信托業(yè)將在強(qiáng)弱拉鋸中并購重組

盧又申

在國家“擴(kuò)內(nèi)需、保增長”的大背景下，信托公司的創(chuàng)新也層出不窮，驚喜連連。有業(yè)內(nèi)人士表示：“一個更為顯著的特點是，信托市場上銀信合作、政信合作業(yè)務(wù)不僅發(fā)展迅速，而且，在業(yè)務(wù)合作領(lǐng)域也呈現(xiàn)多元化、相互融合的趨勢?！?/p>

我國信托行業(yè)的現(xiàn)狀

市場需求空間廣闊，行業(yè)前景看好。

從市場對理財產(chǎn)品的需求來看，改革開放以來，我國居民的收入迅速增加，而理財方式有限，大部分以存款為主。1998年居民儲蓄存款為5.3萬億，2008年已達(dá)21.8萬億，年復(fù)合增長率達(dá)13.6%，人們的理財需求持續(xù)旺盛。我國資產(chǎn)管理市場的快速擴(kuò)大也為專業(yè)理財機(jī)構(gòu)的信托公司的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了很大的機(jī)遇。

確實，近年來信托公司的業(yè)務(wù)發(fā)展獲得迅猛發(fā)展，信托公司也得到快速發(fā)展，固有資產(chǎn)、信托資產(chǎn)規(guī)?？焖偕仙?。據(jù)統(tǒng)計，截止2008年9月底，53家信托公司的固有資產(chǎn)總額為836.13億元，信托資產(chǎn)規(guī)模余額為13526.52億元，比2007年全年增長4170億元，增幅為144%。2008年披露年報的50家信托公司信托收入總額達(dá)828.96億元，較上一年總額增長604.45億元，增幅達(dá)269.23%；利潤總額為745.26億元，較上一年總額增長547.49億元，增幅達(dá)276.83%。

業(yè)內(nèi)發(fā)展不平衡，信托公司強(qiáng)弱差距明顯。

盡管信托業(yè)務(wù)收入在信托公司營業(yè)總收入中的比重在不斷增加，但2008年9月底53家信托公司信托業(yè)務(wù)收入為65.08億元，占營業(yè)總收入的40%，仍未能占據(jù)信托公司營業(yè)總收入的主體地位。2008年披露年報的50家信托公司平均每家為16.58億元，而同年信托收入排名前三位信托公司得中信信托（213.80億元）、華寶信托（72.31億元）、中融國際信托（69.84億元）也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平均數(shù)。 由此可見，信托公司之間的發(fā)展也是不平衡的，強(qiáng)弱差距比較大。

信托公司主業(yè)相對偏弱，與其他資產(chǎn)管理類金融機(jī)構(gòu)相比劣勢明顯。

造成信托公司弱勢地位的外因是：信托公司沒有專屬的主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域，沒有專屬的監(jiān)管部門，信托業(yè)法至今還未出臺。由此可見信托業(yè)尚未形成我國金融業(yè)第4支柱的應(yīng)有地位。與此相反，其他金融機(jī)構(gòu)則相繼進(jìn)入信托領(lǐng)域，譬如商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)，證券公司的定向、專項集合理財業(yè)務(wù)，保險資金的股權(quán)、債券投資計劃等。而造成信托公司弱勢地位的內(nèi)因主要是尚未形成有競爭力的核心盈利模式。同時，在資本實力、營銷網(wǎng)點及其服務(wù)、風(fēng)控能力、專業(yè)團(tuán)隊、品牌效應(yīng)等諸方面無法與商業(yè)銀行、保險等大型金融機(jī)構(gòu)相比。

