東歐沉淪之謎

孔田平

東歐目前的危機不會導(dǎo)致轉(zhuǎn)軌的終結(jié)，尋求可行的經(jīng)濟體制仍是東歐國家政府優(yōu)先考慮的問題。危機也不會導(dǎo)致憲政的危機，使民主化的成果得而復(fù)失。東歐諸國面臨的最大挑戰(zhàn)是在全球化中如何趨利避害，提高本國經(jīng)濟的競爭力。

2009年恰逢東歐巨變20周年。20年前，東歐發(fā)生了翻天覆地的變化，從波蘭的圓桌會議到東歐第一個非共產(chǎn)黨政府的誕生，從重新安葬納吉到匈牙利社會主義工人黨的轉(zhuǎn)型，從匈牙利開放奧匈邊界到柏林墻的倒塌，從捷克斯洛伐克的“天鵝絨革命”到羅馬尼亞的血腥圣誕，東歐所發(fā)生的事件不僅改變了東歐的地緣政治走向，而且在某種程度上影響了歐洲乃至世界格局的演化。

20年后，東歐受到了國際金融危機的嚴(yán)重沖擊，再次成為國際關(guān)注的焦點，媒體充斥著“崩潰”、“歐洲的次貸”和“金融危機第二波”等負面詞藻。東歐經(jīng)濟急轉(zhuǎn)直下引起了國際關(guān)注，其原因值得深入探討。東歐的危機是國際金融危機蔓延的結(jié)果，值得深思的是，東歐緣何成為了全球化世界中的薄弱環(huán)節(jié)，成為新興市場中率先受到國際金融危機沖擊的地區(qū)?

不是轉(zhuǎn)軌的錯

自1990年代初以來，東歐國家在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中實行了穩(wěn)定化、自由化和私有化，建立了市場經(jīng)濟的制度框架。東歐國家的市場化是推動經(jīng)濟全球化的重要力量，如果沒有原蘇聯(lián)和東歐地區(qū)的市場化，目前規(guī)模的經(jīng)濟全球化是難以想象的。

東歐國家自1990年實行經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌后，在經(jīng)歷了數(shù)年的經(jīng)濟衰退后，走上了穩(wěn)定時經(jīng)濟增長之路。1989年斯洛文尼亞為南斯拉夫聯(lián)邦內(nèi)的一個共和國，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值為500美元，到2008年達到了2.3萬多美元。1990年代末斯洛伐克被視為東歐的“黑洞”，到2004年斯洛伐克被外國金融家視為掌上明珠，斯洛伐克成為了外國汽車制造商投資的天堂。2008年上半年人口200萬的斯洛文尼亞擔(dān)任歐盟輪值主席國，成功應(yīng)對了科索沃獨立為巴爾干和歐洲安全帶來的挑戰(zhàn)。波蘭、匈牙利、捷克與斯洛伐克等國獲得了國際投資者的青睞，跨國公司紛紛進軍東歐市場，東歐新興市場成為了國際投資的熱點。

轉(zhuǎn)軌也改變了東歐在世界經(jīng)濟中的地位，匈牙利、波蘭、捷克和斯洛伐克成為了經(jīng)濟合作與發(fā)展組織成員國，2004年和2007年有10個中東歐國家成為了歐盟成員國。自2004年8個中東歐國家加入歐盟后，已入盟東歐國家的經(jīng)濟增長率高于歐盟老成員國，趕超進程明顯加快，東歐的普通民眾和企業(yè)家盡情享受經(jīng)濟繁榮的成果。然而，從2008年下半年開始，東歐經(jīng)濟感受到國際金融危機帶來的陣陣寒意，強勁的經(jīng)濟開始走弱，本幣大幅度貶值，股市大跌，房市走低，融資成本大幅度提高，生氣勃勃的中歐小虎突然成為了不堪一擊的紙老虎，拉脫維亞、匈牙利和羅馬尼亞不得不尋求國際貨幣基金組織的救助，2009年將是轉(zhuǎn)軌以來經(jīng)濟增長記錄最糟的一年。

