全球金融危機下的人民幣國際化

全球金融危機陰云彌漫，現(xiàn)行美元本位的國際貨幣體系的弊端再次引發(fā)了人們的思考。事實告訴我們，建立在單一主權(quán)國家貨幣基礎(chǔ)上的國際貨幣體系已經(jīng)不再適應(yīng)世界金融經(jīng)濟的發(fā)展。接連召開的G20華盛頓金融峰會和倫敦金融峰會以及后續(xù)的金融峰會，國際貨幣體系改革已經(jīng)并將繼續(xù)成為重要的議題。一直遵循“韜光養(yǎng)晦、不出頭”外交政策的中國這次終于在G20倫敦峰會之前提出了建立超主權(quán)國際儲備貨幣的構(gòu)想而變得“有所作為”了。這與正在推進的人民幣國際化是什么關(guān)系？國際貨幣體系改革是否給人民幣的國際化提供了某種機遇？這種背景下加快人民幣國際化進程是否恰當(dāng)？還存在那些掣肘的因素？人民幣國際化如何巧妙地與區(qū)域貨幣合作和國際貨幣體系改革很好地結(jié)合？本期銀行家論壇邀請到幾位著名的國際金融問題專家，為我們解讀國際貨幣體系改革人民幣國際化的相關(guān)問題。

王自力：國際貨幣體系與人民幣國際化

國際貨幣體系應(yīng)怎樣改革

在次貸危機沖擊之下，美元本位國際貨幣體系的嚴重缺陷再次暴露無遺，主張改革國際貨幣體系的呼聲再度高漲。可是國際貨幣體系究竟應(yīng)怎樣改？轉(zhuǎn)而實行金本位？這是不可能的，貨幣體制發(fā)展到信用貨幣階段，除非人類社會遭遇毀滅性災(zāi)難，否則絕無返回金本位可能。在可預(yù)見的未來，無論國際貨幣體系和國家貨幣制度如何演化，它必然仍是一種信用貨幣體制?？墒?，用什么別的信用貨幣取代美元，日元，歐元，還是超主權(quán)貨幣?

首先，儲備貨幣是自然形成的，不是人為造出來的。像之前的英鎊一樣，美元(之所以成為儲備貨幣)的優(yōu)勢地位源于一系列因素，包括發(fā)達的資本市場和強大的軍事實力等。人為造出一種替代貨幣就像是貨幣領(lǐng)域的“世界語”，并不一定能為人們所接受。

大家知道，世界語是波蘭醫(yī)生柴門霍夫博士于1887年創(chuàng)制的一種語言，至今已122年。規(guī)則簡單易掌握，發(fā)音優(yōu)美。他希望人類借助這種語言，達到民族間相互了解，消除仇恨和戰(zhàn)爭，實現(xiàn)平等、博愛的人類大家庭。但事與愿違，世界語只能在小范圍內(nèi)傳播，世界通用語言仍是英語。就如同美元是世界主導(dǎo)性貨幣一樣。

其次，一種貨幣要成為世界各國自覺接受的通用貨幣，它首先需要背后有強大的政治、軍事和經(jīng)濟力量作支撐，也就是說，要先過政治、軍事和經(jīng)濟這三道坎。

鑒于世界已不可能退回到以貴金屬甚至實物為貨幣的階段，當(dāng)前乃至今后的所有貨幣都只能是信用貨幣，其價值完全取決于此貨幣的發(fā)行或支持機構(gòu)具有的權(quán)威和實力。而在主權(quán)國家消亡之前，沒有一個國際機構(gòu)能夠具備這種權(quán)威，世界銀行沒有、國際貨幣基金組織也沒有。

事實上，聯(lián)合國及其前輩國際聯(lián)盟，在世界強權(quán)面前的尷尬處境就是明證。只要有一兩個別人奈何不了他的強國出于自身利益對超主權(quán)儲備貨幣表示冷淡，這種貨幣的末日也就到了。比如，美國能拖欠聯(lián)合國會費，誰能保證它不會拖欠對國際儲備貨幣全球性管理機構(gòu)的繳款?

從相當(dāng)長的一個歷史時期來看，美元的國際地位仍然會十分穩(wěn)固，而且不能被輕易動搖，這主要有以下幾個理由：

(1)世界各國要進行國際貿(mào)易活動不能沒有一個相對強大和穩(wěn)定的國際貨幣來做媒介。美元的國際地位是歷史形成的，一經(jīng)形成，也就很難被替換。如果必須替換，那一定是發(fā)生了不可估量的災(zāi)難性事件，受害的也一定是世界各國。甚至即使是采取有計劃地逐步地替換美元的步驟，也必然會導(dǎo)致世界經(jīng)濟貿(mào)易的嚴重混亂。

(2)世界各國日前普遍儲備著大量的美元資產(chǎn)。如果美元崩潰，這將成為世界的災(zāi)難，會給各國造成不可估量的損失；所以各國并不真正愿意看到這樣的事情發(fā)生，如果真要出現(xiàn)這樣嚴重的情況，各國也一定會出手維護美元的國際貨幣地位。

(3)無論什么國家的貨幣充當(dāng)國際貨幣，都必須具有世界最強大的綜合實力，否則就不具備這個信用能力?，F(xiàn)今即使是聯(lián)合國也不具備這樣的能力。因為聯(lián)合國不具備這樣的實體條件，所以聯(lián)合國也不能發(fā)行世界貨幣；歐盟的實力和體制也是相對零散和弱勢的。美元能夠充當(dāng)媒介世界貿(mào)易的有力工具，同時具備價值儲藏職能，其背后是以美國所具有的科技經(jīng)濟政治等綜合實力為后盾的。

