A股國際板鼓槌難落

席志剛

隨著一系列政策的逐漸明朗，境外企業(yè)在中國A股上市驟然升溫，步伐似乎越來越快。

日前，中英兩國政府在第二次中英經(jīng)濟財金對話上達成共識，“雙方盡快推動允許各自國家的企業(yè)到對方的證券交易所上市”。

不過，中英雙方簽署的備忘錄中沒有給出境外企業(yè)A股掛牌上市的明確時間表，也沒有說明將允許以何種形式發(fā)行人民幣計價的股票。分析人士認為，隨著上海建設(shè)國際金融中心的計劃逐漸落實，境外企業(yè)在A股上市是大勢所趨，但真正構(gòu)建起完善的“國際板”還有一段路要走。

估值“有障礙”

境外公司目前還不能在A股立即掛牌上市，是因為按照現(xiàn)行的《證券法》和《公司法》的相關(guān)規(guī)定，在法律上還存在一定的障礙。

北大金融證券中心主任曹鳳岐表示，中國的金融、資本市場肯定會開放，現(xiàn)在正積極地研究怎么通過制定相關(guān)的規(guī)則，能夠推動這個工作向前實質(zhì)性邁出一步，這些法律法規(guī)的問題解決以后，境外公司在中國資本市場上市就會實現(xiàn)。

“相關(guān)規(guī)則正在研究制定當中，有關(guān)細節(jié)需要向主管副主席請示后方能答復。”中國證監(jiān)會辦公廳相關(guān)人士告訴《鳳凰周刊》，境外企業(yè)A股上市，目前沒有實質(zhì)性進展。

“證監(jiān)會高層已多次提出，推動境外公司A股上市是上證所今年的重要工作之一?！鄙虾ＷC交所一位人士透露，為配合中央政府決定在今后10年里吸引全球的銀行、證券公司和其他境外企業(yè)進駐上海，上證所會加快推動讓符合資格的境外企業(yè)到上海掛牌上市。

不過獨立經(jīng)濟學家謝國忠告訴《鳳凰周刊》，境外企業(yè)在A股發(fā)行股票牽涉到證監(jiān)會、外管局、發(fā)改委等多個職能部門，并與人民幣自由兌換密切相關(guān)，估計仍需要較長的準備時間。

“價格的確定仍然是一個難以逾越的障礙?！敝x國忠認為，目前境外企業(yè)A股掛牌上市并無更多技術(shù)層面的障礙，針對人民幣目前在資本項目下尚不可自由兌換的現(xiàn)狀，可以借鑒、仿效QDIl的經(jīng)驗。

“問題是中國股市目前30倍的市盈率成為境外企業(yè)A股掛牌上市估值、定價的障礙?！敝x解釋說，中國政府對境外企業(yè)A股定價很敏感，估值過高，境外企業(yè)借機套取資金，估值過低，境外企業(yè)借機打壓。

監(jiān)管“有挑戰(zhàn)”

“如果是發(fā)行A股，要符合證券法、公司法等一系列企業(yè)規(guī)范：如果是發(fā)行CDR（“中國預托證券”的簡稱，是指上市公司將部分已發(fā)行上市的外資股票托管在當?shù)赝泄茔y行，由中國存托銀行發(fā)行預托證券在內(nèi)地證券市場上市交易），需要解決存管行、托管行、股票和憑證之間交換的法律和技術(shù)上的問題。”中國證監(jiān)會副主席姚剛在中英對話期間指出，中英雙方表示愿意一起努力，解決法律。技術(shù)上存在的問題，哪種方式的障礙先解決就哪種先行，但現(xiàn)在還不能臆測哪種方式更快。

據(jù)了解，境外企業(yè)A股上市實際上分為資本的交易和匯兌兩個階段，如果交易環(huán)節(jié)已經(jīng)進一步開放，那么匯兌環(huán)節(jié)也會考慮相應地開放，以配合資本賬戶的進一步開放。

“境外企業(yè)A股上市的時機與中國金融市場開放程度有關(guān)，應該是人民幣資本可自由進出、可自由兌換時，目前中國的金融市場開放度還達不到?！鄙鲜鼋咏C監(jiān)會的人士表示，在人民幣實現(xiàn)自由兌換之前，境外企業(yè)A股上市無現(xiàn)實性。

