美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響和應(yīng)對(duì)策略

肖文興

摘要：次貸危機(jī)是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的，2007年8月起席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)具有必然性。此次危機(jī)在新興市場(chǎng)上產(chǎn)生的是放大效應(yīng)，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響主要有三個(gè)方面。美國(guó)華爾街金融危機(jī)給我們帶來(lái)的啟示是多方面的，全球化的加劇與當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系是導(dǎo)致金融危機(jī)頻發(fā)的根本原因，中國(guó)存在著潛在的金融危機(jī)。文章從六個(gè)方面提出維護(hù)中國(guó)金融安全的對(duì)幕。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)金融危機(jī)應(yīng)時(shí)策略

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914(2009)03-012-03

一、美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)的情況及原因

1次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的基本情況。美國(guó)的“住房按揭貸款”共分為三個(gè)層次：優(yōu)級(jí)貸款、準(zhǔn)優(yōu)級(jí)貸款和次級(jí)貸款(簡(jiǎn)稱次貸或次級(jí)債)。優(yōu)質(zhì)貸款主要面向信用等級(jí)高、收入穩(wěn)定可靠、債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶；次級(jí)貸款是針對(duì)信用分?jǐn)?shù)低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人群；而準(zhǔn)優(yōu)級(jí)貸款則主要面向介于二者之間的龐大灰色地帶客戶。2001～2003年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)10多次降息，最低時(shí)只有1％。長(zhǎng)期的低利率水平激發(fā)了房地產(chǎn)價(jià)格飆升。住房按揭的次級(jí)貸款衍生類產(chǎn)品獲得驚人收益，引起了市場(chǎng)的熱烈追捧。但是，到2006年底至2007年初，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十幾次加息，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，整個(gè)鏈條突然斷裂——買房人還不起貸款，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低次貸衍生品評(píng)級(jí)，投行拋售次貸，整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊缺和信貸緊縮，次貸危機(jī)一發(fā)不可收拾。

次貸危機(jī)是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月起席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。據(jù)相關(guān)報(bào)道，當(dāng)前，次貸危機(jī)給全球金融業(yè)帶來(lái)的損失已達(dá)1500億至1800億美元。但是，人們對(duì)美國(guó)金融危機(jī)的認(rèn)定存在錯(cuò)覺。美國(guó)次貸問題發(fā)展至今并未完全達(dá)到市場(chǎng)普遍認(rèn)定的危機(jī)程度，價(jià)格、機(jī)構(gòu)與政策控制力仍在美國(guó)戰(zhàn)略、策略與技術(shù)能力范圍之內(nèi)。華爾街風(fēng)暴造成美國(guó)金融體系恐慌。并帶動(dòng)和刺激全球金融價(jià)格調(diào)整幅度加大、加快，但是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)。尤其是銀行體系控制力仍顯示出有效、前瞻與防范的特征，美國(guó)金融體系總體上依然穩(wěn)定，其規(guī)模優(yōu)勢(shì)依然存在。比如，美國(guó)8500家金融機(jī)構(gòu)中，440家有問題，14家銀行倒閉，這說明美國(guó)面臨的問題還不是全局性的。

此次危機(jī)在新興市場(chǎng)上產(chǎn)生的是放大效應(yīng)。從2007年4月到2008年底，美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)發(fā)生一年多，美國(guó)股市主要股票指數(shù)下跌20％。但是新興市場(chǎng)股指基本上都被“腰斬”了，中國(guó)更是跌了70％。新興市場(chǎng)首先是不成熟的，它的監(jiān)管機(jī)制、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制都很不完善。投資者也不成熟，且很敏感，危機(jī)一來(lái)，新興市場(chǎng)便風(fēng)聲鶴唳，這給新興市場(chǎng)帶來(lái)的打擊是最為嚴(yán)重的。

2次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的原因。美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)具有必然性。自從20世紀(jì)90年代克林頓政府實(shí)行金融現(xiàn)代化改革方案以來(lái)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度催生了一大批商業(yè)投資銀行，這些投資銀行不是以“存貸款利差”獲取利潤(rùn)，而是通過申間業(yè)務(wù)，特別是通過承銷證券、經(jīng)營(yíng)金融衍生產(chǎn)品賺取高額利潤(rùn)。不僅如此，由于美國(guó)實(shí)行房地產(chǎn)福利政策，政府投資的房地產(chǎn)信貸擔(dān)保公司對(duì)外發(fā)行債券籌集資金，而投資銀行將這些債券通過各種方式推銷出去，結(jié)果導(dǎo)致美國(guó)的房地產(chǎn)信貸危機(jī)波度到世界各地。

