人民幣升值對(duì)外商直接投資的影響及對(duì)策分析

朱春玲

[提要]本文從人民幣升值對(duì)外商直接投資的影響著手，針對(duì)在人民幣升值背景下如何保持FDI持續(xù)健康的增長，淺談了相應(yīng)的對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]匯率；人民幣升值；外商直接投資

我國從1979年開始吸引外商直接投資(簡稱FDI)。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2005年底，我國累計(jì)吸收利用外商直接投資額度達(dá)6224億美元，是世界上吸引外商直接投資最多的國家之一，外商直接投資在中國經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要的地位。隨著外商直接投資迅速增長，國內(nèi)外學(xué)者致力于研究外商直接投資流入的影響因素，其中地理位置、市場(chǎng)情況以及生產(chǎn)成本等是其研究的重點(diǎn)，然而，在所積累的大量文獻(xiàn)中，專注于研究人民幣升值對(duì)我國利用外商直接投資的影響較少，而這正是本文將要探討的重點(diǎn)。

一、人民幣升值對(duì)外商直接投資的影響

在我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備不斷增長的情況下，人民幣升值造成外幣貶值，外商投資所需資金也就相應(yīng)增多，那么會(huì)對(duì)外商直接投資造成什么樣的影響呢?

1人民幣升值對(duì)現(xiàn)實(shí)的外商直接投資和潛在的外商直接投資的影響不同

(1)對(duì)現(xiàn)實(shí)的外商直接投資的影響。從資本核算方面，人民幣升值，促進(jìn)了對(duì)現(xiàn)實(shí)的外商直接投資在中國的投資收益轉(zhuǎn)為新增投資，而不是匯出境外。這是因?yàn)?，轉(zhuǎn)為新增投資，其在資本核算時(shí)，所獲取的收益以外幣表示會(huì)相應(yīng)增加，這種對(duì)人民幣升值的預(yù)期收益會(huì)增加外商直接投資。同時(shí)，對(duì)已經(jīng)來華投資并需要增加投資的企業(yè)，如果是以盈利部分轉(zhuǎn)為新增資本的，匯率幾乎沒有影響，因?yàn)檫@部分企業(yè)將其在中國獲利的部分增加投資，實(shí)際上是人民幣形式折算為美元。如果其增加投資的部分超過了其收益部分，則增加的部分會(huì)受到匯率的影響，但從其增資行為看，其產(chǎn)品的預(yù)期利潤必然會(huì)大于受匯率影響的因素。

從產(chǎn)品出口方面，隨著人民幣升值，減少了出口導(dǎo)向型的外商直接投資的流入。相對(duì)于人民幣升值之前，我國出口到國外的商品價(jià)格升高，價(jià)格的升高削弱了我國出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力。由于我國外商直接投資企業(yè)大部分集中在制造業(yè)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品又多半是面向國際市場(chǎng)的，因此，人民幣升值一定程度上減少了出口導(dǎo)向型的外商直接投資流入。

(2)對(duì)潛在的外商直接投資的影響。中國經(jīng)濟(jì)的快速增長使人民幣面臨巨大的升值壓力，許多FDI的投資者都預(yù)期人民幣升值。但是人民幣升值的現(xiàn)狀，究竟會(huì)對(duì)潛在的外商直接投資產(chǎn)生怎樣的影響，關(guān)鍵要看目前升值的幅度是不是符合投資者的預(yù)期。如果投資者認(rèn)為人民幣目前的升值幅度沒有達(dá)到他們的合理預(yù)期，即在長期人民幣還會(huì)繼續(xù)升值，他們就會(huì)搶在人民幣進(jìn)一步升值之前，將大量投資引入我國，以規(guī)避進(jìn)一步升值后在投資所帶來的匯率折算損失。例如一些外資企業(yè)采用獨(dú)資或者合資的方式，采取注冊(cè)資本金快速到位的方法。因此，現(xiàn)期人民幣的升值，未必會(huì)抑制外商直接投資的流入，問題的關(guān)鍵在于他們對(duì)未來匯率的預(yù)期。

