• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    黃金投資,金融危機(jī)下個(gè)人理財(cái)新選擇

    2009-06-20 03:11:28汪睛波
    經(jīng)濟(jì) 2009年5期
    關(guān)鍵詞:黃金

    汪睛波

    每每談到黃金投資,一般的私人投資者往往望而卻步,認(rèn)為投資黃金是機(jī)構(gòu)的事情,個(gè)人理財(cái)與黃金完全掛不上鉤。這一方面因?yàn)辄S金的稀有性和高價(jià)格為投資設(shè)下了高門檻;另一方面則由于傳統(tǒng)思維的影響,即很多人認(rèn)為黃金理應(yīng)被用來收藏而非投資。

    投資黃金,并非高不可攀

    但實(shí)際上,投資黃金并不像人們想象的那樣高不可攀。

    首先,各種小額的、標(biāo)準(zhǔn)化的黃金產(chǎn)品的誕生為個(gè)人黃金投資創(chuàng)造了機(jī)會(huì),而黃金投資的渠道也日益增多。其次,隨著金融危機(jī)的爆發(fā)和黃金價(jià)格波動(dòng)的日益加大,以收藏為目的的“抱著不動(dòng)”的方式往往會(huì)給收藏者帶來藏品貶值的風(fēng)險(xiǎn)。另外,現(xiàn)代金融市場體系為廣大投資者提供了種類豐富的黃金相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品,普通投資者不必要直接投資于黃金,而是通過投資于一些“周邊資產(chǎn)”,如黃金類股票、黃金ETF、黃金期貨、期權(quán)等,以間接的方式進(jìn)入這個(gè)市場,達(dá)到與投資黃金本身相類似的理財(cái)效果。

    除以上因素外,黃金還具有極高的投資價(jià)值。黃金的投資價(jià)值主要體現(xiàn)于四個(gè)方面:長期保值(Long-term store of value);最后清償資產(chǎn)(Asset of last resort),高流動(dòng)性(Highly liquid)和資產(chǎn)多樣化(Asset diversifier)。

    黃金投資往往被視為通貨膨脹和匯率波動(dòng)的對(duì)沖手段,對(duì)中央銀行和一些國際機(jī)構(gòu)來說,黃金是其可動(dòng)用的最后手段。對(duì)需要變現(xiàn)的投資者來說,黃金能提供較高的流動(dòng)性,猶如股票和債券交易一樣迅速。對(duì)資產(chǎn)管理者來說,投資黃金可以有效地多樣化其投資組合,因?yàn)辄S金價(jià)格與股票和債券等眾多資產(chǎn)價(jià)格長期看呈現(xiàn)弱反向變動(dòng)趨勢。

    而在金融體系高度發(fā)達(dá)的今天,黃金又被賦予了一種全新的屬性,即在危機(jī)中幫助資金避險(xiǎn)保值的金融屬性。

    目前,世界黃金市場主要分為兩個(gè)部分,一個(gè)是以倫敦為中心的現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期市場,這個(gè)市場主要以倫敦金銀市場協(xié)會(huì)(LBMA)為主。倫敦金銀市場協(xié)會(huì)是全球性最大的黃金場外交易(OTC)市場,通過其會(huì)員,LBMA的影響力已輻射到中國的上海、香港、日本的東京、美國的紐約以及瑞士的蘇黎世等市場。另一部分是以期貨期權(quán)為主的場內(nèi)交易市場,這個(gè)市場主要是紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的COMEX分部、東京交易所(TOCOM)、芝加哥交易所集團(tuán)的(CBOT)分部、印度大宗商品交易所(MCX)以及上海期貨交易所(SHFE)。

    世界黃金這兩大市場之間通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行密切聯(lián)系,跨市套利的存在使得現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場的價(jià)格不至于偏離太遠(yuǎn)。經(jīng)過多年發(fā)展,目前黃金市場的主要力量集中在倫敦金銀市場以及紐約商業(yè)交易所,中國黃金市場尚處于初級(jí)階段,還有很大的發(fā)展空間。

    誰給黃金“定價(jià)”

    與其他商品不同,黃金的價(jià)格更取決于其金融屬性,而非其供需面。2008年爆發(fā)的百年一遇的金融危機(jī)更是加強(qiáng)了金價(jià)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢的依賴性。所以,這里主要從美元和其他商品價(jià)格出發(fā)來探討金價(jià)波動(dòng)的因素。