(4)世界需要強大的國際貨幣，無論是由哪國的貨幣來充當(dāng)國際貨幣，其實質(zhì)都只能是一樣的，替換美元并不是解決問題的終極辦法。世界并不能輕易更換國際貨幣，而且替換上來的也仍然可能出問題。

現(xiàn)在的問題是應(yīng)當(dāng)把美元的國際貨幣地位逐步轉(zhuǎn)換成具有真正良性意義上的國際共管性質(zhì)，當(dāng)然這也必須具有相當(dāng)?shù)暮侠硇?，而且可行，不然也可能成為一種折騰。如果能夠把這一點做好，這將是人類經(jīng)濟發(fā)展史上的新突破。

(5)美元的國際貨幣地位如出問題，則必將出現(xiàn)比貿(mào)易保護主義盛行還要麻煩的局面。因為失去了國際貿(mào)易貨幣媒介的各國，必將無法很方便地進行貿(mào)易活動。從另外的角度看，如果世界各國此時仍將同美國的商人做生意，而美國商人一定要收付美元，那么美元的地位也仍將在該范圍得到維持。

因此，實際上，當(dāng)前國際金融平等的核心問題，不是要尋求替代美元國際貨幣地位的貨幣，而是美元貨幣發(fā)行權(quán)應(yīng)該被國際化管理和控制。

貨幣互換不等于向國際儲備貨幣邁出了重要一步

貨幣互換，通常是指市場內(nèi)持有不同幣種的兩個交易主體按事先約定在期初交換等值貨幣，在期末再換回各自本金并相互支付相應(yīng)利息的市場交易行為。

國際金融危機爆發(fā)以來，中國人民銀行先后與韓國央行、香港金管局、馬來西亞央行、白俄羅斯央行、印度尼西亞央行、阿根廷中央銀行簽署了六份總計6500億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議。目前，人民銀行還在與其他有類似需求的央行就簽署雙邊貨幣互換協(xié)議進行磋商。

總的來看，央行運用貨幣互換手段是為了應(yīng)對短期流動性問題，更有效地應(yīng)對金融危機，維護金融體系穩(wěn)定。因而不能就此簡單地理解為向國際儲備貨幣邁出了重要的一步。事實上，中國的貨幣互換活動早在2001年就已經(jīng)開始?，F(xiàn)在，之所以要在短短4個月時間內(nèi)，簽下6500億元的互換協(xié)定，主要是為了外貿(mào)的需求。

從相關(guān)數(shù)據(jù)看，近幾個月來，外貿(mào)形勢日益嚴峻。不僅如此，由于發(fā)達經(jīng)濟體需求急劇萎縮，部分外向型新興經(jīng)濟體的外貿(mào)需求更是下降很快。在這種情況下，作為外貿(mào)依存度偏高的中國經(jīng)濟，必然要想方設(shè)法穩(wěn)住出口，為擴大內(nèi)需爭取時間。因此，除了提高出口退稅率，利用貨幣互換的方式，為出口企業(yè)提供金融支持，正是貨幣互換的本意所在。

一國貨幣能否充當(dāng)國際儲備貨幣，最終是以其實力為后盾的。目前世界上還沒有一個國家的實力能超過美國，所以市場選擇了美元作為國際儲備貨幣中的“老大”，這是沒有辦法的事情。歐元、日元之所以能成為“老二”、“老三”，也是憑借歐盟、日本的實力。沒有實力，即使貨幣可以自由兌換，人們也不大愿意當(dāng)作儲備貨幣持有，更何況人民幣目前還沒有開放資本項目下的自由兌換。反過來說，即使一國的實力很強，如果貨幣不能自由兌換，也無法成為國際儲備貨幣，因為可流通是成為儲備貨幣的一個基本條件。一種不能自由兌換的貨幣顯然是無法在世界范圍內(nèi)流通的。

對中國來說，當(dāng)務(wù)之急是爭取增強在國際金融組織如IMF中的影響和地位，提升人民幣國際話語權(quán)，而這意味著必須放開資本管制，有了人民幣可自由兌換的市場機制才有可能讓市場主體參與交易。此外，更重要也更關(guān)鍵的是要提升我們的綜合國力，包括政治、經(jīng)濟、科技、軍事實力，讓自己變得更強更開放。因此，從這個意義上來說，人民幣的國際化道路還很漫長。

人民幣能否國際化，還要看市場

經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，人民幣國際化需要分成三步走，而這其中關(guān)鍵的一步，是實現(xiàn)人民幣資本項下的自由兌換。目前正在開始做的與一些國家的貨幣互換和國內(nèi)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，只是朝著人民幣國際化邁出的第一步。說到底，一個國家的貨幣能否實現(xiàn)“國際化”，技術(shù)問題倒是其次，總是可以解決的，最重要的是要看這個國家的綜合實力和信用，市場只有相信你的實力和信用，才會拿你的貨幣作為交換和儲備貨幣。就算未來有一天人民幣實現(xiàn)了自由兌換，也未必等于就會自動地成為國際交換和儲備貨幣，還得看市場是否愿意?，F(xiàn)在世界上可自由兌換的貨幣不少，但真正成為“硬通貨”的卻為數(shù)不多。另一方面，人民幣一旦實現(xiàn)自由兌換，意味著中國將全面融入金融全球化，“資本市場之門”一打開，其收益和風(fēng)險都將大大增強，甚至連社會政治都將受到極大影響。

(作者系中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會副主席)

張禮卿：人民幣國際化將是一個較為漫長的過程

最近，來自于決策層的一些舉措和姿態(tài)，促使不少人再次對人民幣國際化問題給予關(guān)注，一些人甚至產(chǎn)生了比較強烈的期待。這些舉措和姿態(tài)包括：一是自2008年底以來，人民銀行先后與一些國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，總金額達6500億元人民幣；二是2009年4月份，國務(wù)院決定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞等城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點；三是中國人民銀行行長周小川在G20會議前撰文，闡述了建立超主權(quán)國際儲備貨幣的必要性。

