美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性難題依然待解

馬素紅

自2008年9月次貸危機(jī)升級(jí)為全球性金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)政府采取多種銀行業(yè)救助措施，旨在幫助銀行體系恢復(fù)流動(dòng)性、穩(wěn)定金融體系的信心，并刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但到目前為止，信貸緊縮狀況沒(méi)有得到明顯改觀，美國(guó)政府政策救助的壓力依然巨大。

簡(jiǎn)要回顧：救助政策多管齊下力促銀行業(yè)恢復(fù)流動(dòng)性

以優(yōu)先股形式注資：引入政府信用，穩(wěn)定市場(chǎng)信心

美國(guó)政府對(duì)受援銀行注資通常采取購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股方式。與普通股相比，優(yōu)先股沒(méi)有投票權(quán)；但另一方面，不管銀行業(yè)績(jī)好壞，優(yōu)先股股東都將獲得固定股息，而且一旦銀行破產(chǎn)，優(yōu)先股股東將有優(yōu)先求償權(quán)，因此，對(duì)納稅人的資金起到較高的保護(hù)作用。從受援銀行的角度來(lái)看，政府以優(yōu)先股形式注資，相當(dāng)于為銀行提供了隱性擔(dān)保但不直接干涉銀行的經(jīng)營(yíng)管理。因此，以優(yōu)先股形式注資是政府和銀行雙方均易接受的方式。

擔(dān)保銀行不良資產(chǎn)：先期資金投入較低，易于執(zhí)行

消除或減少不良資產(chǎn)不確定性的選擇之一是由政府為銀行不良資產(chǎn)提供擔(dān)保，美國(guó)政府此前救助花旗集團(tuán)和美國(guó)銀行即采取了這一模式。擔(dān)保不良資產(chǎn)是相對(duì)來(lái)說(shuō)最容易執(zhí)行的方案：一是規(guī)避了不良資產(chǎn)直接定價(jià)的難題，且更容易靈活適應(yīng)不同銀行的不同狀況。二是不良資產(chǎn)的歸屬權(quán)不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，管理工作仍由銀行承擔(dān)，更有利于資產(chǎn)價(jià)值的最大化。三是擔(dān)保方式基本不需要支付先期費(fèi)用，有利于延遲政府的預(yù)算成本。四是政府擔(dān)保使得各銀行更易于持有不良資產(chǎn)至到期日，一旦資產(chǎn)損失達(dá)到擔(dān)保的水平，其市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌的趨勢(shì)就會(huì)停止或減弱，緩解了立即出售資產(chǎn)的壓力，避免了市場(chǎng)價(jià)值的進(jìn)一步下跌。

銀行國(guó)有化：兩難中不得不為的選擇

國(guó)有化是眾多備選救助方案中較為激進(jìn)的一種形式。從積極意義來(lái)說(shuō)，銀行國(guó)有化有助于穩(wěn)定金融體系，提升大眾信心，進(jìn)而幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但美國(guó)銀行業(yè)的國(guó)有化無(wú)論是在理念還是在操作層面，都面臨著較大的難題。首先，從意識(shí)形態(tài)方面講，為拯救自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)而實(shí)行的銀行國(guó)有化，被許多人看作是對(duì)美國(guó)自由市場(chǎng)理念和運(yùn)行體制的極大挑戰(zhàn)，對(duì)花旗的國(guó)有化甚至被解讀為美國(guó)式資本主義的失敗。其次，從實(shí)際操作層面來(lái)講，銀行國(guó)有化之后引起一系列的經(jīng)營(yíng)憂慮，比如人們擔(dān)心政府過(guò)多直接干預(yù)會(huì)降低銀行經(jīng)營(yíng)效率、高管薪酬受到限制以及未來(lái)“去國(guó)有化”存在困難等。

