創(chuàng)建新型能源金融體系刻不容緩　外匯儲(chǔ)備應(yīng)向戰(zhàn)略能源儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換

張茉楠

事實(shí)上，龐大的外匯儲(chǔ)備對(duì)于中國(guó)而言，不僅是抵御全球危機(jī)的堅(jiān)實(shí)后盾，更是中國(guó)由金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)低迷和需求放緩，加快中國(guó)資本全球化戰(zhàn)略布局的有利時(shí)機(jī)。

一方面，外儲(chǔ)安全正受到嚴(yán)重威脅。外匯儲(chǔ)備傳統(tǒng)意義上的功能是用于支付進(jìn)口與償還外債本息。10多年來(lái)，外匯儲(chǔ)備的一個(gè)新增功能是用于防范投機(jī)性攻擊，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)以及外匯資產(chǎn)的保值增值。

從外儲(chǔ)資產(chǎn)的使用效率看，外儲(chǔ)安排的資產(chǎn)分布，貨幣組合與投資組合需要?jiǎng)討B(tài)優(yōu)化。外儲(chǔ)理想的投資安排應(yīng)該是多種貨幣組合，多種資產(chǎn)組合，包括實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、戰(zhàn)略性資產(chǎn)和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)。

從外儲(chǔ)資產(chǎn)的投資主體上看，未來(lái)投資主體一定要向居民用匯與企業(yè)用匯轉(zhuǎn)變，從居民消費(fèi)、企業(yè)投資、政府投資三個(gè)角度考慮配置外匯資源。目前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備60％以上投資于美國(guó)國(guó)債，面對(duì)著全球金融危機(jī)持續(xù)惡化，美元不斷貶值，無(wú)形中持有美國(guó)國(guó)債造成了外儲(chǔ)福利的流失和財(cái)富的稀釋。

另一方面，能源安全不可小覷。從國(guó)家層面說(shuō)，能源企業(yè)肩負(fù)著保障國(guó)家能源安全的重任，海外資源比重的增長(zhǎng)意味著對(duì)國(guó)內(nèi)資源的必要保護(hù)，也意味著國(guó)家的能源保障更趨安全。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，2008年，中國(guó)石油對(duì)外依存度上升至51，3％。從中國(guó)資源的實(shí)際狀況出發(fā)，維護(hù)中國(guó)能源安全的立足點(diǎn)應(yīng)放在“走出去”上，加快產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的融合。

利用外匯儲(chǔ)備的落腳點(diǎn)

外匯儲(chǔ)備是應(yīng)對(duì)國(guó)際支付危機(jī)的一種“保險(xiǎn)”機(jī)制。但并不是買(mǎi)的額度越高越好。外匯儲(chǔ)備過(guò)多是一種資源配置上的浪費(fèi)。關(guān)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足與適度規(guī)模的經(jīng)驗(yàn)研究表明，適度規(guī)模不應(yīng)超過(guò)1萬(wàn)億美元。當(dāng)前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了充足與適度的規(guī)模。從存量外匯儲(chǔ)備看，到2008年年底，中國(guó)存量外匯儲(chǔ)備約1.95萬(wàn)億美元。其中，歐元和英鎊資產(chǎn)約20％，日元資產(chǎn)約10％，黃金和基金組織特別提款權(quán)約5％，美元資產(chǎn)占65％，大約1.3萬(wàn)億美元，約占外儲(chǔ)2／3。1.3萬(wàn)億美元中，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債金額為7396億美元(占1.95萬(wàn)億美元外儲(chǔ)的38％)。綜合估算表明，中國(guó)目前能夠自由使用的外儲(chǔ)只有6000億美元左右。除上述存量外匯儲(chǔ)備外，中國(guó)大約還有各商業(yè)銀行短期頭寸約1000億美元，國(guó)家外匯管理局儲(chǔ)備余額約2000億美元。而這3000億美元可能是維護(hù)日常進(jìn)口所必需的外匯儲(chǔ)備，因此，能源企業(yè)積極探索利用外儲(chǔ)的落腳點(diǎn)應(yīng)放在增量外儲(chǔ)地運(yùn)用上，并力圖發(fā)揮“四兩撥千斤”的杠桿作用。

