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    債市巨資遷股市

    2009-07-18 07:30:46宋元東
    市場瞭望·投資者 2009年5期
    關(guān)鍵詞:債市成交額李先生

    宋元東

    通過對數(shù)據(jù)的分析可知,敏感感知到經(jīng)濟基本面微妙變化的大量資金已從債市撤出轉(zhuǎn)向股市。

    資金向來生有“勢利眼”,哪里利潤豐厚,它們就會往哪里集中。你看,一批批的資金現(xiàn)在又從債券市場運動到股票市場了。

    牛年伊始,上證國債指數(shù)以單日暴跌04%的驚人跌幅創(chuàng)下了38個月來的新低。與此同時,股市放量上漲,節(jié)節(jié)高升。通過對數(shù)據(jù)的分析可知,敏感地感知到經(jīng)濟基本面微妙變化的大量資金已從債市撤出轉(zhuǎn)向股市。

    投資者普遍關(guān)注的是,持續(xù)數(shù)月的債券牛市能否持續(xù)?牛市“接力棒”會否就此傳向股市?資金又為何選擇在這個時點“搬家”?當(dāng)然,更重要的是,該如何把握市場的輪動變化?

    債市創(chuàng)新低股市邁“牛蹄”

    2月2日,牛年第一個交易日,股市與債市走出截然不同的走勢,反差巨大。上證企債指數(shù)、國債指數(shù)當(dāng)日收出陰線。而股市卻以上漲1.06%迎來開門紅。

    如果說第一天兩個市場的分歧尚屬正常,那么第二個交易目的情況多少令人意外。2月3日,上證國債指數(shù)指數(shù)以大跌0.4%報收,創(chuàng)下了繼2005年11月9日以來38個月內(nèi)的最大單日跌幅。

    但債市下跌并未就此止步。債、股兩個市場接下來的走勢繼續(xù)沿著截然相反的方向延伸。2月3目,上證國債指數(shù)繼續(xù)下跌0.22%,跌破60目均線。該指數(shù)上次跌破60日均線還要追溯到去年7月7目。

    從市場表現(xiàn)來看,信用債好于利率產(chǎn)品,短期債好于長期債。在個券品種上,成交相對活躍的國債中,中長期品種跌幅相對較大。如2月3日和2月4日,“21國債171”連續(xù)兩天跌幅超過1%,跌幅分別高達1.53%和1.34%。

    與債市的陰雨連綿相比,股市卻艷陽高照,不僅以開門紅迎接牛年的來臨,并有繼續(xù)邁開“牛蹄”的趨勢。上證綜指節(jié)后連續(xù)三日收出陽線,以放量上漲的態(tài)勢拉開了牛年的第一波反彈。

    李先生的資金騰挪術(shù)

    “節(jié)后兩市的迥異表現(xiàn)正是‘蹺蹺板效應(yīng)的集中體現(xiàn)!”大通證券債券分析師徐虹表示,債市和股市的相互影響主要是通過資金量在兩市之間的流動來實現(xiàn)的。今年1月份,伴隨股市的反彈。包括基金在內(nèi)的資金大規(guī)模拋售債券轉(zhuǎn)向股市。導(dǎo)致債市資金部分流出,從而助推股市出現(xiàn)反彈。從債市到股市,資金“搬家”直接導(dǎo)致兩市出現(xiàn)了這種“蹺蹺板效應(yīng)”。

    “‘蹺蹺板效應(yīng)在去年8月發(fā)生過一次!”投資者李先生表示,去年8月份開始,當(dāng)債市開始走牛的時候,股市卻加速下滑。當(dāng)時,由于股指節(jié)節(jié)敗退,市場普遍期待的奧運行情遲遲沒有到來,忍無可忍的他將余下的所有股票全部清倉,全倉殺入波動性更小的債市避險,以博取相對穩(wěn)定的投資收益。

    也正是從8月底開始,隨著cPI回落、通脹壓力逐步減弱,央行降息步伐越來越近,一向穩(wěn)健的債市開始狂飆突進,瘋狂演繹了長達數(shù)月的牛市行情。在債市演繹瘋狂歲月的同時,上證綜指正向1664點俯沖而去。

    9月16日、10月8日、10月29日,在央行連續(xù)宣布降息后,李先生在去年10月底高位拋空所有債券,隨后分批建倉股市,最終于春節(jié)前全倉進入股市。李先生總結(jié)認為,由于較為準確地把握了資金在兩市之間的流動節(jié)奏,他才能在股市與債市之間熊掌與魚兼得。

