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發(fā)展衍生品市場面臨新契機新挑戰(zhàn)

上海國際金融中心建設已經得到國務院批準。其中，著力開發(fā)各類新型金融產品和發(fā)展衍生品市場是一項重要工作。這既是我國衍生品市場發(fā)展面臨的新契機，也是新挑戰(zhàn)。在國際金融危機不斷影響實體經濟的大背景下，如何利用我國商品期貨市場已取得的成功經驗，在嚴控風險的前提下，繼續(xù)穩(wěn)妥而健康地發(fā)展衍生品市場，是一項長期而艱巨的任務。

大力發(fā)展衍生品市場，可以幫助我國企業(yè)在產業(yè)經濟中掌握定價話語權。當今世界經濟的發(fā)展，已經使得定價權成為金融機構、企業(yè)商家必爭的戰(zhàn)略高地，我們要占領這個戰(zhàn)略高地，就必須繼續(xù)發(fā)展壯大各類衍生工具。避免我國企業(yè)淪為世界加工廠而僅在產業(yè)形成的利潤分配中占據微不足道的份額。

國際市場經驗表明，衍生品市場的發(fā)展不應操之過急，也不能因噎廢食。此次國際金融危機給國內衍生品市場發(fā)展帶來了一定的負面影響。但從權威部門掌握的情況看，這些企業(yè)主要是參與了境外的場外衍生產品交易，這些產品的復雜性大大超過了企業(yè)的風險識別能力和風險控制水平。

前瞻性資產價格上漲無可厚非

在一些蹩腳的經濟評論中，近期油價與股市的上漲被研判為：我們正在走向以股市救經濟、救信心的道路。言外之意是，在實體經濟復蘇之前，任何資產價格上漲都是泡沫，且難以為繼。很遺憾，這也是當前市場空頭的基本觀點。

簡單地說一點，投資者在期貨市場與股票市場的行為是最典型的預期行為。拿期貨市場來說，它的基本功能是“價格發(fā)現(xiàn)”。這當然是指發(fā)現(xiàn)商品的未來價格。至于商品的現(xiàn)在價格，那是由現(xiàn)貨市場決定的。無論在邏輯上，還是在事實當中，總是期貨價格在先，現(xiàn)貨價格在后。至于股票市場，正統(tǒng)的經濟學家之所以不厭其煩地說“股市是經濟的晴雨表”，就是在強調股票市場行為的預期性，并因此將股票市場走勢作為研判經濟趨勢的工具之一。應當看到，當前世界經濟的主題是：走出由金融危機引起的經濟蕭條。近一段時期出現(xiàn)的股市上漲，其實是整個“經濟復蘇”行情的一部分，并且注定是跨年度的。

于是，在權威機構紛紛預測世界經濟將在明年上半年出現(xiàn)復蘇的情況下，作為前瞻性資產價格，油價與股市的上漲是無可厚非的。

股市與基本面背離嗎？

近期一連串的經濟數據再次出爐，與火熱的證券市場相比，不少經濟數據并不樂觀。在其他國家稱之為宏觀經濟睛雨表的股市，在中國不斷地出現(xiàn)似乎是背離的走勢。根據國家電力調度通信中心的最新數據，5月份的發(fā)電量同比繼續(xù)下降，但是降幅較4月份繼續(xù)收窄。出口方面，商務部副部長鐘山表示，上半年我國對外貿易負增長已成定局，下半年外貿形勢仍然不容樂觀。

但是，市場做多者還是有更多的理由表示樂觀，首先，發(fā)電量雖然仍在下降，但降幅卻在收窄。尤其是5月中旬日均發(fā)電量曾達到95.91億千瓦時，比上旬的90.97億千瓦時增長4%左右。而下旬則由于今年端午節(jié)的小長假，用電量自然下降。另外，國家能源局局長張國寶對這一數據的解讀也比較令人信服，即工業(yè)經濟結構調整、高耗能產品的去庫存化、節(jié)能成果和經濟周期是導致兩者不同步的原因。因此，華安基金公司認為，無論是發(fā)電量的繼續(xù)下降、還是工業(yè)增加值的重新回落，或是進出口數據的再度下行，主要反映出經濟回暖的基礎仍不穩(wěn)固，未來經濟數據將出現(xiàn)進一步的反復。