    首先是美元與黃金。美元的上漲難以導(dǎo)致持續(xù)的金價(jià)下跌,因?yàn)槊涝纳翟趬褐粕唐穬r(jià)格的同時(shí),也使得部分資金處于避險(xiǎn)的考慮而轉(zhuǎn)投入黃金市場。所以在商品熊市中,大型機(jī)構(gòu)往往提高投資組合中黃金的頭寸,削減其他商品頭寸,這使得金價(jià)看上去相對(duì)抗跌,而美元與金價(jià)的負(fù)相關(guān)就變得不那么明顯了。

    其次,原油和其他大宗商品價(jià)格與黃金的關(guān)系。通過剖析國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與黃金價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制,我們可以發(fā)現(xiàn)信用貨幣通過通脹和通縮把黃金與原油緊密地聯(lián)系在了一起。原油是全球資源性產(chǎn)品消耗量最大的產(chǎn)品,全球年均消耗原油在40億噸左右;原油與工業(yè)化社會(huì)的關(guān)系十分密切,當(dāng)前的工業(yè)社會(huì)是搭建在原油和能源之上的。所以,原油是重要的戰(zhàn)略資源、經(jīng)濟(jì)資源,是國家安全戰(zhàn)略資源。研究原油的價(jià)格趨勢能夠?yàn)檠芯奎S金價(jià)格提供方向性的指示。

    原油作為我們實(shí)際通脹的重要指標(biāo)反映了我們工業(yè)化社會(huì)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)成本,同時(shí)也是制約今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的枷鎖。對(duì)于能源需求的剛性決定了我們?nèi)諠u復(fù)雜的工業(yè)化社會(huì)環(huán)境需要更多的資源來支撐,貨幣的過剩造成了商品價(jià)格的整體抬高,而社會(huì)對(duì)于能源的需求是剛性的,這最終導(dǎo)致了我們?cè)僖矡o法承受昂貴的能源價(jià)格,社會(huì)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。

    但原油和黃金的正向相關(guān)性在一定的時(shí)期內(nèi)也會(huì)被打破,特別是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮、商品價(jià)格暴跌的時(shí)候,從2008年四季度至今的商品市場就是最好的證明。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在通縮的時(shí)期,貨幣的供應(yīng)量減少,現(xiàn)金是我們最為稀缺的資源,在這種情況下是“現(xiàn)金為王”的社會(huì)。雖然這會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生巨大的利空,但是通縮的背景下,幾乎所有的商品價(jià)格都會(huì)大幅下跌,而黃金作為一個(gè)保值避險(xiǎn)工具其抗跌性仍會(huì)充分體現(xiàn)。

    從黃金和原油價(jià)格的比值來看,該比價(jià)關(guān)系從上世紀(jì)90年代末以來一直處于下跌的趨勢之中,雖然2008年的金融危機(jī)帶來的油價(jià)暴跌導(dǎo)致比價(jià)的大幅回升,但總體上仍處在歷史的相對(duì)低位。從歷史數(shù)據(jù)上觀察,歷次比價(jià)的大幅上行往往伴隨著油價(jià)的下跌,而比價(jià)的縮水則與金價(jià)上漲的相關(guān)性更高。今后黃金的走勢相信與油價(jià)仍存在著這么一個(gè)博弈的過程。

    再次,國際經(jīng)濟(jì)形勢和商業(yè)周期。美國特殊的國際經(jīng)濟(jì)政治地位決定了黃金價(jià)格與美國經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切。美國的GDP占世界GDP的1/4,對(duì)外貿(mào)易總額居世界第一,美國經(jīng)濟(jì)的好壞更是世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。

    在美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、發(fā)展形勢良好的條件下,如果利率水平和貨幣發(fā)行量穩(wěn)定,則黃金的商品屬性成為影響黃金價(jià)格的主導(dǎo)因素。美國的經(jīng)濟(jì)資源配置循環(huán)穩(wěn)定時(shí),其資本市場成為吸納游資的場所,金價(jià)趨于下降。在20世紀(jì)80年代初期,美國總統(tǒng)里根上臺(tái)以后大力推行虛擬經(jīng)濟(jì),美國的股市經(jīng)歷了20年的牛市,這個(gè)也對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了相當(dāng)大的帶動(dòng)作用,而與之相反的是黃金價(jià)格整體上經(jīng)歷了20年的熊市。