放貸機(jī)構(gòu)鬧競(jìng)爭(zhēng)的加劇催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。如浮動(dòng)利率貸款，這種形式的貸款看似提供給貸款者更多的優(yōu)惠(例如貸款者可以先支付利息不付本金)，但事實(shí)上由于當(dāng)時(shí)偏低的利率水平，接受這種貸款的貸款者被暴露在利率上升風(fēng)險(xiǎn)之下。而在銀行方面看似通過浮動(dòng)匯率轉(zhuǎn)移了利率風(fēng)險(xiǎn)。但卻把自己暴露在一旦房地產(chǎn)價(jià)格發(fā)生逆轉(zhuǎn)，按揭貸款還款率驟跌的風(fēng)險(xiǎn)之中。在進(jìn)行次級(jí)抵押貸款時(shí)，放款機(jī)構(gòu)和借款者都認(rèn)為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或者進(jìn)行抵押再融資就能夠解決問題。但事實(shí)上，由于荑聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，住房市場(chǎng)持續(xù)降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出。房屋的價(jià)值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時(shí)很自然地會(huì)出現(xiàn)逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的案例。案例一旦大幅增加，必然引起對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，次級(jí)市場(chǎng)就可能發(fā)生嚴(yán)重震蕩，這就會(huì)沖擊貸款市場(chǎng)的資金鏈，進(jìn)而波及整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)因?yàn)榉课菟姓咧箵p的心理而繼續(xù)下降，兩重因素的疊加形成“馬太效應(yīng)”，出現(xiàn)惡性循環(huán)，導(dǎo)致了次貸危機(jī)。

二、次級(jí)房貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響和啟示

1次級(jí)房貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響。這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響主要有三個(gè)方面：一是資本市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。美國(guó)股市動(dòng)蕩或美國(guó)金融機(jī)構(gòu)從中國(guó)資本市場(chǎng)撤走資金會(huì)對(duì)中國(guó)股市造成沖擊；二是投資于美國(guó)的資產(chǎn)受到損失；三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速造成的中國(guó)外部需求減少。目前來(lái)看，時(shí)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)微弱，美國(guó)金融動(dòng)蕩最大的影響在心理上。應(yīng)該看到，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，會(huì)使我國(guó)直接投資到其相關(guān)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)和個(gè)人遭受很大程度的損失；會(huì)因美元大幅貶值而使我國(guó)持有的美元儲(chǔ)備和資產(chǎn)遭受損失(主要是以美元進(jìn)口美國(guó)以外國(guó)家的商品或勞務(wù)時(shí))；會(huì)因美元貶值、人民幣升值，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、進(jìn)口減少而影響中國(guó)的物價(jià)上漲、出口乃至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影響中國(guó)出口企業(yè)的穩(wěn)定和勞工的就業(yè)；會(huì)因美元降息而影響人民幣利率提高，進(jìn)而影響中國(guó)抑制通貨膨脹、進(jìn)行宏觀調(diào)控政策的實(shí)施；會(huì)因美國(guó)股市的劇烈波動(dòng)而影響我國(guó)香港地區(qū)和內(nèi)地股市的穩(wěn)定；會(huì)因美國(guó)市場(chǎng)的不景氣而推動(dòng)“熱錢”流入我國(guó)，進(jìn)一步增加人民幣升值、資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的壓力等等。

但是，從另外的角度看，美國(guó)次貸危機(jī)在2007年7月份開始爆發(fā)，對(duì)中國(guó)來(lái)說，也可能是一次機(jī)遇。第一，美國(guó)此次次貸危機(jī)給全球，特別別是包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)的發(fā)展敲響了警鐘，避免了重大錯(cuò)誤和損失。第二，危機(jī)的教訓(xùn)是最寶貴的財(cái)富。中國(guó)應(yīng)該從世界上歷次金融危機(jī)汲取教訓(xùn)。增強(qiáng)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)、金融科學(xué)發(fā)展。第三，次貸危機(jī)的爆發(fā)，美元和美國(guó)金融市場(chǎng)的波動(dòng)，打破了其金身不壞的神話，在一定程度上削弱了其國(guó)際影響力。這為打造強(qiáng)勢(shì)人民幣，增強(qiáng)其國(guó)際影響力帶來(lái)難得機(jī)遇。

