過(guò)度消費(fèi)時(shí)代終結(jié)之后

深陷危機(jī)中的經(jīng)濟(jì)體系就像“雞蛋摔得散了黃”，無(wú)論怎么努力，都無(wú)法將所有的碎片拼回原來(lái)的模樣。與從前比，接下來(lái)的時(shí)代將會(huì)有天壤之別。

2008年，世界停止了——而對(duì)于過(guò)度消費(fèi)時(shí)代而言，這是一個(gè)徹底的終結(jié)。后知后覺(jué)的各國(guó)政府紛紛采取異乎尋常的激進(jìn)手段，以拯救深陷危機(jī)之中的經(jīng)濟(jì)體系。然而，正如那首兒歌“雞蛋胖胖”里唱的：“蛋兒騎在墻頭上，蛋兒摔得散了黃。”無(wú)論怎么努力，都無(wú)法將所有的碎片拼回原來(lái)的模樣。接下來(lái)的那個(gè)時(shí)代，與剛剛過(guò)去的這個(gè)時(shí)代相比將會(huì)有巨大的差別。

在很大程度上，這是因?yàn)楸敬挝C(jī)迥異于以往任何一次。它與此前的一些波折——如1980年代的拉美債務(wù)危機(jī)、1997～1998年的亞洲金融危機(jī)，以及9年前的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅——形成了鮮明的對(duì)比。在那幾次危機(jī)中，大部分壓力僅限于某一特定的地區(qū)或某一類(lèi)特定的資產(chǎn)，而世界其他地區(qū)，因與之隔絕或因自身具有恢復(fù)力，而得以幸免。這一次則是無(wú)處可躲。這個(gè)失衡的世界正處于痛苦卻又必需的再平衡過(guò)程之中。

決策者、金融市場(chǎng)、商業(yè)界以及老百姓在泡沫嘶嘶作響時(shí)矢口否認(rèn)其存在，因而他們都得出了同一個(gè)錯(cuò)誤的結(jié)論：這個(gè)日益復(fù)雜、日益全球化的世界已經(jīng)學(xué)會(huì)容忍這種失衡了。有人稱(chēng)目前的這個(gè)時(shí)代為第二次布雷頓森林時(shí)代，并認(rèn)為這個(gè)時(shí)代由中國(guó)(存款人和生產(chǎn)者)與美國(guó)(借款人和消費(fèi)者)之間的共存關(guān)系而得到了鞏固。在這種安排下，多數(shù)觀察家開(kāi)始相信，前所未有的儲(chǔ)蓄和經(jīng)常賬戶(hù)的失衡可以無(wú)限期地調(diào)整，而創(chuàng)記錄的負(fù)債和貨幣失調(diào)同樣也會(huì)如此。然后有那么一天，人們開(kāi)始爭(zhēng)辯，說(shuō)世界將不得不直面它自己的失衡，但是大家一直認(rèn)為算總賬的日子還早。這是我們這個(gè)否認(rèn)事實(shí)的世界所犯的致命錯(cuò)誤?；謴?fù)平衡刻不容緩。

2008年的經(jīng)濟(jì)內(nèi)爆是世界的失衡與一系列不斷膨脹的資產(chǎn)泡沫互相作用的結(jié)果

2008年的經(jīng)濟(jì)內(nèi)爆，在很大程度上是世界失衡的一個(gè)獨(dú)特產(chǎn)物，而失衡則通過(guò)一系列不斷膨脹的泡沫明白無(wú)誤地顯現(xiàn)出來(lái)。美國(guó)是這一現(xiàn)象的發(fā)源地。自1990年代末的網(wǎng)絡(luò)泡沫起，這個(gè)國(guó)家就走上了一條各種泡沫接連不斷的道路——從股票泡沫到房地產(chǎn)泡沫再到信貸泡沫。這些泡沫自身的性質(zhì)和程度都十分嚴(yán)重。當(dāng)它們開(kāi)始傳染到實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，則更加變本加厲。這正是過(guò)度消費(fèi)時(shí)代最危險(xiǎn)、最不穩(wěn)定的一面。

