依托資本市場發(fā)展推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

[摘 要]中國經(jīng)濟發(fā)展中存在著結(jié)構(gòu)不平衡現(xiàn)象，改善經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)一直是近年來政府的工作重點。十七大明確提出，實現(xiàn)未來經(jīng)濟發(fā)展目標，關(guān)鍵之一在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。以“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式”代替了過去的“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式”，是對經(jīng)濟建設的又一番思考。本文針對經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變過程中經(jīng)濟體制改革不到位、政策不完善，以及受到經(jīng)濟發(fā)展階段的客觀制約等實際情況，闡述了資本市場對于深化經(jīng)濟體制改革、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的作用，提出資本市場建設是新時期改革深化的關(guān)鍵，應充分利用資本市場推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的觀點。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟增長 經(jīng)濟轉(zhuǎn)型 資本市場

作者簡介：邊曉磊，男，單位：復旦大學金融研究院碩士研究生。

經(jīng)過20多年發(fā)展，資本市場已經(jīng)形成包括股票市場、債券市場、期貨市場、中長期放款市場等在內(nèi)的主要市場體系。近年來，以股權(quán)分置改革為重點的資本市場改革發(fā)展工作成效顯著，我國資本市場發(fā)生了一系列新的變化，多層次的資本市場體系正在逐步建立。可以說，資本市場的蓬勃發(fā)展不僅推動著經(jīng)濟社會各項配套改革的逐步深入與完善，還將對我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟平穩(wěn)增長起到十分積極的作用。

一、中國經(jīng)濟增長主要存在兩大不平衡

就經(jīng)濟增長動力而言，改革開放以來，我國經(jīng)濟高增長的主要推動力主要是體制改革所造成的投資和消費需求的穩(wěn)定增長，高投資率所導致的資本加速積累，以及對外開放所導致的外部需求的快速增加。中國經(jīng)濟增長主要存在兩大不平衡，一是經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)中投資和消費的不平衡，這是內(nèi)部失衡的表現(xiàn)；二是國際貿(mào)易和國際收支雙順差，導致國際收支不平衡，外匯儲備不斷創(chuàng)新高，這是外部失衡的表現(xiàn)。

從1978年以來，我國的投資率始終維持在相當高的水平。2003年我國的人均GDP首次達到1000美元，但當年的投資率為42.9%，而其他國家和地區(qū)人均GDP達到1000美元時的投資率一般都在22%-30%這樣一個水平，與之相比可以看出我國的投資率水平明顯偏高。過高的投資率不僅不利于拉動就業(yè)，而且也加劇了投資和消費不平衡的矛盾。

雙順差的持續(xù)，一是使得外匯占款過多、增長過快，推動貨幣供給增加，加大通貨膨脹壓力；二是增加了央行貨幣政策執(zhí)行的成本和貨幣政策操作空間拓展的壓力；三是造成我們跟貿(mào)易伙伴國之間的摩擦加劇，同時使自己的貿(mào)易條件變差。

同時，內(nèi)外部的失衡也加快了對資源和能源的消耗，一些可貿(mào)易資源因為中國需求量的急劇增長而推高了全球的價格，而不可貿(mào)易資源或不準貿(mào)易資源，尤其是一些自然資源則出現(xiàn)了短缺；環(huán)境惡化問題也日益突出。

因此，改善兩大不平衡一直是近年來政府的政策重點。中央早在“九五”計劃中就曾提出要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，要求從粗放型增長轉(zhuǎn)向集約型增長，通過經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌推動經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變?！笆晃濉币?guī)劃的時候，又再次提出要把轉(zhuǎn)變增長方式作為今后五年的經(jīng)濟工作的重心內(nèi)容。到了十七，再次重申實現(xiàn)未來經(jīng)濟發(fā)展目標，關(guān)鍵之一在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。國家在堅持以經(jīng)濟建設為中心的同時，工作的重點正從單一的增長向以人為本、全面協(xié)調(diào)的可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變。

