我國巨額外匯儲備的負面影響及對策

何惠萍

（江蘇廣播電視大學張家港學院，江蘇 張家港 215600）

內(nèi)容摘要：近幾年來，中國外匯儲備規(guī)模呈現(xiàn)出迅速增長的勢頭，龐大的外匯儲備規(guī)模在反映了我國經(jīng)濟實力強大的同時，也為我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了諸多的不利影響。因此，弄清外匯儲備增長對宏觀經(jīng)濟增長帶來的不利影響，并提出合理對策，對于保持國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：外匯儲備 貿(mào)易順差 人民幣升值

進入新世紀，我國外匯儲備大幅增長。2006年10月，外匯儲備一舉突破了10000億美元；2007年底，外匯儲備已經(jīng)高達15282.49億美元。截至2008年6月末，國家外匯儲備額再創(chuàng)新高，達到18088億美元，外匯儲備如此快速的增長在世界各國的經(jīng)濟發(fā)展過程中都極為罕見。

如此巨額的外匯儲備和過快的增長勢頭，已經(jīng)給人民幣造成了很大的升值壓力，并且由此帶來的與美國和歐盟的貿(mào)易摩擦問題，對我國今后經(jīng)濟良性運行構(gòu)成了嚴重威脅。

一、我國外匯儲備激增的主要原因

1、進出口貿(mào)易長期順差

自1994年開始，我國進出口貿(mào)易一直保持順差。 2006年，中國對外貿(mào)易繼續(xù)快速增長,貿(mào)易順差為1775億美元，2007 年貿(mào)易順差達到2622億美元，2008年上半年累計貿(mào)易順差為990.3億美元。貿(mào)易順差成為我國外匯儲備激增最主要的原因。

2、外商直接投資的持續(xù)增加

近幾年來，我國各地招商引資力度不斷加大，吸引外資的優(yōu)惠政策不斷出臺，投資環(huán)境不斷改善，再加上我國的生產(chǎn)要素價格低廉等一系列因素都促使了外國投資的增加。我國已連續(xù)十幾年成為吸收外資最多的發(fā)展中國家，在全球僅次于美國和英國。2007年，F(xiàn)DI已經(jīng)超過了800億美元。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計，近年來，資本項目順差對新增外匯儲備的貢獻度逐漸上升。

3、人民幣升值預期導致各種投機資本大量涌入

市場對人民幣升值的強烈預期，使得大量國外短期投機資本繞過資本管制進入我國，導致該國資產(chǎn)價格出現(xiàn)大量泡沫。這些投機資本不僅可以享受貨幣升值的收益，還可以分享資產(chǎn)價格上升帶來的收益。預計到今年和明年年底，國內(nèi)的“熱錢”規(guī)模很有可能突破6500億美元和8000億美元。這些短期投機資本當中有很大部分轉(zhuǎn)為央行的外匯儲備。

二、巨額外匯儲備的負面影響

1、過多的外匯儲備的增加了持有成本，造成資金資源的浪費

外匯儲備過多，國家儲備資產(chǎn)管理承受的風險就會加大，主要表現(xiàn)為承擔巨大的利息損失和儲備縮水。我國的大部分外匯儲備資產(chǎn)是以國際商業(yè)銀行存款和美國政府債券形式持有的。銀行存款和債券投資的收益率遠低于國內(nèi)的平均資本投資的收益率，而持有借入儲備的融資成本高，我國持有巨額外匯儲備的同時每年還以高成本從國外大量引進外資和借取外債，其潛在的損失是明顯的。

2、迅速增長的外匯儲備形成了流動性過剩

不斷增長的外匯儲備在很大程度上引發(fā)目前銀行體系的流動性過?，F(xiàn)象，加劇我國的經(jīng)濟失衡。近年來我國基礎貨幣所面臨的壓力主要來自國際收支的不平衡，大幅順差帶來的外匯占款使得央行不得不投放基礎貨幣，加上衍生的人民幣升值預期加大外國投機性資本進入的力度，造成國內(nèi)金融市場流動性過剩。2008年上半年新增外匯儲備2806億美元，就造成基礎貨幣凈投放將近1.9萬億人民幣，加大了金融市場的流動性過剩。

