次貸危機(jī)美元霸權(quán)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變

林存文 劉 婷

摘要:后布雷頓森林體系下的“特里芬兩難”導(dǎo)致了美元持續(xù)性貶值,引起世界流動(dòng)性周期性泛濫,進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)頻發(fā)。然而,美國(guó)卻正好利用美元霸權(quán)地位,無(wú)償?shù)鼐鹑×舜罅康氖澜缲?cái)富。中國(guó)身處在全球經(jīng)濟(jì)失衡的大環(huán)境中,長(zhǎng)期依賴“出口拉動(dòng)”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,積累了大量的外匯儲(chǔ)備,面臨巨大的貶值風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依靠外部需求,由于周期性危機(jī)的存在,使得本國(guó)經(jīng)濟(jì)被周期性拖累;最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);美元霸權(quán);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);方式轉(zhuǎn)變

中圖分類號(hào):F113.7文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)17-0177-02

一、內(nèi)外失衡:美國(guó)受益與中國(guó)困境

當(dāng)前,國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,世界經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)并日益加重。次貸危機(jī)造成的深遠(yuǎn)影響,“……引發(fā)了有關(guān)國(guó)際金融組織體系、國(guó)際金融監(jiān)管體系和國(guó)際貨幣體系的討論,”可以說(shuō),“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融調(diào)整是長(zhǎng)期積累的失衡矛盾最終釋放的必然結(jié)果”①。

(一)全球經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)

美國(guó)低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,導(dǎo)致其長(zhǎng)年的雙赤字格局,累積了大量債務(wù)。按照美國(guó)公開數(shù)據(jù)②,在8 500億美元的金融救援方案全部實(shí)施之后,美國(guó)國(guó)會(huì)所能接受的名義國(guó)家債務(wù)余額為11.2萬(wàn)億美元,相對(duì)于美國(guó)13.8萬(wàn)億美元的GDP而言,美國(guó)債務(wù)率為81.16%(負(fù)債總額與GDP之比為債務(wù)率),高于60%——國(guó)際公認(rèn)的安全債務(wù)率。但是,這并非美國(guó)的真實(shí)債務(wù)。按照美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局前總審計(jì)長(zhǎng)、美國(guó)彼特·皮特森基金會(huì)總裁兼CEO大衛(wèi)·沃爾克的估計(jì),如果把美國(guó)政府對(duì)國(guó)民的社保欠賬等所有隱性債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)加在一起,那么,2007年美國(guó)的實(shí)際債務(wù)總額高達(dá)53萬(wàn)億美元。2007年,全球的GDP是54.3萬(wàn)億美元,這就是說(shuō),僅僅美國(guó)一個(gè)國(guó)家的債務(wù),已經(jīng)使全球的債務(wù)率接近100%。

然而,中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀是高儲(chǔ)蓄,進(jìn)而高投資與貿(mào)易順差并存。與美國(guó)雙赤字不同,中國(guó)卻是雙順差格局:貿(mào)易順差與資本凈流入并存;由此積累了大量的外匯,同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分地依賴外部需求。在外部失衡情況下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的困境:一是累積大量的外匯,持續(xù)地遭遇美元貶值而縮水;二是依靠外部需求的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,隱含著巨大潛在風(fēng)險(xiǎn),尤其是這次次貸危機(jī)給中國(guó)造成了巨大的損失。