那么，是不是人民幣國際化真的已經(jīng)指日可待，在不遠的將來就可以實現(xiàn)了呢？我認為，人民幣真正走向國際化，即在國際范圍內(nèi)全面發(fā)揮計量單位、交易媒介和價值儲藏的功能，還得經(jīng)歷一個較為漫長的過程。理由有三點：

第一，我國的經(jīng)濟實力還不足以支撐人民幣國際化。一國貨幣要成為國際貨幣，必須有強大的經(jīng)濟實力作為后盾。美元、歐元、英鎊和日元之所以能夠成為國際貨幣，與這些國家強大的經(jīng)濟實力是分不開的。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以后，美元能在全球外匯儲備貨幣中保持60%～70%左右的比重，與其遙遙領(lǐng)先的經(jīng)濟實力更是有著不可分割的關(guān)系。目前，盡管中國經(jīng)濟總量已經(jīng)位居世界第三，但綜合反映一國社會經(jīng)濟實力的人均GDP指標(biāo)卻是剛剛超過3000美元，在各國排名中位居100名之后。此外，即使一國已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟實力，該國貨幣也不一定能夠很快成為國際貨幣。以美元為例，美國經(jīng)濟總量在19世紀后期超過了英國，對外貿(mào)易總量在20世紀初超過英國，但美元取代英鎊成為主導(dǎo)性國際儲備貨幣卻是在1945年后借助布雷頓森林協(xié)定的簽署來實現(xiàn)的。

第二，我國尚不具備高度發(fā)達的國內(nèi)金融市場。一國貨幣要成為國際貨幣，貨幣發(fā)行國必須提供發(fā)達的、特別是具有高流動性的國內(nèi)金融市場。如果沒有這樣的市場，別國就不可能有機會大量持有以該國貨幣計值的金融資產(chǎn)，從而也就不可能將其作為國際儲備資產(chǎn)。為什么現(xiàn)在歐元只占全球儲備貨幣的20%多一點，而美元始終占到60%以上？這顯然不是因為這兩個貨幣區(qū)的經(jīng)濟實力有多大的差別，而是因為美國金融市場要比歐洲金融市場發(fā)達得多。為什么中國的外匯儲備資產(chǎn)主要投放在美國的金融市場？這也不是因為中國對美國的國庫券等資產(chǎn)“情有獨鐘”，而是因為除了美國金融市場以外，沒有其他地方（包括歐盟）可以容納中國這樣巨額的外匯儲備投資需要。在我國，盡管金融市場近年來取得了快速的發(fā)展，但毫無疑問仍然面臨市場規(guī)模小、金融產(chǎn)品（包括各種衍生交易工具）有限和基礎(chǔ)設(shè)施供給不足等問題，總體上看仍然處于欠發(fā)達狀態(tài)。很難想象，這樣一個金融市場能夠支撐人民幣的國際化。

第三，我國的資本賬戶還沒有開放。充分的可兌換性是一種貨幣成為國際貨幣的最基本條件。如果一國實行嚴格的外匯管制，外國居民就無法自由地進入該國的金融市場，無法自由地獲得該國貨幣，也無法自由地將其持有的該國貨幣兌換為其他貨幣，這就大大減少了該國貨幣成為國際貨幣的機會。我國雖然在1996年就實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常賬戶下的可兌換，但資本賬戶下的交易仍然受到較大的限制。這就在很大程度上限制了外國居民和機構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)的自由和機會，從而也就限制了人民幣的國際化。

當(dāng)然，盡管人民幣國際化將是一個較為長期的過程，這并不意味著我們不能通過一些努力去擴大人民幣的國際影響，逐步提高人民幣的國際地位。目前，全球金融危機仍在發(fā)展，繼續(xù)擴大雙邊貨幣互換協(xié)定的簽署、鼓勵試點城市的企業(yè)開展人民幣貿(mào)易結(jié)算、擴大人民幣計值的出口信貸（買方信貸）、鼓勵人民幣計值的國際債券（如“熊貓債券”）的發(fā)行、適當(dāng)擴大QFII或其他形式的外國證券資本的流入、繼續(xù)保持人民幣匯率的穩(wěn)定等等，都是近期內(nèi)可以嘗試的努力。

值得指出的是，盡管貨幣國際化從根本上講是一個自然演進的過程，但政府還是可以發(fā)揮其應(yīng)有作用的。除了保持經(jīng)濟的持續(xù)快速增長、加快國內(nèi)金融市場的建設(shè)和發(fā)展、穩(wěn)步推進資本賬戶開放等，政府還可以利用多邊貨幣合作機制，特別是參與建立并主導(dǎo)國際匯率協(xié)調(diào)機制，推動一國貨幣國際化的進程。如上所述，美國早在19世紀末和20世紀初就已經(jīng)在經(jīng)濟總量和對外貿(mào)易規(guī)模方面超過英國，但美元最終得以取代英鎊而成為主導(dǎo)性國際儲備貨幣，仍然應(yīng)該在一定程度上歸功于布雷頓森林協(xié)定的簽訂。通過這個以“雙掛鉤”為基本特征的多邊貨幣合作協(xié)定，美國成功地將美元放到了國際本位貨幣的位置上。同樣，在歐元誕生的過程中，德國借助歐洲匯率機制的建立，使區(qū)內(nèi)各國貨幣與德國馬克建立了緊密的聯(lián)系，使德國馬克的國際地位顯著增強。對于我國來說，積極參與亞洲地區(qū)的貨幣金融合作，包括推動亞洲匯率協(xié)調(diào)機制的建立，力爭使人民幣在未來可能出現(xiàn)的“亞洲貨幣單位”中發(fā)揮核心作用，將是提升人民幣國際地位的一個途徑。另外，積極推動國際貨幣基金組織在份額和投票權(quán)方面的改革，力爭在不遠的將來使人民幣成為特別提款權(quán)（SDRs）的定值貨幣，也會大大有助于提升人民幣的國際地位。

