共同治理理念下對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇的影響

收稿日期：2009-02-27

作者簡介：楊德嶺（1963—），男，河南臨穎人，南京航空航天大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院博士生，許昌學(xué)院財務(wù)處高級會計師，研究方向：財務(wù)管理。

摘 要：共同治理結(jié)構(gòu)下理財目標(biāo)的確定既要考慮經(jīng)濟利益，還要考慮社會責(zé)任，所以相關(guān)者利益最大化是其必然選擇，它既體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)的分享，遵循了“共同治理”邏輯，凸現(xiàn)了人力資本的重要性，也把經(jīng)濟效益與社會效益有機地統(tǒng)一了起來。

關(guān)鍵詞：共同治理結(jié)構(gòu)； 財務(wù)管理目標(biāo)；相關(guān)者利益最大化

中圖分類號:F275文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1671-5918(2009)01-0020-02

doi:10.3969/j.issn.1671-5918.2009.01.010本刊網(wǎng)址：www.hbxb.netお

財務(wù)管理的目標(biāo)（Gods of Financial Management）又稱理財目標(biāo)，是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理理論和實踐，最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)主要有：利潤最大化、股東財富最大化、利益相關(guān)者價值最大化和企業(yè)價值最大化等。財務(wù)管理目標(biāo)是構(gòu)建財務(wù)運行理論的基石，理財目標(biāo)制約著財務(wù)運行的基本特征和發(fā)展方向，是財務(wù)運行的一種驅(qū)動力。不同的理財目標(biāo)，會產(chǎn)生不同的財務(wù)管理運行機制，科學(xué)地設(shè)置理財目標(biāo)，對優(yōu)化企業(yè)理財行為，實現(xiàn)財務(wù)管理的良勝循環(huán)，具有重要意義。

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，兩權(quán)分離，企業(yè)內(nèi)部形成了多環(huán)節(jié)、多層次的委托代理關(guān)系。企業(yè)相關(guān)利益主體之間出現(xiàn)了利益不一致和信息不對稱的現(xiàn)象。在現(xiàn)實經(jīng)濟活動，企業(yè)并不都是所有者的企業(yè)，而是所有者與其他利益相關(guān)者共同的企業(yè)。人力資本與物質(zhì)資本相對地位的變化越來越明顯，利益相關(guān)者的合作在促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的作用越來越重要，物質(zhì)資本所有者要想獲得更多的收益，必須依賴與人力資本所有者長期合作。同時企業(yè)的發(fā)展依賴于其所處的社會、經(jīng)濟、文化環(huán)境，企業(yè)的生命力不是來自股東，而是來自利益相關(guān)者（包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、生產(chǎn)者、消費者、供應(yīng)商和其他利益主體）之間的合作與共同參與，形成企業(yè)利益的制衡機制，只有其他利益相關(guān)者的利益得到保護和合理的滿足，才有利于實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，股東的財富也才能增加；而企業(yè)價值實現(xiàn)了最大化，各利益相關(guān)者的利益則都能有所增加。在共同治理的邏輯下，公司財務(wù)管理才能達到一種良性循環(huán)。

一、“共同治理”理念下理財目標(biāo)確定的原則

在共同治理的邏輯下，財務(wù)管理的目標(biāo)就是要通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，使企業(yè)總價值達到最大。這一目標(biāo)考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長期穩(wěn)定發(fā)展。①企業(yè)是一種團隊生產(chǎn)或長期合作的集合，其人力資源和非人力資源相互依賴，任何一方的隨意退出或機會主義行為都可使對方的利益遭受損失?，F(xiàn)代企業(yè)本質(zhì)上是多邊契約關(guān)系的總和，為了保護依賴性資源免于受損，團隊成員只有締結(jié)長期合約，才能確?？深A(yù)期的利益補償。而這種多邊式的合作模式，即共同治理模式恰恰有助于保持利益相關(guān)者的長期合作，從而逐步成為公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實選擇。在這種模式下，企業(yè)理財目標(biāo)的確定原則是：

