鐵建快車，你占著座了嗎？

李　攀

在4萬億投資計(jì)劃中，相對來說，鐵路投資是最為確定的。根據(jù)有關(guān)專家統(tǒng)計(jì)，我國2008年底在建鐵路項(xiàng)目總金額達(dá)到1.87萬億元左右，按照平均工期35～4年計(jì)算，2009年全年在建工程投資金額在4700～5400億元之間，那么在我國刺激內(nèi)需的鐵路建設(shè)大背景下，誰又能分得一杯羹呢?

由于2008年10月份以來，全球經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，歐美國家需求迅速萎縮，為擴(kuò)大內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)，我國政府迅速啟動以鐵路建設(shè)為核心，兼顧公路港口機(jī)場，包括電網(wǎng)水利等民生工程在內(nèi)的總額達(dá)4萬億元的大規(guī)模工程建設(shè)投資。如此大規(guī)模的投資無疑使得相關(guān)基建行業(yè)的景氣度得到了很大的提升，而鐵路投資的突擊加速更是給相關(guān)鐵路基建和施工企業(yè)帶來相當(dāng)飽滿的工程訂單，行業(yè)前景被市場各方一致看好。

投資者應(yīng)該先避免被壞消息撞個措手不及。不過，鑒于我國政府在經(jīng)濟(jì)刺激方案中拿出千億資金用于加快鐵路建設(shè)，搭上這趟鐵路建設(shè)的順風(fēng)車也是值得投資者考慮的。

根據(jù)鐵道部的規(guī)劃，2009年將新批70f-r~目，總投資規(guī)模達(dá)到15萬億左右，同樣按照平均工期35～4年計(jì)算，2009年全年新建項(xiàng)目投資為3800～4300億元左右。上述兩者相加，2009年鐵路建設(shè)固定資產(chǎn)總投資在8500～9700億元之間。

考慮到鐵路新線建設(shè)投資分為四大塊：第一塊是靜態(tài)投資，主要是征地拆遷和各項(xiàng)工程的費(fèi)用，有11項(xiàng)內(nèi)容，加上基本預(yù)備費(fèi)，一共12項(xiàng)。該部分約占總投資的85％；第二塊是動態(tài)投資，主要是建設(shè)期利息，約占工程總投資的3～5％；第三塊是機(jī)車車輛購置費(fèi)，約占總投資的10％；第四塊是鋪底流動資金，約占總投資的1～2％。掃除建設(shè)期利息、機(jī)車購置費(fèi)以及鋪底流動資金，靜態(tài)投資約為7200～8200億元。

考慮到鐵路建設(shè)的項(xiàng)目需要涉及拆遷及征地費(fèi)用，這些費(fèi)用約占到項(xiàng)目總投資的10～20％左右，而新批項(xiàng)目第一年主要發(fā)生拆遷及征地費(fèi)用比較多，一般占到40～50％的比重，由此估算2009年鐵路建設(shè)投資上建工程金額在4030～4100億元之間。

外界圍繞人民幣4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的影響、效果以及該計(jì)劃對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長的支持程度一直存在爭議。不過，既然是巨額資金刺激經(jīng)濟(jì)，相關(guān)行業(yè)部分公司的股價的確可能從中明顯受益。

問題在于怎樣才能最好地利用這個經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。因?yàn)樵谑袌鼋?jīng)濟(jì)中，公司收益可能會為滿足COP的增長目標(biāo)而被犧牲掉，這個風(fēng)險(xiǎn)是一直存在的。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司指出，這就是投資者需要謹(jǐn)慎投資國內(nèi)銀行的原因之一。隨著貨幣政策的放松，銀行被要求擴(kuò)大放貸，就很可能給這些銀行的盈利帶來負(fù)面影響。

誰是大贏家

從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司應(yīng)該是此次實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激方案中的大贏家。投資者過去的選擇往往集中在收費(fèi)公路或發(fā)電企業(yè)。不過，新近上市的公司為投資者提供了新的機(jī)遇。

由于能從現(xiàn)代化高速鐵路網(wǎng)的龐大建設(shè)計(jì)劃中受益，鐵路建設(shè)公司是一種投資選擇。我國主要的鐵路建設(shè)公司包括中國鐵建股份有限公司、中國中鐵股份有限公司以及中國交通建設(shè)股份有限公司。