通過積極參與亞洲貨幣金融合作，盡快提升人民幣在亞洲地區(qū)的影響力，將是近期值得大力推動的一項工作，也是人民幣走向國際化的一個階段性目標(biāo)。加入WTO以來，我國與亞洲各國的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益增強，與區(qū)內(nèi)各國的雙邊貿(mào)易大幅度增長。同時，人民幣在不少亞洲國家的邊境地區(qū)已經(jīng)取得了較為廣泛的流通和使用。這些都為人民幣成為亞洲地區(qū)的國際性貨幣創(chuàng)造了很好的條件。其實，還有一個非常重要的有利條件，即在當(dāng)前的國際分工體系下，我國對絕大多數(shù)亞洲國家保持了貿(mào)易逆差。這樣的貿(mào)易收支格局，使得人民幣有更多的機會被區(qū)內(nèi)的這些貿(mào)易伙伴國家所持有。因為只要對方愿意接受人民幣，我國就可以通過貿(mào)易逆差這個渠道將人民幣不斷輸送給這些國家（即在進口時，向這些國家支付人民幣）。貿(mào)易順差國家是否愿意接受人民幣則主要取決于人民幣是否穩(wěn)定、人民幣資產(chǎn)市場是否存在足夠的投資工具，以及人民幣是否能夠自由兌換等。目前看來，由于我國對歐美國家具有大量的貿(mào)易順差，國際收支的總體順差不斷擴大，因而人民幣的幣值不存在問題，關(guān)鍵在于如何盡快創(chuàng)造出足夠的人民幣資產(chǎn)，并且逐步提高人民幣的可兌換程度?？梢韵嘈?，如果我國能向亞洲國家提供越來越多的以人民幣計值的投資工具，并且通過某些特定的制度性安排提高人民幣的可兌換性，人民幣在亞洲地區(qū)的影響將會快速提升，并在亞洲貨幣金融合作中發(fā)揮更加積極的作用。

(作者系中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長)

趙錫軍：人民幣國際化重在完善國內(nèi)金融市場

我個人并不主張目前推動人民幣國際化，因為我們還不具備實現(xiàn)人民幣國際化的基本條件。為此，當(dāng)前我們要為未來人民幣的國際化做好鋪墊工作，包括擴大人民幣在國際貿(mào)易中的使用，逐漸增加人民幣的國際儲備和投資功能。其中擴大人民幣在國際貿(mào)易中的使用是一個最為現(xiàn)實的問題。通過擴大使用，增加人民幣的影響力，乃至首先實現(xiàn)人民幣在區(qū)域內(nèi)的國際化。至于說要取代美元的國際貨幣地位，現(xiàn)在談還為時尚早，短期內(nèi)美元作為主要國際儲備貨幣的地位不會改變，改革目前的國際貨幣體系首先從建立對美元貨幣發(fā)行的監(jiān)管機制上考慮，或者在區(qū)域性的貨幣市場內(nèi)支持另一種貨幣取代美元，逐漸分化美元的使用范圍。

從人民幣的國際化進程看，首先是實現(xiàn)人民幣作為貿(mào)易貨幣的功能，其次是投資貨幣，然后是儲備貨幣。在這一過程中，除了考慮人民幣國際使用數(shù)量的問題，還要注重人民幣國際使用質(zhì)量的問題。并不是說有越來越多的邊境貿(mào)易采用人民幣作為結(jié)算貨幣，人民幣就國際化了，倘若人民幣不能夠參與全球主要金融市場的交易，僅僅擴大在邊貿(mào)中的使用數(shù)量，這種國際化的質(zhì)量也是非常低的。人民幣要真正實現(xiàn)國際化，不僅要考慮貿(mào)易功能的問題，還要考慮投資功能的問題，在貿(mào)易和投資功能均成熟以后，人民幣在使用上才越來越國際化，才有可能作為國際儲備貨幣。在這一過程中，還要維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，并且同時具備防范風(fēng)險的工具和機制，這也同樣重要。因此，從實現(xiàn)人民幣國際化的角度看，無論升值還是貶值，都不利于擴大人民幣在貿(mào)易中的使用，升值或貶值必定會有損于進口和出口商一方的利益，因此，維持人民幣匯率的穩(wěn)定非常重要。除了幣值要穩(wěn)定，其背后的經(jīng)濟、政治、軍事的穩(wěn)定都很重要。