第一，財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)管理目標(biāo)相一致原則?，F(xiàn)代企業(yè)管理目標(biāo)是財務(wù)管理目標(biāo)確立的出發(fā)點，現(xiàn)代企業(yè)管理的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展和獲利，三者互為條件，相互依存。因此財務(wù)管理的目標(biāo)必須符合企業(yè)的管理目標(biāo)。

第二，相關(guān)主體利益相協(xié)調(diào)的原則。建立一個相關(guān)利益者共同參與管理的財務(wù)管理系統(tǒng)。依據(jù)現(xiàn)代公司的法人治理結(jié)構(gòu),將財務(wù)管理活動的主體要素分別賦予股東大會、董事會、專業(yè)財務(wù)經(jīng)理、企業(yè)職工進行內(nèi)部治理;由銀行、政府為代表進行外部治理,并從利益相關(guān)者的角度影響和控制企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)的運行。內(nèi)外兩個主體要素之間既要彼此獨立、相互制衡,又要相互協(xié)調(diào)、相互促進，從而確保所有利益相關(guān)者的財務(wù)利益要求得以實現(xiàn)。要考慮財務(wù)資本所有者的資本增值最大化、債權(quán)者的償債能力最大化、政府的社會經(jīng)濟貢獻最大化、社會公眾的經(jīng)濟責(zé)任和績效最大化，更要考慮人力資本所有者（經(jīng)營者與員工）的薪金收入最大化和參與企業(yè)稅后利潤分配的財務(wù)要求，使企業(yè)經(jīng)理及職工的個人收入與企業(yè)的贏利、個人的資產(chǎn)積累和企業(yè)的長遠發(fā)展緊密地聯(lián)系在一起。這和目前單純的工資制相比，更有利于強化員工的主人翁意識，更有利于保障其在經(jīng)濟上的直接利益，更有利于充分調(diào)動其積極性、主動性和創(chuàng)造性。

第三，財務(wù)責(zé)任社會化原則。從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，企業(yè)既要考慮資本投入者的財務(wù)要求，又要兼顧企業(yè)履行社會責(zé)任的財務(wù)要求，把企業(yè)的社會責(zé)任納入財務(wù)目標(biāo)體系是“利益相關(guān)者合作”邏輯下的必然選擇。知識資源與物質(zhì)資源的一個明顯差別是知識具有可享性和可轉(zhuǎn)移性，使得企業(yè)與社會的聯(lián)系更加廣泛而深入，而企業(yè)對知識的要求和應(yīng)用將取決于社會對知識的形成和發(fā)展所做出的貢獻，要求企業(yè)更加重視社會責(zé)任。因而，企業(yè)必須履行社會責(zé)任，如維護社會公眾利益、保護生態(tài)平衡、防止公害污染、支持社區(qū)文化教育和福利事業(yè)的發(fā)展以及贊助社區(qū)的慈善事業(yè)等。這樣，既有助于企業(yè)實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)，也有助于其在社會大眾中樹立良好的形象，更有助于其自身和社會的發(fā)展。

二、我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇

建立一個良好的公司治理結(jié)構(gòu)，可以激勵企業(yè)更有效的利用資源，更好的實現(xiàn)公司目標(biāo)。隨著現(xiàn)代企業(yè)治理中對經(jīng)營者、生產(chǎn)者及他們所擁有的人力資本的重要性的認識程度的提高,“利益相關(guān)者共同治理”模式已逐漸取代“股東至上”治理模式,現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)正從單純的“股東財富最大化”向“利益相關(guān)者共同財富最大化”偏移。企業(yè)資本所有者已不再成為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的唯一取向,其他利益相關(guān)者也應(yīng)該成為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的考慮范疇。傳統(tǒng)的“股東價值最大化”強調(diào)股東利益最大化，極容易忽視其他利益相關(guān)者的利益，而“相關(guān)者利益最大化”是指“股東、債權(quán)人、員工都是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)主體”，通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營,采用最優(yōu)的財務(wù)政策,充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系,在保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上,使企業(yè)總價值達到最大，而且都有權(quán)獲得企業(yè)創(chuàng)造的剩余財富。此目標(biāo)不論從量上還是從質(zhì)上都勝過“股東價值最大化”目標(biāo),其出發(fā)點與企業(yè)整體目標(biāo)保持一致,使企業(yè)財務(wù)目標(biāo)不再局限于股東與“人力資本所有者”之間的博弈問題,而是完全著眼于現(xiàn)代企業(yè)契約的本質(zhì)要求。