近年我國信托行業(yè)法律環(huán)境的變化

監(jiān)管機(jī)構(gòu)在鼓勵創(chuàng)新業(yè)務(wù)的同時，也對合法合規(guī)、風(fēng)險控制提出了更高要求。

進(jìn)入2009年，銀監(jiān)會在其下發(fā)的監(jiān)管文件中，明確表態(tài)支持信托公司業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，主要有以下內(nèi)容：支持符合一定監(jiān)管評級要求、貨幣性資產(chǎn)充足的信托公司以固有資產(chǎn)獨(dú)立從事私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但投資額度的上限為凈資產(chǎn)的20%；調(diào)整關(guān)于信托計劃向他人提供貸款不得超過其管理所有信托計劃實收余額30%的規(guī)定，支持符合一定監(jiān)管評級要求的信托公司，對其集合信托貸款比例考核放寬至50%；調(diào)整有關(guān)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)金融業(yè)務(wù)的規(guī)定，對符合一定監(jiān)管評級要求、經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)險管理水平較高的信托公司，適當(dāng)放寬對開發(fā)商資質(zhì)、資本金比例等的要求；支持信托公司開展與企業(yè)兼并、收購、重組有關(guān)的投行業(yè)務(wù)；積極推動信托公司開展如房地產(chǎn)信托投資基金、資產(chǎn)支出信托等直接融資性創(chuàng)新業(yè)務(wù)。此外，根據(jù)“新兩規(guī)”，信托公司單個信托計劃合格自然人投資者不得超過50人，合格機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制；接受單個自然委托人的金額不得低于100萬元人民幣。按照銀監(jiān)會最近的新規(guī)定，合格自然人投資者的委托金額達(dá)到或超過300萬元人民幣，不受50人的限制。這無疑是對單個信托計劃規(guī)模提供了擴(kuò)大空間的機(jī)會。

2009年4月，銀監(jiān)會下發(fā)了關(guān)于信托公司改制上市的意見征求稿，對信托公司上市提出了明確具體的要求。雖然，中國證監(jiān)會對信托公司上市持有不同的看法，認(rèn)為信托公司主業(yè)是信托業(yè)務(wù)，自有資金多少與其發(fā)展無關(guān)，越多反而會影響其主業(yè)發(fā)展。另外，雖然信托公司目前的經(jīng)濟(jì)效益還可以，但缺乏可持續(xù)發(fā)展的核心盈利模式。而銀監(jiān)會則對信托公司進(jìn)一步規(guī)范和完善法人治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展能力和抗風(fēng)險能力，做大做強(qiáng)企業(yè)，樹立良好的企業(yè)形象和市場信譽(yù)持積極支持的態(tài)度。同時銀監(jiān)會為增強(qiáng)信托公司的業(yè)務(wù)、管理和技術(shù)創(chuàng)新能力，鼓勵支持符合條件的信托公司引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。除此之外，監(jiān)管當(dāng)局還將對符合條件的信托公司開放異地業(yè)務(wù)。

總之，監(jiān)管當(dāng)局在合法合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，鼓勵和支持信托公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)。同時信托公司上述監(jiān)管法律環(huán)境的改善與變化，對經(jīng)營規(guī)范、市場化管理程度高、競爭實力強(qiáng)的信托公司也提供了更大的發(fā)展空間。

我國信托行業(yè)的發(fā)展趨勢

信托公司的強(qiáng)、弱差距將進(jìn)一步擴(kuò)大。

擁有資源和創(chuàng)新能力的信托公司更易勝出，在此方面大型金融集團(tuán)或?qū)崢I(yè)集團(tuán)下的信托公司具有先天優(yōu)勢，即在與公募理財產(chǎn)品的對接上、在客戶來源、項目來源上、在信托資產(chǎn)的拓展上，都具有排他性的優(yōu)勢。譬如中信集團(tuán)下的中信信托、平安集團(tuán)下的平安信托、寶鋼集團(tuán)下的華寶信托、中海油下的中海信托等。

異地業(yè)務(wù)一旦全面開放，那些市場化程度高、經(jīng)營規(guī)范、競爭力強(qiáng)的信托公司將在全國范圍內(nèi)爭奪市場和客源，而一些弱小的信托公司則面臨原有的市場份額被擠壓的局面。

