油脂企業(yè)應(yīng)積極利用期貨套保套利

陳婕星

為了解福建一帶油脂企業(yè)現(xiàn)狀，筆者走訪了該地區(qū)的大量油脂企業(yè)，有貿(mào)易商，也有加工商。面臨去年油脂市場(chǎng)的大起大落行情，該地區(qū)的很多油脂企業(yè)遭受重大損失。今年多數(shù)企業(yè)普遍反映對(duì)后市“看不明白”，并且均采取比較謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)策略。

一、關(guān)注期貨，采取零庫(kù)存

去年在油脂價(jià)格大跌時(shí)候，油脂經(jīng)銷商普遍很受傷?！敖裉炜匆妰r(jià)格跌了，我又進(jìn)了一批貨，想攤薄成本，結(jié)果我（訂貨）電話剛放下，價(jià)格又跌了?！边@是一位小包裝經(jīng)銷商描述的場(chǎng)景。在去年價(jià)格快速下滑的時(shí)候，一天就有兩三個(gè)報(bào)價(jià)，進(jìn)貨越多，虧損越大。不僅僅是小包裝經(jīng)銷商，像散油經(jīng)銷商這類賺取差額利潤(rùn)的企業(yè)，也在商品價(jià)格大跌行情中敗下陣來(lái)。

在筆者走訪過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)很多油脂企業(yè)都關(guān)注期貨價(jià)格，并且在簽訂購(gòu)貨合同時(shí)都進(jìn)行參考，他們說(shuō)，“參考期貨價(jià)格，如果后期看跌，就進(jìn)少點(diǎn)現(xiàn)貨，如果看漲，就多進(jìn)點(diǎn)現(xiàn)貨。我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)上不一定買，但是我們可以通過(guò)看期貨趨勢(shì)，在現(xiàn)貨上多賺一點(diǎn)?！?/p>

作為壓榨廠下游的經(jīng)銷商，并不具備油脂定價(jià)權(quán)，“去年年底，我們都被供貨商忽悠了。”一位小包裝經(jīng)銷商如是說(shuō)?！肮┴浬陶f(shuō)他們的貨船快到了，叫我們少買一點(diǎn)，油價(jià)要跌。結(jié)果期貨市場(chǎng)一直漲，我們沒(méi)敢進(jìn)貨，他們的船也一直沒(méi)到，等到我們發(fā)現(xiàn)有問(wèn)題時(shí)，豆油價(jià)格已經(jīng)漲到6800了，我們不得不買?！背砸粔q，長(zhǎng)一智，聰明的經(jīng)銷商們，為了掌握主動(dòng)權(quán)，紛紛開始關(guān)注CBOT大豆和豆油期貨價(jià)格、馬來(lái)西亞棕櫚油期貨價(jià)格以及國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的油脂價(jià)格。

去年虧損最大的油商是那些油價(jià)在高位時(shí)，囤積了大量庫(kù)存的企業(yè)。因此，面對(duì)今年這種不確定行情，加工型企業(yè)都把庫(kù)存降到最低值，即所謂的“零庫(kù)存”策略。并且把握住振蕩市的節(jié)奏，在每一輪價(jià)格下跌時(shí)，適當(dāng)補(bǔ)充貨源，或者根據(jù)下游的訂單數(shù)量，進(jìn)適量原料，保證穩(wěn)定的凈利潤(rùn)。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)下游需求的影響，油脂企業(yè)反映并不是很大，因?yàn)槭秤弥参镉鸵约袄米貦坝椭谱鞯那煽肆Φ仁称罚瑢儆趧傂孕枨?，即使增長(zhǎng)率有所下降，總體也與去年保持相對(duì)平穩(wěn)。既然存在需求，企業(yè)要正常運(yùn)轉(zhuǎn)，常態(tài)庫(kù)存就是必須的，所謂的“零庫(kù)存”也不過(guò)是一種理論上的說(shuō)法，因此，即便庫(kù)存再低的加工企業(yè)，對(duì)于原料價(jià)格的敏感度也很高。特別是一些面包、巧克力等食品加工企業(yè)，出于品牌維護(hù)的需要，終端的產(chǎn)品的價(jià)格常年不變，一旦原料價(jià)格上升，就只有靠自己承擔(dān)高昂的成本，于是，如何在低位采購(gòu)原料，如何最大幅度降低生產(chǎn)成本，成為企業(yè)高層必須要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

由于擁有定價(jià)權(quán)的供應(yīng)商關(guān)注國(guó)內(nèi)外的期貨價(jià)格，導(dǎo)致期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有相當(dāng)強(qiáng)的指引作用，油脂現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的參與熱情也逐漸高漲。但是，從加工商采用“零庫(kù)存”策略來(lái)看，加工商對(duì)于如何利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本的目的，卻并不是很了解。