收購不要饑不擇食

中國企業(yè)跨國收購最近成為世界關注的財經新聞，影響最大的當數兩個案例：中國鋁業(yè)195億美元注資力拓，這個交易最終被力拓單方面終止；一家名不見經傳的民營企業(yè)——騰中重工準備收購通用的悍馬品牌，目前引起廣泛爭議，能否成功還是個未知數。

這兩個案例說明中國企業(yè)有了走出去的意識和一定的實力，同時也可以看出收購是多么不容易的一件事。兼并收購是中國企業(yè)發(fā)展壯大的需要。有收購的想法和意識是件好事，但是，如何收購、收購什么是個大學問，這方面中國企業(yè)恐怕還是個小學生。企業(yè)收購歷來不是一件容易的事情，一個典型案例是微軟去年開出475億美元的天價收購雅虎至今還沒有成功，可口可樂并購中國匯源果汁集團因沒有通過商務部反壟斷審查而宣告失敗。而且，即使收購成功也不等于經營成功，收購是把“雙刃劍”，另一方面，一些不成功的收購又拖累了企業(yè)，導致如今的“大甩賣”。 因此，中國企業(yè)的跨國收購不能饑不擇食，看到什么買什么，收購悍馬就引發(fā)很大爭議，在如今節(jié)能降耗的時代，收購一個“油老虎”汽車究竟有多大市場潛力？收購是中國企業(yè)國際化的必由之路，但這個過程中我們還是要學會精打細算，千萬不要以為自己財大氣粗而一擲千金。

社保全國轉續(xù)需破利益格局

胡錦濤同志在中共中央政治局第十三次集體學習時強調，要加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系，加強統(tǒng)籌協(xié)調和政策銜接，推進各類社會保障制度整合，抓緊制定實施全國統(tǒng)一的各種社會保險關系轉續(xù)辦法，完善社會保障公共服務管理平臺。社保全國統(tǒng)籌是發(fā)展方向。此前已向社會廣泛征求意見的《社會保險法（草案）》規(guī)定，基本養(yǎng)老保險基金實行省級統(tǒng)籌，其他社會保險基金實行省級統(tǒng)籌的時間、步驟，由國務院規(guī)定。

實施全國社保轉續(xù)辦法，難點在于地方利益格局困擾。近幾年，每年春節(jié)臨近，在珠三角打工準備回家過年的農民工，都會形成一股“退保潮”，有的地區(qū)退保率高達95％。大批農民工退保，所在城市非但不勸阻，反而為其開放綠燈，原因并不復雜，主要是不肯為農民工養(yǎng)老承擔更多社會責任，甚至，意在從中牟利。因此，這種只考慮自己利益的狀況不改變，實行全國社保統(tǒng)籌就會障礙多多。

加速社保全國統(tǒng)籌，等到各地條件都成熟了再齊頭并進，那會延緩時間，而強制實行，也太冒進。因此，需要一些地區(qū)，特別是經濟發(fā)達省市區(qū)顧全大局，先行一步打破利益格局，為其他省市區(qū)樹立榜樣。

當然，在抓緊制定實施辦法，加速推進全國社保轉續(xù)的過程中，國家職能部門應該制定鼓勵性政策，包括采取經濟補償辦法，鼓勵和引導經濟發(fā)達地區(qū)先行一步，減輕一些他們的經濟壓力。有鼓勵性政策做鋪墊，先行者增加了勇氣，不再顧慮重重，加快全國社保統(tǒng)籌才會排除困擾，指日可待。