    資金搬家揭示牛熊秘籍

    李先生在債市與股市之間的往返操作只是市場資金動向的一個縮影。近半年來的數(shù)據(jù)顯示,正是資金在兩市之間“此消彼漲”的態(tài)勢主導(dǎo)著蹺蹺板向何方傾斜。

    2008年8、9、10三個月份,股市低迷,股指加速下滑,成交清淡,上交所月成交額分別為8086億元、8362億元、755g億元,成交均處于全年低谷水平;同時,債市卻呈現(xiàn)出截然相反的情況。在債指不斷攀升的同時,成交量急速放大。同樣在2007年8、9、10三個月份,上交所國債月成交額分別為141億元、153億元、202億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,期間確有部分資金撤離股市,流入債市避險。

    債市與股市的輪動關(guān)系從2008年11月份開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。當(dāng)月,受國家4萬億拉動內(nèi)需政策的推動,股市人氣開始恢復(fù),當(dāng)月成交額大增至12146億元,比上月整整高出60%。隨后,股市成交量連續(xù)維持在高位。而交易所債市此時的成交量開始出現(xiàn)大幅下滑,其中上交所國債成交量雖仍保持200多億元的高位,增速卻已大幅減緩,而上交所企業(yè)債成交額已由2008年12月的260億元減到120億元。

    債市與股市成交量的變化,在節(jié)后顯得更為明顯。春節(jié)后短短5個交易目。股市放量上漲,上交所累計成交額5222億元,日均成交額超過1000億元;而上交所國債市場和企債市場成交量分別僅56億元和41億元,債市整體呈縮量下跌態(tài)勢。其中,上證企債指數(shù)牛年連續(xù)5日收陰,上證國債指數(shù)則連續(xù)4日收陰。

    中央國債登記結(jié)算公司最新數(shù)據(jù)顯示,今年1月末,基金所持債券托管量與2008年末相比減少達878億元,為去年下半年以來首次減少。同時,從銀行傳來的信息顯示,隨著股市向好,火暴的債券基金銷售已大不如前。種種跡象表明,包括基金在內(nèi)的資金已開始大規(guī)模撤離債市,轉(zhuǎn)向股市。

    經(jīng)濟基本面已生微妙變化

    市場資金為何選擇這個時點搬家?投資者如何把握市場的輪動變化?分析人士指出,資金“搬家運動”只是表象,其深層次原因在于經(jīng)濟基本面近期發(fā)生的微妙變化。

    1月份,2008年的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出齊,部分經(jīng)濟先行指標好于市場預(yù)期,經(jīng)濟出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖的跡象。2008年全年GDP同比增長9%,符合市場預(yù)期,但近期公布的貨幣信貸、發(fā)電量、工業(yè)增加值、PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))等指標出現(xiàn)反彈跡象。其中,發(fā)電量同比下降7996,較11月的同比下降9.6%略有回升。央行1月中旬公布的去年12月份貸款增加7718億元,遠高于11月按照可比口徑統(tǒng)計的4769億元,人民幣存款額增長則出現(xiàn)下降。

    與此同時,為貫徹適度寬松的貨幣政策,今年1月份央行繼續(xù)降低資金回籠力度。而一季度央票和正回購解禁資金將超過1.3萬億,市場資金流動性充裕。

    分析師徐虹指出,由于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好,加上流動性充裕,股市信心受到提振,而債市的情形似乎相反。去年,在經(jīng)濟基本面惡化的時候,市場避險資金蜂擁流入債市,助推債券價格一路走高;隨著政府一系列救市舉措實施后,宏觀經(jīng)濟開始出現(xiàn)復(fù)蘇,如今在利率已經(jīng)很低的情況下,債券投資面臨著利率風(fēng)險問題。一方面。去年連續(xù)5次降息后,今年降息空間預(yù)期已經(jīng)有限,投資債券的收益空間已經(jīng)變得很狹窄;另一方面,一旦利率回調(diào),債券將面臨更大的風(fēng)險。因此,資金開始撤離債市。

    業(yè)內(nèi)人士認為,1月出爐的經(jīng)濟先行指標出現(xiàn)了反彈跡象,但還需要后續(xù)數(shù)據(jù)的進一步確認。即使這些指標企穩(wěn),經(jīng)濟基本面的復(fù)蘇仍需要一定時間;投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟的最新動向以及市場資金流向,確定較為靈活的投資策略。

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