2次級(jí)房貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示。美國(guó)華爾街金融危機(jī)給我們帶來(lái)的啟示是多方面的，從理論上來(lái)說，我們必須重新檢討剩余價(jià)值理論，正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，認(rèn)真思考中國(guó)農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)之間的關(guān)系。不要盲目追求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，從而為爆發(fā)金融危機(jī)埋下伏筆；從實(shí)踐上來(lái)看，我們必須意識(shí)到西方國(guó)家所開發(fā)的許多金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)脫離了風(fēng)險(xiǎn)控制的范圍，成為少數(shù)金融冒險(xiǎn)家轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、牟取暴利的工具。在發(fā)展金融服務(wù)業(yè)時(shí)，

不能盲目地效仿西方國(guó)家的做法，無(wú)節(jié)制地開發(fā)金融衍生產(chǎn)品，而應(yīng)該根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況，建立中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。中國(guó)政府在監(jiān)管金融市場(chǎng)時(shí)，必須建立科學(xué)的預(yù)警機(jī)制，并且通過跟進(jìn)式管理，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，將金融危機(jī)扼殺在萌芽狀態(tài)。

中國(guó)應(yīng)該在美國(guó)的監(jiān)管問題上吸取教訓(xùn)。加強(qiáng)基礎(chǔ)產(chǎn)品的質(zhì)量監(jiān)管，在推進(jìn)金融衍生品的過程中保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。但是，在中國(guó)這樣對(duì)金融產(chǎn)品保持非常嚴(yán)格管制的格局下，金融體系不發(fā)達(dá)的潛在危害更大。還是需要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。像人民幣外匯衍生產(chǎn)品、人民幣利率衍生產(chǎn)品和債券衍生產(chǎn)品等等，恰恰是我們當(dāng)下需要大力發(fā)展的。

中國(guó)已經(jīng)成為美國(guó)轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，中國(guó)某些不合理的金融體制，已經(jīng)幫助美國(guó)打開了中國(guó)市場(chǎng)的大門。如果我們不仔細(xì)地加以防范，那么，中國(guó)金融上市企業(yè)將會(huì)成為導(dǎo)入美國(guó)金融風(fēng)暴的窗口。所以。我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，盡快回購(gòu)海外市場(chǎng)上的股份，防止美國(guó)政府為了轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)而對(duì)中國(guó)下手。

三、中國(guó)存在著潛在的金融危機(jī)

判斷國(guó)際金融危機(jī)的因素有：(1)基本經(jīng)濟(jì)狀況是否惡化，尤其是匯率是否失衡；(2)是否有外部沖擊，特別是國(guó)內(nèi)外利率差是否擴(kuò)大；(3)政府對(duì)危機(jī)的反應(yīng)能力如何，以及是否有維持匯率時(shí)可選擇的政策工具。

1全球化的加劇與當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系是導(dǎo)致金融危機(jī)頻發(fā)的根本原因。前些年以美國(guó)為首的世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家均實(shí)行了寬松的貨幣政策，世界流動(dòng)性充足，大量游資在世界各地尋找投資機(jī)會(huì)。近期，這些主要發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛提離利率。開始回收流動(dòng)性。隨著流動(dòng)性的收緊，金融危機(jī)爆發(fā)的可能性加大。在我國(guó)國(guó)內(nèi)，一方面國(guó)際上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂觀情緒濃厚，外匯資金大量流入，人民銀行雖進(jìn)行了對(duì)沖，但國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍過剩。當(dāng)前消費(fèi)價(jià)格還處于較低水平，但各類資產(chǎn)價(jià)格上漲較快，固定資產(chǎn)投資高位增長(zhǎng)，存在過度繁榮的苗頭。另一方面，我國(guó)目前處于各項(xiàng)金融改革的關(guān)鍵時(shí)期。金融管制放松、自由化與審慎性監(jiān)管同步推進(jìn)，資本賬戶開放程度進(jìn)一步擴(kuò)大，在存在升值預(yù)期環(huán)境下推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革。這些政策搭配稍有不慎。就可能會(huì)引起人們預(yù)期的改變，導(dǎo)致資金大規(guī)模流出，或者導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇，被迫擴(kuò)張，引起信貸膨脹，埋下金融隱患。

當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的主要特征：一是美元仍是世界主要的交易、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，三大貨幣(美元、歐元、日元)相互之間自由浮動(dòng)且大幅波動(dòng)；二是世界貨幣(主要是美元)的發(fā)行沒有任何限制，在布雷頓森林體系時(shí)期建立的國(guó)際組織。能發(fā)揮的作用越來(lái)越有限。在這種貨幣體系下，一是美國(guó)成為世界流動(dòng)性的主要調(diào)節(jié)者，其貨幣政策的走勢(shì)影響國(guó)際流動(dòng)性的松與緊。但由于目前對(duì)美元發(fā)行并沒有任何限制，美國(guó)往往從本國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要出發(fā)決定貨幣政策。引起國(guó)際流動(dòng)性大幅波動(dòng)，最終引發(fā)各種金融危機(jī)。