目前東歐的危機并不是由于轉(zhuǎn)軌，東歐的危機從根本上看是外源性的危機，是國際金融危機蔓延的結(jié)果。東歐國家是缺乏良好治理機制的經(jīng)濟全球化的受害者，而不是金融危機的策源地。在經(jīng)濟全球化的背景下，除非實行閉關(guān)鎖國的封閉經(jīng)濟，開放的經(jīng)濟必定會受到?jīng)_擊。當(dāng)歐元區(qū)經(jīng)濟增長放緩或陷入衰退時，東歐國家經(jīng)濟增長賴以依靠的資本和市場出現(xiàn)了問題，東歐經(jīng)濟的持續(xù)增長難以為繼。

銀行業(yè)過度開放

中東歐國家在轉(zhuǎn)軌過程中，金融部門開放的步伐很大，即使在經(jīng)濟民族主義影響很大的波蘭，金融部門開放的速度與深度都超過了人們的預(yù)期。中東歐國家的市場包括金融市場成為了全球經(jīng)濟的組成部分金融的國際化客觀上也加快了金融危機傳播的速度。

東歐國家國有銀行改造的順序是首先對國有銀行的資產(chǎn)負債表進行清理，處置銀行的不良資產(chǎn)，然后將國有銀行進行私有化，將國有銀行賣給外國戰(zhàn)略投資者。1995～1996年，波羅的海國家、捷克、羅馬尼亞、克羅地亞、波蘭和保加利亞外資參與的國有銀行的私有化進程加速。到2000年絕大多數(shù)中東歐國家的商業(yè)銀行部門為外資所控制，目前除斯洛文尼亞外資所占比重較小外，外資在中東歐國家銀行部門的百分比在55～97％之間。

對于加入歐洲經(jīng)濟一體化進程中的東歐小型的經(jīng)濟體而言，外資對商業(yè)銀行的控制多寡并不重要，重要的是外資銀行在東歐的活動是否獲得了有效的監(jiān)管，但這一問題顯然沒有獲得監(jiān)管部門的關(guān)注。

在這一過程中，西歐銀行在東歐國家的分支機構(gòu)積極向東歐國家的企業(yè)和個人提供金融服務(wù)。由于外幣貸款利率僅為本幣貸款利率的約2/3，外幣貸款獲得了東歐國家的個人和企業(yè)的青睞，外幣貸款，主要是瑞士法郎和歐元，成為了西歐銀行在東歐國家的主要業(yè)務(wù)之一。

據(jù)估計，東歐國家擁有約17萬億美元的外匯債務(wù)。而大部分的外匯債務(wù)與消費市場有關(guān)。在經(jīng)濟繁榮時期，數(shù)百萬東歐人成為了貨幣投機者。他們以低利率的瑞士法郎或歐元購買房地產(chǎn)、汽車和其他消費品。當(dāng)本幣處在升值時期或保持穩(wěn)定時，多數(shù)貸款人認為以瑞士法郎或歐元等外幣償還債務(wù)較為便宜。2006年，克羅地亞、羅馬尼亞、保加利亞和匈牙利外幣貸款占貸款總額的比率分別為77％、56％、45％和50％，波蘭、斯洛伐克和捷克外幣貸款占貸款總額的比率分別為28％、23％和14％。外幣貸款的非理性擴張事實上成為了東歐經(jīng)濟的“定時炸彈”。

在外幣貸款高速增長時期，無論是西歐銀行在東歐的分支機構(gòu)的管理層，還是東歐選擇外幣貸款的消費者與企業(yè)都對外幣貸款缺乏必要的風(fēng)險意識。他們基于下列錯誤的假定：本幣會不斷升值或保持穩(wěn)定。數(shù)年之前，當(dāng)國際貨幣基金組織的一些專家指出外幣貸款擴張的風(fēng)險時，西歐銀行在東歐分行的高級管理人員強調(diào)東歐國家的中央銀行不會放任本幣出現(xiàn)大幅度貶值。歐盟新成員國即將加入歐元區(qū)的前景也使他們對東歐國家的貨幣穩(wěn)定充滿了盲目的樂觀主義情緒。

