爭奪鋼材定價權(quán)

潘瑋杰

在爭奪鋼材國際定價權(quán)的較量中，中國此次推出的鋼材期貨在成交量和活躍度方面占有絕對優(yōu)勢，與LME比拼的關(guān)鍵是市場參與者水平和市場運行效率

上海期貨交易所線材和螺紋鋼期貨自2009年3月27日成功上市交易以來，12個交易日共成交25824566手，成交金額901.23億元。根據(jù)上海期貨交易所統(tǒng)計，自3月27日起的12個交易日內(nèi)，螺紋鋼累計成交合約2249662手，成交金額788.88億元；線材累計成交合約332794手，成交金額112.35億元。截至4月14日收盤，螺紋鋼總持倉量為995800手，線材總持倉量為234912手，較上市首日分別增加227.04%和113.42%。鋼材期貨被賦予了“中國定價”大宗商品的厚望，其成功上市交易也被視為中國爭奪大宗商品定價權(quán)的漫漫征程又有了新的進展。

生逢其時

鋼材期貨是在經(jīng)過了長期充分論證和準(zhǔn)備后推出的，如此精心準(zhǔn)備，借用證監(jiān)會主席尚福林在鋼材期貨上市大會上的發(fā)言來說，是 “穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”的舉措收到了實效。

中國作為全球最大的鋼材生產(chǎn)國和消費國，2007年我國的鋼產(chǎn)量達到4.89億噸，占全世界鋼產(chǎn)量的36.99%，當(dāng)年國內(nèi)消費4.34億噸，占全球市場鋼材消費量的36.24%，2008年我國的鋼產(chǎn)量和消費量也均在5億噸左右。

如此巨大的鋼材生產(chǎn)和消費市場，鋼鐵產(chǎn)業(yè)的供需雙方和上下游企業(yè)都承擔(dān)著巨大的價格波動風(fēng)險，目前的現(xiàn)貨和遠期交易也未能很好地起到分散風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)的作用，下游貿(mào)易商和終端用戶也對鋼材的定價機制缺乏有效的參與。

事實上，中國雖然是世界鋼鐵第一大國，但是在整個產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)上都缺乏“話語權(quán)”，定價機制也缺乏科學(xué)性，市場機制未能很好地發(fā)揮作用。

從國內(nèi)來看，我國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度相對較低，2007年前10大鋼鐵企業(yè)的市場占有率僅為33.7%，和世界平均水平的差距相當(dāng)大，這就對國內(nèi)鋼鐵市場的統(tǒng)一造成了非常大的困難，導(dǎo)致中國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)中間貿(mào)易商林立，銷售渠道較長，從生產(chǎn)廠商到終端消費客戶往往要經(jīng)歷較多的環(huán)節(jié)。同時，中下游的市場參與者卻對定價毫無“話語權(quán)”，鋼鐵企業(yè)與貿(mào)易商簽署購銷合同后，定期調(diào)整銷售價格，貿(mào)易商按照銷售價格進貨，在漫長的銷售過程中，鋼鐵價格的波動確實給這些貿(mào)易商帶來了非常大的風(fēng)險。

從國際來看，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)在上游資源鐵礦石定價中缺乏統(tǒng)一有力的聲音，在下游鋼材銷售定價中也缺乏可供參考的定價，我國在國際市場中的重要地位并未得到體現(xiàn)，這就需要我國在鋼鐵國際定價中有一個重要的參考對象，鋼材期貨的推出無疑就是這樣一個重要的契機。

鋼鐵定價誰決定誰？

從國內(nèi)定價權(quán)的機制來看，目前的現(xiàn)貨價格和遠期價格形成機制相對封閉，價格制定主動權(quán)仍然在鋼鐵廠商手里。在鋼材期貨推出之后，必然會碰到一個問題，到底是期貨價格為現(xiàn)貨價格提供參考，還是現(xiàn)貨價格決定期貨價格，如果是后者，那期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能就沒有發(fā)揮出來。

究竟誰決定誰？白糖期貨市場的發(fā)展能夠為我們提供些許線索。在白糖期貨上市前，國內(nèi)存在著較為強勢的遠期市場，價格主動權(quán)也基本掌握在糖廠手里，白糖期貨的成交量在經(jīng)過了相當(dāng)長的一段時間后才超過了遠期交易市場。目前，國內(nèi)鋼材遠期交易市場主要由上海、北京和廣東三地的遠期電子交易平臺組成。上海斯迪爾電子交易市場日成交總量約為15 萬噸，平均日訂貨量在35萬噸左右；上海大宗鋼鐵電子交易中心日成交量約為30 萬噸，平均日訂貨量維持在50萬噸左右；北京蘭格和廣東歐浦鋼網(wǎng)雖然成立較晚，但是也形成了一定的交易規(guī)模，日成交量在10 萬噸左右；廣東“歐浦鋼網(wǎng)”的成交量約為40萬噸。鋼材期貨的交易量要超過這些遠期交易市場，尚需時日。

可喜的是，在鋼材期貨上市后不久，就與現(xiàn)貨市場價格產(chǎn)生了明顯的聯(lián)動。鋼材期貨成交活躍，運作規(guī)范平穩(wěn)，風(fēng)險可控，達到此前業(yè)界普遍預(yù)計的平穩(wěn)起步效果。

