次貸危機(jī)下我國(guó)住房抵押貸款證券化探討

王小君

提要發(fā)端于美國(guó)的次級(jí)房貸市場(chǎng)危機(jī)給全球金融市場(chǎng)敲響了風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。盡管從目前看來(lái)我國(guó)還不存在次債危機(jī)發(fā)生的根本誘因，沒(méi)有形成典型的次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)，但是對(duì)于正處于資本市場(chǎng)快速發(fā)展中的中國(guó)而言，正視住房抵押貸款證券化（MBS）所存在的問(wèn)題，將對(duì)我國(guó)建設(shè)中的資產(chǎn)證券化起到積極的作用。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；住房抵押貸款證券化；MBS

中圖分類(lèi)號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

所謂次貸危機(jī)，簡(jiǎn)言之，是指缺乏支付能力而信用程度又低的人在買(mǎi)了住房之后，無(wú)力償還抵押貸款，從而引發(fā)的一種金融問(wèn)題。美國(guó)次貸風(fēng)波給全球金融市場(chǎng)敲響了風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。雖然當(dāng)前我國(guó)并沒(méi)有典型的次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)，但是我國(guó)住房按揭貸款同樣有風(fēng)險(xiǎn)，并正逐步步入違約高風(fēng)險(xiǎn)期。對(duì)于正處于資本市場(chǎng)快速發(fā)展中的中國(guó)而言，深入借鑒在此危機(jī)中住房抵押貸款證券化所存在的問(wèn)題，將對(duì)我國(guó)建設(shè)中的資產(chǎn)證券化起到深刻的影響作用。

二、我國(guó)住房抵押貸款證券化進(jìn)展情況

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，消費(fèi)市場(chǎng)日益繁榮。在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，資金供給的渠道主要來(lái)自銀行，因此商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新勢(shì)在必行。隨著我國(guó)銀行消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展和住房制度改革的不斷深化，住房抵押貸款業(yè)務(wù)高速發(fā)展，資產(chǎn)證券化的品種也日趨豐富與成熟，并后來(lái)者居上，成為國(guó)內(nèi)各家商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的一個(gè)重要組成部分。

2000年9月和10月，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼宣布獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)。

2005年12月15日，由建行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)首單個(gè)人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品“建元2005－1MBS信托優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券”在銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行，至此我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展正式步入正軌。

2008年12月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，其中提到“創(chuàng)新融資方式，開(kāi)展房地產(chǎn)信托投資基金試點(diǎn)，拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道”等九大內(nèi)容。

日前，央行有關(guān)人士透露，央行已會(huì)同有關(guān)部門(mén)形成了房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）初步試點(diǎn)總體構(gòu)架，獲

得批準(zhǔn)后將開(kāi)始試點(diǎn)。

三、推進(jìn)住房抵押貸款證券化的現(xiàn)實(shí)意義

所謂資產(chǎn)證券化，是對(duì)未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流進(jìn)行處理，將其分割為證券并轉(zhuǎn)賣(mài)給市場(chǎng)上投資者的一個(gè)融資過(guò)程；而證券化能夠?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)獲取增量資金，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，還能夠?yàn)橥顿Y者提供更新穎的投資工具，活躍金融市場(chǎng)。具體說(shuō)來(lái)，發(fā)展住房抵押貸款證券化具有以下現(xiàn)實(shí)意義：

（一）有利于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理。首先，利用證券化技術(shù)，提高商業(yè)銀行盈利能力。資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，金融機(jī)構(gòu)將非流動(dòng)性資產(chǎn)證券化，可以擴(kuò)大銀行的資金來(lái)源，為銀行創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，住房抵押貸款證券化使銀行的收入突破了傳統(tǒng)存貸款利差的局限，開(kāi)辟了新的收入來(lái)源；其次，利用證券化技術(shù)，保障銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。銀行將抵押貸款出售，并由特殊機(jī)構(gòu)進(jìn)行包裝后發(fā)行證券，即抵押貸款證券化，從而在確保一定盈利水平的同時(shí)，在證券二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄟ^(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的安全性，最終達(dá)到商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目的。

