反彈復(fù)蘇　大陸經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底企穩(wěn)？

李　清

未來(lái)二季度經(jīng)濟(jì)更多的是一種反彈，要想真正重新進(jìn)入反轉(zhuǎn)上升通道，更多還是要觀察政府主導(dǎo)的投資能否有效帶動(dòng)后期民間投資的轉(zhuǎn)暖，以及外部環(huán)境是否能有所改善。如若未來(lái)民間投資仍得不到有效刺激，消費(fèi)增速將繼續(xù)回落，出口仍未見(jiàn)起色，不排除大陸經(jīng)濟(jì)將二次探底。

初步核算，一季度大陸生產(chǎn)總值65745億元（人民幣，下同），按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.1%，比上年同期回落4.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)了近5年來(lái)新低。

GDP6.1% 創(chuàng)5年新低

目前大陸一些領(lǐng)先指標(biāo)包括發(fā)電量、PMI以及大規(guī)模的信貸數(shù)據(jù)預(yù)示著未來(lái)在政府政策刺激下經(jīng)濟(jì)在二季度有機(jī)會(huì)持續(xù)反彈，尤其是2009年以來(lái)連續(xù)三月超萬(wàn)億的信貸投放，而從3月新增貸款結(jié)構(gòu)上中長(zhǎng)期貸款明顯增多，說(shuō)明進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款也已明顯增多；而3月工業(yè)增加值也出現(xiàn)明顯反彈，達(dá)到了8.3%，較前2月提升了4.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有見(jiàn)底企穩(wěn)跡象。

未來(lái)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)反彈的主要?jiǎng)恿?lái)自于政府投資，不過(guò)二季度經(jīng)濟(jì)更多的是一種反彈，而并不能說(shuō)是全面的復(fù)蘇；在大陸經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式依舊高度依賴于投資和出口這兩個(gè)基本因素下，未來(lái)要想真正重新進(jìn)入反轉(zhuǎn)上升的通道，更多還是要觀察政府主導(dǎo)的投資能否有效帶動(dòng)后期民間投資的轉(zhuǎn)暖，以及外部環(huán)境是否能有所改善。如若未來(lái)民間投資仍得不到有效刺激，而消費(fèi)增速也將繼續(xù)回落，出口仍未見(jiàn)起色的情況下，不排除大陸經(jīng)濟(jì)將二次探底。

CPI-0.6%出現(xiàn)通縮概率不大

一季度，大陸居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.6%（3月份同比下降1.2%，環(huán)比下降0.3%）。其中，城市下降0.9%，農(nóng)村持平；工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降4.6%，環(huán)比降幅逐月縮小。

2009年3月的CPI和PPI的資料均符合市場(chǎng)預(yù)期，CPI同比降幅較2月有所縮窄，但是環(huán)比出現(xiàn)了下降，意味著目前物價(jià)或還處于下行通道中；而PPI也如預(yù)期所料繼續(xù)通縮，據(jù)計(jì)算3月單月PPI同比下降6%，但是環(huán)比降幅已出現(xiàn)收窄跡象。預(yù)計(jì)4月CPI仍將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而PPI也將持續(xù)一段通縮過(guò)程，不過(guò)PPI或?qū)㈦S著企業(yè)去庫(kù)存化結(jié)束后進(jìn)行新的采購(gòu)生產(chǎn)而逐步見(jiàn)底趨穩(wěn)。

雖然一季度物價(jià)為負(fù)增長(zhǎng)，但全年物價(jià)出現(xiàn)通縮概率不大，一方面目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)階段性反彈跡象，未來(lái)總需求在投資的拉動(dòng)下有望出現(xiàn)回升；另一方面流動(dòng)性的充裕也導(dǎo)致全年很難出現(xiàn)通縮現(xiàn)象，目前M2的資料已經(jīng)高達(dá)25.5%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于名義GDP的增長(zhǎng)，因此對(duì)全年物價(jià)水平不必過(guò)于悲觀，反倒是要注意防止未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)回暖缺乏可持續(xù)性而通漲又出現(xiàn),從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯漲的可能性，這或就需要央行在未來(lái)的政策上要更具有智慧和變通性。

投資、信貸創(chuàng)新高

一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資28129億元，同比增長(zhǎng)28.8%，比上年同期加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。

2009年3月投資維持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，主要還是由于政府主導(dǎo)的投資拉動(dòng)的。從累計(jì)增速上看，一季度農(nóng)村投資增長(zhǎng)29.4%，增速高于整體平均增速；從產(chǎn)業(yè)分類看，第一產(chǎn)業(yè)投資增速高達(dá)85%，體現(xiàn)了政府加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施方面的建設(shè)效應(yīng)；從地區(qū)資料看，中西部投資明顯快于東部，由于東部經(jīng)濟(jì)受外需減緩的影響更為直接，預(yù)計(jì)這種地區(qū)投資差異仍將繼續(xù)。

2009年在政府強(qiáng)大投資刺激計(jì)劃下，投資無(wú)疑將擔(dān)當(dāng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要角色，但是后期投資能否維持這么高的增長(zhǎng)還是要更多觀察民間投資的變化。

2009年3月新增貸款達(dá)1.89萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高，從新增貸款的結(jié)構(gòu)上看，出現(xiàn)了向好的趨勢(shì)；不過(guò)大規(guī)模的貸款主要還是投向了政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目，未來(lái)民間投資的恢復(fù)仍是需要觀察的。2009年一季度放貸已達(dá)4.58萬(wàn)億，照目前的情形看，全年5萬(wàn)億的貸款將遠(yuǎn)遠(yuǎn)是不夠的，目前全球都充斥著流動(dòng)性救經(jīng)濟(jì)的情況，央行在一季度例會(huì)上也強(qiáng)調(diào)將保持流動(dòng)性的充裕，因此具體政策基調(diào)變化都要視未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出選擇，預(yù)計(jì)政策基調(diào)仍將已適度寬松為主，預(yù)計(jì)全年新增貸款或在7萬(wàn)億左右甚至更高。

擴(kuò)大內(nèi)需為本

2009年1~3月大陸外貿(mào)進(jìn)出口總值4287.9億美元，比去年同期下降24.8%。其中出口2456.2億美元，下降19.7%；進(jìn)口1831.7億美元，下降30.7%。貿(mào)易順差624.5億美元，增加50.6%。

2009年3月份，大陸具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口表現(xiàn)良好，其中，同比來(lái)看，服裝出口增長(zhǎng)9.9%，鞋類增長(zhǎng)7.7%，箱包增長(zhǎng)11.7%。這部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品主要出口地是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這部分產(chǎn)品需求彈性比較小，而且近期發(fā)達(dá)國(guó)家多項(xiàng)政策也使其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)相對(duì)有企穩(wěn)跡象，再加上大陸出口退稅上調(diào)，因此勞動(dòng)密集產(chǎn)品出口好于預(yù)期應(yīng)該與此有關(guān)。

3月對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口降速也有所收窄，對(duì)美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)體的出口降速分別較2月份減少1.2、0.8和1.3個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)對(duì)于出口數(shù)據(jù)依然要謹(jǐn)慎，雖然3月出口降幅有所收窄，但是不能就認(rèn)為出口已經(jīng)有全面好轉(zhuǎn)跡象，外部環(huán)境畢竟并沒(méi)有真正見(jiàn)到復(fù)蘇顯現(xiàn)，外部需求仍是制約出口的最終因素。在出口風(fēng)險(xiǎn)仍較大的情形下，未來(lái)政策仍將以擴(kuò)大內(nèi)需方向?yàn)楦尽?/p>