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    三維通信 受益網(wǎng)優(yōu)行業(yè)景氣

    2009-05-21 10:09:42蘇曉芳竇昊明
    證券導(dǎo)刊 2009年17期
    關(guān)鍵詞:網(wǎng)絡(luò)覆蓋毛利率營(yíng)業(yè)稅

    蘇曉芳 竇昊明

    公司目前又處于快速成長(zhǎng)期,是國(guó)內(nèi)網(wǎng)優(yōu)行業(yè)最具潛力的企業(yè)。良好的成長(zhǎng)性將會(huì)使自身在該行業(yè)內(nèi)取得更多的機(jī)會(huì)。

    今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí):★★★★

    業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),費(fèi)用也同步增加

    公司09年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.2百萬元,同比增長(zhǎng)61.83%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.1百萬元,同比增長(zhǎng)20.69%;利潤(rùn)總額為21.5百萬元,同比增長(zhǎng)29.02%;歸屬母公司凈利潤(rùn)15.1百萬元,同比增長(zhǎng)30.92%。基本每股收益為0.13元。一季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度低于我們給出的09全年的增長(zhǎng)幅度。

    報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)主要是由于公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和網(wǎng)絡(luò)測(cè)試的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)所致,利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)小于收入增長(zhǎng)幅度是由于三項(xiàng)費(fèi)用率的增長(zhǎng)、資產(chǎn)減值損失及營(yíng)業(yè)稅金及附加的大幅增加所致。

    09年一季度公司的三項(xiàng)費(fèi)用率為24.61%,較去年同期的21.30%增加3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)97.04%,主要系公司業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)及一季報(bào)公司營(yíng)銷活動(dòng)較多所致;管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)62.28%;財(cái)務(wù)費(fèi)用則同比大幅增長(zhǎng)3,340.12%,主要是由于本期銀行平均借款余額高于上年同期相應(yīng)利息支出增加,及本期貨幣資金平均余額較少相應(yīng)利息收入減少。

    資產(chǎn)減值損失同比增加319.17%,主要是由于公司應(yīng)收賬款增加相應(yīng)計(jì)提資產(chǎn)減值損失增加所致。另外,營(yíng)業(yè)稅金及附加同比增加801.61%,主要是由于本期業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)及本期營(yíng)業(yè)稅應(yīng)稅收入較多,相應(yīng)計(jì)提的營(yíng)業(yè)稅金及附加增加所致。

    毛利率偏高,有下滑趨勢(shì)

    報(bào)告期內(nèi),公司的整體毛利率為39.19%,同比增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn),較08年全年毛利率增長(zhǎng)近3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為此毛利率不具有延續(xù)性,隨著網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,再加電信運(yùn)營(yíng)商的集中采集和競(jìng)價(jià)方式,致使產(chǎn)品價(jià)格下降,設(shè)備毛利率也會(huì)進(jìn)一步下滑,預(yù)計(jì)公司的毛利率今年能維持在35%左右。

    前景展望

    目前,我國(guó)的運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)時(shí)代,為了搶占更多的市場(chǎng)份額,勢(shì)必要提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量,從而加大網(wǎng)優(yōu)的投入,給網(wǎng)優(yōu)市場(chǎng)帶來機(jī)會(huì);另外,3G網(wǎng)絡(luò)下的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量要求較高,迫使移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)重點(diǎn)已從信號(hào)覆蓋上升到全面提升網(wǎng)絡(luò)性能表現(xiàn),運(yùn)營(yíng)商也需要不斷加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)覆蓋和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的投資,以提升移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量,從而給該行業(yè)帶來了投資機(jī)會(huì)。2G時(shí)代網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化市場(chǎng)的規(guī)模在50億元左右,08年行業(yè)需求達(dá)到了80億元左右,我們預(yù)計(jì)09年有望突破100億元。公司良好的成長(zhǎng)性將會(huì)使自身在該行業(yè)內(nèi)取得更多的機(jī)會(huì)。

    公司目前又處于快速成長(zhǎng)期,是國(guó)內(nèi)網(wǎng)優(yōu)行業(yè)最具潛力的企業(yè)。2008年公司收入為4.45億元,排名行業(yè)第五。公司計(jì)劃用三年的時(shí)間進(jìn)入行業(yè)前三,我們預(yù)計(jì)公司09、10年的收入將達(dá)到6.65億元(增長(zhǎng)49%)、9.23億元(增長(zhǎng)39%)。

    公司計(jì)劃公開增發(fā)不超過3000萬股,融資約2.3億元,主要投向新一代移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備和3G直放站項(xiàng)目的建設(shè)。具體而言,公司目前的直放站產(chǎn)能為8000臺(tái),項(xiàng)目投產(chǎn)后,將新增產(chǎn)能7000臺(tái),規(guī)模接近翻番,至少將提升收入1個(gè)億。年產(chǎn)1萬臺(tái)的新一代移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后,新增收入則有望超過3億元。

    目前,增發(fā)事項(xiàng)正上報(bào)待批,項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利,若能成功實(shí)施,公司銷售收入將有望突破8億元。未來幾年,在電信行業(yè)投資增長(zhǎng)明確的機(jī)遇下,公司有望憑借產(chǎn)能擴(kuò)張獲取超越行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)速度,實(shí)現(xiàn)進(jìn)入行業(yè)前三的目標(biāo)。

    盈利預(yù)測(cè)

    預(yù)計(jì)09、10年的營(yíng)業(yè)收入將會(huì)達(dá)到是:713.3百萬元和1069.9百萬元,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為:79.1百萬元、94.9百萬元。每股收益分別為:0.66元,0.79元。目前,公司的股價(jià)是15.86元,相當(dāng)于09、10年24倍、20倍的動(dòng)態(tài)市盈率,西南證券認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)處于相對(duì)低估水平,因此給予“增持”評(píng)級(jí)。

    根據(jù)國(guó)信證券的盈利預(yù)測(cè),三維通信2009—2011年每股收益分別為0.67元、0.85元、1.11元。目前股價(jià)(15.86元)對(duì)應(yīng)的09-11年市盈率分別為23.8倍、18.6倍、14.3倍。公司目前的估值水平略低于國(guó)內(nèi)通信設(shè)備公司的平均值。

    公司在一季報(bào)中對(duì)2009年上半年業(yè)績(jī)做出預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)幅度小于50%,在20%-50%之間。

    公司目前處于收入規(guī)??焖贁U(kuò)張階段、具備一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、盈利能力較強(qiáng)。綜合各因素,維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

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