降息對(duì)我國(guó)當(dāng)前消費(fèi)、儲(chǔ)蓄的影響

呂　晨

[摘 要]當(dāng)前中國(guó)面臨通貨緊縮的威脅，2008年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，國(guó)務(wù)院為擴(kuò)大內(nèi)需確定了四萬(wàn)億元的投資計(jì)劃，中國(guó)人民銀行也連續(xù)五次降息旨在刺激消費(fèi)，促進(jìn)投資。但是降息這個(gè)貨幣政策能否起到預(yù)期的作用仍有待考量。本文從彈性和動(dòng)機(jī)角度分析了降息對(duì)我國(guó)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響，認(rèn)為當(dāng)前降息的政策并不能大幅度的增加居民消費(fèi)，減少儲(chǔ)蓄。

[關(guān)鍵詞]貨幣政策 消費(fèi) 儲(chǔ)蓄 利率

一、從彈性角度看降息對(duì)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄的影響

從理論上來(lái)講，降低利率會(huì)引起儲(chǔ)蓄向消費(fèi)和投資轉(zhuǎn)化，促進(jìn)社會(huì)總需求擴(kuò)張，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是在實(shí)際中，有很多與理論相背離的情況，在很多時(shí)候，利率下降的同時(shí)，儲(chǔ)蓄并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的減少，反而有所增加，原因有以下幾點(diǎn)：

（一）居民收入水平偏低

我國(guó)居民的人均收人水平偏低，這直接決定了居民儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)主要是生存型和風(fēng)險(xiǎn)型，投機(jī)動(dòng)機(jī)的儲(chǔ)蓄還很小，這進(jìn)一步?jīng)Q定了儲(chǔ)蓄利率彈性的剛性。在剛性儲(chǔ)蓄下，利率的降低很難使個(gè)人壓縮那部分用于未來(lái)支付而儲(chǔ)蓄的量。因此，在我國(guó)，居民儲(chǔ)蓄對(duì)利率的變化從根本上說(shuō)是不敏感的，利率對(duì)儲(chǔ)蓄的作用必然很低。

（二）制度變遷降低人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期

改革開放以來(lái)，我國(guó)相繼出臺(tái)了與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的制度措施，如由福利分房改為貨幣分房、高等教育費(fèi)用由國(guó)家承擔(dān)改為由學(xué)生自己承擔(dān)等，這無(wú)形中增加了居民的生活負(fù)擔(dān)。新的社會(huì)保障制度尚未完全建立起來(lái)，這就使社會(huì)多數(shù)成員產(chǎn)生了不安全感，以至于對(duì)未來(lái)收人、支出和消費(fèi)預(yù)期較低，從而節(jié)約開支，增加儲(chǔ)蓄。

（三）我國(guó)居民金融意識(shí)淡薄，金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)

從投資的角度來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)形勢(shì)不容樂(lè)觀，今年的金融行情使居民對(duì)進(jìn)入股市的欲望受到很強(qiáng)的打壓；而房地產(chǎn)方面，目前的房?jī)r(jià)雖然有所下降，但是房地產(chǎn)泡沫仍舊很重，大部分居民不會(huì)涉足這一領(lǐng)域；其他投資領(lǐng)域，如期貨、基金、外匯及衍生產(chǎn)品期權(quán)等也都存在較大的風(fēng)險(xiǎn)性，并需要一定的專業(yè)知識(shí)作為投資基礎(chǔ)，大部分居民沒(méi)有能力和條件進(jìn)入。而且我國(guó)勤儉節(jié)約的傳統(tǒng)美德使人們崇尚儲(chǔ)蓄，所以使得在利率連續(xù)下降之后儲(chǔ)蓄仍穩(wěn)步增長(zhǎng)。

綜上，在收入水平偏低、對(duì)未來(lái)信心不足以及投資意識(shí)淡薄的條件下，即使收入增長(zhǎng)，利率下調(diào)，我國(guó)居民的消費(fèi)水平也很難有大的提高。降息對(duì)我國(guó)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響效果并不顯著。

