金融危機(jī)下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)分析

摘 要：“美國(guó)消費(fèi)”的調(diào)整與轉(zhuǎn)型必然帶來(lái)“中國(guó)制造”外需環(huán)境的深刻變化。面對(duì)這種挑戰(zhàn)，中國(guó)政府強(qiáng)力啟動(dòng)了刺激內(nèi)需計(jì)劃，但這些投資計(jì)劃的效益如何？是否能夠真正對(duì)癥下藥，啟動(dòng)中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)？還是會(huì)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)？在缺乏更多結(jié)構(gòu)調(diào)整措施的配合之下，中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃很可能是在透支未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。

Abstract:“the US expends” the adjustment and reforming bring “China to make” inevitably outside need the environment the profound change. Facing this kind of challenge, the Chinese government force started the stimulation domestic demand plan, but these capital spending plan benefit how? Whether can act appropriately to the situation truly, starts the Chinese domestic demand market, the promotion industrial structure promotion? Will intensify the macro economic movement risk? In lacks the more structural adjustment measure under the coordination, the Chinese present economic stimulus plan is very possible is overdrawing the potential which the futures economy will grow.

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 政府 救市計(jì)劃 風(fēng)險(xiǎn)

Key words:The financial crisis government rescues the city calculated risk

作者簡(jiǎn)介：劉思琦 女 78.10 軍事經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)防經(jīng)濟(jì)系裝備經(jīng)濟(jì)教研室 助教

【中圖分類號(hào)】F12 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-7069（2009）-06-0052-02

面對(duì)全球性金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，中國(guó)政府強(qiáng)力啟動(dòng)了刺激內(nèi)需計(jì)劃，將在未來(lái)兩年內(nèi)新增加約4萬(wàn)億元的投資。各個(gè)地方政府也先后公布了各自的投資計(jì)劃，據(jù)媒體對(duì)已公布投資計(jì)劃的24個(gè)省市的匯總，投資總額超過(guò)了18萬(wàn)億元。在外需萎縮、消費(fèi)難起的情況下，數(shù)萬(wàn)億投資將成為2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。但這些投資計(jì)劃的效益如何？是否能夠真正對(duì)癥下藥，啟動(dòng)中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)？還是會(huì)像上世紀(jì)90年代的日本那樣，政府主導(dǎo)的救市，未能如愿啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而是使經(jīng)濟(jì)步入了“流動(dòng)性陷阱”？這是一個(gè)頗為敏感的話題。

如果單純從政府角度來(lái)看，這些龐大的投資就是“強(qiáng)心劑”，要達(dá)到的目標(biāo)就是保持短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不垮，市場(chǎng)信心不失，社會(huì)不要因經(jīng)濟(jì)危機(jī)而失控。然而，中國(guó)不是美國(guó)，不能通過(guò)多印美元、多發(fā)美債讓全世界來(lái)為其救市買單。中央和地方推出的巨額投資計(jì)劃，其資金成本最終都會(huì)由全體國(guó)民承擔(dān)。有學(xué)者認(rèn)為，政府如此大規(guī)模的投資和救市行動(dòng)在很大程度上是在代替市場(chǎng)，擠占經(jīng)濟(jì)資源，所以政府“托市”只能導(dǎo)致資源分配不公，缺乏效率，最終令市場(chǎng)畸形發(fā)展，失去自我調(diào)節(jié)的能力。也許這種看法過(guò)于悲觀，但在萬(wàn)億投資計(jì)劃出臺(tái)并得以實(shí)施之后，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到一定程度的影響，那么救市計(jì)劃對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)帶來(lái)哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)呢？