2投資目的不同的外商直接投資，對(duì)人民幣升值的反應(yīng)不同

對(duì)于具有真實(shí)投資目的的外商直接投資，人民幣升值，外幣的購買力下降，資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，以外幣計(jì)價(jià)的本國資產(chǎn)價(jià)格上升，資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，外資企業(yè)在我國當(dāng)?shù)刭徺I設(shè)備、廠房等前期投資所需要的啟動(dòng)資金也會(huì)增加。這樣，外國投資者在我國的投資成本和經(jīng)營成本都會(huì)提高，一定程度上抑制了其在國內(nèi)的獨(dú)資和并購行為。近年來人民幣匯率持續(xù)上升，引起了投資者對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，許多沒有真實(shí)投資目的的“熱錢”喬裝在資本項(xiàng)下以直接投資的形式進(jìn)入我國，暗賭人民幣升值，以期獲得升值后的投機(jī)利益。于是，人民幣升值的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期越強(qiáng)烈，越能刺激這類沒有真實(shí)投資目的的外資流入，進(jìn)行套匯。

3外商直接投資“采購一銷售”渠道不同，人民幣升值對(duì)其產(chǎn)生的影響不同

對(duì)于“國內(nèi)采購一產(chǎn)品外銷”型跨國公司，人民幣幣值低估的時(shí)候，它們把一部分生產(chǎn)放在我國國內(nèi)進(jìn)行，以此降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，然后將產(chǎn)品出口，在強(qiáng)貨幣或幣值被高估的國家市場(chǎng)上以較高的價(jià)格銷售，從而獲取高額利潤。但人民幣升值后，外銷產(chǎn)品返銷國際市場(chǎng)時(shí)相對(duì)價(jià)格較高，國際競(jìng)爭(zhēng)力明顯減弱。尤其若該產(chǎn)品的需求彈性較大，價(jià)格提高對(duì)產(chǎn)品的需求就會(huì)減少，企業(yè)收益受損，由于人民幣升值后，這類跨國公司的優(yōu)勢(shì)策略難以發(fā)揮，他們可能將資金移至貨幣低估的國家進(jìn)行投資，導(dǎo)致我國吸引外資的能力下降。

對(duì)于“兩頭在外”的制造加工型企業(yè)，他們的原材料主要依賴從國外進(jìn)口，而生產(chǎn)出的成品也主要是出品，因此人民幣的升值在降低了出口收入的同時(shí)也降低了原材料進(jìn)口的成本，兩者在一定程度上抵消了人民幣升值對(duì)外商直接投資的影響，所以人民幣升值并不會(huì)明顯地減少這部分外商直接投資的數(shù)量。

對(duì)于“本地生產(chǎn)一本地銷售”的跨國公司，人民幣升值后，公司在我國國內(nèi)采購原材料的成本提高、勞動(dòng)力工資成本提高，但由于在我國本土銷售，產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)由于匯率折算而過高，但是，如果投入我國的產(chǎn)業(yè)存在進(jìn)口替代效應(yīng)，人民幣升值，則進(jìn)口商品的實(shí)際價(jià)格就會(huì)下降，進(jìn)口商品將具有比國內(nèi)商品更高的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，從而影響跨國公司在我國的市場(chǎng)占有率。

二、在人民幣升值壓力下，如何保持FDI持續(xù)健康的增長

目前，引進(jìn)外資是我國應(yīng)當(dāng)長期堅(jiān)持的基本政策。引進(jìn)外資有利于彌補(bǔ)我國建設(shè)資金的不足，創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)了我國外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)了我國企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)了人們思想的解放和觀念的更新。近年來，面臨我國吸收外商直接投資出現(xiàn)的一些新情況，比如：外商收購兼并增多，外商鉆我國政策和法規(guī)的漏洞而謀取暴利等。所以，如何在人民幣升值背景下合理利用外資、保持外資流入和健康發(fā)展，就是非常關(guān)鍵的問題。