最終，美國(guó)消費(fèi)者被其中最大的一個(gè)泡沫吞噬了。2007年，美國(guó)的消費(fèi)占GDP的比例達(dá)到了令人嗔目結(jié)舌的72％，為美國(guó)歷史最高記錄，同時(shí)也是現(xiàn)代歷史上所有主要經(jīng)濟(jì)體的最高記錄。這一峰值，比泡沫前的25年，即1975－2000年間的平均比率67％，高出了整整5個(gè)百分點(diǎn)。重要的是，這一消費(fèi)狂潮并沒(méi)得到該經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)部收入創(chuàng)造能力的支撐。2008年下半年，勞動(dòng)者薪酬——從當(dāng)前生產(chǎn)中獲得的收入，降至8，000多億美元的水平(實(shí)際收入)，低于上一輪周期的曲線(xiàn)。

事實(shí)上，美國(guó)的消費(fèi)狂潮得到了兩類(lèi)主要資產(chǎn)泡沫的支持——房地產(chǎn)泡沫和信貸泡沫。由于唾手可得的低成本信貸，再加上創(chuàng)記錄的房?jī)r(jià)漲幅，消費(fèi)者從住宅房產(chǎn)的凈房產(chǎn)抵押提取現(xiàn)金量所占的比例增加了兩倍，從2001年占可支配個(gè)人收入的3％，飛漲至2006年的9％。美國(guó)人只有發(fā)揮價(jià)值日益高估的住宅的杠桿作用，才能繼續(xù)維持現(xiàn)代歷史上這場(chǎng)前所未有的消費(fèi)狂歡。現(xiàn)在，這兩個(gè)孿生泡沫——房地產(chǎn)泡沫和信貸泡沫已經(jīng)破滅，隨之破滅的還有美國(guó)的消費(fèi)泡沫： 在2008年最后兩個(gè)季度，消費(fèi)者實(shí)際支出下降的幅度達(dá)到前所未有的年均3.5％的水平。

過(guò)度消費(fèi)原本為“美國(guó)制造”，但世界其他地區(qū)也樂(lè)得搭上一程“順風(fēng)車(chē)”。由于缺少?lài)?guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，美國(guó)不得不從國(guó)外輸入盈余儲(chǔ)蓄來(lái)維持增長(zhǎng)一為了吸引資本，還不得不維持巨大的經(jīng)常賬戶(hù)和貿(mào)易赤字。這正好與亞洲以出口為主導(dǎo)的發(fā)展中國(guó)家的宏觀失衡相匹配，2007年，這些國(guó)家的出口超過(guò)地區(qū)GDP的45％，創(chuàng)下歷史最高記錄——比10年前亞洲金融危機(jī)時(shí)期高出整整10個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)一馬當(dāng)先，僅在過(guò)去7年間，其出口占GDP的比例就從20％增加至40％。亞洲發(fā)展中國(guó)家以出口為主導(dǎo)的增長(zhǎng)，完全可以看作一個(gè)“二次泡沫”——實(shí)際上，它就是美國(guó)消費(fèi)泡沫的一個(gè)衍生物。

當(dāng)然，終端市場(chǎng)需求并非只存在于美國(guó)一地。這一觀察結(jié)果誤導(dǎo)了許多人，使他們相信，亞洲出口國(guó)因?yàn)橛腥找娑嘣耐獠啃枨蠼M合，而得以遠(yuǎn)離危機(jī)。這只是一廂情愿。在此，中國(guó)是一個(gè)很好的例子。不錯(cuò)，美國(guó)目前只占中國(guó)總出口的20％。歐洲和日本合計(jì)占中國(guó)總出口的30％，而剩余部分中，絕大部分都是以日益增長(zhǎng)的亞洲地區(qū)內(nèi)部貿(mào)易的形式進(jìn)行的。但是，那種認(rèn)為中國(guó)或其他任何一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體，已經(jīng)成功地從對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)中“斷奶”——或“脫鉤”的觀點(diǎn)，都存在嚴(yán)重的問(wèn)題。無(wú)論是歐洲、日本還是除中國(guó)以外的亞洲發(fā)展中國(guó)家，都有一個(gè)重要的共同點(diǎn)：內(nèi)部個(gè)人消費(fèi)不足，以及過(guò)度依賴(lài)出口作為越來(lái)越重要的主要增長(zhǎng)來(lái)源。地區(qū)內(nèi)部貿(mào)易的確是在發(fā)展中的亞洲國(guó)家急劇增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)占GDP的比例持續(xù)下降。這些經(jīng)濟(jì)至今依然嚴(yán)重依賴(lài)發(fā)達(dá)國(guó)家的終端市場(chǎng)需求。