從上市以來的交易運作情況看，螺紋鋼和線材期貨呈現(xiàn)出參與面廣、成交活躍，特別是期現(xiàn)貨市場價格聯(lián)動明顯等特征。而且，期貨價格波動較現(xiàn)貨市場略微平緩，市場反應(yīng)較為理性。4月6日至10日，螺紋鋼和線材期貨主力0909合約價格也分別上漲了1.04%和0.90%，總體上與現(xiàn)貨市場價格保持較強的一致性。

值得一提的是，鋼材期貨上市首周，恰逢寶鋼4月1日宣布再次下調(diào)鋼鐵產(chǎn)品價格。其中，5月寶鋼普通熱軋每噸將下調(diào)200—300元不等，普冷下調(diào)200元，線材和管材產(chǎn)品均下調(diào)500元。受此影響，4月2日上海期貨交易所螺紋鋼和線材期價均大幅走低。當(dāng)日螺紋鋼主力0909合約下跌76元/噸或2.14%；線材期貨主力0909合約則下跌61元/噸或1.79%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，期貨價格當(dāng)日跌幅遠小于現(xiàn)貨調(diào)價幅度，一方面反映了市場期待經(jīng)濟復(fù)蘇，對遠期價格走強有所期待，而另一方面則反映了，參與鋼材期貨的資金表現(xiàn)得較為理性。

與LME的較量

鋼材國際定價權(quán)的競爭者可謂眾多，印度、日本、俄羅斯、阿聯(lián)酋、美國和倫敦LME都相繼推出了鋼材期貨，這些鋼材期貨的品種雖不盡相同，但無一例外都是符合各自的實際情況，選擇了對本國鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利的品種。

印度的鋼平板期貨和鋼條期貨日平均成交量在20噸左右，日本中部商品交易所（C－COM）上市交易則是全球第一個廢鋼鐵期貨合約，其余的鋼材期貨也各具特色，其中成交量較大，并且有可能成為中國鋼材期貨重要競爭對手的是倫敦LME鋼坯期貨。

LME 于 2008 年2 月25 日，在LMESelect 電子交易平臺和辦公室間電話交易市場開市鋼坯期貨交易，并于 2008 年4 月28 日正式在場內(nèi)進行鋼坯期貨交易。鋼坯是煉鋼爐煉成的鋼水經(jīng)過鑄造后得到的半成品，是建筑用長材的上游產(chǎn)品。鋼坯期貨的規(guī)格為130X130mm的重為80噸的鋼坯或者150X150mm的長為12米的鋼坯，上市交易的合約將從現(xiàn)貨月合約到15 個月的遠期合約，一張合約的規(guī)模為65 噸鋼坯。與以往一種金屬只有單一的期貨合約不同，此次LME 上市的鋼坯期貨合約是兩個地區(qū)性的合約（遠東和地中海合約）。在遠東地區(qū)的交割地確定為馬來西亞和韓國，地中海地區(qū)的交割地分別在土耳其和迪拜。

LME 稱，之所以首先推出鋼坯期貨，是基于以下幾點考慮：首先，與板材相比，鋼坯的貿(mào)易更為自由，而且同鋼鐵終端產(chǎn)品相比，鋼坯的儲存更為便捷和便宜；其次，雖然鋼坯跨國流通量較少，但其年均3000 萬噸的國際市場流通規(guī)模足以與有色金屬爭高低。2000 年以來，全球鋼坯的產(chǎn)量增幅約為40％，到2010 年之前，全球鋼坯產(chǎn)量還將在目前5.12 億噸的基礎(chǔ)上再增加32％；再次，鋼坯價格與螺紋鋼等鋼鐵品種有著良好的相關(guān)性，鋼坯期貨可用于整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)進行價格風(fēng)險管理。

目前全球主要的鋼坯出口國包括烏克蘭、俄羅斯、中國、巴西和法國等；而主要的進口國是意大利、越南、土耳其和韓國等。鑒于多數(shù)的鋼坯貿(mào)易在國內(nèi)和地區(qū)范圍內(nèi)進行，LME 指出，推出鋼坯期貨針對的就是地區(qū)性貿(mào)易的需要。

LME鋼坯期貨與國內(nèi)的鋼材期貨在品種規(guī)格上并無什么可比性，但是從產(chǎn)業(yè)鏈定價優(yōu)勢來說，LME的鋼坯期貨要比線材和螺紋鋼具備更好的上游優(yōu)勢。

經(jīng)過更加深入的考察，我們可以發(fā)現(xiàn),在定價權(quán)形成過程中，一個期貨品種的影響力是與其成交量、活躍度、市場參與者水平、市場運行效率緊密相關(guān)的。

在爭奪鋼材國際定價權(quán)的較量中，中國此次推出的鋼材期貨在成交量和活躍度方面占有絕對優(yōu)勢，與LME比拼的關(guān)鍵是市場參與者水平和市場運行效率。中國需要培育一批規(guī)范運行、專業(yè)高效的大型機構(gòu)投資者，有序放開國內(nèi)投資者和居民參與境外期貨交易，維護市場公平公正公開的原則，加強市場監(jiān)管力度，打擊市場操縱行為。這些才是保證中國鋼材期貨在長期中獲得國際定價權(quán)的最重要因素。