此外，全球化的發(fā)展，尤其是發(fā)展中國(guó)家越來(lái)越融入世界經(jīng)濟(jì)、金融后，國(guó)際貨幣體系的缺陷對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響就更為直接。世界經(jīng)濟(jì)，尤其是金融領(lǐng)域的不平衡，加劇了新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)生危機(jī)的可能性。

2中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)總體是健康的。但是，首先通貨膨脹呈上升之勢(shì)，國(guó)家收支不平衡矛盾加劇，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患不可忽視；二是GDP、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、中央財(cái)政盈余情況等指標(biāo)與亞洲國(guó)家金融風(fēng)暴前的表征比較，有許多相似之處，并隱存了更為復(fù)雜的問題；三是貿(mào)易順差偏高，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的影響越來(lái)越大；四是市場(chǎng)資金嚴(yán)重泛濫，境外對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)投資和證券投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大；五是上市公司交叉持股嚴(yán)重，股市目前尚未起到合理配置資源的作用，反而刺激了市民的投機(jī)心理，加劇了收入差距，增添了不穩(wěn)定因素。對(duì)外貿(mào)易順差偏大和外匯儲(chǔ)備過多，必然增加通貨膨脹壓力；貨幣供應(yīng)過多和銀行體系資金過多，容易造成資金泛濫，引發(fā)金融危機(jī)。

當(dāng)前，中國(guó)應(yīng)該警惕的最大的金融風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于資本市場(chǎng)上的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些隱藏著的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：一是相當(dāng)大的一部分上市國(guó)有控股公司資產(chǎn)質(zhì)量低下，并且正在繼續(xù)惡化，“空殼化”現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，而許多問題仍被弄虛作假的手段所掩蓋；是有相當(dāng)一部分國(guó)有證券公司事實(shí)上也出現(xiàn)了資不抵債的情況；三是由于國(guó)有企業(yè)、國(guó)有上市公司可以在股市上炒股，又可以在銀行借款，導(dǎo)致資本市場(chǎng)與銀行債務(wù)緊密相連，一部分銀行貸款已經(jīng)進(jìn)入股市，并且事實(shí)上已經(jīng)演變成相當(dāng)規(guī)模的“或有不良債務(wù)”。上述風(fēng)險(xiǎn)再加上銀行體系尚未徹底化解的風(fēng)險(xiǎn)，極大地威脅著中國(guó)金融的穩(wěn)定。

四、維護(hù)中國(guó)金融安全的對(duì)策

美國(guó)在政治、經(jīng)濟(jì)、文化、外交、軍事、社會(huì)生活等方面的基本政策決定了社會(huì)總產(chǎn)品的生產(chǎn)量和貨幣供應(yīng)量失去平衡，進(jìn)出口貿(mào)易失去平衡。原來(lái)是用發(fā)行國(guó)債的辦法平衡國(guó)際收支，危機(jī)后美國(guó)金融賬戶的收入下降，國(guó)際收支即將失去平衡。與美國(guó)相比。中國(guó)只要認(rèn)真貫徹科學(xué)發(fā)展觀，金融困難的問題是可以解決的。

1加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，使中國(guó)外匯儲(chǔ)備保持合理規(guī)模。關(guān)注中國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng)態(tài)勢(shì)(外商直接投資、外債以及資本流出)；控制中國(guó)資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研究制定控制國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的政策措施。實(shí)施控制資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一般性措施，如外資流入的調(diào)控、抑制資本外逃、控制資本流動(dòng)的波動(dòng)性，努力消除其負(fù)面影響；建立國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控體系。由于中國(guó)保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策制約了匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用，因此對(duì)中國(guó)來(lái)說，充足的外匯儲(chǔ)備與出口的增長(zhǎng)一樣，都成為維護(hù)國(guó)際收支平衡至關(guān)重要的因素，中國(guó)必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r確定合理的外匯儲(chǔ)備。用以解決短期性的國(guó)際收支失衡。使中國(guó)外匯儲(chǔ)備保持合理規(guī)模的政策選擇應(yīng)當(dāng)是：穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備規(guī)模與加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理并舉。而積極的外資政策的基本，最是：注重調(diào)整利用外資的長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)、審慎的外債政策、謹(jǐn)慎資本項(xiàng)目開放、提高資本項(xiàng)目的管理效益。

