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    股指期貨需要及時順勢推出

    2009-05-21 05:31:44
    中國經(jīng)貿(mào) 2009年5期
    關(guān)鍵詞:股價指數(shù)股指現(xiàn)貨

    何 適

    據(jù)國際資本市場的發(fā)展史證明,資本市場的發(fā)展趨勢是由非理性散戶市場向理性的機構(gòu)投資市場轉(zhuǎn)變,而股指期貨的推出會加速這一進程。以基金為代表的機構(gòu)投資者,根據(jù)自身的風(fēng)險偏好和資金規(guī)模,利用股指期貨選擇套保與套利交易,將加強自身的抗風(fēng)險與盈利能力,從而得到超常規(guī)的發(fā)展,中國股指期貨的推出必將推動中國資本市場更趨成熟。

    國際經(jīng)驗表明,股指期貨有助于股票市場形成價值投資的正確投資理念,從而使得績優(yōu)股的市場需求大幅增加。股指期貨的規(guī)避風(fēng)險功能使得投資者能夠有效規(guī)避股票短期下行的風(fēng)險,從而使得投資者會專注于投資有投資價值的股票,并進行長期持有,而不必擔(dān)心股票的回調(diào)會吞噬自己的已有投資收益。在這種情況下,那些具有較高投資價值的股票將得到投資者更多的青睞。

    在中國A股市場股指期貨推出后,上市公司還將進一步分化,藍籌績優(yōu)股將受到青睞,它們將更注重業(yè)績,注重成長性,注重投資價值。而成分股與非成分股將面臨不同的發(fā)展機遇。股指期貨推出之后,指數(shù)權(quán)重股的流動性肯定比非權(quán)重股的流動性要高。在期現(xiàn)套利、套期保值過程中,股指的成分股將受到更多的關(guān)注,其流動性和影響力遠強于非成分股。在中國A股市場處于低點的情況下,機構(gòu)大量囤股,股指期貨已經(jīng)顯露了最好的推出時機。

    近期A股市場正震蕩筑底且底部逐步抬高,在游資炒作之后,市場更陡然煥發(fā)熱情,權(quán)重股也出現(xiàn)了久違的集體上揚,權(quán)重股的上漲實際是一場為未來股指期貨備戰(zhàn)的搶籌。今年一季度出現(xiàn)的1.6萬億放貸量也意味著,市場總體資金量比較多,流入二級市場的資金也會相應(yīng)增加,只要A股市場能進一步上漲且保持穩(wěn)定,那么,目前就意味著股市已開始具備股指期貨推出的時機。

    如果此時推出具有穩(wěn)定市場作用的股指期貨,很有可能在經(jīng)濟形勢穩(wěn)步發(fā)展的情況下,給中國A股市場帶來更長時間的上漲。機構(gòu)搶購藍籌股的用意是在指數(shù)上漲時賺得籌碼,另外可以反手做空平衡風(fēng)險。在當(dāng)前A股市場開始重新集結(jié)人氣,并且在市場較熱的情形下,在A股指數(shù)點位較低的情況下是最合適推出股脂期貨的好時機,管理層應(yīng)當(dāng)果斷決策順勢推出中國的股指期貨。

    目前A股市場的暴漲更為重要的一個原因是市場流動性非常充裕,資金在推動指數(shù)的上漲。而在各種利好措施的刺激下,現(xiàn)在經(jīng)濟開始走向了回升和復(fù)蘇之旅。在中國政府大力振興內(nèi)需市場的正確決策下,將采取更寬松的貨幣政策,中國金融市場的流動性非常充足,在短期內(nèi)股指不會再下跌,最多是震蕩行情。

    近期銀行、地產(chǎn)、石化雙雄等大盤權(quán)重股走勢剽悍,并且創(chuàng)出巨額成交。另外一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計則表明基金在大舉進攻大盤股,有可能是機構(gòu)在提前布局,搶奪籌碼,這或許與股指期貨推出的預(yù)期有聯(lián)系。藍籌股行情的走好起到了穩(wěn)定股市,防止劇烈波動的作用。

    借鑒海外市場的經(jīng)驗,在股指期貨推出的前后幾個月的交易日股市會有反映,即推出前的一、二個月交易日,指數(shù)上漲,推出后的一、二個月交易日,指數(shù)下跌。而在股指期貨推出半年后,股票市場將逐漸遵循自身的規(guī)律在變化,股指期貨對股票市場影響非常有限。

    股指期貨不會偏離現(xiàn)貨市場。中國臺灣地區(qū)1998年推出臺灣加權(quán)股價指數(shù)期貨就是一個很好的例證,由于臺灣股價指數(shù)期貨采取每個月結(jié)算,且一般投資人皆以最近月份為主要交易標的,因此期貨價格與現(xiàn)貨價格十分貼近。股指期貨并不會偏離現(xiàn)貨市場,自己走出獨立行情,而成為一種干擾現(xiàn)貨市場甚至成為投資者賭行情漲跌的工具。人們擔(dān)心股指期貨一旦推出后會加大現(xiàn)貨市場的每日波動幅度,但比較國際主要資本市場股價指數(shù)期貨與現(xiàn)貨市場的日內(nèi)波動,發(fā)現(xiàn)其實差異性并不大。通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),期貨價格的日內(nèi)波動與股價指數(shù)的日內(nèi)波動甚微,幾乎可以忽略不計。