    在美國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候,通貨膨脹上升,貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)波動(dòng),黃金的貨幣屬性成為影響黃金價(jià)格的主導(dǎo)因素。其資本市場吸納游資的能力下降,金價(jià)趨于上升。2000年后,以代表高科技概念股的納斯達(dá)克市場崩潰為標(biāo)志,美國的新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂,通脹上升,貨幣發(fā)行量擴(kuò)大,金價(jià)進(jìn)入了牛市。2008年,商品市場因?yàn)榻鹑谖C(jī)出現(xiàn)普遍暴跌,但金價(jià)在稍作回撤之后卻一路上漲,之后一直維持在高位。由此可見,黃金在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候更能

    發(fā)揮其保值作用。

    黃金投資的參與方式

    當(dāng)前國際市場上與黃金相關(guān)的投資工具較多,有黃金現(xiàn)貨、黃金期貨、黃金期權(quán)、黃金掉期、黃金杠桿合約、黃金ETF和黃金類股票,等等。黃金現(xiàn)貨市場上實(shí)物黃金的主要形式是金條(Gold Bullion)和金塊,也有金幣、金質(zhì)獎(jiǎng)?wù)潞褪罪椀?。金條有低純度的砂金和高純度的條金,條金一般重400盎司。市場參與者主要有黃金生產(chǎn)商、提煉商,中央銀行,投資者和其他需求方,其中黃金交易商在市場上買賣,經(jīng)紀(jì)人從中搭橋賺傭金和差價(jià),銀行為其中小企業(yè)融資。

    黃金現(xiàn)貨投資有兩個(gè)缺陷:須支付儲(chǔ)藏和安全費(fèi)用,持有黃金無利息收入。于是通過買賣期貨暫時(shí)轉(zhuǎn)讓所有權(quán)可免去費(fèi)用和獲得收益。中央銀行一般不愿意通過轉(zhuǎn)讓所有權(quán)獲得收益,于是黃金貸款和拆放市場興起。

    黃金期權(quán)交易是期權(quán)購買者付給期權(quán)費(fèi)后,享有按協(xié)議的價(jià)格買賣黃金現(xiàn)貨或期貨的權(quán)利,分買入期權(quán)(Call Option)和賣出期權(quán)(Put Option)。

    黃金掉期交易是黃金持有者轉(zhuǎn)讓金條換取貨幣,互換協(xié)議期滿則按約定的遠(yuǎn)期價(jià)格購回金條。據(jù)說南非和前蘇聯(lián)中央銀行偏愛這種交易方式。

    在這些黃金交易工具基礎(chǔ)上尚衍生出很多黃金投資工具。實(shí)際上,投資者也可以在股市上買賣黃金類公司的股票,間接做黃金投資。在2008年由美國次貸所引發(fā)的金融危機(jī)中,不但黃金相較其他商品的價(jià)格更為抗跌,且黃金股票的股價(jià)也屢屢跑贏其他行業(yè)的股票,這都和黃金的避險(xiǎn)保值的金融屬性密不可分。

    盡管國內(nèi)的黃金市場起步較晚,但近些年來已有了長足的進(jìn)步。

    目前國內(nèi)主要可通過以下方式參與黃金及相關(guān)資產(chǎn)的投資:銀行紙黃金、黃金公司現(xiàn)貨黃金、黃金期貨和黃金類股票。

    國內(nèi)黃金期貨目前成交不夠活躍,價(jià)格往往追隨美盤震蕩,日內(nèi)波動(dòng)較小。而個(gè)人投資者往往資金量不大,信息來源較窄,單向在期貨市場上做黃金投機(jī)實(shí)難應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下,黃金的期現(xiàn)套利可能是廣大黃金投資者眼下相對(duì)安全、有效的投資方式。

    國內(nèi)黃金期現(xiàn)套利交易就是在上海期貨交易所和上海黃金交易所兩個(gè)市場利用一種商品不同合約價(jià)格變化的不同,分別建立相反交易頭寸進(jìn)行套利的方法。當(dāng)兩個(gè)合約價(jià)差大于兩個(gè)合約的套利成本時(shí),就會(huì)出現(xiàn)套利操作的機(jī)會(huì),投資者可以采取買低拋高的雙向操作,待價(jià)差回歸后雙邊平倉獲利。

