基于或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表的中國上市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分析

孫　潔　魏　來

[摘要]在美國次貸危機(jī)的沖擊下，中國上市商業(yè)銀行總體呈現(xiàn)出經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大的變化趨勢，國有上市銀行相對于股份制上市銀行顯示出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；中國上市銀行應(yīng)該采取積極策略以防御和化解新形勢下的金融風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞]宏觀金融工程；或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表；上市商業(yè)銀行；金融風(fēng)險(xiǎn)

[中圖分類號]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1672-7320(2009)04-0462-05

2007年以來，美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)，從次級房屋抵押貸款證券市場迅速蔓延到全球貨幣市場和資本市場，演變成為全球金融危機(jī)，并進(jìn)一步波及投資和消費(fèi)領(lǐng)域，對全球金融市場產(chǎn)生深刻影響。那么，究竟這場金融危機(jī)對我國上市銀行造成何種程度的影響?我們應(yīng)如何應(yīng)對?在當(dāng)前的金融形勢下，研究我國上市銀行真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，有利于我們做好金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制，把金融危機(jī)對上市銀行的不利影響降到最低。

一、基于或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表的上市銀行風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析

考慮到上市商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露比較詳細(xì)和精確，含有模型計(jì)算所必需的市場信息，本文從14家上市銀行中選取上市時(shí)間較早并具有代表意義的7家銀行——工商銀行、中國銀行、深發(fā)展、招商銀行、華夏銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行作為研究觀測對象。

(一)或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表方法的理論框架及數(shù)據(jù)收集

根據(jù)Black-Sclloles-Merton期權(quán)定價(jià)模型(1)與Merton(1974)關(guān)于波動率的數(shù)學(xué)公式(2)，上市銀行的總資產(chǎn)市值可以計(jì)算出來，然后，根據(jù)已有的權(quán)益市值，相減就可以得到債務(wù)市值。由此可以編制我國主要上市銀行加總的或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表，并可以得出資產(chǎn)市值波動率(σ_A)和違約距離(DD)等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

(二)上市銀行總體風(fēng)險(xiǎn)狀況的實(shí)證分析

根據(jù)7家上市銀行公開披露的季度財(cái)務(wù)報(bào)告和A股股價(jià)信息，我們運(yùn)用或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表方法，計(jì)算得出上市銀行總資產(chǎn)市值的波動率和違約距離。

1、總資產(chǎn)市值的波動率

從圖1所示的上市銀行總資產(chǎn)市值波動率的變化趨勢看，除了2007年1季度波動率高達(dá)0.26，表現(xiàn)的比較突兀之外，從2006年4季度的0.16到2008年3季度的0.28，基本呈現(xiàn)出持續(xù)上升的變化趨勢。其中，從2007年2季度到2007年末的波動率相對比較穩(wěn)定，但從2007年4季度以來波動率單邊快速上升，說明金融危機(jī)的影響在這一階段已經(jīng)開始明顯地顯露出來，國內(nèi)上市銀行的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)放大。

2、違約距離

上市銀行總體違約距離的變化趨勢與其總資產(chǎn)市值波動率的變化趨勢具有很強(qiáng)的一致性，如剔除2007年1季度違約距離突然大幅降低至3.64這一情況，從2006年4季度到2008年3季度違約距離總體呈現(xiàn)下降趨勢，特別是從2007年4季度往后的違約距離下降趨勢尤為明顯，這更加說明上市銀行受到金融危機(jī)影響，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯露出來。

從圖1、圖2中可以看出，我國上市銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸加劇，并且在2008年風(fēng)險(xiǎn)加速上升。這說明，在金融危機(jī)持續(xù)蔓延的現(xiàn)實(shí)背景下，中國銀行業(yè)難以獨(dú)善其身。

(三)國有上市銀行和股份制上市銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的實(shí)證分析

為了進(jìn)一步判別不同類型上市銀行風(fēng)險(xiǎn)情況的差異，我們再將7家上市銀行分為國有上市銀行和股份制上市銀行兩類，然后基于或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表方法對這兩類銀行進(jìn)行比較分析。如圖3、4所示，國有上市銀行與股份制上市銀行的總資產(chǎn)市值波動率和違約距離的變化趨勢與上市銀行總體趨勢基本上吻合。兩者的差異主要為：第一，國有上市銀行的總資產(chǎn)市值波動率低于股份制上市銀行，違約距離大于股份制上市銀行，說明國有上市銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平要低于股份制上市銀行，而且波動率較??；第二，自2007年4季度以來，國有上市銀行與股份制上市銀行的指標(biāo)差異拉大，股份制上市銀行市值波動率的上升速度和違約距離的下降速度明顯快于國有上市銀行，說明國有上市銀行面對外部風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動時(shí)有較強(qiáng)的抗壓力，而股份制上市銀行在金融危機(jī)沖擊下抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