2改革銀行業(yè)，完善與強(qiáng)化金融監(jiān)管體系、確保金融穩(wěn)定運(yùn)行。為了應(yīng)對(duì)加入世界貿(mào)易組織后的銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)銀行業(yè)必須加快推進(jìn)商業(yè)銀行自身的改革與完善，建立健全符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求、與國(guó)際慣例接軌的，具有科學(xué)決策、監(jiān)督制約、內(nèi)部激勵(lì)、自我發(fā)展、自我約束能力的現(xiàn)代商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制。通過各種形式增加商業(yè)銀行資本金，精簡(jiǎn)金融機(jī)構(gòu)，合理設(shè)置金融網(wǎng)點(diǎn)，全面實(shí)行資產(chǎn)自債比例管理，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量。加強(qiáng)銀行、證券、保險(xiǎn)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作。對(duì)外資銀行采取有效監(jiān)管和控制策略。對(duì)外資銀行實(shí)施國(guó)民待遇。中央銀行要在保持間接融資為主的前提下，逐步穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大直接融資業(yè)務(wù)，通過發(fā)行股票增加國(guó)有企業(yè)資本金，發(fā)行債券減輕銀行信貸壓力。

3協(xié)調(diào)貨幣政策。人民幣在國(guó)際市場(chǎng)承受升值的壓力，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則因通脹而承受貶值的壓力，一升一貶，使人民幣處于風(fēng)險(xiǎn)倍增的

境地。必須特別謹(jǐn)慎。繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。保持人民幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系。要堅(jiān)持匯率政策的穩(wěn)定性與利率政策的靈活性相統(tǒng)一。我國(guó)在實(shí)行人民幣盯住美元的匯率政策時(shí)，要吸取泰、韓等國(guó)教訓(xùn)，切不可僵硬執(zhí)行盯住某種貨幣的固定匯率政策，要隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況的變化及時(shí)調(diào)整利率。中國(guó)應(yīng)倡導(dǎo)開展亞洲國(guó)家貨幣互換業(yè)務(wù)，通過貨幣互換進(jìn)一步拓寬國(guó)家與國(guó)家、國(guó)家與地區(qū)之間的金融合作渠道，建立長(zhǎng)期互信的合作關(guān)系和協(xié)調(diào)運(yùn)作方式。從比較長(zhǎng)遠(yuǎn)看，可以積極考慮推動(dòng)建立“亞元”貨幣體系。

4盡快建立開放經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系和預(yù)警系統(tǒng)。包括建立靈活的匯率制度，保持國(guó)際收支平衡；加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)；建立反補(bǔ)貼、反傾銷體系，防止國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)受到來(lái)自外部的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)；完善社套保障體系，防止開放市場(chǎng)所必需的結(jié)構(gòu)性調(diào)整演變成社會(huì)問題。中國(guó)要結(jié)合國(guó)情。加快建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)和應(yīng)急機(jī)制。對(duì)于金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。

5要在保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的同時(shí)重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。防止經(jīng)濟(jì)大起大落。我國(guó)今后必須繼續(xù)執(zhí)行適度從緊的財(cái)政貨幣政策，在保持經(jīng)濟(jì)總量的平衡下，制定合理的產(chǎn)業(yè)政策，改革投資、融資體制，鼓勵(lì)和引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資金向基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投入，做到既消除我國(guó)瓶頸產(chǎn)業(yè)的限制，又提高出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)外貿(mào)下滑，關(guān)鍵是擴(kuò)大內(nèi)需，刺激國(guó)內(nèi)投資。注重發(fā)揮財(cái)政政策在宏觀調(diào)控中的作用，通過為企業(yè)減負(fù)、為結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)、增加社會(huì)性支出等來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需。

6轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，走新型工業(yè)化道路，高度重視宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策的非失誤性。只有真正從以往注重微量增長(zhǎng)的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路過渡到強(qiáng)調(diào)質(zhì)量和效率提高的精細(xì)型、節(jié)約型發(fā)展道路，才能夠保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、平穩(wěn)、健康發(fā)展，從而為金融安全目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。對(duì)發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的案例研究表明，地大多數(shù)危機(jī)都發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤之后。比如，出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)政不平衡，貨幣政策喪失了獨(dú)立性，或是不恰當(dāng)?shù)呢泿派档?。這表明必須認(rèn)真研究全球競(jìng)爭(zhēng)條件下的宏觀政策運(yùn)作規(guī)律，否則金融安全目標(biāo)就無(wú)從實(shí)現(xiàn)。