實現(xiàn)人民幣的國際化，最終人民幣要實現(xiàn)全球投資貨幣的功能，因此要建立一個完善發(fā)達的金融市場，這個市場能夠容納國際貨幣資產(chǎn)并提供各種各樣防范風(fēng)險、投資套期保值的工具，并且這個市場能夠讓人信任，這樣才能存得住資金，這背后又關(guān)乎到經(jīng)濟發(fā)達與社會穩(wěn)定的問題。美國金融危機發(fā)生時，我們也要求美國政府保證中國在美資產(chǎn)的安全，這是同樣的道理。因此，實現(xiàn)人民幣的國際化，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)非常重要。我們現(xiàn)在確實有很多可以以人民幣來計價、交易的金融資產(chǎn)，這些金融資產(chǎn)也可以賣給國外的投資者，但是如何借此推動人民幣的國際化，還需要我們做更多的工作。盡管目前還沒有放開人民幣資本項目下的自由兌換，但這并不影響我們擴大人民幣的國際合作，我們可以不斷地使用貨幣互換協(xié)議等手段，發(fā)揮政府和市場共同的作用來擴大人民幣在國際交易中間的使用。其中政府的作用固然重要，但人民幣國際化最終是一個市場選擇的結(jié)果，目前看無論是邊貿(mào)使用量的增加還是部分國家選擇人民幣作為儲備貨幣，都是由市場推動的，未來要考慮如何通過市場的力量加大人民幣的國際化進程。從這個意義上來講，人民幣國際化進程，官方的推動、半官方推動、非官方推動都要同步進行。官方的推動可以更多的與一些救助機制聯(lián)系在一起，建立雙邊貨幣的互換協(xié)議，當(dāng)某些國家出現(xiàn)國際收支困難的時候，通過救助機制為其提供人民幣，或者提供人民幣購買其他的貨幣干預(yù)市場。另外就是半官方的，通過金融機構(gòu)，設(shè)立開發(fā)基金，為一些國家和地區(qū)提供人民幣貸款，鼓勵其以人民幣從中國進口，盡可能擴大人民幣的使用范圍。第三種是非官方的，以市場化推動為主，鼓勵企業(yè)在對外貿(mào)易和投資中使用人民幣，繁榮自主性的交易。這背后要有一個繁榮的國內(nèi)市場作為支撐，這又回歸到經(jīng)濟穩(wěn)定增長的概念。

(作者系中國人民大學(xué)財金學(xué)院副院長)

丁志杰：人民幣國際化的六個問題

首先，人民幣國際化是“早產(chǎn)兒”。從一種貨幣成為國際貨幣所需具備的條件看，可以說目前人民幣國際化的條件并不成熟。但是貨幣的國際化是一個過程的概念，是在推動中逐漸完善的，也就是說具有內(nèi)生性。我們看到其他貨幣在國際化的進程中，并不是在某一個時點就突然轉(zhuǎn)為國際貨幣?；谶^程的角度考慮，現(xiàn)在提人民幣國際化并非沒有條件。其次，在目前的情況下，推動人民幣國際化可謂機不可失，時不再來。人民幣國際化需要一個時機，當(dāng)前主要國際貨幣在國際化的進程中也都借助了某個時機。每一次大的社會變革或是經(jīng)濟危機都會帶來一些機遇，反觀美元、日元等貨幣的國際化一定程度上都是社會變革和危機的產(chǎn)物。目前在金融危機的沖擊下，主要國際貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟受到很大的沖擊，其國際影響力在下降，這就給人民幣的國際化提供了契機，也把人民幣國際化“過早”地推上前臺。

第二，如何判斷人民幣國際化的前景。我同意貨幣國際化根本上是由市場力量決定的這個觀點，但是政府可以在適當(dāng)?shù)臅r候加速這個進程。最終的速度、目標(biāo)的實現(xiàn)程度還是由市場決定的，要看一國的貨幣是否具備國際貨幣的實力，是否能夠在國際貨幣格局中占據(jù)自己的位置。目前的世界經(jīng)濟呈現(xiàn)美洲、歐洲、亞洲三足鼎立的格局，就國際貨幣格局而言，則主要有三個層次，第一個層次為美元、歐元，接著是日元和英鎊，然后才是其他貨幣。經(jīng)濟格局的三足鼎立意味著在國際貨幣格局中應(yīng)該有亞洲貨幣的一席之地，除了日元，人民幣也具有競爭亞洲貨幣代表的實力。改革目前的國際貨幣體系，首先要制約主要國際貨幣發(fā)行國的貨幣發(fā)行行為，人民幣以其良好的成長性能夠為此起到重要的作用。

第三，怎樣認識目前的人民幣國際化。為什么最近人民幣國際化問題升溫，并不是因為周小川行長提出超主權(quán)貨幣的構(gòu)想，而是人民幣已經(jīng)在國際化了。比較典型的就是過去幾年人民幣跨境流通，以及在邊境貿(mào)易中用于支付結(jié)算。這是國際化最初級階段，可以說就是國際化的萌芽。這個萌芽并不意味著人民幣一定就有作為國際貿(mào)易、投資、儲備貨幣的空間。為此可以看到未來人民幣國際化，跟我們過去看到人民幣國際化的萌芽是兩回事情，而且困難要大得多，挑戰(zhàn)要大得多。

第四，人民幣國際化的路徑。最近很多人說人民幣要挑戰(zhàn)美元霸權(quán)，成為真正國際貨幣。事實上這點基本上不存在可能性。一國貨幣的國際化取決于其貨幣背后的綜合實力和國際地位，綜合實力不僅僅是經(jīng)濟，還有政治和軍事。貨幣的使用區(qū)域首先取決于貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟政治和軍事能否影響到這個區(qū)域。否則，貨幣在這個地區(qū)的根基就不穩(wěn)定。從長遠來看人民幣會成為主要的國際貨幣，但目前著力點還應(yīng)放在區(qū)域化上。