從長期來看，“共同治理”的公司治理結(jié)構(gòu)下，財務(wù)管理目標(biāo)具有一定的優(yōu)越性，“相關(guān)者利益最大化”更加適合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要，是企業(yè)理財目標(biāo)的理性選擇。具體分析如下:

(一)相關(guān)者利益最大化體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)權(quán)的分享

根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)是由一系列契約組成的。通過契約，各生產(chǎn)要素為獲得一定的報酬同意在一定的限度內(nèi)服從企業(yè)經(jīng)營者的指揮。企業(yè)最顯著的特征就是作為市場的替代物，這就是說，企業(yè)是一個特別的市場契約，它替代了市場的價格機制，而并非是一個股東創(chuàng)立的組織。眾所周知，企業(yè)的所有權(quán)應(yīng)該與契約的參與各方承擔(dān)的風(fēng)險相一致。未來社會是經(jīng)濟社會，企業(yè)的資本除了負債資本、權(quán)益資本外，還有人力資本、知識資本等其他形式的資本。物質(zhì)資本所有者與人力資本所有者共同分享企業(yè)所有權(quán)的制度安排，已經(jīng)被很多企業(yè)認可并投入企業(yè)的實踐。隨著社會分工的日益細化，人力資本的專用性的增強，經(jīng)營風(fēng)險的不斷擴大，風(fēng)險承擔(dān)者已經(jīng)由單一的股東變成了股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、員工等等。因此，企業(yè)不再被視為屬于股東資產(chǎn)的集合體，而成為一種具有治理所有相關(guān)主體的相互關(guān)系的法律框架。這里所說的主體，是包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者。既然各個利益相關(guān)者都對企業(yè)進行了一定的投資，他們都承擔(dān)著一定的投資風(fēng)險，都可以分享企業(yè)收益相應(yīng)的份額。

（二）相關(guān)者利益最大化遵循了“共同治理”的邏輯

在股東至上的公司治理邏輯下，財務(wù)管理的目標(biāo)就是要通過財務(wù)上的合理籌劃為股東帶來最大的財富。該治理邏輯認為，股東承擔(dān)了企業(yè)的全部剩余風(fēng)險，因而也應(yīng)享受企業(yè)全部的剩余索取權(quán)。但是實際上，現(xiàn)代企業(yè)不只是股東才承擔(dān)風(fēng)險，其他利益相關(guān)者也承擔(dān)著相當(dāng)大的風(fēng)險。股東至上的治理邏輯所決定的股東財富最大化目標(biāo)只強調(diào)了股東的利益，而忽視了其他的利益相關(guān)者的利益，這顯然是不合理的。作為一種團隊生產(chǎn)或長期合作的集合，企業(yè)的任一利益相關(guān)者的隨意退出或機會主義行為都可使企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益遭受損失。因此，必須加強產(chǎn)權(quán)制度改革，完善公司內(nèi)部治理機制，通過產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化和產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)范，使企業(yè)形成多元產(chǎn)權(quán)制衡的格局，通過在企業(yè)內(nèi)的權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)和執(zhí)行機構(gòu)，保障所有者對企業(yè)的最終控制權(quán)，形成所有者、經(jīng)營者和勞動者之間的激勵和制衡機制，并通過建立科學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)體制、決策程序和責(zé)任制度，使相互的權(quán)利得到保障、行為受到約束。③這種“共同治理”的模式有助于確保利益相關(guān)者的長期合作。這種強調(diào)企業(yè)利益相關(guān)者共同持續(xù)發(fā)展的“共同治理”的治理模式，也使得相關(guān)者利益最大化成為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)的更佳選擇。