    股指期貨的推出將給機構(gòu)投資者提供了重要的套保避險工具,當(dāng)股價指數(shù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(熊市)時,機構(gòu)投資者往往會增加在股指期貨上的投資來對現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險進行對沖。并且,隨著股指期貨交易的日漸成熟,機構(gòu)的參與度也會逐漸提高。在股市發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險抑或是大盤處于熊市時,股價指數(shù)期貨的成交量就會上升。試想若是沒有股價指數(shù)期貨這樣的套保對沖工具,空方的賣壓將轉(zhuǎn)而在現(xiàn)貨市場上實現(xiàn),這時現(xiàn)貨市場必將遭受到更嚴重的打擊。因此,股指期貨的運行對中國股市將會產(chǎn)生穩(wěn)定器的作用。

    在美國“9·11”后股市大跌等多次金融風(fēng)暴中,股指期貨交易量大增,為減緩市場沖擊、化解金融風(fēng)險做出了重要貢獻。2008年9月15日,雷曼兄弟宣布破產(chǎn)后,美國股市面臨嚴峻形勢,股指期貨對穩(wěn)定股市發(fā)揮了積極作用。

    統(tǒng)計顯示,次貸危機爆發(fā)以來,美國、英國、韓國等22個已推出股指期貨的國家和地區(qū)股市最大跌幅平均為49.6%,中國,越南等8個未推出股指期貨國家股市最大跌幅平均為63.2%。在新興市場國家中,推出股指期貨國家股市平均跌幅為47.1%,中國A股市場跌幅達70%。

    如果有股指期貨,基金建倉和拋售股票就可以在期貨市場完成,這樣成本更低,效率更高,對股市的沖擊會大為減小。因此,已推出股指期貨、股票期權(quán)的資本市場運行整體將更加平穩(wěn)。

    美國次貸危機的爆發(fā)并演變?yōu)槿蚪鹑陲L(fēng)暴,給全球金融市場敲響了警鐘,金融創(chuàng)新必須與市場的接受程度以及投資者的認知水平和承受能力相適應(yīng),必須將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。股指期貨是管理股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險的有效工具,但其特定的產(chǎn)品風(fēng)險特征客觀上要求投資者具備足夠的知識準備、較高的專業(yè)水平、較強的經(jīng)濟實力和風(fēng)險承受能力。期貨公司應(yīng)當(dāng)審慎選擇客戶,對客戶進行科學(xué)管理,引導(dǎo)投資者理性參與股指期貨交易,促進市場平穩(wěn)運行和功能發(fā)揮。

    最近,為保護投資者合法權(quán)益,中國金融商品交易所正著手進行股指期貨投資者適當(dāng)性制度設(shè)計,這是一項非常重要的制度性保障。

    在成熟資本市場,合格投資者制度已十分普遍,但迄今為止,中國還沒有對合格投資者制度做出明確規(guī)定。通過有關(guān)部門對2005年1月至2008年5月期間上海證券市場個人投資者結(jié)構(gòu)和行為現(xiàn)狀的深入分析發(fā)現(xiàn),中國個人投資者總體上仍然不太成熟,不夠理性,風(fēng)險意識不足,認為針對個人投資者投機性較強、交易頻繁等問題,應(yīng)當(dāng)加快合格投資者隊伍的建設(shè)速度。在這方面,管理層肩負著重要的責(zé)任,國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)長期以來對金融創(chuàng)新持異常謹慎態(tài)度,主要就是擔(dān)心投資者因不了解新產(chǎn)品風(fēng)險特性而利益受損,建立股指期貨合格投資者制度將是這一金融創(chuàng)新的有利保障。

    當(dāng)前,中國國內(nèi)資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐正在加快,如融資融券、股指期貨,可交換債券等,這些產(chǎn)品顯然并不適合所有投資者。股指期貨上市前如能推出全市場統(tǒng)一的合格投資者制度,應(yīng)更有利于整體風(fēng)險控制和投資者隊伍的培育。作為杠桿性投資產(chǎn)品,股指期貨對投資者的專業(yè)知識要求也較高,建立合格投資者制度可防止投資者參與自己不了解的市場,從而保護不成熟的投資者,這是一項重要的制度性保障。

    現(xiàn)在A股股票市場已經(jīng)開始趨向于穩(wěn)定,只要這個穩(wěn)定基礎(chǔ)不變,股指期貨已經(jīng)到了該推出的時候,中國國內(nèi)經(jīng)濟形勢本身就比國際好,經(jīng)濟發(fā)展支持股市上漲,加上中國國務(wù)院最近落實的幾大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃都對資本市場的發(fā)展發(fā)揮了積極作用。相信中國股指期貨的及時和順利推出,必定能使中國資本市場進入一個新的里程碑,中國的資本市場將朝著更健康的方向發(fā)展壯大。

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