    隨著黃金投資渠道的日益拓寬,個(gè)人投資者逐漸從認(rèn)識(shí)黃金、收藏黃金向投資黃金過渡,而國家政策上的推動(dòng)也為私人投資黃金提供了方便。從上海黃金交易所開放個(gè)人黃金交易到國家批準(zhǔn)商業(yè)銀行開展黃金期貨自營業(yè)務(wù),一系列的措施都表明中國黃金市場的流動(dòng)性將不斷上升。

    隨著市場的不斷發(fā)展、制度的不斷改進(jìn)和新的投資者的不斷加入,投資黃金再不僅是機(jī)構(gòu)的事情,更不是盲目的、賭博性質(zhì)的炒金,而是政策上配合、市場推動(dòng)下的投資行為。在金融危機(jī)日益深入的今天,包括股票、權(quán)證、外匯和大宗商品在內(nèi)一系列資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)都在不斷增加,相信黃金投資將在這動(dòng)蕩的市場中為普通投資者帶來一個(gè)相對(duì)安全、穩(wěn)定的盈利渠道。

    (作者系上海東證期貨有限公司黃金分析師)

    猜你喜歡
    黃金
    黃金雨
    黃金出逃記
    有幾條黃金魚
    盛逝
    下一場黃金雨
    帝黃金品·甘露精工黃金
    中國寶玉石(2019年6期)2019-03-21 06:47:44
    六連跌后,黃金何去何從
    海峽姐妹(2018年11期)2018-12-19 05:18:24
    黃金慶典(外二章)
    散文詩(2017年22期)2017-06-09 07:55:28
    養(yǎng)生“黃金率”
    福利中國(2017年1期)2017-02-06 01:23:30
    英國脫歐 黃金瘋狂
    海峽姐妹(2016年7期)2016-02-27 15:21:34
    亚洲九九香蕉| 精品欧美国产一区二区三| 俺也久久电影网| 成年人黄色毛片网站| 久99久视频精品免费| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| xxxwww97欧美| 99热这里只有精品一区 | 欧美zozozo另类| 欧美在线一区亚洲| 高清毛片免费观看视频网站| a级毛片在线看网站| 男人的好看免费观看在线视频 | 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 老汉色∧v一级毛片| 午夜免费成人在线视频| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 午夜视频精品福利| 婷婷精品国产亚洲av在线| www日本黄色视频网| 在线永久观看黄色视频| 国产成人系列免费观看| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 国产私拍福利视频在线观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产av不卡久久| 五月玫瑰六月丁香| 久久久水蜜桃国产精品网| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 欧美zozozo另类| 最近在线观看免费完整版| 免费在线观看成人毛片| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 成人精品一区二区免费| 亚洲欧美日韩东京热| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 老司机靠b影院| 人人妻人人澡欧美一区二区| 在线视频色国产色| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 久久久久久国产a免费观看| 国产熟女午夜一区二区三区| 一级毛片高清免费大全| 亚洲精品在线观看二区| 99国产综合亚洲精品| 亚洲人成伊人成综合网2020| 不卡av一区二区三区| 国产男靠女视频免费网站| 90打野战视频偷拍视频| 久久久国产成人精品二区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| av天堂在线播放| 哪里可以看免费的av片| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲五月天丁香| 黄片大片在线免费观看| 最新美女视频免费是黄的| 麻豆成人av在线观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 人成视频在线观看免费观看| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 久久精品91蜜桃| 欧美午夜高清在线| 露出奶头的视频| 制服丝袜大香蕉在线| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 午夜福利视频1000在线观看| xxxwww97欧美| 天堂影院成人在线观看| 亚洲成av人片在线播放无| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 此物有八面人人有两片| 99久久精品热视频| 欧美性猛交黑人性爽| 日韩av在线大香蕉| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 中出人妻视频一区二区| 啦啦啦韩国在线观看视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 岛国在线观看网站| 两个人的视频大全免费| 国产真人三级小视频在线观看| 精品乱码久久久久久99久播| 国产精品av久久久久免费| 久久精品成人免费网站| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 男女视频在线观看网站免费 | 在线观看舔阴道视频| 日本成人三级电影网站| 波多野结衣高清无吗| 香蕉av资源在线| 久久久精品欧美日韩精品| 俺也久久电影网| 成人国语在线视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 欧美不卡视频在线免费观看 | 制服诱惑二区| 国产视频内射| 欧美久久黑人一区二区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 99久久99久久久精品蜜桃| 麻豆成人av在线观看| 无遮挡黄片免费观看| www.999成人在线观看| 制服丝袜大香蕉在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲精品国产一区二区精华液| 国产激情偷乱视频一区二区| 女同久久另类99精品国产91| 午夜影院日韩av| 