（二）有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展

1、發(fā)展證券化融資，拓寬商業(yè)銀行融資渠道。實(shí)行住房抵押貸款證券化，將銀行持有的住房抵押貸款發(fā)放到資本市場(chǎng)上，以證券的形式出售給投資者；然后，銀行再利用這部分變現(xiàn)資金，發(fā)放新的住房抵押貸款，這樣就開(kāi)辟了一條新的資金鏈，從而拓寬了銀行籌資渠道，擴(kuò)大了銀行資金來(lái)源，增強(qiáng)了銀行資產(chǎn)的擴(kuò)張能力。

2、發(fā)展證券化融資，提高全社會(huì)資金使用效率。我國(guó)投資者相對(duì)保守，資金收入來(lái)源穩(wěn)定，但運(yùn)用率低，主要用于銀行存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，缺乏個(gè)人合適的投資工具；而抵押貸款證券的投資收益相對(duì)高于銀行存款，而投資風(fēng)險(xiǎn)又相對(duì)低于股票，十分適合于比較保守的我國(guó)投資者；再者，抵押貸款證券的出現(xiàn)，也減輕了商業(yè)銀行所承受的壓力，減少了資本市場(chǎng)上的投機(jī)行為，提高了全社會(huì)的資金使用效率。

3、發(fā)展證券化融資，促進(jìn)資本市場(chǎng)的現(xiàn)代化，與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌。資產(chǎn)證券化要求有一個(gè)完備、規(guī)范的制度環(huán)境和一批高素質(zhì)的金融專(zhuān)業(yè)人才。所以，推行證券化，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)的現(xiàn)代化。同時(shí)，努力提高抵押貸款證券的信用級(jí)別，在國(guó)外資本市場(chǎng)上吸引投資是發(fā)展證券化融資的主要目的之一。而且在證券化過(guò)程中，與國(guó)外的評(píng)級(jí)公司、擔(dān)保公司都會(huì)開(kāi)展合作，所有這些都將把我國(guó)的資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)緊密地聯(lián)系起來(lái)。

（三）有利于我國(guó)住房產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其一，商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行住房抵押貸款證券，可以有效地降低和分散各種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，刺激對(duì)住宅的有效需求。這樣，商業(yè)銀行貸款積極性提高了，購(gòu)房首付率降低了，有利于房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展；其二，證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，為我國(guó)住房產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟了更為廣闊的市場(chǎng)。通過(guò)在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行住房抵押貸款證券，我國(guó)住房建設(shè)項(xiàng)目可以進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)直接融資，這樣就使住房建設(shè)項(xiàng)目擁有更多的資金來(lái)源，在更大的范圍內(nèi)選擇最為有利的融資渠道。

四、我國(guó)住房抵押貸款證券化存在的問(wèn)題

（一）住房抵押貸款的基礎(chǔ)市場(chǎng)還很不成熟。首先，缺乏廣大投資者普遍接受并認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，同時(shí)各個(gè)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)所依據(jù)的定性、定量指標(biāo)不統(tǒng)一，評(píng)估原則不統(tǒng)一，缺乏橫向比較的基礎(chǔ)。這種不完善的個(gè)人信用登記制度，也給銀行對(duì)貸款申請(qǐng)人的信用評(píng)估帶來(lái)了困難，貸款手續(xù)較為繁瑣，嚴(yán)重制約了抵押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展；其次，就規(guī)模而言，我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人住房抵押貸款占其貸款規(guī)模總額不足10％。基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模過(guò)小，嚴(yán)重影響了住房抵押貸款證券化一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。

