武建東：人民幣成為國際貨幣本位幣的路線圖

“金融危機為中國創(chuàng)造的最大的歷史機會就是以創(chuàng)新的路徑徹底改造目前的通貨體系，革命性地建造支撐未來三、五十年的通貨體系的運轉(zhuǎn)方式和與國際通貨的比價體系?！?/p>

目前從全球經(jīng)濟總量來劃分，世界已經(jīng)形成了美國、歐盟、中國、日本和英國為中心運轉(zhuǎn)的大型經(jīng)濟體系，其中美歐中大三極的經(jīng)濟體的互動構(gòu)造了當(dāng)代國際經(jīng)濟的主體架構(gòu)，這個大三極體系的運轉(zhuǎn)也反映著國際經(jīng)濟體系的紙幣體系與商品的基本關(guān)系，掌控著超國家的全球化的商品和服務(wù)的定價體系和供需機制。為此，國際貨幣本位幣的核心種類也理應(yīng)由以上的主要的經(jīng)濟中心的貨幣構(gòu)成，多極點的國際貨幣本位幣應(yīng)該與多極化的全球經(jīng)濟中心形影相隨，以提高全球經(jīng)濟的動力、機遇和穩(wěn)定。

金融危機為中國創(chuàng)造的最大的歷史機會就是，徹底改造中國的貨幣體系，革命性地建造支撐未來三、五十年的貨幣體系的運轉(zhuǎn)方式和與國際貨幣的比價體系。由此，我們必須制定戰(zhàn)略將中國貨幣體系的核心力量投送到國際貨幣體系最高端的水平，并在五到八年之內(nèi)，應(yīng)與其它主要經(jīng)濟體合作造就一個穩(wěn)定的多元化的國際貨幣體系以拉動國際經(jīng)濟的再次崛起，而且，推動人民幣成為國際貨幣本位幣及以此有關(guān)的市場集群的構(gòu)建，成為造就國際金融復(fù)興的創(chuàng)新引擎。

人民幣實現(xiàn)國際化的戰(zhàn)略基準(zhǔn)

對于中國而言，實行人民幣成為國際貨幣本位幣，應(yīng)關(guān)注如下問題：

其一要避免在中國發(fā)生金融危機、貨幣危機或較大的社會動蕩。如果國際上發(fā)生類似的危機，中國應(yīng)力爭盡可能減少損失。

其二要重構(gòu)中國內(nèi)需為主、聯(lián)動全球的增長能力。大通貨體系的重構(gòu)應(yīng)該成為建立中國市場經(jīng)濟的主要轉(zhuǎn)機，成功的大戰(zhàn)略必須構(gòu)建一個將中國商品和市場連接起來的有效的通貨體系，這也應(yīng)該是中國獲取危機紅利的主要途徑。

其三要完成發(fā)達的中國金融市場的構(gòu)建，力爭使中國的國民經(jīng)濟建基于強大的實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩個體系之上。人民幣紙幣體系要國際化，需要建立包括股票市場、期貨市場、衍生品市場、外匯市場等在內(nèi)的通貨市場，而且，國家的監(jiān)管力量和財政力量可以駕馭這個體系的運轉(zhuǎn)。

其四要注重通過國際協(xié)議，推進人民幣進入國際市場。這個途徑包括：大型的貨幣互換協(xié)議，仿若中韓貨幣互換協(xié)議，大陸與香港的貨幣互換協(xié)議；以人民幣認(rèn)購國際債券，例如：推進以人民幣認(rèn)購美國的債券；以人民幣在國際上發(fā)行債券對沖外匯儲備風(fēng)險；建立人民幣債券、人民幣現(xiàn)貨、人民幣期貨的全球結(jié)算系統(tǒng)和完善人民幣的儲備功能、投資功能。大體上運轉(zhuǎn)重點可沿循先港澳臺和周邊國家，再主要貿(mào)易國，最后進入全球市場的程序。

其五，八年之內(nèi)應(yīng)避免與美元、歐元、日元有較大的體系沖突和嚴(yán)防被國際力量狙擊。

人民幣實現(xiàn)國際化的路線圖

2002年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值第一次超過10萬億人民幣，達到了102398億人民幣；2008年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值達到了303000億元。若以近幾年中國GDP平均10％左右的經(jīng)濟增長水平，再過四年，到2011年中國GDP將超過36萬億人民幣；再過六年，到2014年中國GDP將接近50萬億人民幣；2016年將超過60萬億元人民幣。

以這個經(jīng)濟體量和經(jīng)濟增長速度，大約五至八年之后，人民幣經(jīng)濟體將發(fā)生三個重大變化，其一，中國將成為全球最大的經(jīng)濟體系之一；其二，人民幣將通過經(jīng)濟事實和經(jīng)濟增長推進的日元模式而成為國際貨幣本位幣，或者通過國際協(xié)議成為國際貨幣；其三，屆時人民幣必將與周邊國家或地區(qū)構(gòu)建成一個緊密型的區(qū)域經(jīng)濟體，也就是具備了建立一個與美國、歐洲并列的大型經(jīng)濟體的可能。所以，中國GDP的發(fā)展和財政收入的增長能力也決定了，八年左右的時間人民幣將成為國際貨幣本位幣，而且未來八年左右的時間也是中國建立特大金融中心的時間表。