構(gòu)建“能源金融一體化”體系

為防止美元貶值和全球金融泡沫對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備收益的影響，應(yīng)該將龐大的外匯儲(chǔ)備通過(guò)購(gòu)買(mǎi)能源礦產(chǎn)資源或建立戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)的方式，轉(zhuǎn)變成實(shí)物資源儲(chǔ)備。對(duì)中國(guó)而言，探索建立新型“能源金融一體化”體系迫在眉睫。在美國(guó)，能源金融，或者說(shuō)能源美元，是美國(guó)乃至世界貨幣金融體系的原動(dòng)力，是美國(guó)國(guó)家利益的武器和國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。為此，中國(guó)也應(yīng)該建立有關(guān)能源的貨幣金融政策、建立能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，成立能源儲(chǔ)備銀行，推進(jìn)能源貿(mào)易融資，加強(qiáng)國(guó)際能源金融合作等。

“能源金融一體化”，是指借助金融的支持，使得能源企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的融通，更好地幫助能源企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)套期保值、價(jià)格鎖定和規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。制定有關(guān)能源金融一體化政策的思路是把金融安全與能源安全合并考慮，把單純的貨幣儲(chǔ)備及外匯儲(chǔ)備與能源等資源的實(shí)物儲(chǔ)備、期貨儲(chǔ)備密切結(jié)合起來(lái)。

設(shè)立國(guó)家能源專(zhuān)項(xiàng)發(fā)展基金

中國(guó)當(dāng)前最缺的首先是能源產(chǎn)業(yè)基金和能源儲(chǔ)備銀行，設(shè)立國(guó)家能源專(zhuān)項(xiàng)發(fā)展基金，積極促進(jìn)能源產(chǎn)業(yè)和金融資本的對(duì)接。

能源海外并購(gòu)基金到海外收購(gòu)資源型企業(yè)，是中國(guó)企業(yè)在“走出去”的過(guò)程中，融入資源全球化的階段。在2008年，中國(guó)的跨國(guó)購(gòu)并活動(dòng)實(shí)現(xiàn)了51％的年增長(zhǎng)，交易總額達(dá)780億美元，僅次于德國(guó)。其中，能源行業(yè)的并購(gòu)金額達(dá)78.17億美元，創(chuàng)歷史最高水平。中國(guó)國(guó)有企業(yè)出海并購(gòu)很容易受地緣政治壓力，而基金就沒(méi)有這種所有制壓力，因此，可以通過(guò)并購(gòu)基金的操作規(guī)避地緣風(fēng)險(xiǎn)。

能源產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)基金能源產(chǎn)業(yè)投資基金主要目的是為建立風(fēng)險(xiǎn)勘探、油田開(kāi)采權(quán)的收購(gòu)、精細(xì)化工的投資、重大項(xiàng)目評(píng)估等提供專(zhuān)項(xiàng)基金，為企業(yè)集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供重大項(xiàng)目的啟動(dòng)資金，為中長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略做基礎(chǔ)性鋪墊。

能源風(fēng)險(xiǎn)投資基金根據(jù)國(guó)際上大的能源公司運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，能源風(fēng)險(xiǎn)投資涵蓋了能源資源勘探和開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)、能源期貨市場(chǎng)的套期保值和各類(lèi)能源市場(chǎng)上的能源金融工具的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金以中短期贏利為目的，主要是為能源基金的投資者帶來(lái)高額的中短期投資收益和資本積累等。

建立能源投資銀行和能源儲(chǔ)備銀行

根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)預(yù)測(cè)，2001～2030年，中國(guó)能源部門(mén)的投資需要2.3萬(wàn)億美元，因此，只依靠一般的政策性銀行，如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行或中國(guó)進(jìn)出口銀行的貸款很難從根本上滿(mǎn)足資金的需求，應(yīng)該建立專(zhuān)門(mén)支持能源產(chǎn)業(yè)的能源投資和能源儲(chǔ)備銀行。

——通過(guò)能源銀行，建立資金融通的長(zhǎng)效機(jī)制。

——利用儲(chǔ)備銀行，建立能源戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備。

根據(jù)測(cè)算，到2010年，中國(guó)的石油消費(fèi)量約為2.9～3億噸；2020年估計(jì)為3.8～4億噸。如今，石油在能源結(jié)構(gòu)中的比例為22％左右，估計(jì)未來(lái)石油所占的比例將提高到30％左右。因此，要未雨綢繆加快能源戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備體系的構(gòu)建。