（二）商業(yè)銀行住房抵押貸款發(fā)展滯后。我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)抵押貸款證券化的需求并不迫切。一方面是由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款增長(zhǎng)速度非常快，在當(dāng)前優(yōu)質(zhì)貸款項(xiàng)目不多的情況下，銀行普遍存在著存差，資金是有剩余的。而且，我國(guó)抵押貸款市場(chǎng)總量不大，商業(yè)銀行還沒(méi)有因?yàn)樽》康盅嘿J款期限長(zhǎng)而出現(xiàn)信貸資金不足和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題；另一方面我國(guó)商業(yè)銀行屬于全國(guó)性銀行，通過(guò)全國(guó)的優(yōu)化配置，抵押貸款可以不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)也能實(shí)現(xiàn)。

（三）抵押貸款證券化缺乏法律制度等基礎(chǔ)保障。首先，抵押貸款證券化將遇到現(xiàn)行法律法規(guī)的制約。比如，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行《民法通則》相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行在出售抵押貸款債權(quán)給特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV）時(shí)，必須征得債務(wù)人的同意，并且不得牟利，這顯然使資產(chǎn)證券化難以實(shí)施；其次，缺乏抵押貸款證券化所需的相關(guān)法規(guī)。住房抵押貸款證券化所涉及的破產(chǎn)隔離制度、特設(shè)機(jī)構(gòu)的法律監(jiān)督，以及擔(dān)保、信用評(píng)估、信用增級(jí)、稅收與會(huì)計(jì)制度等仍缺乏相應(yīng)的法律規(guī)定，并且抵押貸款保險(xiǎn)制度有待完善，現(xiàn)有的保險(xiǎn)制度根本無(wú)法滿(mǎn)足抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)上降低和分散風(fēng)險(xiǎn)的需要；再次，目前我國(guó)金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施不健全，金融監(jiān)管方式落后，金融風(fēng)險(xiǎn)壓力仍然較大等因素，都將制約抵押貸款證券化的實(shí)施。

五、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)MBS穩(wěn)健發(fā)展的啟示

近期發(fā)生在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的次級(jí)貸款危機(jī)，為尚處于“襁褓”中的中國(guó)MBS市場(chǎng)敲響了警鐘。

（一）銀行方面

1、運(yùn)用多種手段預(yù)防和減少違約損失。違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人沒(méi)有按合同約定時(shí)間支付債券利息和償還本金時(shí)的一種信用風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)商業(yè)銀行的各種業(yè)務(wù)中，住房抵押貸款是各家銀行資產(chǎn)質(zhì)量最好的貸款品種之一。但實(shí)際上由于期限長(zhǎng)、數(shù)額大、客戶(hù)分散、地域固定、流動(dòng)性差等特點(diǎn)，發(fā)放住房抵押貸款實(shí)際具有高風(fēng)險(xiǎn)性。因此，一方面商業(yè)銀行必須前瞻性地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)變化，密切跟蹤房地產(chǎn)市場(chǎng)變化，借助金融技術(shù)切斷違約風(fēng)險(xiǎn)的傳遞與擴(kuò)散，提高判斷風(fēng)險(xiǎn)的能力，使違約風(fēng)險(xiǎn)的總量得以抑制；另一方面需進(jìn)一步完善貸款擔(dān)保和貸款保險(xiǎn)，從而降低住宅抵押貸款違約損失，保障貸款人的權(quán)益。

2、加強(qiáng)個(gè)人住房信貸監(jiān)管，防止風(fēng)險(xiǎn)貸款產(chǎn)生。我國(guó)居民相對(duì)保守，對(duì)于貸款這種提前消費(fèi)行為，很難坦然接受。所謂“無(wú)債一身輕”，即使迫于形勢(shì)，背負(fù)貸款，也沒(méi)有人真的打算歸還幾十年的貸款，而是一有余錢(qián)馬上就還。而且商業(yè)銀行對(duì)于提前償還貸款的行為也僅僅是象征性地收取少量違約金或罰款，因此當(dāng)利率升高，提前還款行為即成倍增加。這種行為會(huì)造成MBS的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，改變證券的償還期限，使貸款銀行遭遇利息損失等風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)的提前還款行為尤為突出，償付時(shí)期與金額缺乏共性，加之提前償付的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)又不足，提前償付率的預(yù)測(cè)比較困難?？梢?jiàn)，MBS的關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是對(duì)住房抵押貸款未來(lái)的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而進(jìn)行恰當(dāng)?shù)亩▋r(jià)。因此，針對(duì)提前還貸行為，商業(yè)銀行除了通過(guò)合同禁止形式來(lái)規(guī)避以外，還應(yīng)通過(guò)研究抵押貸款數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)計(jì)量和實(shí)證分析來(lái)確定合同條文，尋求合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避途徑。