第五，人民幣國際化的優(yōu)勢和難點。貨幣國際化要從供給和需求雙方面看。人民幣國際化，我們有供給的意愿，但還得看有沒有需求。從人民幣優(yōu)勢和現(xiàn)有需求來講：第一，中國是亞洲區(qū)內(nèi)的一個大國；第二，中國對外開放使中國經(jīng)濟跟國際經(jīng)濟聯(lián)系日益緊密并且企業(yè)走出去步伐加快；第三，中國龐大的外匯儲備也為人民幣國際化提供了信心保障；第四，亞洲缺少區(qū)域內(nèi)的貨幣，中國作為亞洲區(qū)內(nèi)的貿(mào)易逆差國，能夠為人民幣輸出提供正常的通道。中國要成為亞洲經(jīng)濟真正的領(lǐng)導(dǎo)者或者主導(dǎo)者，人民幣國際化肯定能為此提供有利的條件。人民幣國際化的難點也很多，尤其是制度和政策方面的障礙：首先，作為國際貨幣首先要允許其自由兌換，目前我國的外匯管制客觀上阻礙了人民幣國際化進程。其次，缺乏發(fā)達的金融市場，削弱了人民幣作為國際貨幣的投資和儲備功能。為此有人建議利用香港國際金融中心的地位發(fā)展人民幣市場，使得外國投資者有一個獲得人民幣和投資人民幣的渠道。第三個障礙來自于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的約束?？傮w看中國作為貿(mào)易順差國的趨勢短期不會改變，這意味著無法通過經(jīng)常項目對外輸出人民幣。再者，中國經(jīng)濟的核心競爭力在哪兒？任何一個貨幣作為國際貨幣都應(yīng)該有自己優(yōu)勢，貨幣優(yōu)勢的背后就是貨幣發(fā)行國經(jīng)濟上的優(yōu)勢。如澳元國際化背后輸出的是澳洲的資源，瑞士法郎背后輸出的是瑞士政治中立國地位，美元、日元和英鎊背后輸出是技術(shù)或政治軍事力量，那么人民幣作為一種國際貨幣的背后對外輸出的是什么？目前看只能是勞動力，其支撐貨幣走出去不是個問題，但能走多遠還是個問題。人民幣國際化的背后必須具備相應(yīng)的核心技術(shù)優(yōu)勢。這意味著中國未來面臨經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題。第四個難點在于人民幣貨幣屬性上的缺陷。人民幣貨幣屬性缺陷就是價值穩(wěn)定有待檢驗，包括對內(nèi)價值和對外價值。只有幣值穩(wěn)定，別人持有貨幣才會有信心。

第六，人民幣國際化對國際收支的影響。充足的外匯儲備是人民幣走向國際化的保障，但是人民幣走出去后，會對貿(mào)易順差產(chǎn)生怎樣的影響，國際收支情況會發(fā)生怎樣的改變？事實上，中國國際收支狀況如果不會因人民幣國際化而改變，人民幣國際化以后，外國投資者持有人民幣，意味著外匯收支順差要比現(xiàn)在大得多。對這種順差可能有兩種解決方式，一是政府繼續(xù)增持外匯，表現(xiàn)為外匯儲備繼續(xù)膨脹，另一種是依靠私人部門走出去。現(xiàn)在看來如果繼續(xù)推進人民幣國際化，反映外匯儲備上仍是儲備的高增長，這種國際收支的發(fā)展趨勢如何應(yīng)對，是目前應(yīng)該思考的問題。

(作者系對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長)

黃金老：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算意義非凡

邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算在我國邊境貿(mào)易中已進行多年，據(jù)人民銀行的調(diào)查，中蒙邊境貿(mào)易基本以人民幣結(jié)算, 中越邊貿(mào)的90%以人民幣結(jié)算。政策上，我國已與越南、尼泊爾、蒙古、俄羅斯和老撾等國簽訂了雙邊貨幣結(jié)算與合作協(xié)議，巴基斯坦、尼泊爾、越南、俄羅斯和蒙古等5個國家已通過立法，允許在出口貿(mào)易中使用人民幣進行結(jié)算。邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算由非正規(guī)金融體系主導(dǎo)，發(fā)展成為由大型商業(yè)銀行等正規(guī)金融體系主導(dǎo)。在操作上，我國邊境地區(qū)的銀行機構(gòu)與對方銀行互開邊貿(mào)結(jié)算賬戶，結(jié)算貨幣為人民幣和對方貨幣，結(jié)算方式包括轉(zhuǎn)賬結(jié)算（信用證、匯款、邊貿(mào)銀行匯票、邊貿(mào)結(jié)算專用憑證結(jié)算、邊境貿(mào)易匯款委托書等）和現(xiàn)金結(jié)算。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的機理、流程與邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算無異。之所以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的推出能引起這么大的反響，一是結(jié)算規(guī)模顯著擴大。以往邊境貿(mào)易規(guī)模較小，人民幣結(jié)算也多是自發(fā)形成?，F(xiàn)在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算由上海和廣東的4個城市啟動，占我國對外貿(mào)易的80%，規(guī)模將是邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算的上百倍。試點地區(qū)與貿(mào)易對象國并不接壤，貿(mào)易行為是跨越太平洋甚至大西洋的主流貿(mào)易。二是人民幣國際地位顯著提高。全球金融危機使中國飽受美元貶值危害，我國主動推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，是對現(xiàn)行不合理國際貨幣體系的抗?fàn)?。上海國際金融中心建設(shè)變成國家戰(zhàn)略，人民幣成為國際貨幣由此始發(fā)。

推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算更現(xiàn)實的考慮在于便利中國出口。我國央行把人民幣互換給貿(mào)易對象國，貿(mào)易對象國企業(yè)要從中國進口，則通過其商業(yè)銀行到中央銀行借人民幣，這樣規(guī)避了該國美元儲備不足的障礙。中國的進出口商還免除了匯率風(fēng)險，也省去了外幣衍生產(chǎn)品交易的有關(guān)費用。更有意義的好處是便利中國的對外投資。當(dāng)前我國資金過剩，設(shè)備過剩，必須要向境外轉(zhuǎn)移。上世紀80年代日本推動日元國際化的主要動力就是便利日本對外投資。海外投資救了日本，日本近20年來雖然國內(nèi)經(jīng)濟低迷，但通過將過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到東盟和中國，換回了大量的投資利潤，維持了東京、大阪等地的高房價和國民生活水平。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算推進了半年多，總的看來面臨的挑戰(zhàn)不小，包括中國的金融市場不發(fā)達、存在資本項目管制，境外企業(yè)拿到人民幣后運用渠道窄小等。但我個人認為這些問題目前還不算緊迫，問題主要是中國在世界貿(mào)易中的地位，貿(mào)易對象國對人民幣結(jié)算的熱情高不高?

