我國上市公司并購方式的探析

張雪芹

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，優(yōu)勝劣汰，適者生存是企業(yè)成長的基本規(guī)律。近年來，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，為了增強(qiáng)競爭力獲取更豐厚的利潤，企業(yè)并購浪潮風(fēng)起云涌，呈現(xiàn)出數(shù)量多、規(guī)模大及國際化等一系列特點(diǎn)。并購作為企業(yè)的一種自愿、有償?shù)漠a(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，日益成為追求企業(yè)價(jià)值最大化、加快發(fā)展的有效資本運(yùn)作模式。橫向并購是指同產(chǎn)業(yè)中2家從事相同或相近業(yè)務(wù)的公司合并，也就是商業(yè)上競爭對(duì)手間的合并。例如生產(chǎn)同類商品的廠商間或是在同一市場(chǎng)領(lǐng)域出售相互競爭的商品的分銷商之間的并購。在實(shí)質(zhì)上，橫向并購是2個(gè)或2個(gè)以上生產(chǎn)或銷售相同、相似產(chǎn)品的公司間的并購，其目的在于消除競爭，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增加并購公司的壟斷實(shí)力或形成規(guī)模效應(yīng)。橫向并購是公司并購中最常用的方式。其優(yōu)點(diǎn)是可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。節(jié)約共同費(fèi)用，便于提高通用設(shè)備的使用效率：便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作，采用先進(jìn)技術(shù)設(shè)備和工藝：便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造：便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購原材料等。就我國企業(yè)并購的發(fā)展歷史和現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)水平來講，適合我國上市公司的并購方式為橫向并購。

一、我國上市公司并購以橫向并購為最佳方式

縱觀我國企業(yè)并購史，僅有30年的時(shí)間。而在這30年中，并購案屢屢發(fā)生，很多企業(yè)都是通過并購來進(jìn)行低成本的快速擴(kuò)張，以達(dá)到增強(qiáng)國際競爭力的目的。

(一)擁有控制權(quán)是進(jìn)行橫向并購的前提

對(duì)于并購企業(yè)來說，只有擁有了控制權(quán)，并購才會(huì)直接作用和影響本企業(yè)的發(fā)展，并購才有意義。在世界經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下。優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然結(jié)果。同時(shí)，在競爭中，也成就了一批素質(zhì)較高、規(guī)模較大、管理先進(jìn)、市場(chǎng)適應(yīng)能力強(qiáng)的企業(yè)。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一般規(guī)律，優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品市場(chǎng)將在更廣闊的領(lǐng)域里進(jìn)行強(qiáng)占，而弱勢(shì)企業(yè)將逐步喪失其原有的市場(chǎng)，直到被淘汰。不管是從政府為減少社會(huì)經(jīng)濟(jì)成本的角度，還是從集約化所帶來效率的提高等角度，中央政府的產(chǎn)業(yè)政策將偏向限制、取消、改造低水平、小規(guī)模、重復(fù)建設(shè)的弱勢(shì)企業(yè)，而鼓勵(lì)支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過企業(yè)聯(lián)合、兼并、股份化等行為擴(kuò)張，成為具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益、跨地區(qū)、跨行業(yè)的大集團(tuán)化公司。在這個(gè)過程中，盡管存在地方保護(hù)主義，但一些地方政府出于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、職工就業(yè)壓力等內(nèi)在原因而客觀上支持并購行為，

(二)橫向并購有助于企業(yè)的資本擴(kuò)張

企業(yè)要想在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)低成本的快速資本擴(kuò)張，橫向并購是其最優(yōu)方式。主要體現(xiàn)在：一是充分發(fā)揮自身的內(nèi)部潛力。主要是使存量資產(chǎn)升值。產(chǎn)生更大的效益。二是通過與相近業(yè)務(wù)公司實(shí)行聯(lián)合，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。這是與存量資產(chǎn)一樣具有較高效應(yīng)的潛在價(jià)值。通過資源整合使其潛在價(jià)值充分發(fā)揮，從而產(chǎn)生更大的效益。可以快速建立起新的組織，收購瓶頸資源，占有核心技術(shù)，從根本上提高企業(yè)核心競爭力，加速企業(yè)的資本擴(kuò)張。