(二)美國(guó)受益

后布雷頓森林體系下,美元事實(shí)上充當(dāng)了國(guó)際本位貨幣的角色。美元正是依靠其本位貨幣的地位,攫取世界財(cái)富,表現(xiàn)為兩種方式:一是發(fā)行美元,向外圍國(guó)家征收鑄幣稅;二是利用美元貶值獲得收益。根據(jù)相關(guān)學(xué)者研究,2003年,美國(guó)獲得的傳統(tǒng)意義上的國(guó)際鑄幣稅約為231億美元,至2003年已累計(jì)獲得傳統(tǒng)意義上的鑄幣稅約為4 319億美元,1990—2004年平均每年獲得的傳統(tǒng)意義上的鑄幣稅為181億美元。另一方面,美元持續(xù)貶值為美國(guó)帶來(lái)巨大的收益,“如果估定1967—2006年美國(guó)的外債累計(jì)為3萬(wàn)億美元左右,那么通過(guò)美元貶值90%,美國(guó)因減輕外債負(fù)擔(dān)而獲取國(guó)際通貨膨脹稅為2.7萬(wàn)億美元,年均獲益675億美元,而美國(guó)的債權(quán)國(guó)相應(yīng)的總共損失2.7萬(wàn)億美元,年均損失675億美元?！?/p>

由于美國(guó)利用其美元霸主地位向世界征收鑄幣稅,并且持續(xù)性貶值,帶來(lái)了世界性的流動(dòng)性問(wèn)題。這個(gè)可以由一個(gè)簡(jiǎn)單模型看出:美國(guó)發(fā)行美元,向外圍國(guó)家購(gòu)買商品,輸出美元;外圍國(guó)家銷售商品,輸入美元。這個(gè)過(guò)程中,美國(guó)國(guó)內(nèi)沒有引發(fā)通貨膨脹,外圍國(guó)家由于輸入美元被迫釋放本國(guó)貨幣,又由于商品輸出,導(dǎo)致本國(guó)過(guò)多貨幣追逐較少商品,引起通貨膨脹。可以看出,美國(guó)利用其美元的國(guó)際本位貨幣地位,客觀上為世界性的流動(dòng)性埋下了隱患。由于資本的世界性流動(dòng),尋求逐利機(jī)會(huì),一旦某國(guó)儲(chǔ)備不足、監(jiān)管不利就可能引發(fā)金融危機(jī),甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。事實(shí)上,次貸危機(jī)就是這樣形成的:在2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后,美元進(jìn)入一輪降息周期,由此引發(fā)世界性流動(dòng)性泛濫。之后,便是近幾年大量外資進(jìn)入美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng),加上美國(guó)的金融創(chuàng)新監(jiān)管過(guò)于放松,積累了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。最終,在通脹壓力增大、美元持續(xù)走弱的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)加息,導(dǎo)致泡沫破裂,次貸危機(jī)產(chǎn)生。

(三)中國(guó)困境

1.世界第一的外匯儲(chǔ)備面臨著巨大的貶值風(fēng)險(xiǎn)

由于受今年世界經(jīng)濟(jì)下行影響,2008年前三季度外匯儲(chǔ)備凈增加3 773.5億美元,增加額僅比上年同期多100.8億美元,增長(zhǎng)2.7%,增幅大大低于上年同期水平;近幾年的外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng),在今年前三季度有所放緩。然而,9月末外匯儲(chǔ)備規(guī)模已突破1.9萬(wàn)億美元;10月末,中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債6 529億美元,躍居世界第一。雖然,相關(guān)學(xué)者闡述了中國(guó)仍將長(zhǎng)期存在順差與外匯儲(chǔ)備規(guī)模擴(kuò)大的事實(shí),也論述了施行“藏匯與民”可以化解部分風(fēng)險(xiǎn)。但是,在次貸危機(jī)的沖擊下,中投公司在美國(guó)的資產(chǎn)損失慘重。這部分由于資產(chǎn)泡沫破滅的損失僅僅是短期問(wèn)題,長(zhǎng)期來(lái)看,中國(guó)持有的巨額美元資產(chǎn)仍然置身于貶值的威脅之下。