3、削弱了央行貨幣政策的獨立性和宏觀調(diào)控的有效性

央行為了有效控制貨幣供應量，緩解通貨膨脹壓力，要采取經(jīng)常性的對沖操作措施，從商業(yè)銀行回籠資金以減少商業(yè)銀行的流動性。公開市場操作、發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準備率等手段都是圍繞對沖外匯占款展開，使央行貨幣政策陷入了被動。在目前狀況下，央行必須同時應對外匯儲備擴大、匯率相對平穩(wěn)和流動性過剩等幾個目標。由于目標之間相互制約，不具有兼容性，因此，單一的貨幣政策已難以同時實現(xiàn)國內(nèi)和國際兩方面的政策目標，削弱了貨幣政策的獨立性，影響宏觀經(jīng)濟政策的有效性。

4、造成人民幣升值壓力不斷加大

大量外匯儲備導致央行巨額人民幣的釋放，央行票據(jù)的調(diào)解作用受到限制；高額外匯儲備存在機會成本和貶值風險。人民幣升值后，在目前我國面臨通貨膨脹的時期，國內(nèi)的生產(chǎn)要素價格上升，在人民幣升值的情況下就會產(chǎn)生內(nèi)外價格同時上升的壓力，這就使我國出口商品價格的國際競爭力有所下降。

三、改善我國高額外匯儲備負效應的政策建議

1、調(diào)節(jié)經(jīng)常項目和資本項目順差，減輕外匯儲備大幅增長的壓力。

要調(diào)節(jié)貿(mào)易順差。通過降低和取消出口退稅、讓企業(yè)承擔環(huán)境污染的社會成本、提高最低工資水平等措施，來調(diào)整和減少低效(微利)商品出口企業(yè)的出口額。同時要采取措施鼓勵進口高新技術(shù)產(chǎn)品，增加國內(nèi)短缺產(chǎn)品的進口，這樣既滿足人們的消費需求，解決結(jié)構(gòu)性的商品缺口，又能緩解貿(mào)易順差的增加，從而減緩外匯儲備的過快增長。要適當控制外資流入，減少資本項目順差。要控制外資進入的速度，調(diào)整外資的結(jié)構(gòu)；引進外資需要由數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變，注重引進高新技術(shù)企業(yè)和延長產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)；要控制外資進入的領(lǐng)域，給民族經(jīng)濟留出生存和發(fā)展的市場空間。

2、采取多種措施，適當加大“藏匯于民”的政策力度

適當加大“藏匯于民”的政策力度，這是化解外匯儲備過多重要措施之一。國家可利用市場化手段降低過多的或是結(jié)構(gòu)不合理的外匯儲備，讓企業(yè)、機構(gòu)和個人更多地持有并進入外匯市場。把部分外匯儲備“轉(zhuǎn)化”為企業(yè)運營的資本和居民的儲蓄，這不但會增加企業(yè)、單位和個人的財富，而且還會促進他們積極、主動地采取措施經(jīng)營持有的資產(chǎn)規(guī)避市場風險。

3、進一步調(diào)整外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu), 保持儲備資產(chǎn)多樣化，化解部分風險。

由于我國外匯儲備60％～70％是美元資產(chǎn)，而近幾年美元對世界各主要貨幣持續(xù)貶值，已使我國外匯儲備嚴重縮水。為避免這種損失，就應適當減少美元儲備，擴大歐元、英鎊和日元等外匯儲備的份額。另外，也可將巨額的外匯儲備中一部分的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為黃金儲備來改善外匯儲備結(jié)構(gòu)。我國外匯儲備雖然一直保持著驚人的增長速度，但黃金儲備比例遠遠低于其他國家采用的3%～5%的標準，增加黃金儲備，能夠優(yōu)化我國外匯儲備的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，緩解外匯儲備增加的壓力。

4、提高外匯儲備利用率，創(chuàng)造更大更多的經(jīng)濟效益

對中國國內(nèi)的基礎設施、自然資源、教育、科學研究等領(lǐng)域進行戰(zhàn)略性投資。可以用部分外匯儲備購買原油來充實戰(zhàn)略石油儲備，進口高科技設備來支持科研與開發(fā)，進口先進的醫(yī)療設備，為研究人員提供出國交流或培訓的經(jīng)費，或者用于引進國外的專家和顧問等等。此外，還可以部分儲備進行貧困地區(qū)的基礎設施改造和某些救濟。這些領(lǐng)域?qū)χ袊磥淼陌l(fā)展有著長治久安的作用。

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