(三)同一產(chǎn)業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)是橫向并購的條件

擴(kuò)大同一產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益是橫向并購的顯著特點(diǎn)，也是和其他并購方式相比其優(yōu)勢(shì)所在。并購目標(biāo)確定了幾個(gè)基本條件：1，有真誠的合作愿望；2，有一定的技術(shù)力量，生產(chǎn)設(shè)備和儀器基本完備，存量資產(chǎn)能有效利用，適當(dāng)添置部分關(guān)鍵設(shè)備后即能提高技術(shù)水平，增加生產(chǎn)能力：3，當(dāng)?shù)卣P(guān)心和支持并購行為，能為新組建的合資企業(yè)提供盡可能寬松的外部條件。

(四)產(chǎn)權(quán)明晰與重組成為橫向并購過程中的核心內(nèi)容

并購過程中最核心的內(nèi)容就是產(chǎn)權(quán)的明晰與重組。20世紀(jì)90年代，鄧小平同志南巡之后，中央確立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革方向，“要明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系，讓產(chǎn)權(quán)流動(dòng)重組”，“盡快建立產(chǎn)權(quán)明晰的現(xiàn)代企業(yè)制度，對(duì)國有獨(dú)資企業(yè)可以進(jìn)行合并式、兼并式、分立式和改組式等多種形式的變革”，黨的十五大又進(jìn)一步明確了企業(yè)優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制，并鼓勵(lì)采取改組、聯(lián)合、兼并等形式，橫向并購規(guī)模和涉及的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，強(qiáng)強(qiáng)合作增多，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓多樣化，初相上市公司股權(quán)收購，境外企業(yè)參與并購和國內(nèi)企業(yè)參與境外并購等多種橫向并購形式，使得企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增值能力迅速得到發(fā)揮，

(五)企業(yè)的重新整合是橫向并購成功與否的關(guān)鍵

并購后整合的成功將關(guān)系到企業(yè)日后的發(fā)展，是決定并購成功與否的關(guān)鍵。而整合的關(guān)鍵是要找到能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的切入點(diǎn)，而切入點(diǎn)的關(guān)鍵是經(jīng)營機(jī)制的重塑。首先建立權(quán)責(zé)明確的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制。其次建立優(yōu)勝劣汰的用人機(jī)制，再次建立效能為主的分配機(jī)制，把分配同企業(yè)效益掛鉤。同時(shí)在企業(yè)培育健康向上的企業(yè)文化，使大家目標(biāo)一致、信念一致、感情相通，大大提高企業(yè)的凝聚力和向心力。促使企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模迅速擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高。迅速向大規(guī)模集團(tuán)化方向邁進(jìn)。

(六)實(shí)現(xiàn)并購與被并購企業(yè)“雙盈”是橫向并購的最終目的

通過橫向并購，并購企業(yè)之間可以達(dá)到“雙方受益”的目標(biāo)——并購企業(yè)通過合資迅速擴(kuò)大了規(guī)模，并牢牢地拓展自己的市場(chǎng)份額：而被并購企業(yè)則有效地盤活了資產(chǎn)，解決職工就業(yè)、不良資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)問題，取得很好的經(jīng)濟(jì)效益：對(duì)當(dāng)?shù)卣坏蓮闹蝎@得大量稅收，而且也可獲得很大的社會(huì)效益，帶動(dòng)當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、對(duì)我國并購所提出的問題及建議

(一)橫向并購的弊端

從我國企業(yè)并購史和我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)水平來說，我國目前的并購方式仍然以橫向并購為最佳方式，但采用橫向并購也有其自身的弊端。

1橫向并購會(huì)導(dǎo)致壟斷的產(chǎn)生，破壞競爭

橫向并購的顯著特點(diǎn)是可以擴(kuò)大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，有利于消除競爭、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增加壟斷能力，但是增強(qiáng)競爭力的同時(shí)所帶來的最大問題是容易造成壟斷，從而破壞競爭，有時(shí)甚至?xí)獾剿趪磯艛喾ǖ南拗啤?/p>

2在并購過程中仍然存在政府干預(yù)的現(xiàn)象

對(duì)于我國的并購來說，經(jīng)過了30年的發(fā)展，現(xiàn)在仍然在一定程度上帶有政府色彩，存在地方政府直接參與和干預(yù)的現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在也會(huì)影響競爭的自由性和公平性。