加大對(duì)企業(yè)“走出去”的支持力度

中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入資源短缺、技術(shù)升級(jí)、需求不斷提升的新時(shí)代。從國(guó)際資本輸出規(guī)律看，吸引外資與對(duì)外直接投資的比例，發(fā)達(dá)國(guó)家比例為1:1.1，發(fā)展中國(guó)家為1:0.13～0.5，而中國(guó)目前這一比例僅為1:0.09。這種不平衡狀態(tài)表明，中國(guó)企業(yè)“走出去”開(kāi)展對(duì)外直接投資的潛力十分巨大。

今年前兩個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品負(fù)增長(zhǎng)率比同期進(jìn)口總值降幅大10.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，原油進(jìn)口2455萬(wàn)噸，下降13％；成品油進(jìn)口577萬(wàn)噸，下降6.4％，進(jìn)口大幅下降的主要原因除了生產(chǎn)需求嚴(yán)重萎縮，也有貿(mào)易融資困難加劇的成分。因此，巨額外儲(chǔ)要加大支持中國(guó)企業(yè)“走出去”的貿(mào)易融資力度。

推動(dòng)“石油人民幣”進(jìn)程

在國(guó)際上，現(xiàn)有8000～10000億“石油美元”流通，這造成了極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。因此，石油交易中，要尋求石油交易中間的貨幣多元化，和交易國(guó)家之間的貨幣的雙邊互換合作。目前，海灣的產(chǎn)油國(guó)俄羅斯、伊朗等國(guó)在與他國(guó)的石油交易中間都在尋求非美元化。而本幣尚不能自由兌換的中國(guó)，則只能承受石油成本加大和人民幣升值的雙重壓力。

當(dāng)前，美元的金融霸權(quán)地位受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，未來(lái)石油定價(jià)和交易貨幣的多元化是必然的趨勢(shì)。人民幣邁出國(guó)門(mén)，走向國(guó)際化的第一步，是在周邊國(guó)家的交易中使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，使其逐漸“區(qū)域化”。目前，全球每天的原油需求量大約為8430萬(wàn)桶。其中，中國(guó)每天就要消耗約750萬(wàn)桶，約占世界總需求量的9％左右。因此，有必要建立石油交易的“中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格”，確立我們自己合理的石油金融戰(zhàn)略。國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)更多的企業(yè)進(jìn)入國(guó)際石油金融市場(chǎng)。積極嘗試石油交易人民幣結(jié)算，即”石油人民幣”結(jié)算，逐步建立石油期貨市場(chǎng)等措施，以有效應(yīng)對(duì)油價(jià)的波動(dòng)。

積極開(kāi)展多元化國(guó)際能源金融合作

以“建設(shè)”換資源以中國(guó)外儲(chǔ)資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)作后盾，通過(guò)信貸等方式，支持能源企業(yè)在非洲、拉美或中東等地從事基礎(chǔ)設(shè)施等方面的建設(shè)，對(duì)方則以中國(guó)所需要的資源勘采權(quán)益等，作為對(duì)建設(shè)投資的償還。這一方式目前在中國(guó)與非洲的合作中較為普遍。

以信貸換資源通過(guò)對(duì)資源類(lèi)國(guó)家提供用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)等方面的信貸支持，獲取中國(guó)所需要的資源。這一方式，目前已經(jīng)衍化為以貸款換能源協(xié)議，如最近的中國(guó)與俄羅斯、與巴西的合作。

非直接能源合作模式具體執(zhí)行辦法是將能源輸出國(guó)的資源區(qū)塊作為基金資產(chǎn)注入能源產(chǎn)業(yè)投資基金，由能源產(chǎn)業(yè)投資基金將其收益部分一定比例為其設(shè)立專(zhuān)用賬戶(hù)。一般來(lái)講，國(guó)有石油企業(yè)很難參與資源成本的定價(jià)權(quán)，比如石油的份額油分配等，這是非常令人遺憾的缺陷。為了防范和有效制約這一形態(tài)的出現(xiàn)，以非直接能源合作模式，通過(guò)合作金融體系介入投資地區(qū)的國(guó)家財(cái)政金融體制建設(shè)過(guò)程，從而擁有資源的作價(jià)機(jī)制權(quán)益，應(yīng)是合作雙方、多方都非常歡迎。