)的GDP增長并不是衡量一個國家創(chuàng)造了多少財富的標(biāo)準(zhǔn),相反,它是衡量一個國家破壞了多少財富的標(biāo)準(zhǔn)。

我們必須探求美國經(jīng)濟(jì)衰退的根源,對于中國這樣的經(jīng)濟(jì)大國,既是警惕,也是預(yù)防。首先是被譽(yù)為最好的經(jīng)濟(jì)制度演繹了一個不好的結(jié)局。在選舉政治的過度作用下,政府對于企業(yè)和居民的過多的保護(hù),實則抑制了企業(yè)與個人的創(chuàng)造能力,使他們在優(yōu)越的條件下部分地失去了競爭意識。這種情況是政府的經(jīng)濟(jì)扶持政策的失度。其次,一個曾經(jīng)長期讓美國受益的貨幣制度變成了慢性毒藥。美國借助國際儲備貨幣的制度,使全世界向美國輸送商品,從福利角度看,美國政府是美國人民最好的政府;但是,對于國家長期的競爭力卻是一種削弱。導(dǎo)致美國創(chuàng)新地位動搖的原因是全面性的。美國所創(chuàng)造的生產(chǎn)要素已大不如前,20世紀(jì)60年代以來,美國在創(chuàng)造與提升生產(chǎn)要素上的投資比重就一直在下降,而同時期的其他國家則在積極的發(fā)展中,這種情況在已經(jīng)有的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)上表現(xiàn)得尤為明顯。最嚴(yán)重的問題可能是美國人力資源的素質(zhì)變差了。最后,不切實際的國家利益性輸送形成了美國人較強(qiáng)的依賴心理。這種缺乏競爭力的狀態(tài)彌漫到其他領(lǐng)域,由于對核心產(chǎn)業(yè)缺乏忠誠感,也少了強(qiáng)有力的國內(nèi)競爭,當(dāng)20世紀(jì)80年代美元升值時,美國很多企業(yè)不在創(chuàng)新上下功夫,反而以讓出市場、賣掉公司、遷廠國外或?qū)で笳Ｗo(hù)等方式來應(yīng)對。而美元開始持續(xù)貶值時,美國企業(yè)更是如釋重負(fù),也把提高產(chǎn)品質(zhì)量與生產(chǎn)力放在了一邊,美元大崩潰的結(jié)局正是這些因素長期作用的結(jié)果。

然而,更為重要、更讓我們注意的是美國價值觀的蛻變。并不是所有高福利國家都會產(chǎn)生這種全體國民的惰性,這與主流的效用價值論關(guān)系非常大。價值觀的影響是根深蒂固的,是長期的,是關(guān)系到一國經(jīng)濟(jì)能否可持續(xù)發(fā)展的重要命題。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中的效用價值論主要的價值目標(biāo)就是享受,是對快樂與痛苦的衡量。那么,在經(jīng)濟(jì)條件好的情況下,追求享受就是理所當(dāng)然的。而早些時候的競爭意識拋之腦后也在情理之中。反思美國經(jīng)濟(jì),首先要反思美國主流的價值觀,由此,建立中國科學(xué)發(fā)展的核心價值觀已經(jīng)非常迫切。

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責(zé)任編輯:王巖云

責(zé)任校對:張增強(qiáng)

Financial Supervision System, Influence and Inspiration under the Control of the United

States Federal Reserve Board

Chen Demin1,Huang Rui2

(1. Department of Student Affairs Management, Changchun Taxation College, Changchun 130117, China;

2. Institute of Economics, Jilin University, Changchun 130022, China)

Abstract: For a long period of time, the U.S. Federal Reserve Board formulated its economic regulatory policies based on its own interests, so that it created its excess credit in economic system of the United States and the world. As a result, U.S dollars have been flooded in the world, and Americans give up savings and do the over-investment and consumption. The mainstay of the economy in American has shifted from manufacturing industry to non-export services. America's national debt, not only from the national angle, but also the individual, has reached an unprecedented height. All this eventually evolved into the global financial crisis. The economic powers like China must draw lessons from its crisis, and it is very urgent for China to establish the core values of scientific development.

Key words: U.S Federal Reserve Board; financial risk; monetary policy; securitzation; interest rates; capital reserves