貿(mào)易對象國的進口商，使用人民幣支付同樣有匯率風(fēng)險，這和它使用美元結(jié)算是一樣的。特別是現(xiàn)在人民幣匯率基本盯住美元，貿(mào)易對象國出口商，收到人民幣，若用于從中國進口則沒有匯率風(fēng)險，用于第三國，同樣存在匯率風(fēng)險。韓國、阿根廷、巴西、俄羅斯等國通常缺美元儲備，其政府也希望本國出口商收到美元。國內(nèi)進出口商絕大多數(shù)是愿意使用人民幣進行結(jié)算，問題是我們在貿(mào)易談判中的競爭力不足，在國際貿(mào)易中中國主要作為商品出口國，在國際貿(mào)易談判中占優(yōu)勢地位的自然是境外進口商。事實上，即便是我國進口商品，談判的優(yōu)勢地位也經(jīng)常在境外出口商。這幾年與巴西淡水河谷、澳大利亞必和必拓公司的鐵礦石談判就證明了這一點。還有一個情況是目前中國美元持有量較多，且投資收益低，美元對人民幣貶值，對于持有美元的中國進口商而言，也希望以美元來支付進口。

現(xiàn)在大家都在期待跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的細則出臺，比如出口退稅怎么處理等細節(jié)問題，其實要把跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算做大還需要大思路。例如，中國可以直接給資金匱乏國家人民幣貸款(如出口買方信貸)，用于從中國進口；中國對外投資，需要從國內(nèi)購買設(shè)備和原材料，也以人民幣來支付。中國內(nèi)地與港澳之間的貿(mào)易結(jié)算，可以更多地使用人民幣。中國的部分加工貿(mào)易業(yè)可優(yōu)先使用人民幣結(jié)算。

人民幣國際化需要很多條件，這些條件也不是雷打不動的。歷史上幾乎所有的經(jīng)濟發(fā)達國家的貨幣都充當(dāng)了國際貨幣，只是所占份額不同。上個世紀七八十年代，德國、法國、瑞士、日本等發(fā)達國家的貨幣都成為了國際貨幣。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，人民幣成為國際貨幣的目標(biāo)并非遙不可及，關(guān)鍵是中國人民幣國際化的戰(zhàn)略怎么定。

成為國際貨幣也要承擔(dān)很多義務(wù)。比如，中國長期人為壓低利率，特別是存款利率。將來境外持有的人民幣多了，再人為壓低人民幣利率，就會面臨國際壓力。但人民幣利率的提高，又和多年來奉行的以個人財富補貼國有企業(yè)和國家的戰(zhàn)略不一致。另外，人民幣資本項目開放的時間表，現(xiàn)在也不好確定。

我本人過去對人民幣國際化所抱的政策取向是“善意的忽視”，今天還是這個態(tài)度。作為先行，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以思路更寬一些。

(作者系中國銀行辦公室副總經(jīng)理)

王松奇： 推行人民幣國際化當(dāng)以史為鑒

今天從各位嘉賓的發(fā)言中我收獲非常多，對人民幣國際化的問題我也一直比較關(guān)注，關(guān)于人民幣國際化涉及的大部分問題如發(fā)展歷程、現(xiàn)狀，目前面臨的問題、未來前景、約束條件等等，大家基本上都提到了，已經(jīng)很有概括力了，在《銀行家》登出來將會引起相當(dāng)?shù)姆错憽?/p>

最近我看了三聯(lián)書店出版的美國人羅伯特·斯基德爾斯基撰寫的近100萬字巨著《凱恩斯傳》，這是凱恩斯傳記中內(nèi)容最豐富、份量最重的一本。其中第36章《凱恩斯的“新秩序”》和第37章《懷特奇案》特別有意思，值得所有對改革國際貨幣體系、重建世界金融秩序問題有興趣的同仁讀一讀。當(dāng)然，有些年輕一些的同志特別是“70后”們可能會說：“讀那些東西有什么用？六十多年前的事，都老掉牙了！”這樣想這樣說都是不對的。唐人魏征說“以史為鏡，可以知興替”?，F(xiàn)在全球金融、經(jīng)濟正處于一個極特殊的歷史關(guān)頭，本輪發(fā)源于美國的次貸危機以及各國政府的救市政策已經(jīng)徹底顛覆了我們幾十年來沉湎于其中的一些經(jīng)濟學(xué)理念，還在繼續(xù)演化的危機和衰退也會催生一種新階段的金融、經(jīng)濟以及全球化競爭格局，對于全世界所有處于探索中的、迷惘的政策經(jīng)濟學(xué)家來說，重溫60多年前的智者和大師們?nèi)绾嗡伎紤?zhàn)后國際金融經(jīng)濟秩序問題無疑能給我們帶來很多啟示。

