醫(yī)藥行業(yè)投資分析

潘敬民

提要醫(yī)藥行業(yè)是關系百姓身體健康的一個行業(yè)，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅帶動了上下游的發(fā)展，也受到上下游很大的影響，同時受到國家醫(yī)療體制改革及其他政策的影響非常大。本文對醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀進行分析，以期對投資者有所參考。

關鍵詞：醫(yī)藥；政策；效益

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

一、行業(yè)介紹

醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結合、一二三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。上游產(chǎn)業(yè)主要包括種植業(yè)、化工、能源、電子元器件、金屬元器件等。下游產(chǎn)業(yè)主要包括醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)、醫(yī)藥流通、社會福利事業(yè)、保險業(yè)等。從狹義來看，醫(yī)藥行業(yè)僅包括醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，它的上游行業(yè)包括種植業(yè)、化工、能源等，下游行業(yè)包括醫(yī)藥流通、居民和動物的健康、保險等行業(yè)。

二、高速增長的中國醫(yī)藥工業(yè)

近年來，我國醫(yī)藥行業(yè)消費保持高速增長，銷售收入增速保持在17%以上，平均增速為21.4%。2006年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入達到4，737億元，2007年1～11月達到了5，207億元，同比增長了24.56%，預計年底時將接近6，000億元。

行業(yè)快速的發(fā)展與國民經(jīng)濟的快速發(fā)展和居民生活水平的提高密切相關。五年來，我國GDP已連續(xù)四年增速保持在10%或以上了，并且呈現(xiàn)出逐年加快的趨勢，2006年達11.1%，2007年達11.4%，而居民收入增速也一直保持高速增長。2006年底，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入11，759元，農(nóng)村居民純收入為3，587元，同比分別增長10.4%和7.4%，2007年居民收入進一步增加，增速進一步加快。收入的增加直接使得居民在醫(yī)藥方面的支出增加，進而帶動了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

同時，醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展離不開醫(yī)療保障體系的建立和完善，它極大地促進醫(yī)療需求的釋放。1998年國務院決定建立城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險制度，2002年開始建立新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，2003年又著手建立城鄉(xiāng)醫(yī)療救助制度。2007年實行的城鎮(zhèn)醫(yī)療保障制度和新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，大幅度擴大了醫(yī)保的覆蓋人群。目前，城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的參保人數(shù)已超過1.6億人，新型農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋人群已達7億人。

三、國內供給與需求

近年來，我國醫(yī)藥行業(yè)消費保持高速增長，銷售收入增速保持在17%以上，平均增速為21.4%。2006年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入達到4，737億元，2007年1～11月份達到了5，207億元，同比增長了24.56%，年底接近6，000億元。

行業(yè)的快速發(fā)展與國民經(jīng)濟的快速發(fā)展和居民生活水平的提高密切相關。我國GDP已連續(xù)五年增速保持在10%或以上了，并且呈現(xiàn)出逐年加快的趨勢，2006年達11.1%，2007年達11.4%，而居民收入增速也一直保持高速增長。收入的增加直接使得居民在醫(yī)藥方面的支出增加，進而帶動了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。同時，醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展離不開醫(yī)療保障體系的建立和完善，它極大促進醫(yī)療需求的釋放。

對于我國醫(yī)藥市場的快速發(fā)展，主要是由于以下幾個因素所導致的：

1、人口老齡化促進醫(yī)藥市場發(fā)展。目前，中國老齡化趨勢日益嚴重，這必將導致對醫(yī)藥的需求逐漸增加。專家預測，到2015年老齡人口將超過2億，2025年將增加到2.66億，占總人口的16.44%；到2051年將達到4.37億，占總人口的31%，并達到頂峰。老年人口的持續(xù)增長將帶動我國藥品消費量的增加。

2、醫(yī)療保健投入增加。2005年全國衛(wèi)生總費用達8，659.9億元，比2004年增加1，069.6億元（未扣除物價因素影響，下同）。衛(wèi)生總費用構成：政府預算衛(wèi)生支出占17.9%，社會衛(wèi)生支出占29.9%，居民個人衛(wèi)生支出占52.2%；城市衛(wèi)生費用占衛(wèi)生總費用的72.6%，農(nóng)村占27.4%。人均衛(wèi)生費用662.3元，比2004年增加78.4元。

3、城鎮(zhèn)化進程穩(wěn)步推進。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，城鎮(zhèn)化在全國范圍逐步展開。至2006年底，我國城市人口為5.77億，農(nóng)村人口為7.37億，城鎮(zhèn)化水平為44%；2009年城鎮(zhèn)人口與農(nóng)村人口約比4.4∶5.6；若平均以每年1.2%的速度推進城鎮(zhèn)化進程，到2020年將達到6∶4。從歷年的城鄉(xiāng)用藥費用對比來看，城鎮(zhèn)藥品人均消費能力是農(nóng)村藥品人均消費能力的7倍，城市衛(wèi)生費用是農(nóng)村的4倍，且這一水平仍呈現(xiàn)逐步上升的趨勢。而城鎮(zhèn)用藥本身也以快于農(nóng)村用藥的增長速度增長。根據(jù)初步測算，城鎮(zhèn)化將給我國醫(yī)藥行業(yè)每年帶來約3.6%的增長。