一、加大銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在政府的4萬(wàn)億投資中，中央財(cái)政只出1.18萬(wàn)億，剩下的資金需要通過(guò)銀行信貸、地方財(cái)政、社會(huì)資金或其他方式融資。可以肯定的是，商業(yè)銀行信貸將是融資“大戶”。隨著“保增長(zhǎng)”成為政治任務(wù)，在中央、地方政府及金融監(jiān)管部門的全力推動(dòng)下，商業(yè)銀行信貸在2008年11月、12月出現(xiàn)普遍高速增長(zhǎng)，并在今年1月份得到延續(xù)。有研究機(jī)構(gòu)估計(jì)，今年1月的新增人民幣貸款可能高達(dá)1.4萬(wàn)億—1.6萬(wàn)億元，這一增速十分驚人。

面對(duì)如此快速、巨額的新增貸款額度，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑：中國(guó)的商業(yè)銀行是怎樣來(lái)審核信貸資金質(zhì)量的？其實(shí)這個(gè)問(wèn)題并不難答，在“保增長(zhǎng)”壓倒一切的時(shí)候，銀行（尤其是國(guó)有銀行）增加信貸也成為政治任務(wù)的一部分。對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行而言，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑、企業(yè)虧損的背景下，兼顧貸款增長(zhǎng)和減少壞賬是一個(gè)極難做到的平衡?，F(xiàn)在銀行唯一能祈禱的是：這些項(xiàng)目都是有中央或地方財(cái)政支持的“好項(xiàng)目”，千萬(wàn)不要出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，銀監(jiān)會(huì)是在暗示通過(guò)放松對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理控制來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是新政策的核心。因此政策上的松口子，很可能為今后的中國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)新的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

二、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)環(huán)保問(wèn)題惡化

作為保增長(zhǎng)、刺激經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，中國(guó)政府正在加快推出十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃。振興計(jì)劃所涉及產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造、電子信息、建筑業(yè)等。這些產(chǎn)業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)系較大，但同時(shí)也都是典型的非環(huán)保產(chǎn)業(yè)。從已出臺(tái)的鋼鐵和汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃來(lái)看，國(guó)家出臺(tái)鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的一個(gè)重要目的是為了挽救鋼材市場(chǎng)，避免鋼企遭受更大損失，因此產(chǎn)業(yè)規(guī)模拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)消費(fèi)的特色十分明顯。汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的基本目標(biāo)也是要擴(kuò)大市場(chǎng)的總體消費(fèi)規(guī)模。值得注意的是，當(dāng)這些典型的傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入振興發(fā)展時(shí)，對(duì)生態(tài)和環(huán)保的威脅也將會(huì)隨之?dāng)U張。在前幾年的宏觀調(diào)控之中，對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和環(huán)保要求，在強(qiáng)調(diào)節(jié)能降耗的總目標(biāo)之下，應(yīng)該說(shuō)都有一些進(jìn)步。但現(xiàn)在對(duì)鋼鐵和汽車等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模刺激，可能會(huì)在環(huán)保問(wèn)題上走回頭路。當(dāng)然，在已出臺(tái)的兩大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中，也都有一些環(huán)保的內(nèi)容，如鋼鐵行業(yè)的技術(shù)改造和升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能，汽車產(chǎn)業(yè)未來(lái)3年將安排100億元專項(xiàng)資金來(lái)重點(diǎn)支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造和新能源汽車等。但這些涉及環(huán)保的規(guī)定都顯得過(guò)于原則、過(guò)于象征性、過(guò)于表面化，是對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)刺激計(jì)劃的一種“裝飾性”的內(nèi)容。因此，隨著產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃的推進(jìn)，企業(yè)對(duì)環(huán)境造成影響和破壞的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