（三）相關(guān)者利益最大化凸現(xiàn)了人力資本的重要性

在資本主義發(fā)展的初期，人們對資本的認識是比較狹隘的，僅僅把有形的物質(zhì)要素作為資本。當(dāng)時的人們認為，物質(zhì)資本以及物質(zhì)資本的積累是經(jīng)濟增長的惟一源泉。隨著工業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟的發(fā)展，物質(zhì)資本的價值和重要性逐步下降，與此同時，人力資本的重要性正在穩(wěn)步上升，知識、技術(shù)成為了推動經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，企業(yè)的競爭越來越表現(xiàn)為人才的競爭。盡管物質(zhì)資本所有者對企業(yè)的投入是企業(yè)獲取利潤的一個重要因素，但是這已不再是關(guān)鍵因素了。物質(zhì)資本所有者若想獲得更多的收益，必須依賴人力資本所有者和他們的創(chuàng)新能力，而且這種依賴性表現(xiàn)得越來越強。企業(yè)通過知識的積累過程獲取新知識，并將這些知識運用到企業(yè)中去，成為企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在知識經(jīng)濟的時代，與物質(zhì)資本相比，人力資本對企業(yè)的生存、發(fā)展更為重要，人力資源將成為社會經(jīng)濟增長的核心資源和可持續(xù)發(fā)展的決定因素，經(jīng)濟增長不再以物質(zhì)資源為核心，高素質(zhì)的人才是經(jīng)濟發(fā)展的不竭動力。從自然屬性來看，人力資本與其所有者幾乎是不可分的，雖然一部分知識是可以固化到機器設(shè)備、規(guī)章制度中去的，但是更多的知識內(nèi)化于掌握知識的人身上，人力資本對企業(yè)的重要性比任何時代都要明顯。相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)不僅考慮了傳統(tǒng)的物質(zhì)資本所有者的權(quán)利，同時也強調(diào)了人力資本所有者的權(quán)利。在這一層面上，相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)優(yōu)于股東財富最大化的目標(biāo)。

（四）相關(guān)者利益最大化統(tǒng)一了經(jīng)濟效益與社會效益

現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和,企業(yè)與多個利益集團有關(guān)。這就要求企業(yè)的財務(wù)人員不但要考慮資金的時間價值,也要考慮風(fēng)險報酬;不但要考慮所有者的利益,也要考慮相關(guān)利益集團的利益并承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任,自覺維護社會正常的法制秩序和經(jīng)濟秩序，是每個企業(yè)應(yīng)盡的義務(wù)。片面的追求經(jīng)濟效益，會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)短期行為，如對資源的掠奪式耗用會導(dǎo)致生態(tài)環(huán)境的日益惡化。這種外部不經(jīng)濟的行為對社會的發(fā)展無益，對作為社會某一單元的企業(yè)來說同樣無益，其結(jié)果在長期同樣造成對企業(yè)各個利益相關(guān)者利益的損害，包括對股東的長遠利益的損害。股東財富最大化的目標(biāo)追求單純的經(jīng)濟效益而忽視企業(yè)的社會效益，以此作為目標(biāo)，會影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，無益于企業(yè)的長期發(fā)展。而相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)不僅考慮企業(yè)的經(jīng)濟效益，也涵蓋了企業(yè)的社會效益，強調(diào)協(xié)調(diào)各方利益,實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。社會進步、經(jīng)濟發(fā)展、環(huán)境保護等其他方面的共同利益和要求同樣受到企業(yè)的重視。雖然對社會責(zé)任的承擔(dān)在短期內(nèi)可能減少企業(yè)的利潤，但是良好的社會環(huán)境、生態(tài)環(huán)境對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。因此，兼顧企業(yè)的社會效益的相關(guān)者利益最大化目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的合理選擇。

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