日本精品一区二区三区蜜桃| 久久久久久久精品吃奶| 国产成人av教育| 欧美大码av| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲国产高清在线一区二区三| 亚洲自拍偷在线| 亚洲av成人av| 91av网站免费观看| 久99久视频精品免费| 精品第一国产精品| 老司机深夜福利视频在线观看| 老司机靠b影院| 亚洲欧美日韩无卡精品| 丰满的人妻完整版| 成年人黄色毛片网站| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲真实伦在线观看| 一夜夜www| 久久伊人香网站| 欧美成人午夜精品| 国产精品精品国产色婷婷| 国产单亲对白刺激| 动漫黄色视频在线观看| 国产亚洲精品久久久久5区| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲中文字幕日韩| 精品久久久久久久毛片微露脸| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 搡老熟女国产l中国老女人| 色哟哟哟哟哟哟| 日韩免费av在线播放| 色噜噜av男人的天堂激情| 久久久久久久久久黄片| 99国产综合亚洲精品| bbb黄色大片| 香蕉久久夜色| 在线免费观看的www视频| 成人av在线播放网站| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲国产欧美一区二区综合| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 精品人妻1区二区| 精品免费久久久久久久清纯| 男女那种视频在线观看| 亚洲成人中文字幕在线播放| 成人手机av| 一区二区三区国产精品乱码| 色噜噜av男人的天堂激情| 91国产中文字幕| 成人精品一区二区免费| 久久亚洲精品不卡| 免费在线观看成人毛片| 亚洲电影在线观看av| videosex国产| 国产69精品久久久久777片 | 亚洲成人精品中文字幕电影| 一本一本综合久久| 国产成+人综合+亚洲专区| 少妇被粗大的猛进出69影院| 欧美3d第一页| 在线观看www视频免费| 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| ponron亚洲| 久久精品国产亚洲av高清一级| 91大片在线观看| 好男人电影高清在线观看| 欧美在线一区亚洲| 午夜日韩欧美国产| 99久久精品热视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| 又紧又爽又黄一区二区| 日韩欧美免费精品| 99精品在免费线老司机午夜| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲人成电影免费在线| 日本成人三级电影网站| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 99国产精品99久久久久| 欧美午夜高清在线| 精品午夜福利视频在线观看一区| 日韩欧美 国产精品| 欧美日韩乱码在线| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 色噜噜av男人的天堂激情| 麻豆成人午夜福利视频| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 日韩三级视频一区二区三区| 国产精品永久免费网站| 美女大奶头视频| 香蕉国产在线看| 无限看片的www在线观看| 欧美黄色片欧美黄色片| 婷婷丁香在线五月| 久久久久久九九精品二区国产 | 久久婷婷成人综合色麻豆| 欧美日韩乱码在线| 中文字幕高清在线视频| 国产成年人精品一区二区| 性欧美人与动物交配| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 亚洲七黄色美女视频| 久久久精品大字幕| 他把我摸到了高潮在线观看| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 日本黄大片高清| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲精品av麻豆狂野| 一区福利在线观看| e午夜精品久久久久久久| 国产视频一区二区在线看| 黄色视频,在线免费观看| www.熟女人妻精品国产| 国产野战对白在线观看| 亚洲人与动物交配视频| 中文亚洲av片在线观看爽| 久久中文字幕一级| 看片在线看免费视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 日日干狠狠操夜夜爽| 正在播放国产对白刺激| 国产亚洲精品第一综合不卡| 久久香蕉激情| 国语自产精品视频在线第100页| 视频区欧美日本亚洲| 黄色丝袜av网址大全| 午夜免费成人在线视频| 国产麻豆成人av免费视频| av福利片在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 日韩大尺度精品在线看网址| 1024香蕉在线观看| 亚洲国产精品久久男人天堂| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 欧美日韩福利视频一区二区| 在线观看www视频免费| 亚洲av熟女| 看片在线看免费视频| 国产91精品成人一区二区三区| 首页视频小说图片口味搜索| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产真实乱freesex| 一二三四在线观看免费中文在| 99国产综合亚洲精品| 一级毛片女人18水好多| 亚洲,欧美精品.| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产av在哪里看| 午夜精品在线福利| 国产精品久久久久久久电影 | 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 91老司机精品| 国产精品,欧美在线| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲全国av大片| 嫁个100分男人电影在线观看| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产精品日韩av在线免费观看| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产高清激情床上av| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 亚洲一区二区三区色噜噜| 男女视频在线观看网站免费 | 在线观看免费日韩欧美大片| 小说图片视频综合网站| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲av片天天在线观看| 91成年电影在线观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 免费电影在线观看免费观看| 天堂影院成人在线观看| 国产精品久久久久久精品电影| 国产精品亚洲av一区麻豆| 男人舔女人的私密视频| 久9热在线精品视频| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 国产高清有码在线观看视频 | 麻豆国产97在线/欧美 | 亚洲激情在线av| 精品久久蜜臀av无| 日韩欧美精品v在线| 国产成人av教育| 麻豆久久精品国产亚洲av| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产三级在线视频| 国产日本99.