二、從動(dòng)機(jī)角度看降息對(duì)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄的影響

（一）退休養(yǎng)老儲(chǔ)蓄

我國(guó)相當(dāng)多的居民儲(chǔ)蓄是基于這種目的。這種動(dòng)機(jī)的儲(chǔ)蓄是維持生命、穩(wěn)定消費(fèi)所必需的。一般說(shuō)來(lái)，人們不會(huì)輕易將這些儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。在降息使他們感到利息回報(bào)減少?gòu)亩幘匙儔牡臈l件下，他們?cè)桨l(fā)不敢這樣做。這種動(dòng)機(jī)的儲(chǔ)蓄對(duì)利率降低的反應(yīng)近乎沒(méi)有，更加不能期望降息分流儲(chǔ)蓄、拉動(dòng)消費(fèi)。

（二）預(yù)防不測(cè)儲(chǔ)蓄

可能出現(xiàn)未預(yù)料到的對(duì)資金的需要，如為應(yīng)付醫(yī)療、房改、子女教育、失業(yè)、意外事故等緊急情況是家庭儲(chǔ)蓄的另一個(gè)基本動(dòng)機(jī)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，一個(gè)人不能為他面臨的任何風(fēng)險(xiǎn)買保險(xiǎn)。如果他打算在緊急情況出現(xiàn)時(shí)有錢用，就必須儲(chǔ)蓄。對(duì)于有些風(fēng)險(xiǎn)，人們受到各種保險(xiǎn)的保護(hù)，這些保險(xiǎn)既有私人的（健康、意外事故），也有社會(huì)的（失業(yè)、傷殘）?，F(xiàn)在，在緊急情況下，人們也更容易借到錢。但是還是有一些風(fēng)險(xiǎn)需要通過(guò)個(gè)人儲(chǔ)蓄加以防范。應(yīng)該看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與轉(zhuǎn)軌的確為每個(gè)人提供了獲取更高收益的機(jī)會(huì)與可能，但也相應(yīng)增大了未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，收益與風(fēng)險(xiǎn)共成長(zhǎng)，這使得謹(jǐn)慎儲(chǔ)蓄、防患未然、未雨綢繆必不可少。

（三）穩(wěn)定收入儲(chǔ)蓄

許多人每年面對(duì)不確定的收入，尤其是在非國(guó)有企業(yè)工作的人，其收人變化很大，人們不能為這種收人波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買保險(xiǎn)。對(duì)于這些人來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄是必要的，不僅是為退休時(shí)期做準(zhǔn)備，而且也是為了使他們?cè)诠ぷ鲿r(shí)期能度過(guò)壞年景。當(dāng)前的形式就可以說(shuō)明這點(diǎn)。在金融危機(jī)條件下，企業(yè)公司都有不同幅度的裁員，或減少工資薪金，人們的收入因此減少。而為了防御這種情況，或是為了應(yīng)對(duì)這種整體形勢(shì)走低的情況，人們會(huì)進(jìn)行儲(chǔ)蓄。調(diào)查顯示，有不確定收入的人的儲(chǔ)蓄確實(shí)大于那些有穩(wěn)定收入人們的儲(chǔ)蓄。在好的年景他們盡量?jī)?chǔ)蓄，壞的年景動(dòng)用儲(chǔ)蓄即負(fù)儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄起到了蓄水池的調(diào)劑作用，極大減少了收人在不同年度的波動(dòng)。