由此，本次全球經(jīng)濟(jì)衰退的底線(xiàn)已經(jīng)確定無(wú)疑。當(dāng)世界最大的消費(fèi)國(guó)——美國(guó)經(jīng)濟(jì)超常繁榮時(shí)，各主要出口國(guó)也會(huì)同樣繁榮。但是，當(dāng)美國(guó)的繁榮開(kāi)始衰落時(shí)，全球以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體就會(huì)陷入嚴(yán)重的問(wèn)題。這正是日本、亞洲發(fā)展中國(guó)家、德國(guó)和美國(guó)的NAFTA(即北美自由貿(mào)易協(xié)議)伙伴國(guó)加拿大和墨西哥目前經(jīng)歷的痛苦調(diào)整的本質(zhì)。所有這些以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體，要么驟然減速，要么完全陷入衰退。

這個(gè)依賴(lài)泡沫的世界還有更加險(xiǎn)惡的一面。當(dāng)然，中國(guó)引領(lǐng)著一條再循環(huán)的道路：將其巨大的外匯儲(chǔ)備中很大一部分用于購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)。這使中國(guó)的貨幣具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力(任何以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體都喜歡這樣)，但這也防止了美國(guó)利率的上升——從而使依賴(lài)泡沫的美國(guó)消費(fèi)者“奇跡”般得以繼續(xù)維持下去。實(shí)際上，這個(gè)世界的各種泡沫是互生互長(zhǎng)的。

在未來(lái)的幾年里，泡沫破裂后的世界都有可能要頂著凜冽的逆風(fēng)前行

現(xiàn)在，游戲結(jié)束了。美國(guó)消費(fèi)者很可能正處在一場(chǎng)為期數(shù)年的緊縮時(shí)代的初期，在未來(lái)的幾年里，泡沫破裂后的世界都有可能要頂著凜冽的逆風(fēng)前行。在很大程度上，這是因?yàn)闆](méi)有其他地方的消費(fèi)者可以填補(bǔ)這～空缺。消費(fèi)的緩慢增長(zhǎng)在日本和歐洲早就已經(jīng)習(xí)以為常了?，F(xiàn)在，這種狀況也已經(jīng)在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了，在這些地方，由于缺乏社會(huì)保險(xiǎn)、養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)保險(xiǎn)等安全保障網(wǎng)絡(luò)，防范性的儲(chǔ)蓄成了當(dāng)務(wù)之急，從而限制了消費(fèi)。在這一問(wèn)題尤為突出的中國(guó)，2007年消費(fèi)在GDP中所占比重降至歷史最低點(diǎn)，約35％，不到美國(guó)的一半?？傊?，危機(jī)后的世界經(jīng)濟(jì)可能會(huì)因美國(guó)消費(fèi)泡沫破裂，因其他地方個(gè)人消費(fèi)動(dòng)力不足而艱苦掙扎好幾年。這是一幅當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退后緩慢恢復(fù)的畫(huà)面。

對(duì)本次危機(jī)的政策反應(yīng)令人擔(dān)憂(yōu)，尤其是美國(guó)的政策重點(diǎn)是支持過(guò)度消費(fèi)，而中國(guó)的刺激政策的重點(diǎn)則是維持過(guò)度投資。

作為一個(gè)至關(guān)重要的方面，對(duì)本次危機(jī)的政策反應(yīng)是令人不安的：世界各國(guó)正在竭力抵制再平衡。所有的短期戰(zhàn)術(shù)措施都是為了遏制危機(jī)而采取的，很少有人意識(shí)到這些措施的戰(zhàn)略影響。同樣，美國(guó)和中國(guó)在這一問(wèn)題上具有典型意義。華盛頓的主要措施，是通過(guò)減稅和其他刺激收入的方法維持過(guò)度消費(fèi)。越來(lái)越多的人支持對(duì)止贖抵押品施以援手；實(shí)際上，這使許多完全無(wú)相應(yīng)承擔(dān)能力的人擁有價(jià)值至今仍被高估的住房，從而使住房自有率繼續(xù)保持在與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相符的水平上。與此同時(shí)，中國(guó)的政策重點(diǎn)，仍是通過(guò)5850億美元的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目支持投資，并通過(guò)調(diào)整貨幣政策和提高出口退稅支持出口。相對(duì)而言，在刺激消費(fèi)方面卻做得很少。