2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴外部需求

改革開放之初,中國(guó)實(shí)行“出口導(dǎo)向”戰(zhàn)略。30年過(guò)去了,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然依賴外部需求已經(jīng)不合時(shí)宜。首先,中國(guó)的發(fā)展離不開世界,但是,過(guò)分強(qiáng)調(diào)依賴進(jìn)出口使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為空談。我們看到,受世界經(jīng)濟(jì)放緩、外部需求減弱影響,從2008年11月1日起,我國(guó)提高了部分紡織品、服裝、玩具、家具和高附加值的機(jī)電產(chǎn)品出口退稅率;扭轉(zhuǎn)了2007年我國(guó)大范圍地取消商品出口退稅、降低出口退稅率和增收出口關(guān)稅等限制出口的措施。而這樣的做法顯得政策調(diào)整過(guò)于隨意,讓外貿(mào)重新走上低水平發(fā)展的道路。其次,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴外需,造成巨大就業(yè)波動(dòng)。一旦外部需求放緩,外貿(mào)企業(yè)倒閉,失業(yè)增加便不可避免,這一點(diǎn)在此次“次貸危機(jī)”面前表現(xiàn)的特別明顯。再者,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴外部需求,造成地方政府引進(jìn)外資的惡性競(jìng)爭(zhēng)。地方政府具有強(qiáng)烈的擴(kuò)張沖動(dòng),競(jìng)相提供優(yōu)惠引進(jìn)外資,造成資源浪費(fèi)、環(huán)境破壞。

總之,這種外需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,帶來(lái)了巨大的順差,造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額巨大,同時(shí)面臨巨大的縮水與貶值風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期會(huì)導(dǎo)致資源浪費(fèi)、環(huán)境破壞,結(jié)構(gòu)調(diào)整變成空談。

二、政策建議——轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式

(一)需求方面

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從依賴外需拉動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需,從“三駕馬車”來(lái)看,根本上需要消費(fèi)需求的大幅度提高。由于中國(guó)面臨很大的就業(yè)壓力,需要保持8%以上的增長(zhǎng),那么消費(fèi)率低的話,從儲(chǔ)蓄—投資恒等式來(lái)看,投資與凈出口必然很高。所以,唯一出路就是提高消費(fèi),降低儲(chǔ)蓄率。而消費(fèi)的提高,有賴于政府穩(wěn)定居民對(duì)未來(lái)的預(yù)期,即解決居民的社會(huì)保障、醫(yī)療、教育等問(wèn)題。

(二)結(jié)構(gòu)方面

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,需要重新定位發(fā)展模式,改變“出口導(dǎo)向”戰(zhàn)略。在參照相關(guān)學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,我們認(rèn)為可以從以下幾方面進(jìn)行思考:

第一,增加旨在完善社會(huì)保障體系、醫(yī)療體系以及教育體系的公共支出,以降低居民對(duì)未來(lái)的小確定性,從而降低儲(chǔ)蓄。通過(guò)財(cái)政和其他手段(如法律、法規(guī)),縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)和階層收入差距。

第二,深化國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、投融資體系改革,使國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄能夠順利轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資。允許人民幣更多地根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率。取消針對(duì)FDI的優(yōu)惠政策,對(duì)內(nèi)、外資實(shí)行國(guó)民待遇,取消鼓勵(lì)出口導(dǎo)向的優(yōu)惠政策。

第三,采取有力措施,制止地方政府為引入外資而進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng),制止地方政府把FDI的引入狀況作為政績(jī)的考核標(biāo)準(zhǔn),取消中央政府有關(guān)規(guī)劃中的進(jìn)出口和外資引入量指標(biāo)(僅做預(yù)測(cè))。

第四,適當(dāng)放松資本管制。但是堅(jiān)決不放棄用管制的辦法遏制投機(jī)資本的流入。鼓勵(lì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市,鼓勵(lì)二資企業(yè)利用國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)籌集資金,增加政府旨在支持企業(yè)R&D的公共支出。

第五,進(jìn)一步推進(jìn)價(jià)格體制改革,使價(jià)格能夠充分反映國(guó)內(nèi)資源的稀缺性。各級(jí)政府制定應(yīng)急預(yù)案,為出口企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整做好充分準(zhǔn)備,把結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定造成的沖擊降到最低限度。實(shí)行與WTO不相沖突的產(chǎn)業(yè)政策,限制外資對(duì)某些特定產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入。