二、上市銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況分析

根據(jù)以上實(shí)證分析結(jié)果，可以對上市銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況分別進(jìn)行總體分析和結(jié)構(gòu)性分析。

(一)上市銀行總體風(fēng)險(xiǎn)狀況的分析

觀察期內(nèi)，上市銀行總體風(fēng)險(xiǎn)除了2007年1季度突然升高之外，整體上呈現(xiàn)出持續(xù)上升的態(tài)勢；并且從2007年4季度以來風(fēng)險(xiǎn)快速放大。以下對這一風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢的原因進(jìn)行分析。

1、上市銀行總體風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升的原因分析

近年來，我國銀行業(yè)面臨的外部挑戰(zhàn)越來越加劇，首先是我國兌現(xiàn)加入世貿(mào)組織承諾逐步加大對外開放力度，同時(shí)取消外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的地域和客戶限制，這樣一來，由于外資銀行的參與以及本土保護(hù)的減弱，我國的銀行在競爭力上表現(xiàn)出一定的差距。為了提高自身的競爭力，我國銀行業(yè)必須承接更加復(fù)雜的銀行業(yè)務(wù)來進(jìn)行自我提升，在業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)便也伴隨著開始加劇。

2、2007年1季度上市銀行總體風(fēng)險(xiǎn)突然躍升的原因分析

2006年4季度到2007年1季度上市銀行總資產(chǎn)市值波動率上升的原因主要有三：一是與工行2006年10月在A股掛牌上市有關(guān)，權(quán)益市值的大幅波動導(dǎo)致上市銀行總資產(chǎn)市值波動加大，這是最主要的原因；二是中國銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行必須在2006年底資本充足率達(dá)到8％，銀行被迫減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以滿足資本充足率的監(jiān)管要求，總資產(chǎn)銳減導(dǎo)致總資產(chǎn)市值波動加大；三是按照WTO協(xié)議，2006年底中國銀行業(yè)兌現(xiàn)加入世貿(mào)組織承諾加大對外開放力度，取消外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的地域和客戶限制，國內(nèi)上市銀行競爭力減弱，風(fēng)險(xiǎn)加大，這一變化也體現(xiàn)在總資產(chǎn)市值的波動中。

3、2007年4季度以來上市銀行總體風(fēng)險(xiǎn)加劇的原因分析

在國際經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)沖擊下，可以從我國經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和上市銀行經(jīng)營狀況來分析其風(fēng)險(xiǎn)狀況；(1)不良資產(chǎn)增多，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。金融危機(jī)爆發(fā)以來，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境普遍惡化，中小企業(yè)、外向型企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)等抗周期能力較弱的企業(yè)經(jīng)營壓力加大，部分企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)不暢，還貸困難，銀行對公資產(chǎn)業(yè)務(wù)不良率上升。(2)低風(fēng)險(xiǎn)的銀行中間業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重?cái)D壓，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)的弱化加大了銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。受全球金融危機(jī)的沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，資本市場持續(xù)低迷，基金和各類證券投資理財(cái)產(chǎn)品收益率大幅縮水，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)拓展舉步維艱。與此同時(shí)，出口銳減使得外向型企業(yè)貿(mào)易結(jié)算量大幅下降，銀行貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)增長乏力。(3)流動性風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)加劇。美國金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際資本陸續(xù)從新興市場撤走，從長期來看外資可能仍有繼續(xù)流出的動向，貨幣存量波動性加大，流動性風(fēng)險(xiǎn)凸顯。隨著金融危機(jī)的持續(xù)蔓延，美元、歐元、澳元等主要貨幣的匯率走勢變數(shù)增多，進(jìn)而加大了上市銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(二)國有上市銀行與股份制上市銀行的風(fēng)險(xiǎn)差異性分析

我們借鑒CAMEL分析框架對國有上市銀行與股份制上市銀行的經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行進(jìn)一步的