十七大明確提出，實現(xiàn)未來經(jīng)濟發(fā)展目標，關(guān)鍵之一在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。十七大以“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式”代替了過去的“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式”，是對經(jīng)濟建設的又一番思考。從兩個概念的含義看，經(jīng)濟增長是一個“量”的指標，一般定義為GDP增長的百分比，而經(jīng)濟發(fā)展是一個更全面的指標，除了包括經(jīng)濟增長速度、平穩(wěn)程度之外，更包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟效益、人民生活的總體進步。經(jīng)濟發(fā)展有賴于經(jīng)濟增長，但經(jīng)濟增長不一定意味著經(jīng)濟發(fā)展。十七大用經(jīng)濟發(fā)展代替經(jīng)濟增長，是科學發(fā)展觀要求的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的體現(xiàn)。

從注重經(jīng)濟數(shù)量擴張到轉(zhuǎn)向注重經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量效益的提高，客觀地說，這十幾年來我國也取得了一些成果。與經(jīng)濟發(fā)展水平差不多的發(fā)展中國家以及世界平均水平相比，我們經(jīng)濟增長的質(zhì)量效益改進是很明顯的，主要表現(xiàn)在能源消耗強度和污染排放強度有所下降。但與先進國家相比，我國的差距還較大。同時，受此次全球金融危機影響，我國經(jīng)濟的持續(xù)增長面臨嚴峻的挑戰(zhàn)，必須加大力度轉(zhuǎn)變經(jīng)紀增長方式，加快改善內(nèi)外部的不平衡狀況。

二、推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是要建立有效的市場機制

經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變不理想，主要有兩方面原因：一是經(jīng)濟體制改革不到位和政策不完善，例如政府職能、考評體系、投資、財稅、土地管理體制和資源價格體系等關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，面臨艱巨的攻堅任務。二是受到經(jīng)濟發(fā)展階段的客觀制約。到2020年我國才能基本實現(xiàn)工業(yè)化，而現(xiàn)在我國正處在工業(yè)化加速發(fā)展，或者說工業(yè)化的中期階段，重化工業(yè)發(fā)展快、比重大，對能源、原材料消耗大，污染排放多。在同樣水平的發(fā)展中國家中，我國的工業(yè)化水平較高，可城鎮(zhèn)化水平較低，我國城鎮(zhèn)化落后于工業(yè)化。目前乃至今后長時期內(nèi)，我國也將處于城鎮(zhèn)化加速發(fā)展期，大量基礎設施需要投資，對資源環(huán)境產(chǎn)生較大的壓力。在“兩化”雙加速階段，加上城鄉(xiāng)居民消費結(jié)構(gòu)由溫飽型走向小康型，以買房、買車為消費熱點，這些都是加大能耗和排放的耐用消費品。因此，我國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變具有艱巨性、復雜性和長期性。

中國改革開放的過程，是計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程，是市場配置資源比例不斷提高的過程；相應地，以行政權(quán)力為依托的政府配置資源的比例也在不斷下降。但是，處于轉(zhuǎn)軌階段的中國，依然存在很多計劃經(jīng)濟時代的烙印，體制的因素導致市場機制受到壓抑，尤其是一些重要的資源并沒有通過市場來進行有效配置。像土地、資本、勞動力等生產(chǎn)要素的價格沒有市場化，而是由行政機關(guān)定價或者受行政機關(guān)的影響。行政定價是按照計劃經(jīng)濟的慣例壓低價格，因為要素價格壓低有利于國有企業(yè)降低成本和增加盈利，價格的扭曲促使了以浪費資源的方式進行生產(chǎn)。金融體制的改革也還沒有到位。由于我國的融資結(jié)構(gòu)主要還是依托于間接融資，因此信貸仍然是企業(yè)融資的最主要方式。但是信貸也往往要受到各級行政機關(guān)力量的重大影響，使信貸資源不能得到有效的配置。

無論是從經(jīng)濟學理論的角度，還是從國際上各國的實踐來看，只有當存在不完全競爭、公共品、外部效應、道德風險、信息不對稱等“市場失靈”情況時，政府的干預才是必需的，并可能有效地改善資源配置效率；但在市場經(jīng)濟中，企業(yè)與家庭的私營部門應是投資、生產(chǎn)、銷售、儲蓄和消費等經(jīng)濟活動的主體，獨立自主地做出與自身相關(guān)的經(jīng)濟決策，政府過多的干預不但會降低資源配置的效率，并會造成資源的浪費。因此，我國要改變粗放的經(jīng)濟增長方式的關(guān)鍵就是要建立有效的市場機制。