(二)針對(duì)橫向并購的弊端應(yīng)采取的措施

1增加監(jiān)控力度

針對(duì)不利于競爭的壟斷，各國政府相關(guān)部門應(yīng)加大力度進(jìn)行監(jiān)控。防止壟斷的形成。對(duì)于監(jiān)控的適度性，應(yīng)明確相應(yīng)的界限。在適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)進(jìn)行監(jiān)控。對(duì)于企業(yè)來說，在為了增加競爭力而進(jìn)行橫向并購的同時(shí)可以適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行縱向并購或者混合并購，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，但應(yīng)注意保持其核心競爭力，把并購的重點(diǎn)放在高技術(shù)的交流與合作上，盡量形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同時(shí)熟悉各企業(yè)所在國的反壟斷法，避免遭受因違反法律所帶來的負(fù)面效應(yīng)。

2政府逐步放開

針對(duì)政府的過度干預(yù)現(xiàn)象，政府應(yīng)當(dāng)逐步放開，給企業(yè)自由選擇的空間，由企業(yè)根據(jù)自身情況進(jìn)行自主并購，以達(dá)到并購的最佳效果，使并購雙方達(dá)到“雙贏”的目的，同時(shí)也可以增加地方財(cái)政收入、帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的有效發(fā)展。對(duì)企業(yè)來說，應(yīng)當(dāng)把并購作為一項(xiàng)長期發(fā)展戰(zhàn)略，使并購能夠達(dá)到改善長遠(yuǎn)的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營條件，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率，長期占有、開拓市場(chǎng)，獲得資金優(yōu)勢(shì)和保持核心競爭力的目的。

3建立健全相關(guān)法律和制度

橫向并購涉及公司運(yùn)作、社會(huì)保障、證券交易、破產(chǎn)等多個(gè)方面，需要具有實(shí)際操作性的相關(guān)法律進(jìn)行配套。目前我國法律體系不完善。缺乏明確具體的操作規(guī)程，缺乏對(duì)股東權(quán)利、少數(shù)股東利益、債權(quán)人利益和職工利益的保護(hù)制度。我國的企業(yè)并購多數(shù)由企業(yè)自己策劃完成，缺乏中介機(jī)構(gòu)的有效參與，制約了并購的運(yùn)作效率。所以，完善有關(guān)并購的法律體系，制定明確具體的操作規(guī)程，減少政府的直接干預(yù)，鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)的參與，都是目前急需完成的任務(wù)。

三、對(duì)我國并購方式的展望

隨著我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展、資本市場(chǎng)逐漸成熟以及國際化程度日益加深，并購交易活躍的基本態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)將長期保持繁榮，而且制度性保障將使交易方式更加靈活，手段更加多樣化，上市公司內(nèi)在質(zhì)量的提高也會(huì)推動(dòng)并購行為成為市場(chǎng)的主流。在競爭日趨激烈的國際環(huán)境中，如何提高自身的競爭力成為每一個(gè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人當(dāng)務(wù)之急需要考慮的問題，而這些不會(huì)是單憑國內(nèi)的并購所能解決的。面對(duì)全球化的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，任何一個(gè)有實(shí)力的企業(yè)都不會(huì)把目光停留在國內(nèi)，再加上我國政府將長期鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，國內(nèi)的大型企業(yè)，尤其是國有或者國有控股公司為了提高自身的國際競爭能力和拓展國際市場(chǎng)，也將會(huì)積極謀求與跨國公司的戰(zhàn)略合作，創(chuàng)造雙贏結(jié)果。我國是一個(gè)資源相對(duì)匱乏的國家，經(jīng)濟(jì)的長期持續(xù)增長將進(jìn)一步加大對(duì)外部資源的依賴程度，企業(yè)可以通過資源開發(fā)投資等方式，滿足市場(chǎng)對(duì)自身產(chǎn)品的需求，并得到更多商業(yè)機(jī)會(huì)，這不僅是一些跨國公司拓展業(yè)務(wù)的良機(jī)，同時(shí)也是我國企業(yè)通過迅速擴(kuò)張走向世界的捷徑。相信不久的將來，大公司的跨國橫向并購將成為中國并購市場(chǎng)的新亮點(diǎn)。

綜上所述，在現(xiàn)有的世界經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，最適合我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)水平的企業(yè)并購方式是橫向并購，至少目前是以橫向并購為主。在未來的發(fā)展中，并購方式會(huì)發(fā)生變化。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國和世界各國的經(jīng)濟(jì)要進(jìn)行融合，跨國橫向并購將成為新寵。