如果單從激增的訂單規(guī)?？紤]，這些公司應(yīng)當(dāng)會做得不錯。然而，修建鐵路的利潤率往往非常稀薄，一旦一個項(xiàng)目成本超支，就可能侵蝕掉所有利潤。這是投資鐵路建設(shè)公司股票的一大擔(dān)憂。

考慮到這一點(diǎn)，投資者則可從另外一個方面參與此次鐵路建設(shè)高峰期，即投資制造鐵路機(jī)車車輛的公司。憑借50％的國內(nèi)市場占有率，中國南車股份有限公司可謂是中國機(jī)車車輛制造市場的主導(dǎo)企業(yè)。

相比修建鐵路，中國南車在制造機(jī)車車輛方面獲得的利潤率更高，更為符合資本品公司的特性。該公司的毛利率為15％，幾乎是單純修建鐵路企業(yè)的兩倍。中國北車股份有限公司瓜分了機(jī)車車輛制造市場另外半壁江山，不過該公司目前還未上市。

按照2036～2010年的5年發(fā)展計(jì)劃，政府最初打算在2010年前向鐵路基建投資1450億美元，并在機(jī)車車輛上投資370億美元。

目前看來，這一投資規(guī)模似乎正在擴(kuò)大。鐵道部去年11月份宣布，將在未來兩年投資430億美元用于發(fā)展機(jī)車車輛。這一市場一直被上述兩大企業(yè)壟斷，而市場普遍預(yù)計(jì)不會有外資進(jìn)入從而繼續(xù)保持這一格局。

前景分析

在經(jīng)歷了一番拋售之后，中國南車的股價在新年年初以來累計(jì)下挫25％，按照野村證券公司的估算，中國南車基于2009年利潤預(yù)期的市盈率已經(jīng)回落至10倍。

野村證券表示，中國南車的訂單量已經(jīng)達(dá)到年收入人民幣320億元的三倍，這一數(shù)字還在增長，因此公司還可能會向上修正利潤預(yù)期。不過，由于中國南車于2007年9月份上市，許多投資者可能依然對該股持謹(jǐn)慎態(tài)度。

當(dāng)然，利潤只是影響股票走勢的一個因素。投資者對個股從事行業(yè)的總體偏向則是另外一個主要的推動力。首次公開募股(IPO)市場的行情可被視為一項(xiàng)衡量熱門行業(yè)的有效指標(biāo)。

和大多數(shù)市場一樣，香港近期也沒有進(jìn)行IPO。最近一次引人注目的IPO還要回溯到去年10月份。首家于2009年試水香港IPO市場的是我國最大的鋁型材生產(chǎn)商忠旺集團(tuán)，該公司向國內(nèi)機(jī)車行業(yè)提供鋁產(chǎn)品，也被認(rèn)為會從經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中受益。

齊魯證券行業(yè)分析師張永攀認(rèn)為，未來3年將形成鐵路建設(shè)高潮，年度投資增速將超過50％，且資金有保障，投資相對確定，鐵路投資行業(yè)景氣可以延續(xù)至2020年左右，但對于2009～2011年，2012年后的投資增速將有所回落。與此同時，高速鐵路投資概算將提高，鐵路施工行業(yè)毛利率有望得到提升。過去普通鐵路基建的毛利率介于5～10％之間，處于非常低的水平，隨著高速鐵路建設(shè)大規(guī)模的鋪開，高速鐵路概算將日趨合理，加上原材料下降和行業(yè)寡頭壟斷競爭格局的形成，這些都有助于鐵路施工行業(yè)的毛利率能有明顯上升。

興業(yè)證券行業(yè)分析師李綱領(lǐng)則認(rèn)為，由于行業(yè)面臨著高增長的需求背景，且行業(yè)的進(jìn)入壁壘和集中度較高，相關(guān)的上市公司能夠充分受益于行業(yè)需求。但此類投資主題已經(jīng)被市場充分預(yù)期，現(xiàn)在的考慮是是否要給其較高的估值，因?yàn)檫@類公司屬于“幸運(yùn)但不出色”的公司。以需求為基礎(chǔ)的主題投資分析只是應(yīng)關(guān)注的一個方面，僅靠外部需求的驅(qū)動。企業(yè)不可能成為一個真正的長期投資對象，需要尋找其中具備核心競爭能力，研發(fā)能力突出，能夠不斷創(chuàng)新，提高運(yùn)營效率的真正成長股，即“幸運(yùn)并且優(yōu)秀”。