別總批評中國巨額外匯儲備

梅新育

中國的貿(mào)易順差和巨額外匯儲備似乎已經(jīng)成為國內(nèi)輿論經(jīng)常批評的對象。根據(jù)中國人民銀行剛公布的上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2009年6月末，國家外匯儲備余額為21316億美元，同比增長17.84%，上半年國家外匯儲備增加1856億美元，其中6月份外匯儲備增加421億美元，同比多增302億美元。相信這些數(shù)據(jù)將引發(fā)又一輪對中國外匯儲備過高的質(zhì)疑甚至指責(zé)。

不錯，我們已在一定程度上陷入了向美歐發(fā)達(dá)國家繳納廉價消費(fèi)品和低息融資雙重“貢賦”的陷阱。我們龐大且與日俱增的外匯儲備在次貸危機(jī)中風(fēng)雨飄搖，美國人算計(jì)如何進(jìn)一步巧妙地“賴賬”的文章時時堂而皇之見諸美國主流媒體，我們的國民在憤懣地大聲疾呼反對“英雄救美”，儲備管理部門卻不得不繼續(xù)大規(guī)模增持美國國債。

然而，倘若結(jié)合發(fā)展中國家在現(xiàn)行國際貨幣體系下的尷尬處境，我們不難發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易順差和巨額外匯儲備賦予我國較高的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，是我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的一大優(yōu)勢，不失為現(xiàn)行國際貨幣體系下的次優(yōu)選擇。

外匯缺口、本幣與外匯貨幣錯配的“原罪”是一個發(fā)展中國家在開放經(jīng)濟(jì)體系下的最大風(fēng)險之一。一個發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中陷入國際收支危機(jī)的風(fēng)險相當(dāng)高，經(jīng)濟(jì)高速增長、發(fā)展前景廣為人們看好的發(fā)展中國家發(fā)生國際收支危機(jī)的頻率甚至往往高于其他發(fā)展中國家。這一方面是由于發(fā)展中國家在國際貨幣體系中居于被動的邊緣地位，且資本積累不足；另一方面則是由于其他條件不變，一國經(jīng)濟(jì)增長速度越高，對進(jìn)口資本品和其他投入品的需求通常增長越快，導(dǎo)致其經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化。若該國大量借用外債應(yīng)付國內(nèi)投資和進(jìn)口需求，則爆發(fā)國際收支危機(jī)的風(fēng)險就更高。從上世紀(jì)80年代席卷發(fā)展中國家和蘇聯(lián)、東歐的債務(wù)危機(jī)，到1994—1995年墨西哥金融危機(jī)，到1997—1998年東亞金融危機(jī)，以及其后的俄羅斯、阿根廷等國金融危機(jī)，直到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)中新興市場大面積動蕩，一批國家陷入“國家破產(chǎn)”風(fēng)險，發(fā)展中國家在國際收支危機(jī)中喪失大部分經(jīng)濟(jì)增長成果，乃至喪失部分政治主權(quán)。前車之鑒，不勝枚舉。

從西方國家對華大規(guī)模傾銷鴉片開始，中國陷入經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差格局長達(dá)百年，由此屢屢遭遇國際收支危機(jī)沖擊。但在上世紀(jì)90年代，中國終結(jié)了持續(xù)的貿(mào)易逆差格局，開始持續(xù)貿(mào)易順差格局。1978—1989年間，除了1982年、1983年分別出現(xiàn)30.36億美元、8.36億美元貿(mào)易順差之外，其余歷年均為逆差。但在我國遭受西方全面貿(mào)易制裁的1990年，我國出口增長18.2%，實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易順差。從此至今，除經(jīng)濟(jì)過熱的1993年出現(xiàn)122.15億美元貿(mào)易逆差外，我國歷年貿(mào)易收支均為順差。

長期的經(jīng)常項(xiàng)目收支順差和資本項(xiàng)目順差令我國積累了巨額外匯儲備，成為我國抵御投機(jī)性貨幣攻擊和國際收支危機(jī)的強(qiáng)大保障。盡管巨額外匯儲備令我國也付出了可觀的代價，但只要現(xiàn)行國際貨幣體系未能徹底變革，倘若沒有這筆儲備，我國將面臨更大的風(fēng)險，付出更大的代價。因此，巨額外匯儲備風(fēng)險是我國在趕超過程中不得不付出的代價。

相反，無論是印度還是越南，我國在發(fā)展中國家中的主要競爭對手都面臨嚴(yán)重的國際收支失衡風(fēng)險。1950—2003年間，印度僅有兩年貿(mào)易順差；近年的經(jīng)濟(jì)高增長進(jìn)一步加劇了印度的經(jīng)常項(xiàng)目收支失衡。盡管目前的資本項(xiàng)目順差尚能彌補(bǔ)印度的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，但資本項(xiàng)目順差主要源于波動性強(qiáng)的組合投資流入，因此在潛在的新興市場資本流動逆轉(zhuǎn)風(fēng)險下必然分外脆弱。▲（作者是商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員。）