信托公司的購并重組將愈演愈烈。

由于信托公司是一個具有混業(yè)經(jīng)營特征的平臺，同時其牌照也是非常稀缺的資源，一些境內(nèi)外大型金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)存在利用信托平臺進(jìn)行跨行業(yè)經(jīng)營的需求，故“新兩規(guī)”實施以來，信托公司的購并重組非常活躍，且有愈演愈烈的態(tài)勢。截止2009年初，有明確股權(quán)變動消息的信托公司已達(dá)20余家，有的已經(jīng)完成法定程序。中資金融機(jī)構(gòu)參股信托公司的有：交行收購湖北信托、民生收購陜國投、建行收購合肥興泰信托等。外資金融機(jī)構(gòu)參股信托公司的有：英國安石投資參股北京國信、英國巴克萊銀行參股新華信托、澳洲國民銀行參股聯(lián)華信托等。大型實業(yè)企業(yè)入股信托公司的有：證大集團(tuán)入股西安國投、華能資本入股黔隆信托、聯(lián)想集團(tuán)入股蘇州信托等。由此帶來的變化是，原先弱小的一些信托公司一旦與境內(nèi)外的大型金融機(jī)構(gòu)獲實業(yè)公司進(jìn)行股權(quán)層面的融合，則上述業(yè)內(nèi)強(qiáng)弱兩者的日益加大的差距會逆向反轉(zhuǎn)。

如前所述，盡管信托公司的上市行動時下還會在證監(jiān)會這一關(guān)受阻，但為實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，全面提升公司的管理層級，不斷增強(qiáng)公司的綜合實力，逐步實現(xiàn)全面與市場接軌，與國際接軌，許多信托公司在其發(fā)展戰(zhàn)略和中長期發(fā)展目標(biāo)中，都列入了通過IPO或借殼上市的內(nèi)容。進(jìn)入2008年中信信托、中海信托、華信信托、北方信托、百瑞信托、已先后正式向銀監(jiān)會提交了相關(guān)材料，分別申請通過IPO借可實現(xiàn)公司上市。此外，據(jù)傳重慶國信、深圳國信、北京國信、華寶信托、聯(lián)華信托、吉林信托等均有上市意圖?？傊?，信托公司醞釀和謀劃上市的勢頭將風(fēng)起云涌，有增無減。

信托公司將進(jìn)一步加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)合作，共謀“多贏”局面。

在前面信托公司現(xiàn)狀的分析中已提到，盡管信托公司具有混業(yè)經(jīng)營特征的獨(dú)特制度優(yōu)勢，但在資本實力、營銷服務(wù)、資產(chǎn)管理能力、專業(yè)團(tuán)隊及品牌效應(yīng)上與銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)相比處于劣勢地位，故與其他金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作無疑是共謀“多贏”發(fā)展的良策。不僅銀信合作成果巨大，截止2008年9月底，在53家信托公司信托資產(chǎn)中，銀信合作類信托產(chǎn)品余額達(dá)7236.02億元，占全部的53.5%，超過一半。而且，信證、信基、信保合作也在不斷加強(qiáng)。信托公司通過與證券公司（基金管理公司）和保險公司分別在證券投資領(lǐng)域和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)或資金上的合作，實現(xiàn)能力和資源上的互補(bǔ)，合作模式正在得到進(jìn)一步推廣。在銀信合作中，信托公司不僅著眼信托資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，而且正在試圖通過產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，從初期的通道角色、向產(chǎn)品供應(yīng)商、產(chǎn)品管理者轉(zhuǎn)型，以最大限度地發(fā)揮在特定投資領(lǐng)域的優(yōu)勢，進(jìn)一步穩(wěn)固和深化雙方合作。

信托公司只有通過持續(xù)創(chuàng)新，克難奮進(jìn)，才能在市場中立于不敗之地。

PE、企業(yè)年金管理、資產(chǎn)證券化、QDII、房地產(chǎn)投資信托基金將是信托公司未來的盈利增長點，信托公司只有通過持續(xù)創(chuàng)新，克難奮進(jìn)，提高核心競爭能力，才能在市場中立于不敗之地。