4、居民醫(yī)療支出提升空間巨大。1998年美國人均年醫(yī)療消費已達4，080美元，占國民生產(chǎn)總值的13.9%，2003年更達到18.69%。無論是絕對值還是相對值，我國與其的差距都非常明顯。與其他發(fā)達國家相比，醫(yī)療費用支出的差距也比較大。同樣，我國香港和臺灣地區(qū)的發(fā)展歷程也說明，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，醫(yī)療衛(wèi)生條件會不斷提高，同時醫(yī)療支出也會增加，相比之下，內地還有很大的提升空間。

5、疾病發(fā)病率上升使得用藥需求擴大。根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗和我國過去20 年疾病譜的變化，可以預知，腫瘤、心腦血管疾病、糖尿病等疾病發(fā)病率將持續(xù)上升，而傳染病等原來處于前列的疾病位次將下移。由于發(fā)病率增加的病種多屬于慢性病、常見病、“富貴病”，病程長，并發(fā)癥多，須長期、持續(xù)、規(guī)范用藥，而且診斷和治療手段不斷進步，因此可以預見，醫(yī)療總需求勢必不斷擴大。

四、藥物進出口

2007年我國醫(yī)藥保健品進出口保持了快速增長，進出口總額達385.9億美元，同比增長25.6%，增速高于醫(yī)藥行業(yè)銷售收入增速1個百分點，可見進出口發(fā)展勢頭良好。其中，進出口總額分別為140.0億美元和245.9億美元，增速分別為26.6%和25.1%，進口增速稍快于出口增速，但出口總額遠大于進口，貿易順差達106億美元，比上年同期增加了20億美元?？梢姡覈t(yī)藥產(chǎn)品出口速度較快，貿易順差在不斷加大。

隨著國際市場對我國化學原料藥的需求逐年增加，世界化學原料藥的生產(chǎn)轉移效應越來越明顯。而不斷發(fā)展的國內醫(yī)藥市場，也拉動了醫(yī)藥商品進口高速的增長。國內西藥類商品產(chǎn)量雖然增長很快，但由于中低端產(chǎn)品占有較大比例，尚難滿足國內市場對高端產(chǎn)品快速增長的需求。此外，政府相繼出臺了一系列鼓勵進口的措施，也調動了企業(yè)擴大進口的積極性。

五、行業(yè)規(guī)模與效益分析

1、行業(yè)規(guī)模。醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)保持穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，近年來，增速在12%左右，2006年時總資產(chǎn)規(guī)模超過了6，000億元，2007年1～11月，總資產(chǎn)同比增長11.86%，達到6，690.58億元。行業(yè)的旺盛需求推動了資產(chǎn)快速穩(wěn)定增長。

2、收入和利潤變化分析。醫(yī)藥行業(yè)利潤增速2003～2006年之間一直低于收入增速7個百分點左右，2006年產(chǎn)品降價、反醫(yī)療賄賂等醫(yī)療體制改革的進行，使得行業(yè)銷售收入和利潤增速明顯放緩。到了2007年，政策的影響逐漸消失，行業(yè)利潤大幅度增長，1～11月份利潤同比增長了51.07%，達到499.21億元，增速比收入增速高1倍多。

從2006年下半年開始，利潤指數(shù)不斷上升，而且上升速度很快，2007年底達到了近幾年的最高點，達1.6，而在2006年下半年，處于近幾年的最低點。2006年由于藥品降價以及國家出臺的一系列政策，大大影響了行業(yè)的利潤。其后企業(yè)開始尋找發(fā)展策略，變被動為主動，提高企業(yè)運行效率，減少三費支出，降低成本，使得行業(yè)利潤大幅度增加。

3、行業(yè)效益分析。醫(yī)藥行業(yè)銷售毛利率2004～2006年來不斷下降，進入2007年又開始回升，銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率四年來不斷上升，這主要是由于行業(yè)發(fā)展日益成熟，規(guī)模擴大，運行效率提高，而各項費用降低。從上面的分析可以看出，三費所占比重為不斷下降趨勢，從2004年到2007年11月份，所占銷售收入的比重下降了4個多百分點。

從發(fā)展能力看，利潤總額在2007年發(fā)生了飛躍性增長，增速達到了51.07%，而2006年時僅為9.62%，收入增速也大幅度提高，資產(chǎn)保持了平穩(wěn)發(fā)展，應收賬款增長率小幅增長，運營狀況良好。行業(yè)在2007年開始快速發(fā)展，主要是由于2006年國家頒布了一系列政策，藥品降價、反商業(yè)賄賂等對行業(yè)產(chǎn)生了較大影響，使得發(fā)展速度減緩，2007年后政策的短期影響消失，取而代之的是行業(yè)及時調整了發(fā)展策略，積極應對政策變化，使得行業(yè)重新恢復了快速發(fā)展?？傮w看，行業(yè)在政策的推動下，發(fā)展能力大幅度增強。

六、結論

醫(yī)藥行業(yè)盈利空間較大，盈利能力較強，隨著醫(yī)療體制改革的進行，藥品降價及反商業(yè)賄賂等會對盈利有一定影響，但實際影響很小，主要是對醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的利潤進行了壓縮，而生產(chǎn)廠家總體是受益的，特別是有競爭實力的大中型企業(yè)，將會乘機大力發(fā)展自己的規(guī)模。同時，由于企業(yè)規(guī)模擴大，運行效率提高，企業(yè)也都降低了各項費用，使得盈利能力不斷提高。因此，未來醫(yī)藥行業(yè)依然會保持穩(wěn)定的盈利，行業(yè)效益會進一步提高。

（作者單位：廈門大學經(jīng)濟學院）