那么，油脂企業(yè)如何利用期貨市場(chǎng)來(lái)更好地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)呢？

二、利用自身優(yōu)勢(shì)，積極參與期貨交易

小包裝和散油經(jīng)銷商的策略。在油價(jià)上漲過(guò)程中，經(jīng)銷商可以獲得價(jià)差利潤(rùn)，但是，由于現(xiàn)貨貿(mào)易的單向性，經(jīng)銷商在進(jìn)貨后需要承受價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)候，經(jīng)銷商可以利用期貨市場(chǎng)的雙向交易機(jī)制，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣空操作，一旦遇上價(jià)格下跌，就可以用期貨市場(chǎng)上的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。合理運(yùn)用期貨市場(chǎng)的機(jī)制，可以使經(jīng)銷商將主動(dòng)權(quán)把握在自己的手里，即使在價(jià)格快速下行時(shí)，也可以穩(wěn)定盈利。

對(duì)于經(jīng)銷商而言，有很多及時(shí)獲得價(jià)格信息的途徑，誰(shuí)掌握了第一手的價(jià)格資料，誰(shuí)就能夠在這個(gè)市場(chǎng)上獲得更高的利潤(rùn)，因此，經(jīng)銷商普遍對(duì)價(jià)格的變化相當(dāng)敏感，經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)營(yíng)者，對(duì)各個(gè)階段的油脂需求以及價(jià)格變化因素，也有自己的一套看法。這就使得經(jīng)銷商具備了第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)油脂間套利機(jī)會(huì)的優(yōu)勢(shì)。例如，在筆者訪談期間，豆油價(jià)格上漲幅度快于棕櫚油，兩者價(jià)差快速擴(kuò)大，對(duì)此，一位散油經(jīng)銷商的解釋是，由于棕櫚油的季節(jié)性消費(fèi)即將啟動(dòng)，油商較為看好棕櫚油后市，而對(duì)豆油持有偏空的觀點(diǎn)，因此，普遍出現(xiàn)豆油低庫(kù)存的現(xiàn)象，短期豆油價(jià)格上漲，則是受油廠低位補(bǔ)貨的推動(dòng)。從他的觀點(diǎn)中可以發(fā)現(xiàn)，油商對(duì)于兩者間的價(jià)差擴(kuò)大，只不過(guò)視為一種短期效應(yīng)，一旦后期回歸正?；久?，則價(jià)差可能回歸。經(jīng)銷商本可利用自身的信息優(yōu)勢(shì)，來(lái)賺取跨品種套利利潤(rùn)，卻因?yàn)閷?duì)期貨市場(chǎng)不了解而沒(méi)有參與，白白錯(cuò)失了賺錢良機(jī)。

油脂加工商的策略。加工商與經(jīng)銷商不同，更為擔(dān)心原料的價(jià)格上漲。而受生產(chǎn)周期的限制，未必能在價(jià)格最低的時(shí)候大量進(jìn)貨，即便可以在低位進(jìn)貨，但短期大量進(jìn)貨占用巨額資金，將導(dǎo)致企業(yè)資金流動(dòng)性下降，對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)相當(dāng)不利。

期貨市場(chǎng)可以為加工企業(yè)提供一個(gè)良好的控制原料成本的平臺(tái)。企業(yè)可根據(jù)自己的實(shí)際生產(chǎn)需要，用10%左右的資金成本，在期貨市場(chǎng)分批建倉(cāng)，到期交割接貨，投入生產(chǎn)，這樣即節(jié)約了資金成本，降低了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，也通過(guò)分批建倉(cāng)，穩(wěn)定了生產(chǎn)成本。在期貨市場(chǎng)上開立虛擬的大豆、油脂庫(kù)存，如果價(jià)格漲上去，就通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)，獲利離場(chǎng)；如果價(jià)格沒(méi)有上漲，則把原料拉回來(lái)自己使用。無(wú)論何種情況，加工企業(yè)已經(jīng)將生產(chǎn)成本鎖定在進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)的價(jià)格了。

另外，若出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格大幅低于期貨價(jià)格的情況，則可能出現(xiàn)買現(xiàn)貨空期貨的期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。這也是手頭有現(xiàn)貨的油脂企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)獲利的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，現(xiàn)貨企業(yè)仍然是以現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)為主，是否需要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保、套利，以及入場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)和頭寸的數(shù)量，都應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的運(yùn)營(yíng)需要進(jìn)行詳細(xì)規(guī)劃。