3、建立健全信用體系，關(guān)注借款人的資信狀況。美國(guó)信用體系非常健全，不同信用水平的人和機(jī)構(gòu)享受的資源和成本是不一樣的。信用記錄好的能夠享受利率折價(jià)；反之則需要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。美國(guó)次貸市場(chǎng)主要是為信用記錄低等群體設(shè)置的，這種市場(chǎng)性的分隔如同為不同信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)設(shè)置了一道防火墻，一定程度上起到了風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾的作用。同時(shí)，美國(guó)信貸市場(chǎng)提供的品種很多，如固定個(gè)貸、浮動(dòng)貸款，等等，這些品種的設(shè)置意在滿(mǎn)足不同信用級(jí)別的人的需要；而我國(guó)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)并沒(méi)有與信用級(jí)別聯(lián)系在一起，因此也就容易出現(xiàn)問(wèn)題。顯然，在這方面我國(guó)應(yīng)借鑒美國(guó)在信貸市場(chǎng)方面的結(jié)構(gòu)性技術(shù)和對(duì)客戶(hù)進(jìn)行細(xì)分等技術(shù)，認(rèn)真考查借款人的還款能力和還款意愿，通過(guò)嚴(yán)格的貸前調(diào)查與審查，嚴(yán)把放貸入口關(guān)。通過(guò)各種市場(chǎng)化手段，在不同產(chǎn)品和服務(wù)間設(shè)置不同層次的風(fēng)險(xiǎn)隔離帶，降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）政府方面。次貸危機(jī)不僅反映了金融創(chuàng)新對(duì)金融體系穩(wěn)定性的影響，而且反映了抵押貸款和信貸市場(chǎng)缺乏透明性及監(jiān)管缺位的現(xiàn)象。政府作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的最后“守夜人”，面對(duì)瞬息萬(wàn)變的國(guó)際形勢(shì)，應(yīng)當(dāng)立足于本國(guó)具體態(tài)勢(shì)，冷靜而不失靈活，理性應(yīng)對(duì)。

1、貨幣供應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)保持同步。信貸不能無(wú)限擴(kuò)張，貨幣要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要來(lái)發(fā)行，政府要發(fā)揮宏觀(guān)調(diào)控，獨(dú)立審慎地做好貨幣政策的決策調(diào)控；否則，就會(huì)形成泡沫。美國(guó)政府為了拯救金融體系，推出巨額救援計(jì)劃，只能通過(guò)超量印制貨幣來(lái)滿(mǎn)足金融市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭的需求。那么，金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的另一個(gè)難題就是劇烈的通貨膨脹。

2、資產(chǎn)證券化的進(jìn)程必須謹(jǐn)慎。華爾街創(chuàng)造性地發(fā)明了給無(wú)還款能力的人提供結(jié)構(gòu)性還款方式的次級(jí)住房貸款，又聰明地將之證券化。美國(guó)次貸危機(jī)演變成全世界的金融海嘯，就是因?yàn)槠浯伟达L(fēng)險(xiǎn)通過(guò)資產(chǎn)證券化流向了世界。所以，應(yīng)堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化，并保證整個(gè)證券化過(guò)程對(duì)投資者的透明度，防止金融衍生品和資產(chǎn)證券化被過(guò)度開(kāi)發(fā)和濫用。