盡管美國(guó)各界對(duì)國(guó)有化存在較大爭(zhēng)議，但金融救助政策最基本的原則就是穩(wěn)定金融體系。2008年9月雷曼倒閉不但重創(chuàng)了金融市場(chǎng)信心，引發(fā)了金融風(fēng)暴的升級(jí)，還波及到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果花旗銀行、美國(guó)銀行這些比雷曼更大的金融機(jī)構(gòu)倒閉，必將引發(fā)美國(guó)乃至全球金融體系更大的系統(tǒng)性危機(jī)，這是美國(guó)政府無(wú)論如何都不愿看到的結(jié)果。因此，通過(guò)國(guó)有化拯救大型銀行成為美國(guó)政府“兩害相權(quán)取其輕”的一個(gè)不得已的選擇。

今年2月，美國(guó)政府與花旗集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，將政府所持有的部分優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，即實(shí)施“國(guó)有化”。該方案實(shí)施后，花旗集團(tuán)的直接收益是債務(wù)負(fù)擔(dān)下降，有形普通股比率明顯提高，銀行抵御損失的能力增強(qiáng)。但投資者對(duì)于“國(guó)有化”后普通股股權(quán)稀釋的擔(dān)憂，引發(fā)了新一輪金融恐慌，花旗銀行、美國(guó)銀行的股價(jià)因此一度出現(xiàn)暴跌并帶動(dòng)美國(guó)股市震蕩下行。

美國(guó)銀行業(yè)信貸緊縮局面未有實(shí)質(zhì)改善，三大關(guān)鍵難題仍待破解

美國(guó)銀行業(yè)信貸緊縮的主要表現(xiàn)

盡管美國(guó)政府多管齊下，力促銀行業(yè)恢復(fù)流動(dòng)性，但從目前情況看，美國(guó)銀行業(yè)信貸緊縮依然嚴(yán)重，主要體現(xiàn)在以下三方面：

一是近期商業(yè)銀行信貸同比增速繼續(xù)下降。由圖1可以看出，美國(guó)商業(yè)銀行信貸同比增長(zhǎng)率自2008年3月以來(lái)一路下降，至今仍沒(méi)有顯露出回頭跡象 ，2009年2月的信貸同比增速僅為2.9%,近幾個(gè)月的信貸余額還出現(xiàn)了環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。

二是超額儲(chǔ)備仍處于高位。由圖2可以看出，美國(guó)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的超額儲(chǔ)備自2008年9月以來(lái)迅速揚(yáng)升，近期雖略有下降但仍然處于高位。這表明盡管美聯(lián)儲(chǔ)已降息至接近零利率的水平以釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，但商業(yè)銀行的貸款意愿和貸款動(dòng)力明顯不足。

三是銀行的貸款意愿仍然不強(qiáng)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2009年1季度公布的對(duì)銀行高級(jí)信貸官的調(diào)查報(bào)告顯示,全美銀行對(duì)工商企業(yè)貸款、消費(fèi)者貸款、住房抵押貸款和商業(yè)地產(chǎn)貸款的放貸標(biāo)準(zhǔn)略有松動(dòng),但銀行信貸依然處于極度收緊區(qū)間。如圖3所示，64.2%的受訪者認(rèn)為本機(jī)構(gòu)在過(guò)去三個(gè)月中對(duì)工商企業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn)收緊，58.8%的受訪者認(rèn)為對(duì)信用卡貸款的標(biāo)準(zhǔn)收緊，92.5%的受訪者認(rèn)為銀行的信貸利差有所擴(kuò)大。

三大關(guān)鍵難題尚待破解

美國(guó)銀行業(yè)惜貸的主要原因是當(dāng)前仍面臨著三個(gè)彼此關(guān)聯(lián)的問(wèn)題：一是巨額不良資產(chǎn)（也稱(chēng)“有毒資產(chǎn)”）使銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表面臨較大壓力，吞噬了金融體系的流動(dòng)性。二是仍有大量的信貸損失和資產(chǎn)減記尚未暴露。三是資產(chǎn)減記或持續(xù)虧損導(dǎo)致銀行業(yè)資本已出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。