“出于對國內(nèi)金融安全的考慮，監(jiān)管層一直都在審慎研究境外企業(yè)A股上市的時機，具體要看市場的條件和成熟度?！便y和證券首席經(jīng)濟學家左小蕾表示，外國企業(yè)與中國本土企業(yè)在公司規(guī)模、經(jīng)營和競爭力方面有很大不同，監(jiān)管層會更加謹慎地控制風險。

“境外企業(yè)A股上市的盤子過大，獲準的可能性就會越小，未來會演化為政治議題?！敝x國忠認為，對于境外企業(yè)A股上市的準入門檻，可能會高于國內(nèi)企業(yè)。中國證監(jiān)會可能會在紐交所和納斯達克之間尋求平衡。他同時表示，境外企業(yè)A股上市即享受“國民待遇”，完全適用于中國法律的監(jiān)管，風險都是可控的。

“允許外國企業(yè)A股掛牌上市會給中國的市場監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)?！庇督鹑跁r報》經(jīng)濟事務(wù)評論員吳錚認為，中國“一行三會”對金融機構(gòu)實施的以資本金充足為核心、附帶微觀干預的審慎監(jiān)管方式，對中國的銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營監(jiān)管極為有效，但對匯豐這樣混業(yè)經(jīng)營的外資銀行進行監(jiān)管尚存在一定的難度，需要制定和完善相應的政策、法規(guī)。

“境外公司在A股上市，當然是好事，但不會很快?！弊笮±僬J為，雖然外資企業(yè)都在積極爭取成為第一批在A股掛牌上市的公司。但在監(jiān)管層出臺風險控制細則及上市準入門檻之前，境外企業(yè)登陸A股，年內(nèi)不可能有實質(zhì)進展。

踐行“需時日”

據(jù)了解，很多在中國經(jīng)營業(yè)務(wù)且設(shè)有分支機構(gòu)的國外大型企業(yè)，上市公司都表達了在上交所上市的愿望，并且已經(jīng)有一批境外企業(yè)列入上交所上市等候名單。但上海證券交易所總經(jīng)理張育軍表示，究竟誰會拔得頭籌還很難說。

在這份等候名單中，金融類公司和制造業(yè)公司占比較大，既有來自美國的公司，也有英國，德國，俄羅斯等歐洲公司，還有中國香港地區(qū)的公司等。

公開資料顯示，包括匯豐，渣打，恒生銀行等金融企業(yè)，大眾，奔馳、西門子等制造企業(yè)，可口可樂、聯(lián)合利華，沃爾瑪?shù)瓤鐕揪c上證所有過接觸，對在A股掛牌上市興趣濃厚，但在中國股市掛牌交易的努力一再受挫，在中英兩國達成加快對方企業(yè)在本地上市共識之后，英國《金融時報》引述消息指，匯豐可望成為首批在中國大陸上市的境外企業(yè)，繼匯豐之后，渣打銀行，英國保誠也有機會成為短期到中國上市的英資公司。

“中國如果近期開國際板，匯豐很有可能拔得頭籌?！庇賳T的理由是，匯豐在金融危機中表現(xiàn)較好，是尚未接受國家資助的西方銀行，更重要的是，在外資戰(zhàn)略投資者中匯豐是主動保證不會拋售其在中資銀行股份的企業(yè)。

“現(xiàn)在最想在中國上市的外國企業(yè)要數(shù)外資銀行了，若把匯豐銀行看成是英國公司，和美國等其他國家公司相比，匯豐最有可能成為第一個在A股上市的境外企業(yè)，”謝國忠表示，匯豐實際上是香港公司，在地緣和文化上優(yōu)勢明顯。

不過匯豐發(fā)言人表示，“匯豐短期內(nèi)形成零的突破很困難”，匯豐集團在中國相關(guān)政策允許的情況下，希望成為首家在內(nèi)地A股上市的外資銀行。“只要法規(guī)容許，就會即時申請?！蓖瑫r他也坦言，目前A股市場對引入海外企業(yè)上市的一系列配套政策都處于初步階段。

雖然A股市場影響力日益增強，外資企業(yè)登錄A股也是大勢所趨，但要真正實現(xiàn)在A股上市，還要走很長的路。曹鳳岐表示，究競何時兌現(xiàn)，取決于中央讓人民幣國際化和開放國內(nèi)金融、資本市場的決心和力度，以及與之相匹配的規(guī)則，制度和法律文件的準備是否就緒。