3、建立科學(xué)完備的法律體系。住房抵押貸款證券化在我國(guó)還屬試驗(yàn)階段，相關(guān)法律體系不完善，將成為我國(guó)住房抵押貸款證券化的主要障礙。

綜上所述，美國(guó)次貸危機(jī)不僅對(duì)美國(guó)、乃至世界的金融、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了重大沖擊，也已經(jīng)對(duì)我國(guó)外貿(mào)和資金層面產(chǎn)生了重大影響。美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)也提醒我們，一方面要防患于未然，重視和觀(guān)察由次貸危機(jī)引發(fā)的美國(guó)和世界金融經(jīng)濟(jì)波動(dòng)擴(kuò)散的方向、范圍和程度，以及對(duì)我國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)影響的可能途徑及其后果，提前做好前瞻性的應(yīng)急準(zhǔn)備，把次貸危機(jī)的不利影響降到最小程度；另一方面也要做好對(duì)過(guò)去分析、預(yù)測(cè)和政策等各方面的回顧、總結(jié)，分析和查找過(guò)去工作的成績(jī)和不足，為今后更好地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范工作提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)支持。因此，有必要吸取美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的教訓(xùn)，努力消除引發(fā)房市投機(jī)的內(nèi)生機(jī)制，并通過(guò)引入基于公眾意愿的政府住房計(jì)劃、打擊過(guò)度投機(jī)等政策，防患于未然。

六、我國(guó)住房抵押貸款證券化前景分析

（一）住房抵押貸款證券化是我國(guó)商業(yè)銀行的必然選擇。住房抵押貸款證券化這一創(chuàng)新型金融工具曾經(jīng)為西方金融業(yè)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，不可否認(rèn)資產(chǎn)證券化是個(gè)好工具。其一，利用該技術(shù)，商業(yè)銀行可以自行通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的合理搭配，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)選擇將抵押貸款證券化，使自身的資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)完美地匹配起來(lái)；其二，將非流動(dòng)性資產(chǎn)證券化等于增加了一條重要的資金來(lái)源，商業(yè)銀行擴(kuò)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)的能力大大增強(qiáng)，在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)處于有利的地位；其三，商業(yè)銀行能降低和分散風(fēng)險(xiǎn)。住房抵押貸款經(jīng)過(guò)證券化處理后，發(fā)行的證券可以在證券二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)沟米》康盅嘿J款所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)分散給眾多的投資者?？傊?，住房抵押貸款證券化這一國(guó)際金融領(lǐng)域的重大創(chuàng)新，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)已形成大規(guī)模的住房抵押貸款證券化市場(chǎng)，已成為西方商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的主流，并對(duì)住宅業(yè)的發(fā)展、住房自有率的提高以及金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解產(chǎn)生了重大而深遠(yuǎn)的影響。我國(guó)商業(yè)銀行面對(duì)金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)，也應(yīng)當(dāng)實(shí)行住房抵押貸款證券化。換言之，住房抵押貸款證券化是我國(guó)商業(yè)銀行的必然選擇。

（二）我國(guó)住房抵押貸款證券化任重而道遠(yuǎn)。隨著我國(guó)房地產(chǎn)投資體制改革的深化，金融對(duì)住房產(chǎn)業(yè)的支持作用日益巨大，房地產(chǎn)證券化必將為我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展提供強(qiáng)大支持，為我國(guó)的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新帶來(lái)新的契機(jī)。房地產(chǎn)證券化可以極大地推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)住房與金融之間的良性循環(huán)，它的實(shí)施必將對(duì)我國(guó)住宅產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的發(fā)展起到巨大的促進(jìn)作用。但是，對(duì)于一項(xiàng)新生事物，其本身在條款設(shè)計(jì)、定價(jià)方式、風(fēng)險(xiǎn)回避等方面還需要進(jìn)一步完善，人們接受它也需要一個(gè)過(guò)程，我國(guó)房地產(chǎn)證券化的道路來(lái)日方長(zhǎng)、且任重道遠(yuǎn)。

（作者單位：河北大學(xué)工商學(xué)院）

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