但受國際金融危機的影響，世界范圍出現(xiàn)了信貸緊縮，銀行不再能夠提供外匯貸款，要求收回未償債務(wù)。由于全球主要市場特別是歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退，中東歐經(jīng)濟步履蹣跚，投資者開始撤資，本國貨幣出現(xiàn)下跌。自去年8月以來，波蘭茲羅提相對于瑞士法郎貶值了約60％。羅馬尼亞外幣貸款主要為歐元，占零售貸款的約60％。羅馬尼亞列伊相對于歐元下跌了20％。匈牙利70％的家庭貸款為瑞士法郎，福林相對于瑞士法郎已貶值了50％。

2008年5月烏克蘭中央銀行結(jié)束了長達4年的固定利率，讓市場決定利率。自2008年9月國際金融危機侵襲烏克蘭之后，烏克蘭貨幣貶值了43％。從1美元4.9格里夫納下跌到1美元8.5格里夫納。消費信貸占總貸款的36％，而消費信貸的70％是外幣貸款，主要為美元。這意味著家庭償還的債務(wù)幾乎增加了1倍。烏克蘭公司債務(wù)的一半也為美元貸款，這意味著公司償債

負擔(dān)大幅度增加，許多公司面臨償債困難。由于東歐本幣的大幅度貶值，外幣貸款的“定時炸彈”已經(jīng)引爆。

東歐經(jīng)濟向何處去?

曾預(yù)言了美國金融危機的美國經(jīng)濟學(xué)家魯比尼認為，新興歐洲正處在全面的主權(quán)債務(wù)、銀行和貨幣危機的邊緣。從東歐國家目前的狀況看，中東歐經(jīng)濟已經(jīng)具備東南亞金融危機發(fā)生的條件。從歷史的經(jīng)驗看，高額外匯貸款、巨額的外債和巨額的經(jīng)常賬戶赤字是發(fā)生區(qū)域性金融危機的條件。但是將東歐的情況與亞洲金融危機相提并論并不適當(dāng)。首先，東歐的資本流動為外國直接投資，而非證券投資，而外國直接投資要比證券投資更為穩(wěn)定。其次，基于歐洲統(tǒng)一的原則，歐盟不會放任東歐新成員國出現(xiàn)經(jīng)濟上的破產(chǎn)。再次，東歐國家也遠非鐵板一塊，捷克、斯洛伐克、波蘭和斯洛文尼亞的經(jīng)濟基本面要好于匈牙利、拉脫維亞、羅馬尼亞和保加利亞。第四，國際貨幣基金組織在倫敦20國峰會獲得新的注資后有助于提高對東歐國家的干預(yù)能力，國際貨幣基金組織不會放任東歐國家出現(xiàn)主權(quán)違約。

不容忽視的是受東歐國家債務(wù)影響的西歐國家非常集中，如果出現(xiàn)大規(guī)模的貸款違約將增加對已經(jīng)遭到削弱的金融體系的壓力，東歐銀行將拖累西歐銀行。在金融全球化的條件，全球信貸市場是相互關(guān)聯(lián)的，東歐一旦發(fā)生信貸危機會對西歐及其他地區(qū)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，多米諾骨牌效應(yīng)不能排除。有分析家預(yù)言，東歐的問題對西歐的影響要大于次貸對美國的影響。基于歷史的經(jīng)驗，金融危機具有高度的傳染性。一個國家的危機很快會傳導(dǎo)到另一個國家。由于中東歐國家存在程度不同的經(jīng)濟問題，金融危機在東歐地區(qū)蔓延的可能性不能排除。

但東歐的危機不會導(dǎo)致轉(zhuǎn)軌的終結(jié)，尋求可行的經(jīng)濟體制仍是東歐國家政府優(yōu)先考慮的問題。危機也不會導(dǎo)致憲政的危機，使民主化的成果得而復(fù)失，雖然最近數(shù)月拉脫維亞、捷克和匈牙利政府出現(xiàn)了更迭。危機也不會使歐洲一體化逆轉(zhuǎn)，畢竟東歐新成員國是歐盟擴大的凈受益者。東歐國家決策者面臨的最大挑戰(zhàn)是在全球化的世界中如何趨利避害，提高本國經(jīng)濟的競爭力。東歐國家要走出危機，一方面取決于全球經(jīng)濟特別是歐元區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇，另一方面取決于東歐國家進一步的制度改革，以為長期增長奠定穩(wěn)定的制度基礎(chǔ)。