三、融資環(huán)境的兩極分化將助推“國(guó)進(jìn)民退”現(xiàn)象

2009年中國(guó)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)明顯分化，那些擁有資源、現(xiàn)金和政策優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴過(guò)后的“幸存者”和“贏家”。在股市低迷、債市發(fā)展滯后、地方財(cái)力捉襟見肘、民間投資限制重重的背景下，中央和地方拋出的龐大投資計(jì)劃將更加依賴銀行貸款滿足其融資需要。而商業(yè)銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、搶占優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，信貸重點(diǎn)已經(jīng)毫無(wú)懸念地落在了基建和政府引導(dǎo)項(xiàng)目上。以建行為例，其2009年新增信貸規(guī)模將達(dá)到4000億－5000億元人民幣，增幅達(dá)到13%－15%左右，其中一半左右將投向基建領(lǐng)域。此外建行還與鐵道部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，以政策規(guī)定的最優(yōu)惠的方式為鐵道部及其下屬單位以及2008－2010年期間鐵道部重點(diǎn)鐵路項(xiàng)目意向性提供3580億元的綜合授信服務(wù)。可見，無(wú)論是中央的4萬(wàn)億投資計(jì)劃，還是地方拋出的動(dòng)輒以萬(wàn)億計(jì)的投資大單，所涉及的領(lǐng)域均以政府和壟斷性國(guó)有企業(yè)為主。在這一輪投資之后，民營(yíng)企業(yè)因無(wú)法分享投資“盛宴”的主要部分，地位會(huì)更加邊緣化。雖然鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域的投資，可以通過(guò)市場(chǎng)化方式吸引一部分民間資本的參與，但整體來(lái)看，民營(yíng)資本參與大型基建投資的并不多。發(fā)改委資料顯示，從項(xiàng)目涉及的行業(yè)和企業(yè)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)只占有大約10%的份額。因此對(duì)于一直受信貸歧視的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，2009年市場(chǎng)的融資環(huán)境將更加惡化。

四、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)加大

在全球央行一致大幅降息的情況下，如果各國(guó)的金融救援和財(cái)政刺激計(jì)劃沒有起到應(yīng)有的效果，那么全球的發(fā)達(dá)國(guó)家，包括新興市場(chǎng)國(guó)家中的“優(yōu)等生”（如“金磚四國(guó)”），就存在著陷入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)。 一國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“流動(dòng)性陷阱”有以下三點(diǎn)表現(xiàn)：一是經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的蕭條之中，需求嚴(yán)重不足，居民投資和消費(fèi)大為減少，失業(yè)情況嚴(yán)重。二是利率已達(dá)最低水平，貨幣政策對(duì)名義利率的下調(diào)已經(jīng)不能啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只能依靠財(cái)政政策來(lái)擺脫經(jīng)濟(jì)的蕭條。三是貨幣需求利率彈性趨向無(wú)限大，無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)。上個(gè)世紀(jì)90年代，日本就長(zhǎng)時(shí)間處于“流動(dòng)性陷阱”狀態(tài)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)大政府支出的刺激之下未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，而掉入日本式的流動(dòng)性陷阱，那么金融危機(jī)之火并不會(huì)像樂觀預(yù)測(cè)的那樣會(huì)在09年下半年趨向緩和，而是可能延燒更長(zhǎng)的時(shí)間，這也是我們所有人都不愿意看到的景象。

從以上的分析我們可以看出，針對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的“藥方”并不一定適用于解決中國(guó)的問(wèn)題。中國(guó)目前也許可以利用龐大基建來(lái)刺激內(nèi)需，由龐大的“政府支出”來(lái)代替外需市場(chǎng)，但國(guó)際市場(chǎng)的疲軟恐怕不是短期之內(nèi)可以逆轉(zhuǎn)的。可以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所面臨的更多是自身的危機(jī)，而金融危機(jī)只是導(dǎo)火索。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)存在著多方面的結(jié)構(gòu)性失衡。比如國(guó)有經(jīng)濟(jì)規(guī)模過(guò)大、占用資源過(guò)多；金融資源的分配嚴(yán)重不均衡；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策長(zhǎng)期以來(lái)“重外輕內(nèi)”、“重投資輕消費(fèi)”等等，這些因素已成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的瓶頸。在缺乏更多結(jié)構(gòu)調(diào)整措施的配合之下，未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是繼續(xù)扭曲得更為嚴(yán)重，還是得以在疲軟過(guò)程中自主進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造和完善？恐怕還是未知數(shù)。在諸多強(qiáng)心劑的刺激下，我們不得不擔(dān)憂：中國(guó)目前很可能是在透支未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。

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