三、充分利用資本市場推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

我國資本市場是伴隨著經(jīng)濟體制改革的進程逐步發(fā)展起來的。經(jīng)過十多年的發(fā)展，尤其是這兩年股權(quán)分置改革的推行，大幅度改變了資本市場的上市公司結(jié)構(gòu)，提高了資本市場對國民經(jīng)濟的影響力，構(gòu)建了市場化的不同類別股東的利益共同基礎，中國資本市場以其特有的功能在改革開放、推動經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌和促進國民經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中發(fā)揮了日益重要的、不可替代的作用。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程之艱巨是前所未有的，如何充分利用資本市場深化經(jīng)濟體制改革，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，是當前中國所面臨的一個大趨勢。因為，在所有經(jīng)濟體制改革中，資本市場的改革開放是最深刻的，是中國30年改革的最后攻堅階段。也是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的必由之路。

從深化經(jīng)濟體制改革，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的角度，資本市場的作用至少可以體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是在市場機制上，資本市場有利于優(yōu)化資源配置，引導經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。在資本市場上，公司的投資價值主導資本流向，優(yōu)質(zhì)公司和具有較好發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)可以獲得充裕的發(fā)展資金，相反，則會由于資金約束而受到限制。通過資金的這種合理流動，國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得到調(diào)整并逐步實現(xiàn)優(yōu)化。具體來說，資本市場改變了中國傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下對企業(yè)價值的評估方法，把原來間接融資為主的金融體系下專注于企業(yè)過去擁有的靜態(tài)資產(chǎn)的價值評估體系轉(zhuǎn)變成專注企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力的一種價值評估方法。簡單的說，傳統(tǒng)的間接融資體系對企業(yè)價值的評估是關(guān)注過去，新型資本市場的功能是關(guān)注企業(yè)的未來。一旦中央已經(jīng)確立了經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的基本方針，政府各層面的工作重心相應調(diào)整，資本市場將對不同類型企業(yè)的未來適應經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的能力進行評估，并通過資本市場的價格發(fā)現(xiàn)引導企業(yè)關(guān)注未來的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，迅速提高適應經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的能力。

二是在改革的層面，資本市場為政府進行國有經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，提供了一個高效的平臺；隨著股權(quán)分置改革的基本完成，國資委和各地方政府已經(jīng)認識到資本市場在中央和地方國有企業(yè)資產(chǎn)重組、公司治理、國有資本經(jīng)濟核算等方面的重要意義，積極推動央企利用資本市場進行股份制改造并進行央企整合。國家的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型在很大的程度上需要國有企業(yè)發(fā)揮非常重要的作用。如果國有企業(yè)不能跟上整個經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型的步伐，就會喪失未來的市場。把國有企業(yè)推到資本市場，是加強國有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)完善，提高國有企業(yè)效率，推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的有效途徑。尤其是在主要國有商業(yè)銀行均已經(jīng)改制上市的環(huán)境下，國有經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型已經(jīng)不可能脫離資本市場完成很多大的轉(zhuǎn)型了。

三是在金融的層面，利用資本市場有利于提高直接融資比例，提高金融市場效率，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。早在2003年經(jīng)濟工作會議上的講話中，胡錦濤總書記就強調(diào)指出，要“擴大直接融資，減少銀行貸款風險”。十七大報告中進一步提出了，要“多渠道提高直接融資的比重”。目前，我國金融市場還不十分健全，資本市場發(fā)展滯后，過分依賴于銀行融資的現(xiàn)象仍然嚴重。借鑒國際經(jīng)驗，大力發(fā)展資本市場，提高直接融資比重，運用資本市場分散風險和風險補償機制，在市場基礎的層面上防止銀行風險過度積累，不僅可以為促進企業(yè)的資本形成提供更加有效的渠道，大力支持推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的中小企業(yè)的業(yè)務發(fā)展，大力支持非國有經(jīng)濟體在服務業(yè)發(fā)展方面的作用發(fā)揮，大力推動各類企業(yè)在自主創(chuàng)新和管理效率提高等方面的轉(zhuǎn)型，防范社會融資的結(jié)構(gòu)性缺陷，而且促使整個經(jīng)濟和金融體系的運行更富有彈性和活力，資源的配置更有效率。金融效率的提高本身也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一個重要體現(xiàn)。

綜上所述，筆者認為，通過發(fā)展資本市場推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，是新時期改革深化的關(guān)鍵。

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