不良資產(chǎn)問(wèn)題未解決成為信貸緊縮的主因。美國(guó)銀行業(yè)手中持有大量的不良資產(chǎn)，銀行自身對(duì)不良資產(chǎn)的定價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他投資者愿意支付的價(jià)格。如果銀行按照市價(jià)對(duì)這一部分資產(chǎn)進(jìn)行重新計(jì)價(jià)，將會(huì)帶來(lái)新的損失。為避免報(bào)出巨虧，銀行唯一的辦法就是將這些不良資產(chǎn)一直握在自己的手中。這占據(jù)了銀行系統(tǒng)大量的資本金，同時(shí)吞噬著整個(gè)金融體系的流動(dòng)性，整體經(jīng)濟(jì)也由此陷入停滯。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的測(cè)算，美國(guó)次貸引發(fā)的全球銀行業(yè)不良資產(chǎn)總規(guī)模為10萬(wàn)億美元，其中美國(guó)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)規(guī)模約為6萬(wàn)億美元。高盛對(duì)美國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模的測(cè)算為5.7萬(wàn)億美元，與IMF的測(cè)算結(jié)果基本相近。按照高盛的分類(lèi)方法（見(jiàn)表1），不良資產(chǎn)除了“次級(jí)按揭貸款”之外，還包括有選擇權(quán)的浮動(dòng)利率抵押貸款、房屋凈值貸款、商業(yè)抵押貸款證券以及其他資產(chǎn)。表1中涉及到三個(gè)遞進(jìn)層次的不良資產(chǎn)定義，其中定義3的范圍最為廣泛，涵蓋了定義1和定義2。美國(guó)銀行業(yè)5.7萬(wàn)億美元不良資產(chǎn)即是根據(jù)涵蓋范圍最廣的定義3測(cè)算得出的。

美國(guó)銀行業(yè)仍有大量損失尚未暴露。根據(jù)彭博（Bloomberg）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（截至2009年3月31日），美國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)暴露的損失及資產(chǎn)減記達(dá)6000億美元，通過(guò)各種渠道募集到的資本總額為5145億美元，存在一定的資本缺口。根據(jù)高盛的估算，全球銀行系統(tǒng)在此輪金融危機(jī)中的損失總額將超過(guò)2萬(wàn)億美元，而美國(guó)銀行體系所承擔(dān)的損失約為1萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)，其中近40%的損失目前尚未暴露（見(jiàn)圖4）。即使考慮到美國(guó)銀行業(yè)未來(lái)幾個(gè)季度可能實(shí)現(xiàn)盈利、前期損失將抵減稅收等因素，美國(guó)銀行體系仍然存在2000億美元左右的資本缺口。

有形普通股權(quán)益資本比率（TCE）惡化，美國(guó)大型銀行資本短缺問(wèn)題突出。隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步演化，核心資本充足率不再是反映銀行資本健康狀況的唯一標(biāo)準(zhǔn)。為了真正理解銀行的資本狀況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者均更加重視各家銀行的有形普通股權(quán)益資本比率（Tangible Common Equity Ratio,簡(jiǎn)稱(chēng)TCE比率）。有形普通股指銀行股本減去優(yōu)先股和無(wú)形資產(chǎn)(包括商譽(yù)等)，即銀行清盤(pán)時(shí)普通股股東所得到的金額。由“有形普通股/有形總資產(chǎn)”得出的TCE比率，表明經(jīng)濟(jì)下行時(shí)普通股權(quán)益對(duì)銀行負(fù)債和優(yōu)先股的保護(hù)程度，是當(dāng)前金融危機(jī)形勢(shì)下衡量銀行資本充足情況的更為穩(wěn)健的指標(biāo)。

美國(guó)大中型銀行的TCE 比率在金融危機(jī)前長(zhǎng)期是在3%～5%之間，近年有逐步下降的趨勢(shì)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，TCE 比率在3%以上才是比較安全的。由圖5可以看出，2007年～2008年，花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行、摩根大通、富國(guó)銀行等美國(guó)四大銀行的TCE比率明顯降低。其中，花旗狀況最為惡劣，2008年的TCE比率降至1.56%，富國(guó)銀行、美國(guó)銀行2008年的TCE比率分別為1.6%、2.8%，摩根大通為3.8%，好于其他三家銀行。