免费观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| 日韩高清综合在线| 女同久久另类99精品国产91| 人成视频在线观看免费观看| 超碰成人久久| 免费观看人在逋| 男男h啪啪无遮挡| 长腿黑丝高跟| 日日夜夜操网爽| 精品乱码久久久久久99久播| 黑人欧美特级aaaaaa片| 黄片小视频在线播放| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产又色又爽无遮挡免费看| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产精品久久久av美女十八| 成年女人毛片免费观看观看9| 99国产极品粉嫩在线观看| 欧美乱妇无乱码| 全区人妻精品视频| 午夜福利视频1000在线观看| 熟女电影av网| 久久久久九九精品影院| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国模一区二区三区四区视频 | 免费av毛片视频| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲国产精品999在线| 免费在线观看成人毛片| 国产亚洲精品第一综合不卡| 少妇的丰满在线观看| 国产男靠女视频免费网站| 免费在线观看亚洲国产| 国产野战对白在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9| 午夜福利18| 黄色片一级片一级黄色片| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 日本一区二区免费在线视频| 嫩草影视91久久| 在线观看免费午夜福利视频| 日韩精品青青久久久久久| 午夜精品在线福利| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲成av人片免费观看| 免费在线观看影片大全网站| 一进一出抽搐动态| 神马国产精品三级电影在线观看 | 国产男靠女视频免费网站| 久久这里只有精品19| 日本免费一区二区三区高清不卡| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产亚洲精品第一综合不卡| 久久草成人影院| 国产精品久久久av美女十八| 亚洲国产中文字幕在线视频| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产精品 欧美亚洲| av欧美777| 精品久久久久久成人av| 欧美午夜高清在线| 国内精品久久久久精免费| 国产高清视频在线观看网站| 日日爽夜夜爽网站| 最近视频中文字幕2019在线8| 亚洲中文日韩欧美视频| 视频区欧美日本亚洲| 久久久久久久久中文| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲午夜理论影院| 黄频高清免费视频| 国产黄片美女视频| 十八禁人妻一区二区| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 成人av在线播放网站| 国产99白浆流出| 麻豆国产av国片精品| 国产爱豆传媒在线观看 | 国产又色又爽无遮挡免费看| 在线播放国产精品三级| 亚洲精品色激情综合| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 十八禁网站免费在线| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 久久精品影院6| 国产1区2区3区精品| videosex国产| 欧美 亚洲 国产 日韩一| а√天堂www在线а√下载| 少妇熟女aⅴ在线视频| 久久精品国产亚洲av高清一级| 亚洲一区中文字幕在线| 麻豆av在线久日| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 午夜精品在线福利| 男人舔奶头视频| 国产亚洲欧美98| 搡老岳熟女国产| 亚洲国产中文字幕在线视频| 在线免费观看的www视频| 怎么达到女性高潮| a级毛片a级免费在线| 香蕉久久夜色| 男女视频在线观看网站免费 | 亚洲人成伊人成综合网2020| 一级a爱片免费观看的视频| 国产v大片淫在线免费观看| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产三级黄色录像| 一本综合久久免费| 一级片免费观看大全| 日本成人三级电影网站| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 午夜福利在线在线| 成人亚洲精品av一区二区| 免费av毛片视频| 夜夜躁狠狠躁天天躁| av有码第一页| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 精品久久久久久久末码| 999久久久精品免费观看国产| 在线观看日韩欧美| 国产三级在线视频| √禁漫天堂资源中文www| 免费电影在线观看免费观看| 男女那种视频在线观看| 天堂√8在线中文| 一区二区三区国产精品乱码| 国产高清有码在线观看视频 | 亚洲一码二码三码区别大吗| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲欧美日韩高清专用| 男女午夜视频在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 亚洲,欧美精品.| 亚洲精品av麻豆狂野| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 毛片女人毛片| 婷婷精品国产亚洲av在线| 91麻豆av在线| 亚洲,欧美精品.| 真人做人爱边吃奶动态| 亚洲av熟女| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 少妇人妻一区二区三区视频| www.