這大概也應(yīng)是人民幣資本項目實現(xiàn)可兌換的事實時間表，也是人民幣成為國際貨幣本位幣的路線圖。為此，中國的外匯管理體制，人民幣與美元、歐元等匯率，流動性過剩，外匯儲備構(gòu)成都應(yīng)該盡快實施總體改革并果斷地實施轉(zhuǎn)型，以拓展更大的金融生存空間。

實施營建人民幣為國際貨幣本位幣的戰(zhàn)略步驟應(yīng)該是：初期三年內(nèi)可限于經(jīng)常項目和有管制的資本項目的結(jié)售匯；三至五年內(nèi)應(yīng)放寬資本項目的結(jié)售匯；八年左右的時間，應(yīng)努力實現(xiàn)除特殊項目外的資本項目的全部兌換，并推進人民幣成為國際貨幣本位幣。

營建人民幣為國際貨幣本位幣的突破時機選擇有兩個可能：其一是做為革命者，擇選大規(guī)模經(jīng)濟危機、經(jīng)濟調(diào)整之時進行，正性創(chuàng)新，由此構(gòu)建，成本較低；其二就是作為一個建設(shè)者，推進人民幣有序的轉(zhuǎn)型。

實現(xiàn)人民幣成為國際本位幣，將使人民銀行成為全球性的發(fā)鈔銀行，獲取全球性的鑄幣稅收入；將全面減少中國對外經(jīng)濟的匯率風(fēng)險和降低外匯儲備持有量；將有效降低中國企業(yè)的融資成本和貿(mào)易成本，建立中國的逆差融資能力，高效地平衡國際收支；將促進中國在全球范圍內(nèi)的廣泛投資，并使中國的金融機構(gòu)進行全球化的擴張，獲取豐厚的金融收益；將極大的提高中國的貨幣管理能力。

人民幣實現(xiàn)國際化的國內(nèi)市場架構(gòu)

據(jù)央行公布的有關(guān)最新報告，2008年底廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額達到了47.5萬億。若以近五年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額的16％左右的增速推算，五年以后，2011年中國的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額將達到近70萬億人民幣。再過八年，到2014年中國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額將達到近100萬億人民幣，這個規(guī)模足夠多個金融中心施展。保守計算，2014年的廣義貨幣供應(yīng)量將可能達到美國的60％至70％，這筆資金將會成為全球經(jīng)濟最重要的流動性來源之一，如果不管理好這筆貨幣資源的話，人民幣導(dǎo)致的貨幣危機，將沖擊全球市場。而且，中國的貨幣投放必然會與實體經(jīng)濟掛鉤，在長三角、珠三角和環(huán)渤海等地區(qū)多元分區(qū)運轉(zhuǎn)，既不太可能高度集中在深港地區(qū)，也不可能高度集中在上海經(jīng)濟區(qū)。

因此，中國不太可能出現(xiàn)一個等級制的金融中心結(jié)構(gòu)，金融權(quán)利也不可能集中在一個頂點。中國的金融中心將有可能根據(jù)歷史沿革、行政力量、金融平臺、資金需求、對外經(jīng)濟、金融監(jiān)管、稅務(wù)優(yōu)惠、人才力量、法制改革探索、創(chuàng)新能力等多種因素，構(gòu)建一個分區(qū)運轉(zhuǎn)、分級互動的金融體系。

由于目前的國家戰(zhàn)略已將上海確定為國際金融中心，證券交易所、期貨交易所、中國外匯交易中心、銀行、證券、保險等機構(gòu)整體配套，又具有長三角地區(qū)金融資源集中，金融創(chuàng)新能力強大，金融活動豐富，金融市場建設(shè)比較完備的諸項優(yōu)勢。中國將造就一個以上海為全球金融中心，港澳深穗、北京等地為國際金融中心的金融城格局，以內(nèi)外對接全球經(jīng)濟交往。

紐約執(zhí)全球金融中心的牛耳，而芝加哥則是全球最大的金融衍生產(chǎn)品交易中心，這就是市場配置的結(jié)果。同樣，上海與中國其它城市的金融關(guān)系的整合，既需要行政的力量，也需要市場的包容。對于上海來說，其目前的直接對手應(yīng)該是東京和新加坡，而不是北京、香港，長遠來說，上海的目標(biāo)將是紐約和倫敦。目前，世界上主要商品、貨幣的主要交易集中在倫敦、紐約、芝加哥是不正常的。其中有將近一半是因應(yīng)中國實體經(jīng)濟的需要而運轉(zhuǎn)的，將這部分需求以革命性的方式，乾坤大轉(zhuǎn)移式地遷移到上海是完全有可能的。但這就需要上海建立起完全的交易平臺、離岸中心、金融支持、法律配套(部分可借助離岸法律交易)體系。

香港的金融交易平臺、金融市場環(huán)境、法律條件都比上海更為成熟，但香港法定貨幣單位港幣與美元掛鈳，不具備體現(xiàn)中國實體經(jīng)濟真正內(nèi)涵的基本條件。國際通行法律仍然不能與中國實際經(jīng)濟活動相融合，香港未來10年之內(nèi)，將是中國經(jīng)濟通往世界經(jīng)濟的通道，是個重要金融樞紐港，但不是國際中轉(zhuǎn)港。

與此同時，為解決交易平臺單薄問題，應(yīng)鼓勵上海交易平臺用大膽并購國際交易所的方式予以解決，包括控股、參股中國香港、新加坡、澳大利亞、歐洲等地交易所，都可以是實施這一戰(zhàn)略的重要組成部分，這可能比抄底國際投行更有戰(zhàn)略價值。