即便在二戰(zhàn)尚在持續(xù)的黑暗歲月里，當(dāng)年一些戰(zhàn)略和政策研究領(lǐng)域里的智者和先賢們就已經(jīng)開始思考二戰(zhàn)結(jié)束后的世界經(jīng)濟、金融等一系列重要問題了，因為在他們看來一戰(zhàn)二戰(zhàn)之間的世界之所以“亂七八糟”，根本原因就是一戰(zhàn)后的世界經(jīng)濟金融安排有一種缺陷，并且在政治上存在著“領(lǐng)導(dǎo)真空”。早在19世紀末，美國就在經(jīng)濟上登上了世界第一把交椅，一戰(zhàn)后美國的經(jīng)濟、金融、政治、軍事實力更是迅速膨脹。而英國這個18、19世紀的“世界交響樂團”的總指揮已無力擔(dān)當(dāng)角色，美國當(dāng)時又不愿意接過指揮棒，從而導(dǎo)致“世界交響樂團”四分五裂為幾個小樂隊，出現(xiàn)了亂七八糟的政治經(jīng)濟局面。在這種歷史背景下，二戰(zhàn)后國際經(jīng)濟金融安排的核心目標(biāo)就是保持全球的經(jīng)濟穩(wěn)定和秩序，避免出現(xiàn)新的亂七八糟。當(dāng)年，蘇聯(lián)雖然已經(jīng)很強大，但它的計劃經(jīng)濟及金融體系是游離于世界主流國家之外的，因而不可能在蘇聯(lián)出現(xiàn)這類有關(guān)“國際新秩序”問題的思考者，這類思考者也只能在“舊樂團指揮”國家英國和“新樂團指揮”國家美國中產(chǎn)生。英國的代表人物是凱恩斯，美國的則是1941年12月剛由財政部貨幣研究部主任提升為部長助理的懷特。這兩個人幾乎是從同一時點即1941年開始思考戰(zhàn)后國際貨幣安排問題。為什么貨幣安排問題會成為二戰(zhàn)后國際經(jīng)濟秩序的焦點？這與當(dāng)年世界經(jīng)濟學(xué)界對30年代世界貿(mào)易崩潰原因的主流判斷有關(guān)，即在多數(shù)學(xué)者以及政治家看來，是金本位的消失帶來的貨幣支付清算障礙造成了全球貿(mào)易的崩潰，所以，二戰(zhàn)后，只要能做出一個好的貨幣安排就能夠保護貿(mào)易投資活動正?；P恩斯當(dāng)年的核心主張是建立“國際貨幣同盟”并發(fā)行“超國家銀行貨幣”，將該貨幣起名為“班柯”，各國可用黃金購買“班柯”，各國用“班柯”進行國際清算。實際上，“凱恩斯計劃”的中心內(nèi)容是要建立一個以國際清算銀行為主體的、以透支為基礎(chǔ)的國際貨幣體系。美國當(dāng)年提出的方案稱作“懷特計劃”，其核心內(nèi)容是力爭在二戰(zhàn)后用固定匯率穩(wěn)定貨幣、消除貿(mào)易投資壁壘，建立國際穩(wěn)定基金和復(fù)興銀行來履行穩(wěn)定國際貨幣和提供經(jīng)濟復(fù)蘇資金的任務(wù)，在國際金融安排中讓美國和美元發(fā)揮主導(dǎo)作用。當(dāng)年“凱恩斯計劃”與“懷特計劃”之爭的實質(zhì)是世界交響樂團的舊指揮國家和新指揮國家的利益訴求之爭。那場智慧爭斗的結(jié)果不言自明，盡管凱恩斯的學(xué)術(shù)智慧遠高于懷特，但由于“懷特計劃”代表了世界新霸主的貨幣安排意向，自然在競爭中占盡上風(fēng)。

在本輪金融危機和全球性經(jīng)濟衰退中，世界各國的力量對比也會發(fā)生一些變化，但有兩個基本點我們必須牢記：（1）世界各主要經(jīng)濟體的實力對比并未出現(xiàn)決定性變化，不論中國經(jīng)濟金融表現(xiàn)如何，美國GDP占世界總量1/4，中國GDP只占世界的1/16，如果考慮教育、科技、軍事等實力，中國照美國差得更遠，所以，本輪全球危機并沒有產(chǎn)生世界交響樂團總指揮的位置更替問題；（2）即使中國國家外匯儲備為日本國家外匯儲備的2倍，但日本民間外匯儲備至少是中國國家外匯儲備的1.5倍，想到這一點，我們在國際金融安排方面指點江山激揚文字的萬丈雄心常常會產(chǎn)生隱隱的受挫感。因此，中國在推行人民幣國際化的初始階段就應(yīng)當(dāng)有一個準(zhǔn)確的戰(zhàn)略定位，即中國只需解決一個人民幣在國際貨幣體系的地位與中國已經(jīng)獲得的第一貿(mào)易大國和第三GDP大國這種相對地位不協(xié)調(diào)現(xiàn)狀而已，至于人民幣哪一年能成為亞洲區(qū)域貨幣，哪一年成為同美元分庭抗禮的強勢貨幣，我們都暫時沒法給出一個確切可信的說法?，F(xiàn)在的主要工作則是務(wù)實地推動改革和發(fā)展，扎扎實實地解決中國金融體系和實體經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性問題，也就是說，人民幣國際化還有很長的路要走。

當(dāng)年“凱恩斯計劃”同“懷特計劃”盡管分歧甚多，但凱恩斯和懷特在思考國際貨幣經(jīng)濟安排時有一個共同點就是認為如何讓貿(mào)易順差國把順差收入花出去是一個關(guān)系國際貨幣穩(wěn)定和平衡的關(guān)鍵問題。用凱恩斯和懷特的思考著眼點觀察當(dāng)今世界的貿(mào)易和貨幣問題，我們會發(fā)現(xiàn)，中國也確實因為沒辦法利用自己的金融體系有效消化巨額累積性貿(mào)易順差而給自身和世界都帶來了新的挑戰(zhàn)或問題，正視這種挑戰(zhàn)，尋求解決這一新問題的政策辦法，就得在如何提高中國金融體系運行效率上下功夫，在消除影響效率的各種體制性障礙和政策失當(dāng)上下功夫。

(作者系中國社科院金融所副所長、銀行家雜志主編)