０９年私募基金領(lǐng)頭羊的秘密武器

予　暮

5月最后一周公布凈值的私募基金有83只，其中，75只基金在2009年以前成立，從今年以來的數(shù)據(jù)來看，無論是絕對(duì)收益率還是相對(duì)收益率粵財(cái)新價(jià)值管理的新價(jià)值系列基金、淡水泉管理的淡水泉系列基金均位于私募基金前列。這些私募管理公司有哪些秘密武器呢？

新價(jià)值公司：“暴利拐點(diǎn)法”選股

2008年，大宗商品、原材料價(jià)格大幅下跌，在這種背景下，那些需求穩(wěn)定的企業(yè)反而因成本的下降而使利潤(rùn)上升，新價(jià)值把這種方法稱之為“暴利拐點(diǎn)法”。基于對(duì)上市公司的深入了解，其運(yùn)用此方法在一季度選出不少好股票。

對(duì)新價(jià)值2貢獻(xiàn)較大的德豪潤(rùn)達(dá)就是基于這一邏輯選出來的。德豪潤(rùn)達(dá)是全球三大小家電生產(chǎn)商之一，最大客戶是沃爾瑪。由于產(chǎn)品價(jià)格較低，需求并未受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，1月份訂單大幅恢復(fù)，但其原材料價(jià)格卻下降了50%左右，盈利空間拉大。今年1月份新價(jià)值2以3元的價(jià)格買了德豪潤(rùn)達(dá)，基金經(jīng)理后在9元左右兌現(xiàn)贏利，該只股票的收益率近200%。

A股經(jīng)過前期的上漲，當(dāng)前估值已高，市場(chǎng)也處于一個(gè)較敏感的區(qū)域。那么，此時(shí)“暴利拐點(diǎn)法”是否還有用武之地呢？新價(jià)值2的基金經(jīng)理羅偉廣認(rèn)為，近期大宗原材料價(jià)格雖然反彈，但相比去年高點(diǎn)仍下降很多，像石油、橡膠等價(jià)格都有較大幅度的下降，可以挖掘那些下游需求剛性、上游原材料價(jià)格仍在低位的公司。不過，他認(rèn)為也要考慮產(chǎn)能是否存在過剩的問題，有些股票只有波段性機(jī)會(huì)。而那些今年動(dòng)態(tài)市盈率不到20倍、明年業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)增長(zhǎng)的個(gè)股，持續(xù)上漲空間會(huì)比較大，“暴利拐點(diǎn)法”仍有用武之地。

淡水泉公司：FARM體系

淡水泉的核心投資方法是FARM體系：F指機(jī)構(gòu)投資人，包括那些管大錢的人如基金經(jīng)理等，這些人直接影響股價(jià)；A指分析師，他們會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重要影響；R指監(jiān)管者（證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等），它們會(huì)對(duì)整個(gè)股市的生存環(huán)境產(chǎn)生重大影響；M指上市公司管理層，他們直接影響著上市公司的質(zhì)量。FARM體系歸納出了影響股價(jià)的4大因素，并試圖從這些因素的分析入手來進(jìn)行投資。

首先通過和機(jī)構(gòu)投資者及研究員的溝通來確定市場(chǎng)形勢(shì)，適當(dāng)回避被市場(chǎng)高估的熱點(diǎn)，并確定被市場(chǎng)主流情緒忽視的潛力板塊。一旦確定重點(diǎn)，就組織集體討論論證，目標(biāo)股票確定后行業(yè)研究員及整個(gè)團(tuán)隊(duì)介入深入調(diào)研。在這個(gè)框架下，淡水泉不炒作時(shí)下熱點(diǎn)，而是先市場(chǎng)一步，埋伏進(jìn)市場(chǎng)的下一個(gè)可能的熱點(diǎn)中。其投資總監(jiān)趙軍這樣形象地描述：“我們不是尋找市場(chǎng)的白馬，也不是尋找市場(chǎng)的黑馬，我們尋找市場(chǎng)的灰馬?！?/p>

一個(gè)經(jīng)典的案例是在2007年底，淡水泉系列基金并未隨大流配置金融和地產(chǎn)，反而埋伏了農(nóng)藥和造紙等行業(yè)，這使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反彈，取得較好的收益。今年以來，淡水泉先市場(chǎng)一步埋伏房地產(chǎn)等行業(yè)，取得不錯(cuò)收獲。