1人民幣實(shí)現(xiàn)小幅度升值，保證外商直接投資的健康發(fā)展。在近期內(nèi)，我國仍應(yīng)保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，避免人民幣對(duì)外幣的大幅度升值，以便使我國對(duì)外商直接投資繼續(xù)保持較大的吸引力。目前，我國正處于利用外商直接投資的黃金時(shí)期，由于加入WTO的效應(yīng)以及國際投資者對(duì)人民幣的信心增強(qiáng)，大量的外資正涌入我國。我們應(yīng)利用這個(gè)大好時(shí)機(jī)，在近期內(nèi)調(diào)整好我國的外資政策，解決好使用外資中存在的問題。對(duì)外資實(shí)行國民待遇，取消對(duì)其過分的優(yōu)惠。使外資政策更有利于吸引高質(zhì)量的外商直接投資，從而使引入的外資有利于我國國際收支平衡，有利于解決就業(yè)問題。在人民幣匯率制度改革后，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，在一定程度上實(shí)現(xiàn)小幅度升值，可以為外資提供一個(gè)穩(wěn)定的投資環(huán)境，這對(duì)增強(qiáng)國外投資者的信心，并使中國的經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)高速增長具有重要的意義。

2在對(duì)外商直接投資的宏觀調(diào)控方向上要注意把握好總體尺度。在人民幣升值壓力下，雖然對(duì)外商直接投資的進(jìn)人仍能保持良好預(yù)期，但也要警惕經(jīng)濟(jì)增長可能出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)外資的逆轉(zhuǎn)。在宏觀調(diào)控取得預(yù)期成效的情況，如果宏觀調(diào)控部門再度強(qiáng)調(diào)“宏觀調(diào)控仍在關(guān)鍵期”，就會(huì)持續(xù)給市場(chǎng)送去“繼續(xù)緊縮”的寒冷信號(hào)；如果宏觀調(diào)控使得人民幣升值幅度超過一定程度，則會(huì)給國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來緊縮壓力，給尚未進(jìn)入我國的外資帶來投資成本的增加；再考慮到外部環(huán)境的變動(dòng)，如投機(jī)性貨幣有可能減少并且撤出，從而被動(dòng)性地減少貨幣效應(yīng)，則形勢(shì)的急轉(zhuǎn)直下就可能發(fā)生。因此，對(duì)外商直接投資的宏觀政策有必要從行政調(diào)控轉(zhuǎn)向經(jīng)典的參數(shù)調(diào)控，以把握宏觀調(diào)控方向和程度，保證經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

3促進(jìn)有效利用FDI，完善利用外商投資的法律體系。在堅(jiān)持引進(jìn)外資、對(duì)外商采取優(yōu)惠政策的同時(shí)，也要完善我國利用外商投資的法律體系以及加強(qiáng)監(jiān)管預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國外資經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，外商對(duì)我國的投資環(huán)境的關(guān)注重點(diǎn)已逐步從優(yōu)惠政策轉(zhuǎn)到法律執(zhí)行、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等方面，對(duì)我國進(jìn)一步健全法律制度，提出了更高的要求。一方面，應(yīng)進(jìn)一步完善吸收外商投資的法律體系，為外商創(chuàng)造良好的法律執(zhí)行環(huán)境，同時(shí)，也要防止外商并購導(dǎo)致的一些重要行業(yè)中所產(chǎn)生的壟斷問題，加強(qiáng)對(duì)這類外商直接投資企業(yè)的監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)。

由于匯率改革后歷時(shí)較短，各種效應(yīng)還沒有完全顯現(xiàn)出來，本文僅對(duì)人民幣升值對(duì)我國利用外商投資的影響進(jìn)行了初步的探討，主要從投資者、投資方法、投資結(jié)構(gòu)和投資總量這幾個(gè)方面進(jìn)行了分析，并就此提出了一些對(duì)策。首先應(yīng)實(shí)現(xiàn)人民幣小幅穩(wěn)定升值，為外商提供一個(gè)穩(wěn)定的投資環(huán)境；其次，在對(duì)外商投資的宏觀調(diào)控方向上要注意把握好總體尺度，促進(jìn)市場(chǎng)調(diào)節(jié)，淡化行政色彩；最后，完善利用外商投資的法律體系，規(guī)范外商的投資行為，使外商直接投資保持持續(xù)健康發(fā)展。

責(zé)任編輯：建學(xué)