比較分析。結(jié)果表明：

第一，國有上市銀行在資本充足率、存貸比和費(fèi)用利潤率三個(gè)指標(biāo)上明顯優(yōu)于股份制上市銀行，說明總體上國有上市銀行比股份制上市銀行具有更好的資本充足性、流動性和經(jīng)營管理效率。近年來，國有上市銀行進(jìn)一步深化改革，在股改上市的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)公司治理，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)，經(jīng)營效率、風(fēng)險(xiǎn)管理水平和整體競爭能力得到了很大的提升。另外，國有上市銀行由于體制的原因，享有政府隱性擔(dān)保的先天優(yōu)越性。因此，國有上市銀行在此次金融危機(jī)的沖擊下，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第二，兩家國有上市銀行的指標(biāo)差別不大，而股份制上市銀行個(gè)體差異巨大，招商銀行各方面的指標(biāo)都非常優(yōu)異，接近甚至超過國有上市銀行的水平，其次是浦發(fā)銀行和民生銀行，華夏銀行和深圳發(fā)展銀行的指標(biāo)表現(xiàn)相對較差。股份制上市銀行的經(jīng)營情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況良莠不齊，發(fā)展極不均衡。

三、結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用或有權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表方法，針對國內(nèi)主要上市商業(yè)銀行在金融危機(jī)發(fā)生前后的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了總體和結(jié)構(gòu)性的量化分析，從而得出以下主要結(jié)論：

1、受國際經(jīng)濟(jì)金融動蕩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，我國上市銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)正在加速放大。金融危機(jī)，正在通過影響國內(nèi)整體信用環(huán)境和市場環(huán)境，直接或間接地沖擊到我國上市銀行，加大了上市銀行的風(fēng)險(xiǎn)，且波及效應(yīng)越來越明顯，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑越來越復(fù)雜化和多元化。

2、國有上市銀行由于先天的體制優(yōu)越性，以及在股改上市的基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化改革，具有更好的資本充足性、流動性和經(jīng)營管理效率，行業(yè)發(fā)展較為均衡，在金融危機(jī)的沖擊下雖然受到影響，但仍表現(xiàn)出很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。股份制上市銀行受到整體規(guī)模實(shí)力的局限，風(fēng)險(xiǎn)抗壓力較差，且行際間經(jīng)營情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況差異很大，行業(yè)發(fā)展不平衡。

針對當(dāng)前銀行風(fēng)險(xiǎn)的主要成因，建議上市銀行采取以下幾項(xiàng)應(yīng)對措施：

第一，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)的管控。在信貸政策上，上市銀行要根據(jù)國家宏觀調(diào)控政策走向、行業(yè)發(fā)展情況和產(chǎn)業(yè)政策變化，適時(shí)調(diào)整行業(yè)信貸政策，進(jìn)一步增強(qiáng)信貸政策的前瞻性、務(wù)實(shí)性與可操作性，努力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。必要時(shí)，通過資產(chǎn)證券化手段消化存量信貸資產(chǎn)。上市銀行要建立信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、信用風(fēng)險(xiǎn)排查制度和突發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急管理機(jī)制，加大對不良資產(chǎn)的清收力度，全面強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)的事前、事中和事后管理。

第二，大力發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)、低資本消耗的中間業(yè)務(wù)。上市銀行要加快推行結(jié)構(gòu)性的經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，加大中間業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新力度和業(yè)務(wù)拓展力度，通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)來降低整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場持續(xù)低迷等不利因素下，上市銀行一方面要繼續(xù)大力拓展基金、理財(cái)、代理結(jié)算等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，另一方面要加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，不斷豐富產(chǎn)品體系，努力改變目前中間業(yè)務(wù)收入渠道較為單一的局面。

第三，加強(qiáng)流動性風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)的管理。在國際金融形勢加劇動蕩的市場形勢下，上市銀行要加強(qiáng)流動性備付，作好流動性應(yīng)急準(zhǔn)備。同時(shí)，要加強(qiáng)對利率、匯率走勢的前瞻性研究，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)敞口，切實(shí)防范市場風(fēng)險(xiǎn)。在境外債券投資業(yè)務(wù)上，上市銀行要密切關(guān)注境外金融市場和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)動向，做好境外金融機(jī)構(gòu)和投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評估工作，防止形成新的損失。

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(責(zé)任編輯于華東)