熟女人妻精品国产| 亚洲国产欧美人成| 天天一区二区日本电影三级| 国产精华一区二区三区| 日韩欧美国产一区二区入口| 美女扒开内裤让男人捅视频| 国产高清视频在线观看网站| 91在线观看av| 麻豆av在线久日| 一进一出抽搐gif免费好疼| 美女 人体艺术 gogo| www日本黄色视频网| 国产aⅴ精品一区二区三区波| АⅤ资源中文在线天堂| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 亚洲精品久久国产高清桃花| 日本免费一区二区三区高清不卡| 亚洲欧美精品综合久久99| 久久中文看片网| 国产1区2区3区精品| 18禁美女被吸乳视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 久99久视频精品免费| 国产精品久久久av美女十八| 男女那种视频在线观看| 久久中文字幕人妻熟女| 又紧又爽又黄一区二区| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 久久久久久久久免费视频了| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 久久人人精品亚洲av| 久久伊人香网站| 国产午夜精品久久久久久| 特级一级黄色大片| 国产精华一区二区三区| 亚洲乱码一区二区免费版| 精品久久久久久久久久久久久| 床上黄色一级片| 亚洲欧美日韩东京热| 青草久久国产| 在线视频色国产色| 99热这里只有是精品50| 欧美日韩乱码在线| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 国产视频内射| 宅男免费午夜| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 在线观看午夜福利视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产精品久久电影中文字幕| 国产一区二区激情短视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 久9热在线精品视频| 美女免费视频网站| 99热这里只有是精品50| 黄频高清免费视频| 日本黄大片高清| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 国产私拍福利视频在线观看| 91九色精品人成在线观看| 又大又爽又粗| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲国产精品久久男人天堂| 九九热线精品视视频播放| av免费在线观看网站| 午夜精品在线福利| 丁香欧美五月| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产成人精品久久二区二区91| 亚洲精品中文字幕在线视频| 精品午夜福利视频在线观看一区| 变态另类丝袜制服| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 青草久久国产| www日本黄色视频网| 一级毛片女人18水好多| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 欧美一级毛片孕妇| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 又黄又爽又免费观看的视频| 免费在线观看黄色视频的| 男人舔女人下体高潮全视频| 天堂av国产一区二区熟女人妻 | 成人永久免费在线观看视频| 成年人黄色毛片网站| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 怎么达到女性高潮| 欧美在线一区亚洲| 97碰自拍视频| 级片在线观看| 免费看美女性在线毛片视频| 妹子高潮喷水视频| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久久久久国产a免费观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 精品一区二区三区四区五区乱码| 宅男免费午夜| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 精品欧美国产一区二区三| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 久久 成人 亚洲| 精品久久久久久久末码| 男女午夜视频在线观看| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 欧美在线一区亚洲| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产亚洲精品久久久久5区| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲avbb在线观看| 露出奶头的视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 成年版毛片免费区| 99热6这里只有精品| 他把我摸到了高潮在线观看| 欧美乱色亚洲激情| 在线观看日韩欧美| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产亚洲精品av在线| 欧美乱妇无乱码| 男女下面进入的视频免费午夜| 人人妻人人看人人澡| 一本久久中文字幕| 欧美在线黄色| 中文字幕高清在线视频| 男插女下体视频免费在线播放| av国产免费在线观看| 麻豆一二三区av精品| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲成人中文字幕在线播放| 波多野结衣巨乳人妻| 99riav亚洲国产免费| 国产成人系列免费观看| 看片在线看免费视频| 黄片大片在线免费观看| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 在线国产一区二区在线| 黄片大片在线免费观看| 色噜噜av男人的天堂激情| 亚洲午夜理论影院| 真人一进一出gif抽搐免费| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲欧美日韩高清专用| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 真人做人爱边吃奶动态| 禁无遮挡网站| 欧美黑人精品巨大| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 欧美日韩福利视频一区二区| 美女黄网站色视频| 欧美不卡视频在线免费观看 |