（四）特定目標(biāo)儲(chǔ)蓄

人們儲(chǔ)蓄是為了一些特定的目標(biāo)，諸如為了購(gòu)房、支付子女教育費(fèi)、子女婚嫁等目標(biāo)。中國(guó)是一個(gè)傳統(tǒng)的國(guó)家，傳統(tǒng)的消費(fèi)觀念根深蒂固。舉兩個(gè)例子來(lái)說(shuō)：住房問(wèn)題甚至成為一個(gè)人一生奮斗的目標(biāo)。在如今，房?jī)r(jià)普遍較高的情況下，人們不得不為得到一個(gè)住所而進(jìn)行儲(chǔ)蓄。教育問(wèn)題是決定一個(gè)國(guó)家未來(lái)發(fā)展實(shí)力的關(guān)鍵問(wèn)題，在獨(dú)生子女的制度下，很多家庭不惜一切代價(jià)為下一代的教育而投資。眾所周之的是在人才競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的環(huán)境下，教育費(fèi)用也隨之不斷攀升，從幼兒時(shí)的啟蒙教育至完成大學(xué)或更高級(jí)別的學(xué)業(yè)，整個(gè)教育階段所需要的費(fèi)用并不是一個(gè)小數(shù)字。而大多數(shù)家庭正是意識(shí)到了這一點(diǎn)，從家庭建立伊始，便開始了教育儲(chǔ)蓄。

（五）遺產(chǎn)繼承儲(chǔ)蓄

那些為數(shù)不少的百萬(wàn)元戶、千萬(wàn)元戶儲(chǔ)蓄數(shù)額相當(dāng)大，常常超過(guò)他們自己退休生活的需要，是作為遺產(chǎn)留給后代的。在總量上，這些富人遺產(chǎn)儲(chǔ)蓄要大于人數(shù)更多的較窮的人們的退休養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。前者的儲(chǔ)蓄對(duì)利率下跌的反應(yīng)也較遲鈍，在消費(fèi)近乎飽和的條件下，降息同樣不能使富人的這部分巨額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為當(dāng)前的消費(fèi)。

綜上，儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)多種多樣，不同動(dòng)機(jī)的儲(chǔ)蓄對(duì)利率降低的反應(yīng)不同。從中國(guó)的特定國(guó)情出發(fā)，大部分的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)受降息的影響很小。利率杠桿幾乎無(wú)效，儲(chǔ)蓄愿望相當(dāng)強(qiáng)烈。

三、結(jié)語(yǔ)

從彈性角度來(lái)看，在我國(guó)整體收入水平偏低、對(duì)未來(lái)信心不足以及投資意識(shí)淡薄的情況下，即使收入增加，利率下調(diào)，我國(guó)居民的消費(fèi)水平也很難有大的提高，儲(chǔ)蓄量仍難減少。從動(dòng)機(jī)角度來(lái)看，在中國(guó)的特定國(guó)情下，大部分的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)受降息的影響很小。利率杠桿幾乎無(wú)效，儲(chǔ)蓄愿望相當(dāng)強(qiáng)烈。也就是說(shuō)，降息對(duì)我國(guó)的消費(fèi)并不能起到很強(qiáng)的拉動(dòng)作用，儲(chǔ)蓄占收入的比例仍很難下降。

降低利率是促進(jìn)消費(fèi)的一個(gè)必要條件，但并非充分條件。而且許多經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣政策尤其是利率等在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期的緊縮，比較有效，但在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期由于投資者、消費(fèi)者的信心和預(yù)期原因作用比較有限。因此，只有通過(guò)加強(qiáng)利率的彈性作用和改變居民傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄觀念等措施才能達(dá)到貨幣政策應(yīng)有的效果。應(yīng)消除居民的不安預(yù)期，通過(guò)制度的完善建立居民的消費(fèi)信心，改變居民“活錢”進(jìn)入社會(huì)保障、房改和保險(xiǎn)而變成“死錢”，造成資金大量沉淀，影響消費(fèi)和投資正常增長(zhǎng)的不利局面。唯有解決了居民的后顧之憂，才能使居民消費(fèi)熱起來(lái)，才能真正解決內(nèi)需不足的問(wèn)題，才能以龐大的內(nèi)需推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

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