這些舉措表明，世界在這場(chǎng)痛苦的再平衡過(guò)程中幾乎沒(méi)有吸取什么教訓(xùn)：全世界都似乎相信，解決經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)的辦法，是回到從一開(kāi)始就使我們陷入這團(tuán)亂麻的不平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。但是最終，這是這個(gè)世界最不需要的東西。美國(guó)不需要使不可持續(xù)的消費(fèi)狂歡永久鬧下去，它需要儲(chǔ)蓄，并將之重新投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、替代能源技術(shù)以及人力資本。中國(guó)不需要投資和出口主導(dǎo)的超高速增長(zhǎng)，它需要將轉(zhuǎn)變目前的經(jīng)濟(jì)組合，引導(dǎo)個(gè)人消費(fèi)。但這兩個(gè)國(guó)家看來(lái)似乎都不愿意、或都無(wú)法做出這個(gè)更具戰(zhàn)略意義的艱難抉擇。

令人沮喪的是，這一被動(dòng)反應(yīng)的思路反映出，世界各國(guó)似乎都在致力于尋找立竿見(jiàn)影的方法。這一次，這種被動(dòng)反應(yīng)因問(wèn)題的嚴(yán)重程度而被放大了。表面上看來(lái)，似乎是危機(jī)具有如此嚴(yán)重的威脅性，以致于短期戰(zhàn)術(shù)措施必須優(yōu)先于長(zhǎng)期戰(zhàn)略——無(wú)論推動(dòng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型以實(shí)現(xiàn)這個(gè)失衡世界的再平衡的要求，看起來(lái)是多么冠冕堂皇。正是在這一點(diǎn)上，領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)改變爭(zhēng)論的重點(diǎn)可以起到?jīng)Q定性作用：要有放眼量的勇氣。

當(dāng)然，這并不是說(shuō)政策不必考慮經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)之苦的受害者的痛苦境遇。失業(yè)工人需要更多的收入支持，尤其是失業(yè)保險(xiǎn)和再培訓(xùn)項(xiàng)目；而一個(gè)失靈的金融系統(tǒng)也需要權(quán)宜的修復(fù)。不過(guò)，雖然各國(guó)政府需要支持陷入困境的經(jīng)濟(jì)體系，他們必須要做的比這多得多。遏制危機(jī)的戰(zhàn)術(shù)措施，不應(yīng)當(dāng)是對(duì)這場(chǎng)痛苦的全球經(jīng)濟(jì)衰退的政策反應(yīng)的唯一重點(diǎn)。這個(gè)世界還需要有一個(gè)戰(zhàn)略。

在選舉中獲得了壓倒性勝利的巴拉克‘奧巴馬有一個(gè)非常難得的機(jī)會(huì)做到這一點(diǎn)。初步的跡象表明要實(shí)施巨大的公共建設(shè)項(xiàng)目一攬子投資計(jì)劃——尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施和替代能源技術(shù)方面——這一舉措非常令人振奮。但是，這引出了一個(gè)更為廣泛的問(wèn)題：世界其他地方有沒(méi)有勇氣和智慧，將政策辯論從戰(zhàn)術(shù)上轉(zhuǎn)變到戰(zhàn)略上來(lái)?

本次全球危機(jī)和衰退有一個(gè)更深的含義：它使我們有機(jī)會(huì)吸取痛苦教訓(xùn)，了解哪些方面出了問(wèn)題，如何避免未來(lái)再犯同樣的錯(cuò)誤。對(duì)于所有人來(lái)說(shuō)，如果不能吸取這些教訓(xùn)并將從中獲得的真知灼見(jiàn)用到新政策的制定中，那將是最大的悲劇。